公用事业与电力设备 - **核心观点：算电协同具备投资性价比**：报告认为算电协同（数据中心与风电、储能配套）已具备投资性价比，行业虽短期承压，但回调后具备安全边际，中长期收益确定性较强，且将持续获得政策推动 [2] - **风电配储经济性测算**：以山东德州鲁北大数据中心为例，总投资70亿元，年耗电9700万度，配套127.3MW风电和100MW/200MWh储能方案最为经济，该方案考虑了风电功率波动和储能需求 [3] - **2026年Q1风电核准规模大增**：2026年第一季度全国25个省份共核准264个风电项目，总规模34.85GW，同比增长15.12%，其中海上风电核准4.61GW，江苏占比近65% [3] - **2026年电力供需与装机预测**：国网能源研究院预计2026年全社会用电量10.9万亿千瓦时，同比增长5.5%，全年新投产装机约4亿千瓦，其中风光新能源占比约65%，到2026年底风光装机占比将升至49.1% [4] - **电力市场机制动态**：广东计划降低省内中长期签约比例并探索绿电交易，德国在复活节期间因光伏出力大出现负电价（-323.96欧元/兆瓦时），华北省间滚动撮合交易首笔平均成交价为137元/兆瓦时 [4] - **储能市场需求旺盛**：2026年3月储能招标量为17.8GW/50.5GWh，同比分别增长137%和86%，显示储能需求强劲 [18] 锂电池结构件行业与科达利 - **核心观点：科达利龙头地位稳固，机器人业务成新增长点**：科达利作为锂电池结构件龙头，经营稳定，盈利能力稳健，受益于下游需求，业绩预计保持增长，同时其机器人业务进展顺利，有望贡献新的增长点 [2][6] - **公司财务表现强劲**：2025年公司实现营收152.13亿元，同比增长26.46%，归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%，全年归母净利率11.60%，第四季度表现尤为突出，营收环比增长16.45%，净利润环比增长39.50% [7][41] - **前瞻布局机器人核心零部件**：公司通过设立合资公司切入人形机器人赛道，目前已形成以减速器、丝杠和灵巧手为核心的产品布局，并与多家国内外优质客户对接，加速业务落地 [8][42] - **深度绑定全球优质客户，产能全球布局**：公司与CATL、LG、松下、特斯拉等国内外头部电池厂商和车企建立战略合作，在全球拥有17个生产基地（国内12个），并在德国、瑞典、匈牙利设有海外基地，美国、泰国项目在推进中 [8][42] - **盈利预测与目标价**：预计公司2026-2028年EPS分别为8.90元、11.46元、14.42元，给予2026年25倍PE估值，对应目标价222.57元 [6][39] 半导体洁净室工程与亚翔集成 - **核心观点：亚翔集成受益于半导体资本开支增长**：公司母公司亚翔工程2026年3月及一季度营收大幅增长，显示其受益于半导体行业资本开支持续增长 [9] - **母公司营收高速增长**：亚翔工程2026年单3月营收为83.4亿新台币（约17.9亿元人民币），同比增长47.5%，2026年一季度累计营收203.5亿新台币（约43.8亿元人民币），同比增长67.4% [9] - **下游晶圆代工厂商业绩亮眼**：台积电2026年单3月营收4151.9亿新台币（约893.1亿元人民币），同比增长45.2%，联电单3月营收208.3亿新台币（约44.8亿元人民币），同比增长4.9% [11] - **持续拓展海外市场**：公司在新加坡成立子公司，以扩大东南亚市场布局，并延续此前在新加坡项目的成功经验 [12] - **盈利预测与目标价**：报告维持对亚翔集成的增持评级，给予2026年38倍PE，目标价上调至269.8元 [10] 其他行业与公司动态 - **船舶制造业景气度高**：2026年3月全球新船价格指数为182.07点，新签订单金额同比上升38.21%，中国市场份额显著，新签/交付订单吨数全球占比分别为70.50%和56.21%，恒力重工一季度新签108艘订单创纪录 [19][20] - **基础化工材料涨价**：日本三菱瓦斯化学自4月1日起将其电子材料部门关键产品全面涨价30% [24] - **机器人产业化加速**：国内首条年产能万台级人形机器人产线已启用，可实现每30分钟下线一台机器人 [25] - **固态电池发展时间表**：比亚迪和宁德时代的全固态电池产品均有望在2027年实现小批量生产 [25] - **半导体材料需求增长**：存储芯片DRAM价格持续上涨，2026年4月10日DDR4 16Gb现货均价较2025年3月上涨738%，利好前驱体等半导体材料需求 [26] - **联邦制药创新管线推进**：公司与诺和诺德合作的GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点激动剂UBT251海外临床顺利推进，胰岛素业务收入同比增长57.4%至19.46亿元 [28][29] - **心脉医疗海外业务高增**：2025年公司海外销售收入超2.56亿元，同比增长56%，收入占比提升至19%以上，并购的Lombard首次实现年度盈利 [31][32] - **新宙邦一季度业绩预增**：预计2026年第一季度归母净利润为4.60亿-5.00亿元，同比增长102.48%-120.51%，主要受益于储能领域需求增长 [35] - **华特气体业绩承压但持续推进高端化**：2025年归母净利润同比下降26.75%，但公司持续攻关14nm及以下先进制程用气体技术，并深化高端客户合作 [37][38] - **ESG投资市场活跃**：2026年4月上半月新发ESG基金4只，近一年发行ESG公募基金268只，截至4月12日存续ESG基金净值总规模达17,678.10亿元人民币 [56][57] 资产配置与金融市场 - **资产配置观点：超配A/H股，关注原油**：报告认为中国强韧性经济支持资本市场，建议超配A股和H股，同时因地缘政治局势建议超配原油，黄金长期具配置价值但短期受通胀交易压制 [15][16][17] - **信用债市场周度回顾**：上周（4月6日-10日）主要信用债净融资762亿元，较前一周增加，信用利差整体收窄，3年期AAA中票收益率下行2.57BP至1.71% [50] - **地方债发行与利差**：上周6省市发行地方债1899.10亿元，发行利差为11.44BP，较前一周小幅上行，特殊再融资债累计发行金额已达10598亿元 [53] - **二永债供给影响分析**：二永债供给放量对利差的直接影响较小，但在债市情绪偏弱时，其收益率和品种利差走阔的可能性较大 [48][49]

核心市场观点 - 4月市场需在不确定性中寻找确定性，地缘冲突是核心变量，油价在100-110美元/桶区间震荡，价格中枢较冲突前明显上移，其波动主导市场轮动[1] - 市场风险收益呈非对称特征，若油价上行抬升价格中枢，高估值、高杠杆资产或遭遇冲击，推动市场结构性切换[2] - 4月进入业绩集中披露期，市场交易逻辑转向基本面定价，缺乏业绩支撑的高位板块可能面临估值回调，绩优标的更易跑出超额收益[2] - 建议采取“泛能源+科技缩圈”的平衡配置策略进行对冲[3] 泛能源板块配置逻辑 - 历史上海外滞胀环境中，泛能源是表现最好的大类板块[6] - 本轮地缘冲突推动油价上行，催化“能源替代”逻辑，关注电力、煤化工、电网设备等领域[6] - 中国在能源转型领域构建起全球领先的结构性优势，新能源板块具备扎实产业景气支撑，重点关注光伏、储能、锂电池、风电、核电等[6] 科技板块配置逻辑（科技缩圈） - 在通胀中枢预期上行的环境中，科技股板块可能出现分化[6] - 高位讲故事的标的面临调整，但主线上有护城河、有定价权、有业绩的强产业趋势方向企业仍有望跑出超额、穿越周期[6] - 当前，供需矛盾突出、具备业绩支撑的细分科技领域具备配置价值[6] 十大金股推荐摘要 能源化工 - **宝丰能源**：地缘冲突推高油价，煤制烯烃路线安全性与盈利性凸显，公司作为国内煤制烯烃龙头拥有全产业链成本优势[11]；内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目2025年全面达产，聚烯烃总产能达520万吨/年，规模居国内煤制烯烃行业首位[11]；预计2026-2027年归母净利润分别为170亿元、183亿元[12] - **卫星化学**：高油价下，气头制烯烃路线（轻烃）相比石脑油路线成本优势凸显[17]；公司是国内C2/C3轻烃一体化龙头，构建了全球轻烃供应链体系，通过锁定美国出口设施和自建VLEC船队保障原料供应与成本[17]；预计2026-2027年归母净利润分别为70亿元、86亿元[18] 机械 - **奥特维**：作为平台型设备公司，经营拐点逐步显现，中长期看好其光伏、半导体、锂电多领域平台化布局[24]；光模块AOI设备已进入头部光通信客户供应链[26] - **凯格精机**：传统锡膏印刷机业务结构改善，高毛利Ⅲ类设备收入占比从2025年Q1的13%提升至Q4的27%[28]；开辟光模块自动化线和CPO（共封装光学）设备新增长曲线，已接到可观订单并绑定头部客户[28] 环保公用 - **龙净环保**：控股股东紫金矿业全额认购定增，持股比例从25%提升至33.76%，资金到位并持续赋能[33]；矿山绿电成为最主要增长点，截至2025年国内外已投运绿电总装机容量约1.2吉瓦[34]；储能板块2025年实现扭亏，电芯累计交付约8吉瓦时，2026年2月第三条产线投产后总产能提升至每年13吉瓦时[35]；2025年新增环保设备工程合同102.58亿元，截至2025年底在手环保订单188.9亿元[36] 汽车 - **宇通客车**：正借助海外新能源普及红利开启新一轮成长周期，目标成就世界龙头地位[38]；2025年新能源客车海外渗透率不及20%，尚处快速提升通道[39]；预计2023-2027年中国客车海外市占率有望从22%提升至44%，海外新能源渗透率有望从14%提升至31%[39]；出口业务毛利率显著高于国内，支撑高盈利性[39] 电新 - **科达利**：预计2026年锂电结构件收入突破200亿元，同比增长30%+，其中海外收入预计超10亿元[43]；机器人板块成为第二增长曲线，谐波减速器等产品对接头部客户，预计2026年机器人收入有望突破1亿元[44]；预计2026-2028年归母净利润分别为23.8亿元、31.3亿元、40.7亿元[42] - **宁德时代**：预计2026年归母净利润940亿元，同比增长30%[50]；预计2026年电池排产增长40%+至1.1太瓦时，出货量900-1000吉瓦时[51]；预计2026年全球动力电池份额有望提升至40%，储能出货量有望翻番至250吉瓦时以上[51]；固态电池、钠离子电池等新技术稳步推进，预计2026年钠电出货有望达10吉瓦时[53] 建筑建材 - **东方雨虹**：防水主业市占率持续提升，行业经过价格竞争后格局优化、价格回升[57]；积极开拓海外市场，出海战略有望打造新增长曲线[57] 医药 - **泽璟制药-U**：核心管线ZG006具备后线小细胞肺癌基石疗法潜力，ZG005有望成为下一代肿瘤免疫疗法[62]；商业化产品纳入医保后放量在即[62] 十大金股财务预测汇总 | 股票 | 2025营收（亿元） | 2026E营收（亿元） | 2027E营收（亿元） | 2025归母净利（亿元） | 2026E归母净利（亿元） | 2027E归母净利（亿元） | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 宝丰能源 | 480.38 | 597.38 | 597.81 | 113.50 | 170.03 | 183.24 | | 卫星化学 | 460.68 | 545.97 | 597.14 | 53.11 | 69.69 | 86.23 | | 奥特维 | 64.22 | 62.18 | 64.65 | 4.44 | 6.07 | 6.40 | | 凯格精机 | 11.90 | 19.41 | 26.40 | 1.92 | 3.98 | 6.01 | | 龙净环保 | 118.72 | 144.09 | 153.60 | 11.12 | 14.07 | 17.47 | | 宇通客车 | 414.26 | 499.41 | 566.83 | 55.54 | 59.19 | 70.31 | | 科达利 | 152.13 | 206.23 | 252.08 | 17.64 | 23.83 | 31.27 | | 宁德时代 | 4,237.02 | 6,403.33 | 7,741.53 | 722.01 | 940.35 | 1,167.66 | | 东方雨虹 | 272.28 | 287.71 | 309.12 | 14.95 | 20.06 | 23.56 | | 泽璟制药-U | 8.10 | 13.63 | 21.76 | -1.63 | 5.39 | 6.44 | *数据来源：报告财务数据表[68]*

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点与业绩摘要 - 2025年第四季度（25Q4）盈利水平超市场预期，营收46.1亿元，同比增长34.1%，环比增长16.5%，归母净利润5.8亿元，同比增长27.3%，环比增长39.5% [8] - 公司2025年全年营收152.1亿元，同比增长26.5%，归母净利润17.6亿元，同比增长19.9% [8] - 机器人业务进展顺利，成为公司未来重要的第二增长曲线 [1][8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入152.13亿元，同比增长26.46%，归母净利润17.64亿元，同比增长19.87% [1][8] - **2026-2028年盈利预测**：报告上调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为23.83亿元、31.27亿元、40.74亿元，同比增长率分别为35.08%、31.24%、30.27% [1][8] - **估值与目标价**：基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为18.65倍、14.21倍、10.91倍，考虑机器人业务弹性，给予2026年30倍PE估值，对应目标价259元 [1][8] 主营业务（锂电结构件）分析 - **2025年收入**：锂电结构件收入147亿元，同比增长28%，占总收入比重97%，毛利率为24.13%，同比略降0.88个百分点 [8] - **2026年展望**：预计第一季度结构件收入可达40-45亿元，全年结构件收入有望突破200亿元，同比增长30%以上 [8] - **海外业务**：2025年海外收入5.9亿元，同比增长3%，预计2026年海外收入将超过10亿元，占比超5%并实现盈利，随着匈牙利三期投产及美国、泰国基地布局，远期海外产值可超过30亿元 [8] - **成本与盈利**：2026年第一季度铝价较2025年第四季度均价上涨12%，但公司通过降本增效和开发高净值产品，预计可基本消化原材料上涨影响，全年净利率有望维持在10-12% [8] 机器人业务进展 - **2025年收入**：机器人板块贡献其他业务收入0.22亿元 [8] - **产品布局**：子公司科盟布局谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成三大类产品，主打轻量化 [8] - **客户与产能**：谐波减速器与头部客户对接深入并获得突破，计划在美国和泰国同步建设产能以配套海外大客户；关节产品已在工业和协作机器人领域送样；轻量化结构件处于洽谈阶段 [8] - **未来预期**：预计2026年机器人业务收入有望突破1亿元，远期随着人形机器人产业发展，将成为公司第二增长曲线 [8] 费用控制与现金流 - **费用控制**：2025年期间费用14.1亿元，同比增长24.3%，费用率为9.3%，同比下降0.2个百分点；其中第四季度费用率9.2%，同比下降1.7个百分点 [8] - **现金流与资本开支**：2025年经营性净现金流19亿元，同比下降11.5%；资本开支7.4亿元，同比下降40.1%，处于低位 [8] - **存货**：2025年末存货9.9亿元，较年初增长18.7% [8] 财务预测表关键数据 - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为206.23亿元、252.08亿元、313.72亿元 [1][9] - **利润率预测**：预计2026-2028年毛利率分别为23.28%、23.70%、24.34%，归母净利率分别为11.55%、12.41%、12.99% [9] - **资产与回报**：预计2026-2028年每股净资产分别为55.18元、65.03元、77.85元；ROE（摊薄）分别为15.49%、17.29%、18.85% [9]

纪要涉及的公司与行业 * **公司**：科达利[1] * **行业**：锂电池结构件、汽车结构件、机器人（关节模组、谐波减速器等）[2][3] 核心业务结构与现状 * 公司主营业务为**锂电池结构件**，占比超过九成，汽车结构件为补充[3] * 公司1996年成立，从精密结构件逐步转向汽车及锂电池结构件[3] * 公司正通过合资方式拓展**机器人业务**，方向包括关节模组、谐波减速器等，但当前业绩贡献主要来自传统锂电结构件[2][3] 财务与经营表现 * **汽车结构件业务**：收入体量约为**7亿元**，增速相对较慢，主要受制于整车供应链封闭、零部件导入周期长[2][5] * **锂电池结构件业务**：预计同比增长**20%左右**，与行业增速接近[2][6] * 公司经营利润率维持在**10%~12%** 区间，在行业承压阶段展现出较强的成本管理和盈利韧性[2][6][9] * **2025年预测**：营收规模预期接近**150亿元**，净利润预期**17~18亿元**，净利润率约**12%**[15] * **2026年预测**：产值规模预期**180亿元左右**，同比增速接近**20%**，净利润预期**21~22亿元**[15] 市场空间与竞争地位 * 单位GWh电池对应的结构件价值量约为**3,000万元**[2][8] * 按行业需求量**2000多GWh**测算，结构件市场规模接近**五六百亿元**[2][8] * 公司行业占有率接近**30%**，份额较高，具备规模效应[2][8] 产能布局与增长驱动 * 公司总表观产能规模对应产值接近**150亿元**[4][10] * 公司前瞻布局海外市场（德国、瑞典、美国、马来等）[10] * 基于下游需求指引，公司在2025年底给出**1,000GWh以上**的前瞻排产指引[4][11] * 后续年化产值规模有望爬坡至**150~180亿元**，业绩增长持续性有望维持在**20%~30%**，取决于重点客户排产目标完成度[4][11] 研发与能力壁垒 * 研发人员占比接近**20%**，维持较高的研发费用率[4][12] * 公司具备强技术、强规模效应与偏重资产的前瞻性产能布局，形成了研发、技术、产能与规模效应等多重壁垒[4][12] 机器人业务进展 * **合作模式**：通过合资（与伟达力、伟创电气、蒙利等成立子公司）进行体外孵化，待产品成熟后再拓展业务[2][6][13] * **产品方向**：谐波减速器、关节模组、灵巧手等，产品型谱较丰富[13][14] * **阶段性进展**：2025年三、四季度进行了谐波减速器等相关产品送样，市场有传言可能获得下游重点海外头部客户认可[4][13] 下游需求与行业展望 * 锂电池下游需求主要来自**新能源车**和**储能**[2][7] * 新能源车市场增速预计将从约30%逐步放缓至**10%-20%** 区间[7] * 储能市场一致预期增速在**50%-60%** 以上[2][7] * 两者共同作用下，中游需求预期仍有希望维持在**20%** 以上[2][7] 估值与市值展望 * 当前市值对应2025年估值约**20~21倍**，处于主业合理估值区间，机器人业务估值基本未体现[15] * **中期市值测算**：基于2027年预测，给予传统结构件主业**20倍**估值，对应约**500亿**市值[17] * **机器人业务潜在贡献**：假设中期市场空间达小几百亿，公司市占率接近10%，净利润率10%，给予10-20倍估值，有望在3-5年内贡献**50~100亿**市值[17] * 综合中期目标市值约**600亿**，相对现有市值仍有**30%左右**的空间[17] 关键跟踪点与风险 * 锂电下游需求景气度（尤其是动力需求）的修复程度[16] * 碳酸锂价格波动是否对储能造成扰动[16] * 谐波产品突破相关进展的验证[16] * 机器人产业端海外头部玩家的产线切换、爬坡及产品放量节奏[16]

欧洲新能源车销量表现 - 2025年8月欧洲9国新能源车销量达17.6万辆 同比增长41.2% [1][2] - 新能源车渗透率31.4% 同比提升8.3个百分点 [1][2] - 纯电动车(BEV)销量11.4万辆 同比增长32.3% 插电混动车(PHEV)销量6.2万辆 同比增长61.5% [2] 主要国家市场动态 - 德国BEV销量3.9万辆 同比增长45.7% PHEV销量2.4万辆 同比增长76.7% [3] - 英国重启BEV补贴 约25%车型获得补贴资格 BEV销量2.2万辆 同比增长14.9% PHEV销量0.98万辆 同比增长69.4% [4] - 法国BEV销量1.7万辆 同比增长29.6% 渗透率19.4%创年内新高 PHEV销量0.6万辆 同比下降5.0% [5] - 西班牙通过MOVES Ⅲ补贴计划和15%个税减免政策推动电动化转型 [6] 政策环境与行业趋势 - 欧盟议会通过碳排放考核修正案 将2025年考核目标调整为2025-2027三年平均值 [1] - 车企陆续推出新一代纯电平台 新车型有望带动欧洲电车市场放量 [1] - 法国生态奖金补贴额度提升 社会租赁计划预计9月回归 [5] 产业链投资机会 - 锂电池领域推荐宁德时代 亿纬锂能 欣旺达 [7] - 锂电材料领域推荐湖南裕能 涉及正极材料 隔膜 电解液等多环节 [7] - 电源电驱系统推荐威迈斯 富特科技 充电桩领域推荐通合科技 [7]

欧洲新能源汽车销量表现 - 2025年8月欧洲9国新能源汽车销量达17.6万辆 同比增长41.2% [1][2] - 新能源汽车渗透率为31.4% 同比提升8.3个百分点 [1][2] - 纯电动车(BEV)销量11.4万辆 同比增长32.3% [1][2] - 插电式混合动力车(PHEV)销量6.2万辆 同比增长61.5% [1][2] 主要国家市场表现 - 德国BEV销量3.9万辆 同比增长45.7% PHEV销量2.4万辆 同比增长76.7% [2] - 英国BEV销量2.2万辆 同比增长14.9% PHEV销量0.98万辆 同比增长69.4% [2] - 法国BEV销量1.7万辆 同比增长29.6% PHEV销量0.6万辆 同比下降5.0% [3] - 法国BEV渗透率达19.4% 创年内新高 [3] 政策与市场环境 - 欧盟议会通过碳排放考核修正案 将2025年考核目标改为2025-2027三年平均值 [1][4] - 英国重启BEV补贴 约25%的BEV车型已获得补贴资格 [2] - 法国生态奖金补贴额度提升 社会租赁计划预计9月回归 [3] - 西班牙实施MOVES Ⅲ补贴计划及15%个人所得税减免延长政策 [3] 行业发展趋势 - 各车企为应对碳排放考核要求 陆续推出新一代纯电平台 [4] - 新车型推出有望带动欧洲电车市场放量 [4] - 西班牙正致力于成为新能源汽车投资中心 [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年8月欧洲9国新能源车销量17.6万辆，同比增长41.2%，新能源渗透率达31.4%，同比提升8.3个百分点[5][14] - 欧盟碳排放考核修正案通过，考核时间线延缓但电动化趋势不变，新车型有望带动欧洲电车市场放量[7][39] - 多国政策支持（如英国重启补贴、法国社会租赁计划回归、意大利6亿欧元补贴）将持续推动电动化转型[5][6][15][33] 欧洲各国新能源车市场表现 - **德国**：8月BEV销量3.9万辆（同比+45.7%），渗透率19.0%；PHEV销量2.4万辆（同比+76.7%），大众集团电动化转型促进市场发展[5][16] - **英国**：8月BEV销量2.2万辆（同比+14.9%），渗透率26.5%；约25%的BEV车型已获得补贴资格，需求有望持续增长[5][20][23] - **法国**：8月BEV销量1.7万辆（同比+29.6%），渗透率19.4%；社会租赁计划9月回归，预计后续销量更强劲[5][24] - **瑞典**：8月新能源渗透率59.0%，BEV销量0.7万辆（同比-0.3%），PHEV销量0.5万辆（同比+32.9%）[28] - **挪威**：8月BEV渗透率96.9%，销量1.3万辆（同比+28.6%），低息促销及车型多样化推动需求[30] - **意大利**：8月BEV销量0.3万辆（同比+29.3%），PHEV销量0.5万辆（同比+99.0%）；6亿欧元补贴计划推迟部分消费至9月[33] - **西班牙**：8月BEV销量0.7万辆（同比+160.8%），PHEV销量0.8万辆（同比+162.7%），新车型、促销及补贴共同推动转型[35] 投资建议细分领域 - **锂电池**：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科[7][39] - **锂电材料**：推荐湖南裕能；受益标的包括富临精工、万润新能、容百科技、当升科技等[7][39] - **锂电结构件**：推荐铭利达；受益标的科达利、敏实集团、和胜股份[7][39] - **电源/电驱系统**：推荐威迈斯、富特科技；受益标的欣锐科技、黄山谷捷[7][39] - **汽车安全件**：受益标的中熔电气、浙江荣泰[7][39] - **充电桩及充电模块**：推荐通合科技；受益标的盛弘股份、优优绿能[7][39]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标估值未明确给出具体数值[3][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营收40.47亿元（同比+29%） 归母净利润2.11亿元（同比+60.45%） 扣非净利润1.98亿元（同比+64.9%）[1] - Q2单季度表现亮眼：营收22.5亿元（同比+33% 环比+26%） 归母净利1.38亿元（同比+75% 环比+90%）[7] - 锂电结构件业务显著改善：Q2收入约14亿元（同比+49%） 毛利率提升至15% 净利率升至5%[7] - 模具业务保持高盈利：H1营收2.31亿元（同比+15%） 毛利率维持50%+水平[7] - 人形机器人领域取得突破：已实现反向式行星滚柱丝杠等产品技术突破 与海外大客户进入供应商审核阶段 国内头部客户实现批量供货送样[7] - 盈利预测持续向好：预计2025年归母净利润达5.08亿元（同比+100%） 2026年达8.81亿元（同比+73%）[2][7] 业务板块分析 - 锂电结构件：2025E收入预计57.24亿元（同比+35%） 毛利率提升至14% 2026E预计74.41亿元（同比+30%）毛利率17%[8] - 模具业务：2025E收入4.2亿元（同比+0.96%） 毛利率维持49% 2026E预计5.37亿元（同比+27.77%）[8] - 电机铁芯：2025E收入17亿元（同比+12.66%） 毛利率大幅提升至25% 2026E预计20.4亿元（同比+20%）[8] - 整体毛利率持续改善：从2023年11.9%提升至2025E的15.9% 2027E预计达18.5%[8][14] 财务表现 - 盈利能力大幅改善：净利率从2023年0.7%提升至2025E的5.6% ROE从2023年1.7%升至2025E的13.7%[14] - 营收增长加速：2025E预计总收入90.44亿元（同比+27%） 2026E预计114.57亿元（同比+27%）[2][8] - 每股收益快速增长：2025E预计2.93元（同比+100%） 2026E预计5.08元（同比+73%）[2][14] 市场表现 - 股价表现强劲：12个月绝对收益达304% 显著超越沪深300指数[5] - 估值水平：当前PE48.2倍（2025E） 预计2026E降至27.8倍 PB从2023年9.3倍降至2025E的5.5倍[2][14]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于锂电结构件盈利能力持续改善及人形机器人业务开启第二增长曲线 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩超预期 营收40.47亿元（同比+29%） 归母净利润2.11亿元（同比+60%） 主要受益于规模效应和降本增效 [1] - 锂电结构件业务表现突出 营收同比增长超40% 精密结构件毛利率14.83%（同比+1.62pcts） 产线效率提升推动盈利能力持续改善 [2] - 人形机器人布局深化 定位tier 0.5硬件综合服务商 线性执行器模组已迭代至第三代 减重22.5%且表面温度降低13% 具备规模化量产能力 [3] - 粘接铁芯技术赋能机器人领域 25H1出货量占电机铁芯20% 产品结构优化提升盈利能力 并成功自研无框力矩电机及线性执行器产品 [2] 财务表现 - 25Q2单季营收22.54亿元（同比+33% 环比+26%） 归母净利润1.38亿元（同比+75% 环比+90%） 毛利率16.16%（环比+2.88pcts） 净利率6.12%（环比+2.05pcts） [1] - 费用管控成效显著 25H1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.54%/2.95%/1.58%/4.09% 同比变动+0.05/-0.28/-0.80/+0.23pcts [1] - 盈利预测上调 预计25-27年归母净利润5.18/7.13/9.32亿元（增速+29%/+42%/+51%） 对应PE 47/34/26倍 [3] - 盈利能力持续提升 预计25-27年毛利率15.0%/15.0%/14.7% 归母净利润率5.4%/5.7%/5.7% ROE（摊薄）14.85%/17.15%/18.55% [12] 业务进展 - 锂电结构件产线效率持续提升 下半年收入和盈利能力有望进一步增长 [2] - 机器人组件产业化加速 微型滚柱丝杠、行星齿轮组等产品为灵巧手硬件提供定制化集成方案 [3] - 下一代高度集成化模组预计下半年推出 模组体积较前代缩小30%以上 [3] 市场数据 - 当前总市值245亿元 总股本1.735亿股 股价141.20元 [5] - 近一年股价表现强劲 绝对收益301.18% 相对沪深300收益263.99% [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入15.26亿元 同比增长37.95% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损同比大幅收窄67.31% [1] - 新能源汽车 光伏及储能三大核心业务板块保持稳定 清洁能源应用占据绝对比重 [2] 业务板块分析 - 新能源汽车业务成为公司业务比重最大领域 受益于行业产销量同比增幅超40% [2] - 储能业务同比大幅增长 受海外终端市场需求超预期爆发及新客户拓展推动 [2] - 人形机器人和液冷散热业务开始凸显成果 与中关村机器人产业创新中心签署战略合作协议 [2][5] 研发与创新 - 已授权有效专利达400多项 研发成果应用于最新生产环境和产品 [3] - 持续加大自动化 智能化及信息化工厂建设投入 优化生产能力与运营效率 [3] - 液冷业务向整体散热方案延展 具备产业链一体化协同效应 [5] 全球化布局 - 墨西哥和匈牙利海外生产基地陆续投产 提升对海外核心客户配套服务响应能力 [3] - 全球化布局使公司更直接服务海外市场 受益于全球新型储能新增装机规模同比增长35% [4][5] - 中国企业全球储能供应链出货量占比高达78.6% [4][5] 行业背景 - 2025年上半年全球新型储能新增装机规模达48.6GW/120.3GWh [4] - 中东 美国和欧洲等地区因政策激励和市场需求实现高速增长 [4] - 2025年上半年中国新能源汽车产销量分别达696.8万辆和693.7万辆 [2]