飞天茅台价格走势 - 2025年10月28日，53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690元，较前一日下跌25元，首次跌破1700元/瓶大关，再创上市以来新低；原箱报1715元，较前一日下跌20元 [1] - 两款产品较上线时的2220元、2255元累计跌幅均已超过31% [1] - 2025年以来飞天茅台零售价格呈单边下行态势，6月11日散瓶价首次跌破2000元，随后在6月22日跌破1900元，6月25日跌破1800元，10月底跌破1700元 [2] - 十月中旬，部分电商平台53度飞天茅台补贴后价格跌破1700元/瓶，一度低于市场批发价 [2] 贵州茅台公司业绩与运营 - 公司2025年上半年营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%，增速均降至十年同期最低 [3] - 茅台酒营收755.89亿元，同比增长10.24%，系列酒营收137.63亿元，同比增长4.69%，两个品类的毛利率分别比上期降低0.28个百分点和2.51个百分点 [3] - 10月27日，公司公告董事长张德芹因工作调整辞职，这意味着五年内公司已四度更换董事长 [3] - 今年三季度，公司连续推出五星商标上市70周年纪念酒、茅台1935尊享版等多款新品，以挖掘新的市场需求 [4] 白酒行业整体状况 - 2025年1-6月规模以上白酒企业产量为191.6万千升，同比下降5.8%，行业产量连续第八年下滑 [3] - 价格倒挂现象已覆盖60%的白酒企业，59.7%的酒企营业利润减少 [4] - 截至2025年上半年，规模以上白酒企业数量缩减至887家，同比减少超100家，行业集中度进一步提升 [4] - 双节白酒动销同比下滑约20%，行业延续分化，龙头相对表现稳定，但动销端同比仍呈现下滑趋势 [4] 券商机构观点 - 行业当前处于"供给出清"的底部调整阶段，三季报压力有望加速行业出清 [4] - 中秋国庆旺季以来白酒动销环比修复但同比仍偏弱，行业处在"低预期、弱现实"的状态 [5] - 白酒商务需求持续承压，政务消费在二季度达到谷底，三季度终端消费需求略有好转，但整体市场需求仍偏弱 [6] - 多数酒企主动出清报表，以减少压货维持渠道良性发展，预计白酒三季度报表业绩增速可能进一步放缓 [6]

飞天茅台价格走势 - 2025年10月28日，53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690元，较前一日下跌25元，首次跌破1700元/瓶大关，再创上市以来新低；原箱报价1715元，较前一日下跌20元 [1] - 两款产品价格较上线时的2220元、2255元累计跌幅均已超过31% [1] - 2025年以来飞天茅台零售价格呈单边下行态势，6月11日散瓶价首次跌破2000元，随后在6月22日跌破1900元，6月25日跌破1800元，虽于7月7日一度反弹至1880元，但8月29日再度失守1800元关口 [2] - 十月中旬，部分电商平台53度飞天茅台在补贴后价格已跌破1700元/瓶，一度低于市场批发价 [2] 贵州茅台公司业绩与治理 - 2025年半年报显示，公司上半年营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%，增速均降至十年同期最低 [3] - 茅台酒营收755.89亿元，同比增长10.24%，系列酒营收137.63亿元，同比增长4.69%，两个品类的毛利率分别比上期降低0.28个百分点和2.51个百分点 [3] - 10月27日，贵州茅台公告董事长张德芹因工作调整辞职，这意味着五年内公司已四度更换董事长 [3] - 今年三季度，公司连续推出五星商标上市70周年纪念酒、茅台1935尊享版等多款新品，以差异化定位挖掘新市场需求 [4] 白酒行业整体状况 - 2025年1-6月规模以上白酒企业产量为191.6万千升，同比下降5.8%，行业产量已连续第八年下滑 [3] - 价格倒挂现象已覆盖60%的白酒企业，59.7%的酒企营业利润减少 [4] - 截至2025年上半年，规模以上白酒企业数量缩减至887家，同比减少超100家，行业集中度进一步提升 [4] - 双节期间白酒动销同比下滑约20%，行业延续分化，龙头表现相对稳定但动销端同比仍呈现下滑趋势 [4] 机构对行业前景的判断 - 行业当前处于"供给出清"的底部调整阶段，三季报压力有望加速行业出清 [4] - 中秋国庆旺季以来白酒动销环比修复但同比仍偏弱，行业处在"低预期、弱现实"状态 [5] - 白酒商务需求持续承压，政务消费在二季度达谷底，三季度终端消费需求略有好转但整体市场需求仍偏弱 [6] - 多数酒企主动出清报表以减少压货，预计白酒三季度报表业绩增速可能进一步放缓 [6]

飞天茅台价格走势 - 2025年10月28日53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690元 较前一日下跌25元 首次跌破1700元大关 原箱报价1715元 较前一日下跌20元 [1] - 两款产品较上线时的2220元和2255元累计跌幅均已超过31% [1] - 2025年以来价格呈单边下行 6月11日散瓶批发价首次跌破2000元 随后在6月22日跌破1900元 6月25日跌破1800元 虽7月7日一度反弹至1880元 但8月29日再度失守1800元关口 [2] - 十月中旬部分电商平台53度飞天茅台补贴后价格跌破1700元 一度低于市场批发价 [2] 贵州茅台财务与运营状况 - 2025年上半年公司营业总收入91094亿元 同比增长916% 归属于上市公司股东的净利润45403亿元 同比增长889% 增速均降至十年同期最低 [3] - 茅台酒营收75589亿元 同比增长1024% 系列酒营收13763亿元 同比增长469% 两个品类毛利率分别较上期降低028个百分点和251个百分点 [3] - 公司董事长张德芹于10月27日因工作调整辞职 五年内已四度更换董事长 [3] - 2025年三季度公司推出五星商标上市70周年纪念酒 茅台1935尊享版等多款新品 以差异化定位挖掘新市场需求 [5] 白酒行业整体环境 - 2025年1-6月规模以上白酒企业产量为1916万千升 同比下降58% 行业产量连续第八年下滑 [3] - 价格倒挂现象已覆盖60%的白酒企业 597%的酒企营业利润减少 规模以上白酒企业数量缩减至887家 同比减少超100家 [4] - 双节期间白酒动销同比下滑约20% 行业延续分化 龙头表现相对稳定但动销端同比仍呈下滑趋势 [4][5] - 行业处于供给出清的底部调整阶段 商务需求持续承压 政务消费在二季度达谷底 三季度终端消费需求略有好转但整体市场仍偏弱 [5]

中秋国庆双节市场表现 - 中秋国庆双节是白酒市场最重要的消费旺季，市场消费热情持续高涨 [1] - 飞天茅台走货速度很快，成交价有所提升 [1] - 飞天茅台成交价稳定在1900元/瓶至2100元/瓶之间，库存保持在良性水平 [1] - 9月份以来，贵州茅台酒终端动销环比增长约1倍，同比增长超过20% [1] - 茅台的需求在白酒价格普遍理性回落的趋势下并未减弱 [2] 产品策略与市场覆盖 - 公司推出多款新品，包括五星商标上市70周年纪念酒、"黄小西吃晚饭"系列文创产品、茅台1935尊享版 [2] - 新品精准覆盖收藏、礼赠、宴席等多种消费场景，以独特定位和高附加值吸引消费者 [2] - 飞天茅台作为核心大单品，在高端礼赠市场中占据举足轻重的地位 [1] - 茅台1935等系列产品在家庭聚会等场景中受到消费者欢迎 [2] - 公司积极培育新能源、生物科技、数字科技等新兴人群的消费潜力 [4] 消费趋势与品牌价值转变 - 在理性消费大趋势下，茅台表现出新秩序感 [1] - 消费逻辑转变使茅台需求更加稳固，过去"投资式囤酒"的客户更愿意直接购买、即时饮用 [2] - 价格理性化回归被视为"短期阵痛、长期利好"的健康调整 [4] - 品牌价值正从"投机符号"回归"消费本位" [4] - 新客群主要来自金融、服务咨询、互联网科技等行业的都市精英白领阶层，更注重生活方式和消费体验 [4] 公司战略与渠道管理 - 管理层在全国16个省区开展秋季市场调研，深入一线把握市场脉搏 [1][4] - 公司与渠道商携手将市场阻力转化为变革动力 [4] - 通过高效执行"三个转型"、"四个聚焦打"、"五个量比关系"等举措稳固市场 [4] - 公司理念正经历从卖酒到卖生活方式的转变 [4] - 茅台在行业深度调整中秉持长期主义，与渠道共建健康生态 [4]

核心产品价格走势 - 2025年飞天茅台散瓶批发参考价9月14日报1770元/瓶 较前一日跌10元 创上市新低 较平台上线价2220元/瓶累计下跌20.27% [1] - 原箱批发价1790元/瓶 与前一日持平 但同为上市新低 较上线价2255元/瓶跌幅超20% [1] - 拼多多平台出现双瓶装飞天茅台售价3400元 折合单瓶1700元 显示终端价格进一步下探 [1] 新品与产品策略 - 三季度推出限量版贵州茅台酒(五星商标上市70周年纪念酒) 售价7000元 批发价稳定在1万元高位 主打收藏与礼赠市场 [1] - 8月推出"黄小西吃晚饭"系列文创产品 500ml装连续多日售罄 100ml装近期跟进上市 [1] - 9月贵州茅台酒(精品)在酒博会宣布升级 优化包装并采用新防伪措施 [2] - 茅台1935尊享版正式上市 采用新渠道模式 [3] 产品结构演变 - 公斤茅台批发价达3300元以上 正成长为飞天茅台和生肖茅台之外的新核心单品 [4] - 超高端产品持续迭代 文创产品线扩容 支撑业绩主力仍为核心茅台酒产品 [1][4]

行业推新背景 - 白酒消费萎缩及存量市场竞争促使企业密集推新突围 [1] 贵州茅台推新策略 - 近两个月焕新推新产品超过10款 数量为行业罕见 [2][4] - 推出台源红和台源光瓶酒瞄准大众酱香市场 [4] - 推出70周年纪念酒每日限量1瓶攻珍藏市场 [4] - 茅台1935尊享版预售拉升价格至千元价位段 [4] - 推出文创产品"黄小西吃晚饭"及UMEET蓝莓蒸馏酒 [4] - 焕新手提袋 推出4瓶小箱包装 逐步取消12瓶装投放 [4] - 公斤装茅台采用新包装上线i茅台平台 [4] 其他品牌推新动态 - 五粮液推出"风火轮"精酿啤酒及29度一见倾心酒 [7] - 山西汾酒升级青花汾酒30复兴版及老白汾酒 [7] - 泸州老窖焕新65元光瓶二曲主打大众市场 [7] - 洋河推出211ml/618ml光瓶酒及三年陈高线光瓶酒 [7] - 洋河推出第七代海之蓝及梦之蓝系列主题产品 [7] - 古井贡推出26度年份原浆古20及第八代产品 [7] - 珍酒推出"牛市"啤酒及大珍珍酒 [7] - 川酒集团联合盒马推出三款光瓶酒 [7] - 舍得推出29度舍得自在等新品 [7] 行业战略意图 - 中期行业深度调整及政策压力迫使企业主动出击 [10] - 包装焕新旨在刺激消费意愿并增加动销 [10] - 文创及限量款满足小众收藏细分市场需求 [11] - 超级低度酒推出瞄准年轻消费群体市场 [11] - 光瓶酒升级布局大众市场挤压区域品牌空间 [11] - 龙头企业通过i茅台及电商平台加强线上直营 [11]

茅台酒价格走势 - 25年飞天茅台散瓶批发参考价报1770元/瓶 较前一日下跌10元 创上市以来新低 较平台上线时2220元/瓶累计下跌20.27% [1] - 25年飞天茅台原箱批发价报1790元/瓶 持平前一日但同为上市新低 较上线时2255元/瓶跌幅超20% [1] - 公斤茅台原箱批发价报3300元/瓶 创年内新低 较年初3700元/瓶下跌18.92% [3] - 拼多多平台出现飞天茅台双瓶售价3400元 折合单瓶1700元 显示渠道价格持续探底 [6] 产品价格明细 - 24年飞天原箱报价1845元/瓶 散装报价1825元/瓶 价格保持稳定 [2] - 23年飞天原箱报价1940元/瓶 散装报价1870元/瓶 价格未见波动 [2] - 公斤茅台原箱报价3300元/瓶 较前日3305元小幅下调5元 [2] 旺季市场动态 - 茅台集团高层于8月24日至9月7日密集调研华东/西南/东北市场 覆盖200余家渠道商 [7][8] - 三季度推出多款新品：五星商标70周年纪念酒批发价稳居10000元高位 较7000元发行价溢价42.86% [8] - "黄小西吃晚饭"文创系列500ml装上市后连续售罄 100ml版本近期跟进上市 [8] - 贵州茅台酒（精品）在酒博会升级包装与防伪措施 茅台1935尊享版采用新渠道模式上市 [8] 产品战略布局 - 公斤茅台批发价稳定在3300元以上 正成长为继500ml飞天和生肖茅台后的新核心单品 [9] - 重庆渠道反馈显示近期飞天茅台询价与拿货量显著增加 动销呈现积极信号 [9] - 核心产品线持续扩容 通过差异化定位与附加值提升消费适配度 挖掘新市场需求 [8][9]

核心价格动态 - 25年飞天茅台散瓶批发参考价跌至1770元/瓶 较前一日下跌10元 创上市以来新低 较平台上线价2220元累计下跌20.27% [1] - 25年飞天茅台原箱价维持1790元/瓶 持平前日但同为历史新低 较上线价2255元累计跌幅超20% [1] - 公斤茅台原箱价跌至3300元/瓶 创年内新低 较年初3700元下跌18.92% [1][2] - 拼多多平台出现飞天茅台双瓶售价3400元 折合单瓶1700元 显示渠道价格持续探底 [6] 产品结构优化 - 三季度推出多款新品：限量版五星商标上市70周年纪念酒批发价稳定在10000元 较7000元发行价溢价42.86% [6] - 文创产品"黄小西吃晚饭"系列500ml装上市后连续售罄 100ml版本近期跟进上市 [6] - 贵州茅台酒(精品)在酒博会宣布包装升级并采用新防伪措施 [7] - 茅台1935尊享版采用新渠道模式正式上市 [7] 市场活动与渠道管理 - 茅台管理层于8月24日至9月7日调研华东/西南/东北200余家渠道商 召开区域营销座谈会 [6] - 重庆渠道反馈近期飞天茅台询价及拿货量显著增加 [8] - 公斤茅台批发价维持在3300元以上 正成长为新的核心单品 [7] 行业周期特征 - 三季度属传统白酒消费淡季 但企业通过差异化产品挖掘新需求 [6] - 行业进入国庆中秋旺季备战模式 [6]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% [2] - 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [2] - 净利润增速回落至个位数但总体发展态势向好 [2] 分红政策 - 2024-2026年度现金分红总额不低于当年归母净利润75% 原则上每年两次分红 [3] - 2024年累计派发红利约647亿元 分红率达75% 股息率约3.33% [3] - 2025年中期分红将按三年规划有序落实 [3] - 公司已完成60亿元回购 但未承诺提高分红比例至85% [4] 拆股议题 - 投资者建议1拆10拆股以降低投资门槛 [4] - 公司表示股东观点存在分歧 拆股各有利弊 愿进一步探讨 [4] 市场动销表现 - 8月终端动销环比6-7月有所回暖 8月底以来环比增长显著 [5] - 中秋国庆行情对白酒企业完成全年指标至关重要 [4] - 公司通过新品投放推动消费场景转型 包括五星商标70周年纪念酒/黄小西吃晚饭系列/精品酒升级/1935尊享版等 [5] 销售策略与投入 - 销售费用率约3% 处于行业最低水平 费效比良好 [6] - 加大品牌建设和消费群体培养投入 侧重系列酒及海外市场 [5] - 通过创新营销/拓展消费场景/产品升级适配理性消费趋势 [6] 产品规划 - 茅台1935以和义兴产区基酒为主 添加部分核心产区基酒（无法用于茅台酒勾兑） [6] - 作为系列酒战略产品 保持典雅细腻闻香与醇厚细致口感的特色 [6] - 在周期调整压力下推动产品体系升级 [6] 行业环境 - 白酒行业面临周期调整和消费趋势变化压力 [2] - 禁酒令冲击下上半年动销不佳 [4] - 公司通过优化市场策略和维护渠道生态保持平稳 [2]

公司市场表现与战略 - 茅台管理层通过全国多地调研判断市场终端动销在8月环比6、7月份有所回暖 8月底以来终端动销环比增长显著 市场态势有望进一步向好[1] - 茅台通过"三个转型"、"四个聚焦"、"五个量比关系"等措施努力转型积极拓客 取得良好成效[1] - 公斤茅台批发价达3300元以上 过去两周批价上涨25元/瓶[3] - 飞天茅台近期询价拿货明显增多[3] - 公司推出多款新品包括五星商标上市70周年纪念酒(售价7000元 批发价稳定在1万元) "黄小西吃晚饭"系列文创产品(500ml装连续多日售罄) 精品茅台升级版和茅台1935尊享版[2] 产品策略与创新 - 三季度推出多款新品通过差异化定位和产品附加值提升与消费者适配度 挖掘新的市场需求[2] - 文创纪念产品通过i茅台平台先行测试消费者反响 再根据产品定位推向不同渠道[5] - 公斤茅台初期在自营和电商渠道率先推广 后逐步进入其他渠道[5] - 产品布局覆盖收藏礼赠市场(限量编号产品) 日常消费(100ml产品)和超高端市场(精品升级版)[2] 渠道管理与协同 - 公司梳理确定"4+6"渠道布局体系 要求各渠道发挥功能定位优势 提升协同效率 构建互为补充的渠道生态[5] - 管理层今年多次带队调研各省区渠道商和电商合作方 确保管理层认知贴近市场一线[2] - 在与渠道商沟通中强调"保持战略定力" 认为这是战胜困难持续稳定发展的根本[5] - 通过深度调研研判市场真实情况 为后续经营决策提供关键依据[2] 行业环境与消费趋势 - 白酒行业进入国庆中秋旺季备战模式[1] - 白酒消费端今年氛围低迷 但不同品牌不同价位的市场供需情况并不一致[1] - 公司要求积极拥抱理性消费时代 深入分析新时代背景下的消费特点消费习惯和消费场景[3] - 需要通过多维度拓客拓展个性化服务来满足消费者多元个性需求[3]