投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [2] 核心观点 - 公司三季度业绩快速增长，业绩拐点逐步显现，第三季度营收同比增长24.88%，归母净利润同比增长35.80% [7] - 海外收入占比持续提升至57.36%，全球化战略推进，拟发行港股可转债强化海外市场 [7] - 核心产品竞争力强，新兴产业蓬勃发展，并积极布局具身智能人形机器人产业 [7] - 公司正从“周期型”向“价值成长型”转型，龙头地位稳固 [7] 财务表现与预测 - 2025年预计营业收入为506.677亿元，同比增长11.4%，归母净利润预计为49.15亿元，同比增长39.6% [6][7] - 盈利能力持续改善，预计毛利率从2024年的28.2%提升至2027年的29.7%，净利率从8.8%提升至12.3% [6][8] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的6.2%持续提升至2027年的10.9% [6][8] - 估值水平具有吸引力，预计2025年至2027年市盈率（PE）分别为14.1倍、11.0倍和9.2倍 [6][7] 经营状况分析 - 第三季度经营活动现金净流量为11.14亿元，同比大幅增长190.78%，现金流情况显著改善 [7] - 公司运营效率指标显示改善趋势，应收账款周转天数预计从2024年的194天缩短至2027年的155天 [8] - 偿债能力稳健，流动比率预计从2024年的1.73提升至2027年的2.23 [8]

10月30日晚，中联重科发布的2025年三季报显示，前三季度，公司实现营业收入371.56亿元，同比 增长8.06%；归母净利润39.20亿元，同比增长24.89%，扣非归母净利润26.44亿元，同比增长20.69%； 经营活动产生的现金流量净额28.66亿元，同比增长137.31%，收现率达102.59%。 当天，中联重科同步公告拟在港股市场发行不超过60亿元可转债，资金将全部投入研发创新与海外 体系建设，进一步支撑"相关多元"与"全球化"战略推进，提升全球竞争力。 在未来产业方向，依托在工业互联网、人工智能、物联网、机器人等领域的技术积累，中联重科自 2024年起布局具身智能人形机器人产业，目前已具备软硬件一体化全栈自研能力，推出多款自主研发样 机，发布了"云谷具身智能大模型"和工具链。机器人关键零部件如行星关节模组、摆线关节模组、减速 器、控制器、电机等均为自主研发，并建有上百工位的人形机器人训练场，数十台人形机器人已进入工 厂作业。 此外，公司拥有一个国家最高等级A级、国际T3+级超算中心，现有GPU算力达59P，支持1000个机 柜、1万个服务器和混合云算力弹性扩展，为相关产业发展提供坚实底座。 编 ...

本报讯 （记者何文英）10月30日晚，中联重科股份有限公司（以下简称"中联重科"）发布2025年三季报。报告期内，公司 多项核心指标全面增长，展现出高质量稳健发展态势。公司同步公告拟在港股市场发行不超过60亿元可转债，资金将全部投入 研发创新与海外体系建设，进一步支撑"相关多元"与"全球化"战略推进，提升全球竞争力，较高的转股溢价率（35%）也展示 了公司对未来业绩和股价增长的信心。 前三季度，公司实现营业收入371.56亿元，同比增长8.06%；归母净利润39.20亿元，同比增长24.89%，扣非归母净利润 26.44亿元，同比增长20.69%；经营活动产生的现金流量净额28.66亿元，同比增长137.31%。 海外业绩持续增长 中联重科持续深化"端对端、数字化、本土化"战略布局，海外市场提升成效显著。前三季度公司境外收入达213.13亿元， 占总营收57.36%，同比提升6.05个百分点，同比增长20.80%，第三季度增速进一步提升至34.01%。公司海外制造基地实现全品 类产品覆盖，并持续加密拓展欧洲、非洲、拉美、东南亚等市场网点，德国二期、匈牙利工厂建设加速，欧洲本地化供应链体 系初步成型。 国内市场 ...

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入371.56亿元，同比增长8.06% [1] - 第三季度单季实现营业收入123.01亿元，同比增长24.88%，业绩拐点效应明显 [1] - 公司净利润和经营性现金流等核心指标实现全面增长 [1] 海外市场表现 - 前三季度境外收入达213.13亿元，占总营收的57.36%，同比提升6.05个百分点 [3] - 境外收入同比增长20.80%，第三季度增速进一步提升至34.01% [3] - 公司加速德国二期和匈牙利工厂建设，欧洲本地化供应链体系初步成型 [3] 国内市场复苏 - 国内市场复苏态势从挖掘机传导至起重机、混凝土机械等传统优势板块 [3] - 公司履带吊市占率稳居行业第一，超大吨位全地面起重机等高附加值产品供不应求 [3] - 行业预计未来三年搅拌车市场需求总量约8万台，电动搅拌车渗透率有望升至90% [3] 多元化产业布局 - 土方机械营收自2019年至2024年增长8.6倍，矿山机械自2021年以来营收增长8.91倍 [5] - 农业机械营收增长近2倍，高空作业机械从零起步并实现四年翻番 [5] - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人产业，已推出多款自主研发样机并发布“云谷具身智能大模型” [5] 港股可转债发行 - 公司拟在港股市场发行不超过60亿元可转债，资金将全部投入研发创新与海外体系建设 [1][7] - 可转债采用溢价发行，转股溢价率为35%，展示了公司对未来业绩和股价增长的信心 [1][7] - 此次发行有助于降低财务费用，提升H股流动性和国际投资者占比，支持公司全球化战略 [7]