公司新举措 - i茅台APP于9月30日推出“即时配送”服务，首批支持公斤茅台和精品茅台 [1] - 服务依托平台上千家线下终端渠道，配送范围为日常申购门店10公里内，最快30分钟送达且目前未收取运费 [1] - 消费者可选择“立即送达”或预约其他时间，由茅台酒官方授权专卖店进行配送 [1] 渠道战略演变 - 此次即时配送是公司今年又一次扩大与消费者触达的新尝试，旨在更好地直接连接对茅台酒有需求的消费者 [1] - 公司管理层强调茅台酒基本属性未变，核心是开展渠道变革 [1] - i茅台的功能正从“官方申购平台”向“官方购买平台”倾斜，其“有货且保真”的优势进一步凸显 [3] 市场表现与需求 - 9月以来茅台酒终端动销环比增长约1倍，同比增长超20% [2] - 由于产品定价与市场价价差逐渐消失，蹲守线上申购中签的消费者减少 [3] - 即使是公斤茅台、精品茅台等非紧俏产品，在淘宝闪购、美团闪购、京东秒送等第三方平台上也未必有货 [3] 行业背景 - 白酒企业官方推出即时配送并不多见，因销售多以经销为主且酒企普遍缺乏配送体系和IT系统 [3] - 过去两三年，包括茅台系列酒在内的一批白酒品牌与京东、美团等平台合作推出了“小时达”服务 [3] - 酒水消费领域即时用酒需求长期存在，酒水连锁如1919、酒仙网等早已推出半小时达、20分钟达服务 [2]

公司新举措 - i茅台APP于9月30日推出“即时配送”服务 支持公斤茅台和精品茅台的购买 [1] - 新服务由茅台官方授权专卖店提供配送 目前不收取运费 [1] - 配送范围限定在日常申购门店10公里内 最快30分钟可送达 [3] - 此举是公司渠道变革的一部分 旨在更好地直接连接消费者 [3] 市场背景与效果 - 9月以来茅台酒终端动销环比增长约100% 同比增长超过20% [4] - 白酒企业官方推出即时配送服务尚不多见 主要受限于经销体系和IT系统建设 [4] - 随着市场行情变化 茅台酒的市场价差已逐渐消失 i茅台平台功能从“官方申购平台”向“官方购买平台”倾斜 [5] - 在第三方平台如淘宝闪购、美团闪购、京东秒送上 公斤茅台和精品茅台不一定有货 凸显了i茅台“有货且保真”的优势 [5] 未来计划 - 公司计划持续拓展“即时配送”的产品范围 让便捷服务覆盖更多品类 [5]

（原标题：茅台渠道再次变革，i茅台APP也能"半小时达"了） 记者按照流程选择产品、输入收货地址后，可以选择附近配送的门店，并可选择"立即送达"或预约其他 时间。下单页面显示，支持配送的均是茅台酒官方授权专卖店，目前并未收取运费。 i茅台称，即时配送依托平台上千家线下终端渠道体系，范围是日常申购门店10公里范围内，最快30分 钟可送达。 （目前公斤茅台、精品茅台支持即时配送） 这是i茅台今年又一次扩大与消费者触达的新尝试。去年以来，茅台管理层反复强调，茅台酒的基本属 性和基本需求面并未改变，需要开展是渠道变革，更好地直接连接对茅台酒有需求的消费者。 茅台集团党委副书记、总经理王莉前不久完成秋季调研后在西北四省区茅台酒市场营销座谈会上提到， 9月以来茅台酒终端动销环比增长约1倍，同比增长超20%。 在此之前，消费者在i茅台申购或直接购买茅台产品，主要通过"门店自提"或"快递配送"两种方式收 货。前者需要消费者本人携带身份证到店提货，后者则是取决于快递运输时间，通常在1天到数天不 等。 21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道 今年几大电商平台大力投入即时零售赛道，正在培育新的消费习惯。而在酒水消费领域，即时用酒的需 ...

核心产品价格走势 - 2025年飞天茅台散瓶批发参考价9月14日报1770元/瓶 较前一日跌10元 创上市新低 较平台上线价2220元/瓶累计下跌20.27% [1] - 原箱批发价1790元/瓶 与前一日持平 但同为上市新低 较上线价2255元/瓶跌幅超20% [1] - 拼多多平台出现双瓶装飞天茅台售价3400元 折合单瓶1700元 显示终端价格进一步下探 [1] 新品与产品策略 - 三季度推出限量版贵州茅台酒(五星商标上市70周年纪念酒) 售价7000元 批发价稳定在1万元高位 主打收藏与礼赠市场 [1] - 8月推出"黄小西吃晚饭"系列文创产品 500ml装连续多日售罄 100ml装近期跟进上市 [1] - 9月贵州茅台酒(精品)在酒博会宣布升级 优化包装并采用新防伪措施 [2] - 茅台1935尊享版正式上市 采用新渠道模式 [3] 产品结构演变 - 公斤茅台批发价达3300元以上 正成长为飞天茅台和生肖茅台之外的新核心单品 [4] - 超高端产品持续迭代 文创产品线扩容 支撑业绩主力仍为核心茅台酒产品 [1][4]

茅台酒价格走势 - 25年飞天茅台散瓶批发参考价报1770元/瓶 较前一日下跌10元 创上市以来新低 较平台上线时2220元/瓶累计下跌20.27% [1] - 25年飞天茅台原箱批发价报1790元/瓶 持平前一日但同为上市新低 较上线时2255元/瓶跌幅超20% [1] - 公斤茅台原箱批发价报3300元/瓶 创年内新低 较年初3700元/瓶下跌18.92% [3] - 拼多多平台出现飞天茅台双瓶售价3400元 折合单瓶1700元 显示渠道价格持续探底 [6] 产品价格明细 - 24年飞天原箱报价1845元/瓶 散装报价1825元/瓶 价格保持稳定 [2] - 23年飞天原箱报价1940元/瓶 散装报价1870元/瓶 价格未见波动 [2] - 公斤茅台原箱报价3300元/瓶 较前日3305元小幅下调5元 [2] 旺季市场动态 - 茅台集团高层于8月24日至9月7日密集调研华东/西南/东北市场 覆盖200余家渠道商 [7][8] - 三季度推出多款新品：五星商标70周年纪念酒批发价稳居10000元高位 较7000元发行价溢价42.86% [8] - "黄小西吃晚饭"文创系列500ml装上市后连续售罄 100ml版本近期跟进上市 [8] - 贵州茅台酒（精品）在酒博会升级包装与防伪措施 茅台1935尊享版采用新渠道模式上市 [8] 产品战略布局 - 公斤茅台批发价稳定在3300元以上 正成长为继500ml飞天和生肖茅台后的新核心单品 [9] - 重庆渠道反馈显示近期飞天茅台询价与拿货量显著增加 动销呈现积极信号 [9] - 核心产品线持续扩容 通过差异化定位与附加值提升消费适配度 挖掘新市场需求 [8][9]

核心价格动态 - 25年飞天茅台散瓶批发参考价跌至1770元/瓶 较前一日下跌10元 创上市以来新低 较平台上线价2220元累计下跌20.27% [1] - 25年飞天茅台原箱价维持1790元/瓶 持平前日但同为历史新低 较上线价2255元累计跌幅超20% [1] - 公斤茅台原箱价跌至3300元/瓶 创年内新低 较年初3700元下跌18.92% [1][2] - 拼多多平台出现飞天茅台双瓶售价3400元 折合单瓶1700元 显示渠道价格持续探底 [6] 产品结构优化 - 三季度推出多款新品：限量版五星商标上市70周年纪念酒批发价稳定在10000元 较7000元发行价溢价42.86% [6] - 文创产品"黄小西吃晚饭"系列500ml装上市后连续售罄 100ml版本近期跟进上市 [6] - 贵州茅台酒(精品)在酒博会宣布包装升级并采用新防伪措施 [7] - 茅台1935尊享版采用新渠道模式正式上市 [7] 市场活动与渠道管理 - 茅台管理层于8月24日至9月7日调研华东/西南/东北200余家渠道商 召开区域营销座谈会 [6] - 重庆渠道反馈近期飞天茅台询价及拿货量显著增加 [8] - 公斤茅台批发价维持在3300元以上 正成长为新的核心单品 [7] 行业周期特征 - 三季度属传统白酒消费淡季 但企业通过差异化产品挖掘新需求 [6] - 行业进入国庆中秋旺季备战模式 [6]

产品动态 - 公斤茅台正在成长为贵州茅台酒新的核心单品 在500ml飞天茅台和生肖茅台之外[1] - 1000ml贵州茅台酒近期价格不跌反涨 过去两周批价上涨25元/瓶[1] - 公斤茅台目前批发价在3300元以上 多个酒价平台数据显示[1] 市场表现 - 飞天茅台近期询价和拿货明显增多 重庆本地渠道反映最近一周多出现此现象[1] - 高盛9月8日披露的中国白酒行业最新跟踪报告提及公斤茅台价格走势[1]

公司市场表现与战略 - 茅台管理层通过全国多地调研判断市场终端动销在8月环比6、7月份有所回暖 8月底以来终端动销环比增长显著 市场态势有望进一步向好[1] - 茅台通过"三个转型"、"四个聚焦"、"五个量比关系"等措施努力转型积极拓客 取得良好成效[1] - 公斤茅台批发价达3300元以上 过去两周批价上涨25元/瓶[3] - 飞天茅台近期询价拿货明显增多[3] - 公司推出多款新品包括五星商标上市70周年纪念酒(售价7000元 批发价稳定在1万元) "黄小西吃晚饭"系列文创产品(500ml装连续多日售罄) 精品茅台升级版和茅台1935尊享版[2] 产品策略与创新 - 三季度推出多款新品通过差异化定位和产品附加值提升与消费者适配度 挖掘新的市场需求[2] - 文创纪念产品通过i茅台平台先行测试消费者反响 再根据产品定位推向不同渠道[5] - 公斤茅台初期在自营和电商渠道率先推广 后逐步进入其他渠道[5] - 产品布局覆盖收藏礼赠市场(限量编号产品) 日常消费(100ml产品)和超高端市场(精品升级版)[2] 渠道管理与协同 - 公司梳理确定"4+6"渠道布局体系 要求各渠道发挥功能定位优势 提升协同效率 构建互为补充的渠道生态[5] - 管理层今年多次带队调研各省区渠道商和电商合作方 确保管理层认知贴近市场一线[2] - 在与渠道商沟通中强调"保持战略定力" 认为这是战胜困难持续稳定发展的根本[5] - 通过深度调研研判市场真实情况 为后续经营决策提供关键依据[2] 行业环境与消费趋势 - 白酒行业进入国庆中秋旺季备战模式[1] - 白酒消费端今年氛围低迷 但不同品牌不同价位的市场供需情况并不一致[1] - 公司要求积极拥抱理性消费时代 深入分析新时代背景下的消费特点消费习惯和消费场景[3] - 需要通过多维度拓客拓展个性化服务来满足消费者多元个性需求[3]

收入表现 - 25Q2收入同比增长7.3%符合市场预期 外部环境波动下彰显品牌韧性 [1] - 茅台酒收入320.32亿元同比增长10.99% 系列酒收入67.40亿元同比下降6.53% [1] 产品结构 - 茅台酒保持稳健增长 "公斤茅台"和非标产品贡献增量 [1] - 系列酒收入下滑主要受去年同期高基数影响 [1] 渠道表现 - 直销渠道收入167.89亿元同比增长16.52% 批发代理渠道收入219.83亿元同比增长1.48% [1] - "i茅台"数字平台Q2实现酒类不含税收入48.9亿元 同比微降0.35% [1] - 直销渠道承担主要增量 批发渠道保持平稳 [1] 经销商网络 - 截至25Q2末国内经销商2280家 净增加137家 [1] - 新增160家经销商均为系列酒经销商 减少23家经销商 [1]

财务表现 - 2025年上半年总营收910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [1] - 2025年第二季度总营收396.5亿元 同比增长7.26% 归母净利润185.55亿元 同比增长5.25% [1] - 2025年第二季度销售净利率49.53% 同比下降1.07个百分点 主要受毛利率下滑和销售费用率上升影响 [2] 产品结构 - 2025年第二季度茅台酒营收320.32亿元 同比增长10.99% 系列酒营收67.4亿元 同比下降6.53% [1] - 系列酒收入下滑主要受去年同期高基数影响 茅台酒增长主要来自"公斤茅台"和非标产品贡献 [1] 渠道表现 - 2025年第二季度直销渠道收入167.89亿元 同比增长16.52% 批发代理渠道收入219.83亿元 同比增长1.48% [1] - "i茅台"数字平台第二季度实现酒类不含税收入48.9亿元 同比下降0.35% [1] - 截至第二季度末国内经销商2280家 新增160家 减少23家 新增均为系列酒经销商 [2] 现金流与负债 - 2025年第二季度销售现金回款389.43亿元 同比减少4.64% 经营活动现金流净额43.1亿元 同比减少84.3% [2] - 现金流减少主要因财务公司吸收存款减少及存放央行准备金增加 [2] - 截至第二季度末合同负债55.07亿元 较第一季度末减少32.8亿元 与公司主动调控缓解经销商现金压力有关 [2] 盈利能力指标 - 2025年第二季度销售毛利率90.42% 同比下降0.26个百分点 [2] - 税金及附加占营收比重17.09% 同比基本持平 销售费用率4.45% 同比上升0.45个百分点 [2] - 管理及研发费用率4.6% 同比下降0.37个百分点 [2] 业绩展望 - 公司保持战略定力积极应对外部环境变化 高分红和股息率保障长线投资者收益 [3] - 考虑需求恢复节奏 2025-2027年归母净利润预测下调至940.10/990.30/1046.71亿元 较前次预测下调0.5%/3.9%/6.4% [3] - 对应EPS为74.84/78.83/83.32元 当前股价对应PE为19/18/17倍 [3]