公司治理与ESG建设 - MSCI ESG评级提升至A级 入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》及中上协2024上市公司可持续发展最佳实践案例 [1] - 建立自上而下ESG治理架构 董事会全面监督ESG事宜 执行委员会下设ESG委员会由董事长担任主任委员 [2] - 将党的领导与公司治理有机结合 以高质量党建引领高质量发展 促进党建与经营管理深度融合 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收107.4亿元 同比增长19.93% 归母净利润45.09亿元 同比增长57.77% [1] - 盈利能力显著修复 在"十四五"规划收官之年交出高分答卷 [1] 绿色金融业务 - 2021-2024年完成40余家绿色低碳类股权融资项目 融资规模超900亿元 [3] - 主承销绿色债券352只 承销规模近1900亿元 募集资金超8000亿元 其中碳中和债券101只规模超400亿元 [3] - 2023年助力国家电投发行全国首单央企新能源公募REITs募集78亿元 2024年服务明阳智能发行首单陆上风电公募REITs募集近13亿元 [4] - 2025年5月协助宁德时代完成近三年全球最大IPO 创最大A股公司港股IPO及新能源行业港股IPO纪录 [4] 负责任投资体系 - 制定《负责任投资声明》《对外行使投票表决权声明》 投资决策中充分考虑ESG因素 [5] - 2022年首次推出ESG策略"固收+"产品 2023年自有资金投资绿色债券65亿元 2024年资管及自营业务投资绿色债券超70亿元 [5] 碳金融市场布局 - 2022年子公司完成首笔欧盟碳排放配额交易 参与香港交易所国际碳市场首日交易 [5] - 2023年获境内碳排放权交易资格 开展碳回购、借碳交易、碳配额双边报价等业务 [5] - 2024年获上海清算所优秀绿色金融业务创新机构奖等三项奖项 2025年获上海碳市场"碳金融实践奖" [5] 客户服务与科技赋能 - 2024年移动综合金融终端"蜻蜓点金"APP客户月均活跃数位居行业第七 [6] - 运用人工智能技术丰富服务功能 增强客户服务个性化和专业性 [6] 社会责任实践 - 2021-2024年对外公益性支出及帮扶金额超8800万元 消费帮扶金额达5000余万元 [6] - 通过产业帮扶、智力帮扶、消费帮扶、教育帮扶等方式推进乡村振兴 [7] - 子公司中信建投期货在全国开展"保险+期货"和场外期权项目 为农户和企业提供风险保障 [7]

文章核心观点 - 中信建投武汉建设八路证券营业部被指“技术性杀熟”，引发投资者对手续费合理性质疑，且公司近年营收下滑、排名退步，还存在合规问题，面临重新赢得投资者信赖的挑战 [1] 客户投诉：“杀熟”争议浮出水面 - 武汉张女士2014年在中信建投建八营业部开户，11年间佣金比例超1.9‰，累计扣除佣金16万元，老客户看不到具体佣金比例，新客户能看到，投诉后APP显示具体比例，张女士怀疑营业部故意隐瞒 [4][5] - 营业部营销总监称“不超过成交金额的3‰”是公示方式，老客户看不到是因“数据迁移” [4] - 依据规定，证券公司应在公司网站、营业场所和客户端同时公示证券交易佣金收取标准 [6] - 张女士已向证监会网络投诉平台举报，湖北证监局介入调查，暂无进展 [7] 营收连续四年下滑，排名一年一个退步 - 中信建投营收连续四年下滑，2024年实现营业收入211.29亿元，同比减少9.10%，近三年每年退步1名，2024年排名第8 [8] - 2024年投资银行业务营业收入24.91亿元，同比减少48.14%；资产管理业务营业收入12.56亿元，同比减少14.17%；财富管理业务板块实现营业收入66.1亿元，同比增长8.97%；交易及机构客户服务业务板块实现营业收入80.53亿元，同比增长0.46% [11] 违规事件频频发生，多次遭到监管处罚 - 中信建投投行业务下滑除资本市场环境变化，还因合规问题多次遭监管处罚 [12] - 紫晶存储欺诈发行案中，中信建投作为保荐券商，相关人员于2024年11月4日被上交所纪律处分 [12] - 2024年5月，证监会因中信建投在部分项目中尽职调查不充分等问题，对公司和投行业务负责人刘乃生采取监管谈话措施 [13] 如何重新赢得投资者信赖是最大挑战 - 张女士投诉“技术杀熟”事件折射证券行业费率透明化问题，券商佣金在多重因素影响下呈下滑趋势，2015年96家证券公司平均佣金费率为5.8‱，2024年降至万分之5.19 [15] - 中信建投董事长提出“两步走”路线图，力争2030年打造国内一流综合实力，2035年达国内一流水平并具备国际竞争力 [15] - “技术性杀熟”事件让公司处境雪上加霜，需寻找业务机会、应对调查、赢回投资者信任、加强合规建设和提升业务水平 [16]

文章核心观点 中信建投2024年年报显示公司虽受行业因素影响投行业绩下滑但仍有亮点，财富管理转型效果凸显，各业务条线业绩增长，归母净利润提升，分红力度加强且在人工智能布局领先 [1][3][5] 分组1：整体业绩情况 - 2024年公司实现归母净利润72.23亿元，同比增长2.68%，加权平均净资产收益率达8.22% [3] - 2022 - 2023年证券行业平均净利润分别下降25.54%和3.14%，公司净利曾下滑，2024年正增长预示业绩回暖 [3] - 相较于2019年，公司业绩排名显著提升，营业收入从十名开外升至行业前六 [1] 分组2：财富管理业务 - 2024年财富管理业务实现营业收入66.10亿元，同比增长8.97% [1][3] - 2024年证券经纪业务新开发客户199.02万户，同比增长62.73%，高净值客户数量创近5年新高 [3] - 公司强化股票投顾服务业务领先优势，基金投顾业务进展良好，线上投顾平台服务人次大幅增长 [3] - “蜻蜓点金”APP 2024年客户月均活跃数位居行业第7名 [4] - 2024年金融产品保有规模接近2400亿元，直接A股交易量市场占比保持行业前十名 [4] - 公司坚持以客户为中心理念，利用多渠道线上获客手段，互联网引流效果位居行业前列 [4] 分组3：人工智能布局 - 2024年上半年公司接入DeepSeekV2模型，2025年春节后本地化部署DeepSeekR - 1模型的70B版本 [5] - 公司在财富管理、研究所、投资银行等多个业务条线已上线人工智能，提升工作效率与执业质量 [5] 分组4：投资银行业务 - 2024年A股全市场股权融资项目发行数量和募集资金大幅下降，公司投行营业收入24.91亿元，同比缩水48.14% [6] - 2024年公司完成A股股权融资项目27家，主承销金额150.60亿元，分别位居行业第2名、第3名 [6] - 2024年公司IPO主承销家数12家，主承销金额61.77亿元，分别位居行业第1名、第3名 [6] - 2024年公司完成股权再融资15家，主承销金额88.83亿元，分别位居行业第2名、第3名 [6] - 2024年公司保荐北交所IPO项目4家，主承销金额8.89亿元，均位居行业第1名 [7] - 2024年公司保荐战略性新兴产业IPO项目11家、国家级专精特新“小巨人”企业IPO项目9家，保荐数量均位居行业第1名 [7] - 2024年公司完成A股发行股份购买资产及重大资产重组项目4单，位居行业第2名；交易金额合计238.06亿元，位居行业第1名 [7] - 2024年公司境内债务融资业务完成主承销项目4021单，主承销金额1.64万亿元，均位居行业第2名 [7] - 2024年公司港股IPO发行规模排名中资券商第四，保荐项目家数排名第五 [7] - 2024年公司境外债券承销家数及规模均排名中资券商第三 [7] 分组5：分红情况 - 2024年6月公司推出19.39亿元规模分红方案，8月22日完成派发 [9] - 2024年11月公司推出中期分红方案，派发现金红利6.98亿元，12月27日完成派发 [9] - 2024年公司累计已实施分红总额达165.58亿元，自2018年A股上市历年现金分红占比超30% [9] - 伴随2024年年报发布，公司推出年度分红方案，拟派发现金红利12.80亿元，2024年度现金分红总额达19.78亿元，占比32.13% [2][10] - 公司推出三年分红方案，无重大事项且满足资金需求时，每年现金分配利润不低于可分配利润10%，连续三年累计不低于年均可分配利润30% [10]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 2024年中信建投零售经纪亮眼总体符合预期 2024年实现营业收入211亿同比-9.1% 归母净利润72亿同比+2.7% 年化ROE为8.22%同比-0.4pct 经营杠杆4.2倍小幅下滑 公司各项业务持续精进 作为头部券商有望优先受益 业绩迎来明显回暖 [1] 根据相关目录分别进行总结 总体概览 - 2024年实现营业收入211亿同比-9.1% Q4单季度营业收入68亿同比+39%环比+42% 归母净利润72亿同比+2.7% Q4单季度归母净利润29亿同比+119%环比+103% [1] - 2024年末公司总资产5664亿同比+8.4% 归母净资产1065亿同比+9.2% 年化ROE为8.22%同比-0.4pct 经营杠杆4.2倍较往年小幅下滑 [1] - 自营/经纪/投行/资管/信用/其他业务占主营业务比重分别为41%/31%/13%/7%/4%/3% 分别同比+8/+4/-10/+1/-4/+1pct [1] 收费类业务 零售业务 - 2024年经纪业务收入58亿同比+5% Q4单季度经纪收入21亿同比+67%环比+69% [2] - 零售方面 24年公司证券经纪业务新开户客户199万户同比+63% “蜻蜓点金”APP客户月均活跃数位居行业第7 代理买卖收入47亿同比+21% [2] - 机构业务方面 二阶段费改落地 业务佣金率承压显著 24年公司席位租赁收入7.6亿同比-32% [2] - 财管方面 2024年高净值客户数量创近5年新高 金融产品保有规模近2400亿 代销金融产品收入同比-16%至6.8亿 [2] 投行业务 - 2024年投行收入25亿同比-48% Q4单季度收入10亿同比+10%环比+101% [3] - 2024年公司完成A股IPO主承销12家 金额62亿元同比-85% 承销家数和金额分别位列行业第1和第3 再融资15家 主承销金额89亿元同比-84% 承销家数和金额分别位列行业第2和第3 [3] - 债券承销1.6万亿元同比+7% 位列行业第2 完成并购交易4单 位居行业第2 交易金额238亿 位居行业第1 [3] - 截至24年末 在审IPO项目20家 位居行业第3 在审再融资项目13家 位居行业第2 进行中并购项目6单 位居行业第3 [3] 资管业务 - 2024年资管收入13亿同比+2% Q4单季度收入4亿同比+15%环比+48% [4] - 截至2024年底 中信建投基金AUM1422亿同比+52% 其中公募AUM942亿同比+38% 管理产品中6只产品进入市场前10% 投资业绩稳定 [4] 资金类业务 自营业务 - 2024年自营收入77亿同比+13% Q4单季度自营收入24亿同比+36%环比+35% [5] - 2024年末 交易性金融资产2020亿较年初-6% 其他权益工具投资148亿较年初大幅增长 衍生金融资产规模34亿较年初-20% [5][9] 信用业务 - 2024年利息净收入8亿同比-54% Q4单季度利息净收入3亿同比+66%环比+404% [9] - 2024年末 公司两融账户19.49万户同比+6.3% 信用账户净新增开户市占率2.68%同比+40% 两融余额628亿 市占率3.4% 买入返售金融资产111亿较年初-20% [9] 香港业务 - 2024年中信建投国际实现营业收入7.4亿同比+37% 净利润3.2亿同比+71% [11] - 投行业务上 年内参与并完成港股IPO保荐项目3家 募集资金74亿港元 债承项目215单 承销金额4085亿港元同比分别为+105%、+83% 财务顾问类项目2单 [11] - 财管业务上 2024年代理股票交易金额1036亿港元同比+44% 孖展余额6.62亿港元为年初的4.1倍 [11] 投资建议 - 维持“强烈推荐”评级 预计公司25/26/27年归母净利润89亿/102亿/113亿 同比+24%/+14%/+11% [11] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|23243|21129|24802|27601|30147| |同比增长|-15.7%|-9.1%|17.4%|11.3%|9.2%| |营业利润(百万元)|9499|8784|10926|12480|13875| |同比增长|-0.0%|-7.5%|24.4%|14.2%|11.2%| |归母净利润(百万元)|7034|7223|8921|10194|11336| |同比增长|-6.3%|2.7%|23.5%|14.3%|11.2%| |每股收益(元)|0.78|0.79|1.15|1.31|1.46| |PE|30.8|30.4|20.9|18.3|16.4| |PB|2.6|2.4|2.2|2.1|2.1| [10]