报告公司投资评级 - 华福证券维持科达利“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 科达利主业结构件稳中有升，机器人业务打开第二成长曲线 [2] - 公司作为全球结构件龙头，经营稳定性经过市场持续检验，且中期具备机器人业务的潜在弹性 [4] 2026年半年度业绩总结 - 2026年上半年公司实现营业收入92.08亿元，同比+38.58% [3] - 归母净利润9.43亿元，同比+22.57% [3] - 26年二季度公司实现营业收入50.66亿元，同比+39.83%，环比+22.30% [3] - 归母净利润4.82亿元，同比+26.13%，环比+4.50% [3] - 扣非归母净利润4.68亿元，同比+27.51%，环比+4.30% [3] 结构件主业分析 - 26H1锂电结构件收入为90.37亿元，同比+40.90% [3] - 毛利率为20.86%，同比-2.40pct，主要系铝价高位运行所致 [3] - 2026年6月以来铝已出现盘整迹象，未来主业盈利能力有望逐步修复 [3] - 海外来看，26H1公司实现营业收入3.90亿元，同比+54.34%，占营业收入比重约4.23% [3] - 海外已投产德国、瑞典、匈牙利厂区产能，并积极规划美国、泰国新建项目落地筹备 [3] 研发与财务费用 - 2026Q2公司研发投入3.17亿元，同比+57.71%，公司持续加码新技术、新产品研发 [4] - 财务费用0.20亿元，同比下降57.45%，得益于利息费用减少 [4] - 26H1公司经营活动产生的现金流量净额为8.38亿元，同比下降41.50%，主要系购买商品、支付职工薪酬等现金支出增加所致 [4] 机器人业务布局 - 公司前瞻性布局机器人赛道，已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向 [4] - 6月16日，公司深化与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司的战略合作，合资设立泰国科盟创新机器人科技有限公司 [4] - 推进泰国谐波减速机生产基地项目建设，拟定项目投资总额不超过3.5亿元人民币 [4] - 项目计划生产谐波减速机、精密机械零部件、控制器、驱动器等，全部达产后将实现年产值约7亿元人民币 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.34、27.86、36.28亿元（2026-2027原预期21.7、26.9亿元），同比+15%、37%、30% [4] - 对应当前市值PE分别为25.6、18.7、14.4X [4] - 预计2026-2028年营业收入分别为21,183、27,424、34,165百万元，增长率分别为39%、29%、25% [5] - 预计2026-2028年净利润分别为2,034、2,786、3,628百万元 [5] - 预计2026-2028年EPS分别为7.10、9.73、12.67元/股 [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为23.6%、24.2%、24.7% [11] - 预计2026-2028年ROE分别为13.9%、16.7%、18.5% [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 市场在经历前期剧烈调整后逐步走出颓势，前期暴跌板块普遍迎来大幅反弹，高端制造板块中机床板块反弹最为强劲[5][10] - 日本新增对中国高端机床相关技术出口管制，将加速国产替代[41] - 机械工业联合会预计机械工业全年主要指标增速约为5.5%[40] 行情回顾 行业指数及ETF行情回顾 - 2026年8月3日—14日，市场逐步走出颓势，前期剧烈调整的板块普遍迎来大幅反弹[10] - 高端制造板块方面，机床板块反弹最为强劲，中证机床指数（931866.CSI）两周上涨19.95%[10] - 机器人指数（H30590.CSI）和机器人产业指数（980022.CNI）两周分别上涨11.13%和12.75%[10] - 军工类指数反弹幅度略低，军工龙头（931066.CSI）、中证国防（399973.SZ）、中证军工（399967.SZ）、国证航天（CN5082.CNI）指数两周分别反弹5.07%、8.01%、7.54%和7.26%[10] - 工业母机ETF国泰（159667.SZ）两周上涨20.17%，近两周ETF资金净流入4.59亿元[11] - 机器人ETF易方达（159530.SZ）两周上涨12.74%，近两周日均成交额9.37亿元[11] 行业整体表现 - 上证指数上涨3.22%，沪深300指数上涨2.55%[14] - 申万机械设备一级行业指数上涨14.12%，位居4/31位[14] - 申万国防军工一级行业指数上涨7.69%，位居11/31位[14] - 机械设备五个子板块中，除了工程机械板块下跌5.95%外，其余四个板块全部上涨，其中通用设备、自动化设备、专用设备板块分别大涨21.28%、18.76%和15.12%[14] - 国防军工五个子板块全部上涨，其中航天装备板块和军工电子板块分别大涨15.94%和13.18%[14] - 剔除负值后，机械设备行业市盈率（整体法,TTM）37.16倍，国防军工行业市盈率（整体法,TTM）56.31倍[23] 重点主题板块市场表现 - 万得人形机器人指数上涨13.60%，年初以来累计下跌9.38%[26] - 万得人形机器人指数成分股中涨幅前五名分别是胜宏科技、翔楼新材、江苏北人、奥比中光-W和格灵深瞳[26] - 万得商业航天指数上涨16.00%，年初以来累计下跌23.13%[28] - 万得商业航天指数成分股中涨幅前五名分别是蓝盾光电、通宇通讯、斯瑞新材、超捷股份和立航科技[28] 公司动态 - 科达利：谐波减速机业务国内生产基地月度产能稳步爬坡，海外产能布局加速推进，泰国谐波减速机生产基地项目已公告，预计明年逐步实现产能起量[32] - 国机精工：2025年超硬磨具业务收入6.7亿元左右，金刚石散热片和金刚石光学窗口片已有小批量订单，主要供应国防工业领域，2025年实现收入超1000万元[32][34] - 四方光电：热失控产品上半年新增5个头部客户项目定点，公司布局热失控烟雾、氢气、气压等系列传感器[35] - 冰山冷热：参与大型风洞、气候环境试验室等军民融合项目，电化学储能2025年订单过亿[36] - 沃尔德：较早开发金刚石微钻，已与多家PCB厂商进行持续优化及验证工作，CVD钻石声学振膜是国内率先实现车规级产业化落地的企业[37] - 光启技术：围绕超材料技术长期构建形成七大能力平台，包括人工智能、微纳制造、高分子新材料、先进复合材料制造、先进精密制造、微波射频技术以及先进检验检测[38] 产业要闻 - 机械工业联合会：2026年上半年机械工业规模以上企业实现营业收入16.1万亿元，同比增长6.5%，增速与全国工业持平[40] - 机械工业14个分行业营业收入全部实现增长，其中电工电器、机器人与智能制造、工程机械、机床工具行业增速超过10%[40] - 上半年机械工业规模以上企业增加值同比增长6.4%，高于同期全国工业和制造业1个和0.8个百分点[40] - 智能制造与人工智能相关设备生产活跃，智能设备制造行业增加值同比增长16.7%，3D打印设备、工业机器人、工业自动调节仪表与控制系统产量同比分别增长48.5%、28.0%、25.1%[40] - 新质生产力相关领域投资保持增长，锂离子电池、机器人与智能制造行业投资同比分别增长24.4%、3.8%[40] - 中国机械工业联合会副会长叶定达预计全年主要指标增速在5.5%左右[40] - 日本经济产业省在2026年6月16日公布修订《输出贸易管理令》，新增对华出口管制，2026年8月16日正式生效，针对高端机床相关技术尤其是五轴数控机床[41] - 2026年8月1日，日本第三轮半导体设备出口管制新规正式落地生效，将先进封装全链条核心设备纳入严苛管控清单[41] 行业重点ETF推荐 - 建议关注工业母机ETF国泰（159667.SZ），AI带动PCB、液冷等精密加工设备需求高增长，前期调整幅度大[42] - 建议关注电网设备ETF华夏（159326.SZ），受益新型电力基建，特高压、算力配套电网扩容拉动设备需求[42] - 建议关注机器人ETF易方达（159530.SZ），受益于机器人量产落地提速，工控自动化设备国产替代[42] - 建议关注航空航天行业ETF华夏（159227.SZ），建军99周年央视《制胜》专题片披露多种新型装备形成战力，军工板块底部夯实有望迎来反弹[42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要介绍了对科达利的调研情况，包括公司2026年半年度经营情况，以及对公司在建工程、研发投入、主业需求、原材料价格、海外基地、谐波减速机业务等问题的问答，显示公司经营规模稳步扩张，各业务发展态势良好 [25] 各部分内容总结 调研基本情况 - 调研对象为科达利，所属行业是电池，接待时间为2026年8月14日，上市公司接待人员有总裁励建炬、财务总监石会峰、董事会秘书罗丽娇 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括银华基金、兴证全球基金、中金资管、博时基金、霸菱资管、摩根士丹利、美国银行、瑞银证券、LMR Partners、Point72、IGWT Investment等，还有其他196家机构、个人投资者以及浙商证券、东吴证券、华泰证券、中信建投、广发基金等 [17][18] 主要内容资料 2026年半年度情况介绍 - 2026年上半年公司实现营业收入92.08亿元，同比增长38.58%，净利润9.43亿元，同比增长22.57%；二季度实现营业收入50.66亿元，同比增长39.83%，环比增长22.30%，净利润4.82亿元，同比增长26.13%，环比增长4.50%，营收、净利润双增长，经营规模稳步扩张 [25] 问答环节 - 在建工程增长是因部分生产基地满负荷运行，为支撑业务扩张加大基地扩建和设备投入；研发投入增长是为顺应技术迭代、巩固产品竞争力 [25] - 上半年经营良好，大部分生产基地基本满产，预计下半年延续向好态势；明年锂电池行业前景乐观，有望带动精密结构件需求释放 [25] - 二季度原材料价格走高，预计后续回归合理区间；公司与客户协商沟通，灵活议价、动态调整价格，跟进铝价行情和市场变化，优化经营策略应对影响 [26] - 海外生产基地稳步推进，依据客户需求配套生产；匈牙利工厂合规运营，受政策影响有限，海外整体运营稳定 [26] - 公司深耕精密结构件领域积累丰富经验，为布局谐波减速机业务打下基础；该业务前景广阔，公司定位清晰、海内外布局有序，但需培育周期，后续将推动迭代升级，结合需求开展业务 [26] - 谐波减速机业务国内生产基地月度产能稳步爬坡，海外产能布局加速推进，泰国项目正加快装修和设备进场，预计明年产能起量，根据客户需求配套生产 [26][27] - 公司持续与客户沟通，依托前期研究积累优化产品轻量化性能，为客户提供更具竞争力的整体解决方案 [28]