投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025H1营收8.12亿元(yoy+2.63%) 归母净利润1.31亿元(yoy-2.61%) [7] - 2025Q2单季营收4.44亿元(yoy+3.83% qoq+21%) 毛利率22.98% [7] - 销售净利率19.41%(yoy+0.78pcts qoq+7.22pcts) [7] - 预测2025-2027年营收23.34/28.61/34.32亿元 归母净利润3.92/4.87/6.00亿元 [1][7] - 2025-2027年EPS预测3.25/4.04/4.98元/股 对应PE 39.34/31.71/25.71倍 [1][8] 业务发展亮点 - 讯龙三代芯片采用CPU+DSP+NPU多核架构 已应用于百度小度添添AI平板机器人 [7] - 与火山引擎完成MaaS平台对接 实现实时翻译/会议纪要等功能 [7] - "讯龙二代+"芯片搭载于Nothing CMF Buds 2a TWS耳机 集成ChatGPT语音交互 [7] - AB6003G Wi-Fi芯片AI玩具方案亮相2025火山引擎大会 [7] - 产品进入小米/荣耀/百度/传音/漫步者/腾讯QQ音乐等品牌供应链 [7] 产品与技术进展 - 推出多款BT系列和AB系列芯片 覆盖入门级到中高阶产品需求 [7] - 提升主控芯片集成度/功耗/连接/传输性能 完善智能蓝牙音频芯片方案 [7] - 持续与国内外大模型平台合作 推出AI端侧产品解决方案 [7] 市场与估值数据 - 当前股价128元 总市值154.37亿元 流通市值56.72亿元 [5] - 市净率3.84倍 每股净资产33.29元 [5][6] - 一年股价区间44.02-165.88元 [5]

全球蓝牙设备市场增长 - 2023年全球蓝牙设备出货量突破50亿台 2024年真无线耳机（TWS）市场出货量达3.3亿台 同比增长13% 预计2028年蓝牙设备年出货量将达75亿台 未来五年复合年增长率（CAGR）为8% [1] 国产蓝牙芯片技术突破 - 国产厂商打破高端蓝牙芯片市场垄断 恒玄科技BES2600YP芯片以三合一方案打入高端耳机市场 股价一年内上涨超两倍 炬芯科技推出全球首款三核异构AI音频芯片 算力提升3倍以上 [4] - 中科蓝讯通过"讯龙三代"芯片与大模型软硬件适配 产品单价从1元白牌芯片提升至中高端水平 实现从量到质的转型 [4] 主要蓝牙芯片公司2024年业绩 - 恒玄科技2024年营收32.63亿元 同比增长49.94% 净利润4.61亿元 2025年第一季度营收9.95亿元 净利润1.91亿元 同比增长590.22% [5][7] - 杰理科技2024年营收31.2亿元 同比增长6.47% 净利润7.94亿元 同比增长27.03% 毛利率35.77% 研发费用2.86亿元 [5][7][8] - 中科蓝讯2024年营收18.19亿元 同比增长25.72% 净利润3.1亿元 同比增长23.35% 2025年第一季度营收3.67亿元 净利润0.45亿元 同比下降18.21% [5][8][9] - 泰凌微2024年营收8.44亿元 同比增长32.71% 净利润0.96亿元 同比增长93.87% 2025年第一季度预计营收2.3亿元 同比增长43% 预计净利润0.35亿元 同比增长894% [5][9][10] - 炬芯科技2024年营收6.52亿元 同比增长25.3% 净利润1.07亿元 同比增长63.8% 2025年第一季度预计营收1.91亿元 预计净利润0.41亿元 同比增长385.67% [5][10][11] 蓝牙技术演进与应用拓展 - 蓝牙技术联盟发布LE Audio及Bluetooth LE技术趋势 支持更大传输频宽 5GHz或6GHz频段 以及更精准位置信息 与多家厂商合作推出Gaming Audio Profile 1.0标准 降低延迟 [12] - 蓝牙5.2版引入EATT协议 LE同步传输通道和低功耗功率控制 提升传输密度 降低延迟 增强安全性 蓝牙5.4标准支持PAwR模式 将车载钥匙响应延迟从500毫秒压缩至30毫秒 [13] - 蓝牙芯片从连接器进化为边缘计算节点 在工业物联网中处理传感器数据时间从2.3秒缩短至80毫秒 价值量从0.5美元跃升至3-5美元 [14] - 蓝牙技术在AR/VR设备应用增长 预计2028年出货量突破1亿台 年复合增长率45% 在工业自动化领域通过Mesh网络提升生产效率30%以上 [14] - 消费市场对集成手势识别 健康监测 空间音频等功能的蓝牙芯片需求增长 推动产品平均售价提升20%-30% [15] 行业驱动因素 - 消费电子市场复苏与物联网设备需求叠加推动蓝牙设备增长 [1] - 蓝牙技术向智能家居 穿戴设备 工业控制等场景渗透 从单一消费需求转向全场景智能化 [11] - 端侧AI 边缘计算等技术成熟 使蓝牙芯片成为万物互联时代的核心智能节点 [15]

公司财务表现 - 2024年度扣非净利润同比增长40.44% 主要因产品种类丰富 出货量及营业收入增长 政府补助减少 [1] 产品线扩展与技术发展 - 产品线扩展到十大产品线 包含蓝牙耳机芯片 蓝牙音箱芯片等 [1] - 2025年将在现有TWS耳机芯片基础上开发适用于智能音箱 智能手表 R/VR设备等领域的音频芯片 [1] - 推出Wi-Fi和视频产品线 [1] - 全线产品均支持蓝牙6.0规范 已通过蓝牙技术联盟认证 [1] - 积极探索以外延方式吸收具有技术及研发能力的企业或团队 [1] 客户合作与产品应用 - 与字节跳动旗下火山引擎合作推出适配豆包大模型的软 硬件解决方案 [1] - 产品进入小米 realme真我 百度等品牌供应体系 [1] - 讯龙三代芯片已应用于FIIL GS Links I耳机 [1] 业务增长亮点 - 智能穿戴类产品营收有较大幅度提升 [1] - B568x B569x系列迅速起量 [1]