特斯拉股东大会与马斯克的薪酬方案 - 2025年特斯拉股东大会通过马斯克的"万亿薪酬方案"，支持率为75% [7] - 薪酬方案为十年期业绩对赌协议，包含12层目标，对应约占特斯拉总股本12%的限制性股票分批解锁 [7] - 市值目标从2万亿美元起步，以5000亿美元为阶梯累加，最终目标是8.5万亿美元市值 [7][8][19] - 运营目标包括交付2000万辆汽车、FSD活跃订阅用户达1000万、交付100万台机器人、100万辆Robotaxi投入商业运营等 [7] - 最终目标还包括年度调整后EBITDA达到4000亿美元（需连续四个季度维持）以及提交CEO继任计划 [8] - 与此前2018年价值550亿美元的薪酬方案相比，新方案更为激进，彼时特斯拉市值约600亿美元，终极目标是6500亿美元市值 [8] - 马斯克目前在特斯拉的持股比例为13%，若新方案全部目标达成，其持股比例有望突破25% [13] - 马斯克将25%的持股比例视为控制权的"安全线"，以确保其对特斯拉未来发展方向（如AI和机器人业务）的影响力 [14][15][47] - 为确保方案通过，马斯克及其团队进行了积极拉票，包括创建专门网站、投放数字广告，马斯克本人甚至威胁若方案不通过将离开特斯拉 [15][16][17] 黄仁勋与英伟达的治理模式对比 - 英伟达市值于上月底突破5万亿美元，创下世界纪录，目前市值约为4.83万亿美元 [23] - 黄仁勋在英伟达的持股比例仅为3%，是公司第五大股东，最大机构股东先锋集团持股8.73% [6][29][31] - 黄仁勋2025财年从英伟达获得的总薪酬为4990万美元，其中基础工资150万美元，股票奖励3880万美元，其他福利350万美元 [30] - 相比之下，马斯克个人财富达4914亿美元位居全球首位，黄仁勋以1633亿美元个人财富位居全球第八 [24][26] - 黄仁勋持股比例从英伟达1999年上市前的12.8%持续下降至目前的3%，主要原因是公司发行大量股票用于员工股权激励 [34][36][37][38] - 截至7月27日，英伟达未实现的股票期权激励金额高达140亿美元，大部分预计在两年内确认 [39] - 黄仁勋以其管理团队诞生大量亿万富翁为荣，强调通过善待员工来驱动公司成功 [42] - 英伟达当前战略重心在于对抗外部风险、扩大产品覆盖范围及巩固其在人工智能领域的领先地位，近期与甲骨文、OpenAI等达成大宗合作 [48][49][50] 不同治理模式的背景与动因分析 - 马斯克对控制权的强烈诉求源于其早年在PayPal和OpenAI等经历中失去控制权的过往 [45] - 特斯拉正处于转型阵痛期，大力发展AI、机器人等新业务可能引发内部摩擦，马斯克担忧在此过程中被罢免 [47] - 黄仁勋作为英伟达的首次创业者，未有类似的控制权失落经历，且其行事风格低调，非争议人物，未面临被替换的舆论压力 [45][46] - 华尔街投行Loop Capital Markets上调英伟达目标股价，认为其市值有望超过8.5万亿美元，与特斯拉薪酬方案的终极市值目标一致 [53] - 外界存在对人工智能泡沫的担忧，质疑英伟达与合作伙伴之间的"内循环"交易可能正在吹大泡沫 [54]

文章核心观点 - 英伟达市值突破5万亿美元但当前估值已完美定价隐含多重极端假设应避而远之[1][2][22] 未来盈利能力分析 - 分析师预测未来10年每股收益持续高增长例如2026年EPS预计4.52美元同比增长51.33%2027年EPS预计6.55美元同比增长44.67%但预测分析师数量随年份减少[5] - 未来10年EPS预计增长4倍年化增速超15%但历史盈利有起伏当前预测将短期指数级增长无限外推商业史上从未有公司实现此预期[8] - 即便乐观预测成真未来10年公司利润仅能覆盖投资成本一半理性投资需利润完全覆盖本金[8] 竞争风险 - 高利润率吸引竞争对手和客户寻求生态多元化当前预测隐含护城河不被突破假设但面临三大竞争压力[10] - 传统芯片厂商如超微半导体和英特尔有动力突破技术壁垒抢夺市场份额[10] - 超大规模科技公司如谷歌亚马逊微软研发自研芯片以降低对英伟达依赖[10] - 低成本算力方案如DeepSeek案例可能冲击英伟达高端芯片需求[11] 能源容量限制 - 数据中心电力需求暴增可能导致电力不足瓶颈推高用电成本[12] - 电力瓶颈可能引发社会反噬政策限制导致AI项目放缓或行业增长停滞冲击业务[13] - 当前盈利预测未为能源风险留出余地假设一路坦途[14] 政策与税收风险 - AI取代劳动力可能推行全民基本收入计划政府赤字达GDP的6%-7%需开征新税英伟达作为获利最多企业或成重点目标[15] - 加税风险直接威胁未来盈利能力但分析师预测未考虑此因素[15] 循环交易与需求见顶 - 循环交易模式如英伟达向OpenAI投资100亿美元OpenAI用此购买芯片甲骨文云合作最终购买英伟达GPU类似左手倒右手[19] - 英伟达为CoreWeave算力容量兜底超微半导体给OpenAI认购权承诺用收益购买GPU质疑真实需求[20] - 此模式类似泡沫末期人为维持需求若AI服务需求充足企业应通过收费获现而非依赖厂商资助[21]

英伟达CEO表态与市场影响 - 英伟达CEO黄仁勋公开表示对美国芯片出口管制升级感到失望 限制其向中国自由出售高端芯片 [1] - 中国市场曾贡献英伟达数据中心业务超20%营收 当前因美国限制面临订单流失风险 [3] - 黄仁勋担忧中国市场被迫转向自主替代后可能永久性脱离英伟达供应链体系 [3] 中国官方立场与政策导向 - 中国外交部明确表态坚持国际规则和市场原则 对所有合规企业保持市场开放 [3] - 中国拒绝技术讹诈 强调科技自立能力并欢迎合规企业共享市场 [7] - 中国通过5G、北斗等重大科技项目已验证核心技术必须依靠自主研发路径 [9] 中国芯片产业发展现状 - 2023年中国AI芯片市场规模突破1000亿元 其中国产芯片占比持续提升 [5] - 华为昇腾AI芯片实现多场景规模化应用 性能接近国际第一梯队水平 [5] - 寒武纪、海光、壁仞等本土企业快速跟进 从EDA工具到制造设备实现全链路技术突破 [5] 全球芯片行业格局变化 - 英伟达、AMD、高通等企业财报均出现中国区收入下滑现象 [9] - 中国客户加速转向国产替代方案 供应链切换后可能形成永久性格局改变 [9] - 政治指令替代市场规律导致全球科技共生格局被人为割裂 长期存在战略短视风险 [9] 技术生态与未来竞争 - 中国正在构建涵盖硬件、软件、标准协议的全新"中国架构"技术生态 [7] - 芯片竞争本质是未来科技主导权之争 涉及科技权力的再分配过程 [11] - 美国封锁政策意外催生中国全面自主化替代浪潮 加速技术自立进程 [5][7]