公司基本情况 - 公司成立于1994年1月10日，于1997年6月9日在深圳证券交易所上市 [1] - 注册和办公地址均为山东省济南市，是国内路桥工程领域的重要企业 [1] - 核心业务为路桥工程施工和养护施工，具备较强的技术实力和丰富的项目经验 [1] - 所属申万行业为建筑装饰 - 基础建设 - 基建市政工程，概念板块包括低价、PPP概念、中特估核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度实现营业收入413.54亿元，在行业中排名第9位，低于行业平均1359.54亿元，但高于行业中位数107.71亿元 [2] - 路桥工程施工业务收入255.26亿元，占总营收的89.33%，是核心业务 [2] - 2025年三季度净利润为17.29亿元，行业排名第7位，低于行业平均36.45亿元，但高于行业中位数4.4亿元 [2] - 2025年上半年实现营收285.75亿元，同比增长0.26%，归母净利润10.29亿元，同比增长0.89% [6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为76.28%，高于行业平均的72.81% [3] - 2025年三季度毛利率为12.29%，高于行业平均的11.72% [3] - 2025年上半年期间费用率为5.25%，同比下降0.67个百分点，归母净利率为3.60%，同比微增0.02个百分点 [6] - 2025年上半年经营性现金流净额为-17.23亿元，同比少流出8.74亿元 [6] 业务亮点与发展战略 - 2025年上半年新签订单493亿元，同比增长59.8% [6] - 路桥养护施工业务实现营收18亿元，同比增长7.32%，在华东核心区域表现稳固，并在东北、华北、西北市场实现扩张 [6] - 公司深耕路桥主业，加大“进城出海”力度，国内聚焦地下管网等细分领域 [6] - 海外施工业务中标额94.34亿元，同比增长121%，巩固中东欧、非洲市场，并加快开拓南美、中亚、中东、东南亚等新兴市场 [6] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.47万户，较上期减少1.97% [5] - 户均持有流通A股数量为3.24万股，较上期增加1.41% [5] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1534.39万股，较上期减少768.39万股 [5] - 招商量化精选股票发起式A和招商成长量化选股股票A为新进十大流通股东 [5] 管理层信息 - 公司控股股东为山东高速集团有限公司，实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 董事长林存友2024年薪酬为92.24万元，同比减少0.73万元 [4] - 总经理万雨帆2024年薪酬为30.54万元 [4]

股价与交易表现 - 10月28日公司股价下跌2.00%至6.36元/股，成交额6824.37万元，换手率0.73%，总市值98.74亿元 [1] - 当日主力资金净流入59.63万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入202.74万元(占比2.97%)、卖出320.96万元(占比4.70%)，大单买入1242.51万元(占比18.21%)、卖出1064.66万元(占比15.60%) [1] - 公司股价今年以来上涨10.46%，近5个交易日、20日、60日分别上涨1.32%、5.35%、6.94% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为路桥工程施工和养护施工，收入构成为：路桥工程施工89.33%，路桥养护施工6.41%，周转材料设备租赁及其他2.66%，商品混凝土加工及材料销售1.02%，工程设计咨询0.57% [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程，概念板块包括中特估、破净股、装配建筑、低市盈率、PPP概念等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为4.56万，较上期减少4.94%，人均流通股31951股，较上期增加5.20% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股2302.78万股，较上期增加274.29万股 [3] - 南方中证1000ETF(512100)和华夏中证1000ETF(159845)分别为第八和第十大流通股东，持股分别为580.04万股(较上期增113.34万股)和339.87万股(新进) [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月，公司实现营业收入285.75亿元，同比增长0.28%，归母净利润10.29亿元，同比增长0.93% [2] - A股上市后累计派现14.65亿元，近三年累计派现8.73亿元 [3]

财务表现 - 25H1实现营收285.75亿元 同比增长0.26% 归母净利润10.29亿元 同比增长0.89% 扣非净利润9.95亿元 同比增长9.34% [1] - Q2单季营收188.11亿元 同比微降0.59% 但环比大幅增长92.65% 归母净利润7.79亿元 同比增长0.57% 环比增长212.51% [1] - 25H1综合毛利率11.5% 同比下降0.67个百分点 其中Q2毛利率11.48% 同比下降0.70个百分点 环比基本持平 [2] - 期间费用率5.25% 同比下降0.67个百分点 其中研发费用率下降0.32个百分点至1.62% 财务费用率下降0.35个百分点至1.21% 财务费用同比大幅减少22.22% [2] - 归母净利率3.60% 同比微增0.02个百分点 [2] 业务结构 - 路桥施工业务实现营收255亿元 同比增长0.60% 占总收入比重提升0.3个百分点至89.33% 毛利率11.13% 同比下降0.57个百分点 [2] - 路桥养护施工业务营收18亿元 同比增长7.32% [2] - 华东地区实现营收224亿元 同比微降0.30% 仍为核心贡献区域 东北地区营收4.0亿元 同比大幅增长416% 华北地区营收6.8亿元 同比增长61% 西北地区营收5.0亿元 同比增长13% [2] 现金流与运营 - 经营性现金流净额-17.23亿元 同比少流出8.74亿元 [3] - 收现比78.1% 同比提升4.09个百分点 付现比76.6% 同比下降5.24个百分点 [3] 订单与市场拓展 - 25H1新签订单493亿元 同比大幅增长59.8% [1][4] - 海外施工业务中标额94.34亿元 同比增长121% [4] - 国内"进城"业务占比约48.54% 聚焦地下管网等细分领域 海外巩固中东欧、非洲市场 加快开拓南美、中亚、中东、东南亚等新兴市场 [4] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测为23.57亿元、23.98亿元、24.56亿元 [5] - 基于可比公司25年Wind一致预期PE均值6.0倍 给予公司25年6.0倍PE 维持目标价9.06元 [5]

公司基本信息 - 证券代码 000498，证券简称山东路桥 [1] - 投资者关系活动为网络会议，时间是 2025 年 5 月 9 日 10:00 - 10:50，地点在山东高速路桥集团股份有限公司 25 楼 [2] - 参与人员有财通证券、泉果基金等机构人员及山东路桥证券管理部、财务管理部相关人员 [2] 现金流回款情况 - 2025 年一季度，经营活动产生的现金流量净额同比增长 81.03%，净现金流有所改善 [2] - 2025 年以“严控增量、化解存量、防范风险”为核心目标，将“两金”清收、营收现金比等指标纳入权属单位年度绩效考核，加大回款力度 [2] 外汇风险应对 - 海外项目主要分布在“一带一路”沿线国家，通过涉外合同签订考虑汇率风险、提前规划海外原材料采购、优选汇率稳定币种作为本位币等措施应对汇率风险 [3] 重要子公司情况 - 核心子公司路桥集团成立于 1948 年，主要业务为路桥建设施工、路桥养护施工，具有“双特双甲”资质 [4] - 2024 年，路桥集团总资产 622.36 亿元，营业收入 293.55 亿元，营业利润 16.14 亿元，净利润 13.96 亿元 [4] 融资渠道及成本 - 公司为 3A 信用评级公司，融资渠道丰富，成本较低，中长期融资比重稳步提高，融资成本持续压降 [5] - 2024 年，银行贷款平均融资成本为 3.88%，中期票据平均融资成本为 2.97%，公司债券平均融资成本为 2.60% [5]