文章核心观点 - 中金维持银河娱乐“跑赢行业”评级及目标价34.80港元，对应2026年9倍EV/EBITDA（将金融资产视同现金），并维持公司2026年及2027年EBITDA预测不变 [1] - 银河娱乐2026年第三季度业绩符合Visible Alpha一致预期，经调整EBITDA为36.88亿港元，同比增长10%、环比增长9% [1][2] - 公司业绩表现主要受益于博彩业务赢率偏高 [1][2] - 预计银河娱乐2026年10月博彩收入或出现同比下降，公司将继续保持经营纪律、着重维护EBITDA利润率 [3] - 第四期项目新增赌台配额尚待明确，公司计划后续建设主题公园 [4] 2026年第三季度业绩表现 - 净收益为126.92亿港元，同比增长4%、环比增长7%，恢复至2019年第三季度水平的100% [2] - 经调整EBITDA为36.88亿港元，同比增长10%、环比增长9%，恢复至2019年第三季度水平的90%，符合Visible Alpha一致预期的36.33亿港元 [2] - 2026年第三季度贵宾赢率为4.75%，相比2026年第二季度的3.07%有所提升 [2] 博彩收入与经营利润率展望 - 管理层指出，2026年国庆假期期间，公司总博彩收入在调整赢率至正常化水平后同比大致持平，但假期结束后博彩收入表现明显下滑 [3] - 中金预计银河娱乐2026年10月博彩收入或出现同比下降 [3] - 尽管行业博彩收入持续承压、市场竞争依然激烈，预期公司将继续保持经营纪律，着重维护EBITDA利润率 [3] 第四期项目及主题公园规划 - 管理层披露，目前尚未获得政府对第四期项目新增赌台配额的任何指引或批准 [4] - 中金认为，第四期项目新增博彩桌能否获批，或将在临近2028年开业时才明确 [4] - 管理层同时披露，公司计划在第四期项目开发完成后，于银河一期旁建设一座主题公园 [4]