中央一号文件概览 - 中央一号文件是中共中央年度首份文件，核心功能是确立全年“三农”工作的纲领性指导，发布时间多集中在春节前后[1] - 2017年至2025年，文件政策方向从农业供给侧改革、乡村振兴战略部署，逐步演进至建设农业强国、发展农业新质生产力及深化农村改革[2] - 在《十五五规划》中，锚定建设农业强国目标，提出把农业建成现代化大产业，结合券商观点，2026年一号文件或将在农业装备、种业振兴和转基因方面有新催化[2] AI+智慧农业与农机 - 2025年中央一号文件首次提出“发展农业新质生产力”，明确将智慧农业、智能装备作为农业现代化核心[3] - 人口基数扩张与膳食结构升级带来持续上涨的粮食需求，全球耕地紧张与农业劳动力总量萎缩带来供给端压力，粮食安全挑战下AI赋能农业机械提升生产效率势在必行[3] - 全球农机巨头正围绕“精准”、“无人”和“数据”三大支柱加速战略转型，中国企业在智控拖拉机/收获机等大型机械方面已有布局但尚未形成体系[3] - 以拖拉机为例，预计目前全国有约2000万拖拉机机手，智控/无人驾驶拖拉机替代劳动力空间可观，渗透率提升核心在于降本[3] - 农机龙头包括一拖股份、中联重科等[9] 种业与转基因产业化 - 政策端持续推动种子行业高质量发展，路径包括推动产业整合做大头部企业，以及持续推进生物育种产业化以技术变革引领行业发展[4] - 中央一号文件连续五年点题强调“生物育种”，反映出国家高度认可并重视农业科技对农业生产的贡献[5] - 当前中国生物育种产业化已由试点转入示范阶段，160个转基因玉米、19个大豆品种通过国家审定，转基因产业化进程显著加速[5] - 结合国内试点数据和海外经验推测，转基因产业化后有望带动农民实现每亩增收100~200元左右，基于生产效率提升，种子端农民可接受20~30元的溢价[5] - 溢价部分预计由性状公司（约40%）与种企、渠道（约60%）分配，转基因玉米商业化或将带动种业行业规模扩容、格局重塑[5] - 2023年10月17日，农业农村部发布2023年农业转基因生物安全证书批准清单（二），37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审，次日大北农、登海种业、隆平高科等多股涨停，龙头大北农2日最大涨幅接近18%[6] - 种业龙头包括隆平高科、登海种业、荃银高科等[8] - 转基因方向龙头包括康农种业、敦煌种业、丰乐种业、大北农等[9]

核心观点 - 农林牧渔行业2025年初至今表现强于对标指数，绝对收益率达+24.66%，跑赢沪深300指数10.47个百分点，当前行业估值处于历史相对低位，维持“强于大市”评级[10] - 生猪养殖板块产能逐步去化，2025年下半年能繁母猪存栏量同环比下降，预计2026年供需关系改善推动猪价企稳回升，行业龙头有望受益[10][24][27] - 动保行业受“新品释放+需求扩张”双轮驱动，非瘟疫苗上市后市场规模将打开增量空间，下游养殖规模化提升持续推动需求增长[10][45][51] - 种业生物育种产业化进入快车道，转基因玉米、大豆品种审定常态化，相关种企有望获得行业集中度和盈利水平双重提升[10][68][69] - 宠物食品行业潜在市场空间广阔，国产替代不断深化，线上渠道占比提升，参照海外成熟市场，国产品牌市场份额仍有较大增长空间[10][94][104][111] 行情回顾 - 2025年初至11月25日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为+24.66%，在中信一级30个行业中排名第16位，跑赢沪深300指数10.47个百分点[10][17] - 细分子行业中，林木加工板块涨幅居前，水产加工板块涨幅居后；2025年前三季度，水产捕捞、动保、种植板块归母净利润同比增幅超过50%[10][20][21] - 近一年农林牧渔（中信）指数上涨18.4%，跑赢沪深300指数0.96个百分点[14] 生猪养殖 - 2025年前三季度全国生猪出栏量同比增速逐季扩大，Q1/Q2/Q3出栏量分别为1.95/1.71/1.64亿头，同比增速分别为+0.11%/+1.20%/+4.72%[24] - 2025年10月末能繁母猪存栏量3990万头，同比-2.04%，环比-1.12%，仍高于正常保有量90万头，产能加速去化预计反映至2026年三季度生猪出栏量[27] - 2025年10月全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比跌幅34.77%，行业陷入亏损，自繁自养理论盈利均值-209.67元/头[29][31][36] - 生猪养殖行业规模化加速，前8家上市猪企市占率从2017年4.6%提升至2025年三季度末21.2%，牧原股份2025年前三季度出栏5732万头，同比+14.3%[37][40] 动保行业 - 2016-2023年国内兽药产品销售规模从472.29亿元增长至696.51亿元，年均复合增长率5.71%，2023年生物制品市场规模162.76亿元，化药制剂299.02亿元[45][46] - 非瘟疫苗潜在市场规模巨大，假设出厂价25元/针，生猪出栏6.35亿头，渗透率20%对应市场空间64亿元，渗透率70%对应市场空间222亿元[63] - 2024年普莱柯、科前生物新增新兽药注册和专利数量居前，生物股份研发费用占营收比例相对较高，行业集中度提升利好头部企业[65][66] - 短期畜禽产能高位运行支撑动保需求，中期非瘟疫苗上市打开增量空间，长期养殖规模化推动产品渗透率提升[10][51][67] 种业 - 转基因商业化进程加速，2024年3月首批27个转基因玉米和3个转基因大豆品种通过初审，2025年4月再次新增97个转基因玉米和2个转基因大豆品种[68] - 转基因玉米市场空间广阔，假设种植面积6.6亿亩，悲观情景下渗透率70%对应种子市场空间328.02亿元，性状公司利润39.27亿元[82] - 大北农、隆平高科、登海种业等公司转基因品种初审通过数量较多，2025年三季度预收账款同比增速下降，研发费用占营收比例提升[83][88][89] - 2024年是我国生物育种元年，相关种企有望受益于行业集中度和利润率的双重提升，建议关注区域龙头秋乐种业[10][90] 宠物食品 - 2024年中国宠物行业市场规模3002亿元，同比增长7.48%，宠物食品消费规模1585亿元，占行业总消费52.8%，2012-2024年年均复合增长率约21.2%[94][102] - 2024年宠物犬数量5258万只同比增长1.6%，宠物猫数量7153万只同比增长2.5%，家庭养宠渗透率32%较美国80%仍有较大提升空间[96][100] - 2024年宠物食品出口金额105.29亿元同比增长22.07%，出口总量33.52万吨同比增长26.01%，2025年1-9月累计出口26.09万吨同比+7.55%[104][106] - 行业集中度较低，2022年CR10为24%，国产品牌麦富迪、顽皮、伯纳天纯市占率稳步提升，2023年麦富迪品牌市占率提升至5.5%[111]

报告核心观点 - 2025年初至今农林牧渔表现强于对标指数，行业估值处于历史相对低位，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注牧原股份、普莱柯、秋乐种业、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等个股 [5] 各部分总结 行情回顾 - 2025年初 - 6月16日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为+12.81%，在中信一级30个行业中排第8位，跑赢沪深300指数14.5个百分点 [5][10] - 2025年初至今，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块涨幅居后；2025年一季度，水产养殖、畜牧养殖、饲料加工板块归母净利润实现同比大幅增长 [13] 生猪养殖 - 产能供应充足，2025年一季度全国出栏生猪1.95亿头，同比微增0.11%；1 - 4月仔猪供应量增长，7家上市猪企合计销售仔猪795.38万头，同比增长139.2%；4月末能繁母猪存栏量4038万头，同比+1.30%，环比-0.02%；3月末全国生猪存栏4.17亿头，同比增长2.16%，环比下降2.37% [15][17][18] - 2025年上半年猪价震荡运行，5月下旬生猪（外三元）均价14.4元/公斤，环比-2.04%，同比-5.88%；5月末7公斤外三元仔猪出栏均价522.22元/头，环比下调1.26%；宣布对美关税增加后豆粕价格曾反弹，现回归正常，5月23 - 29日全国玉米周度均价2302.22元/吨，环比下跌0.34%，43%蛋白豆粕全国平均价格2945元/吨，环比下跌0.24%；5月末当周全国自繁自养盈利平均为179.50元/头，环比减少3.09元/头，仔猪育肥盈利平均为164.95元/头，环比增加1.86元/头 [23][25][28] - 投资建议：行业规模化加速，出栏量居前的8家上市猪企市占率由2017年的4.6%提升至2024年的20.0%；牧原股份是龙头，2025年一季度出栏生猪1840万头，同比+14.9%；预计2025年下半年行业供需双增，生猪养殖板块市净率处于低位，建议关注牧原股份 [30][31][32] 动保 - 行业规模稳步增长，2016 - 2023年国内兽药产品销售规模由472.29亿元增长至696.51亿元，年均复合增长率为5.71%，行业集中度持续提升且增速高于国外 [35] - 下游行业：经济动物动保产业，养殖业生物安全防控水平提升，到2030年全国畜禽养殖规模化率将达83%以上，我国生猪行业规模化仍有提升空间，动保产品渗透率有望提升；伴侣动物动保产业，国产替代加速，宠物医疗市场量价齐升，2024年宠物医疗消费规模约840亿元，占比28%，驱虫药和疫苗是核心驱动力 [42][46] - 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间，我国针对非洲猪瘟防治主要靠物理隔离，未出现有效疫苗大规模覆盖；目前有3种非瘟疫苗研发项目，假设非瘟疫苗出厂价25元/针，一头用量两针，初期渗透率20%时市场空间可达64亿元，实现规模养殖场全覆盖时可达222亿元 [48][50][53] - 创新研发能力铸就公司核心竞争力，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份等公司与科研院所合作研发非瘟疫苗；从研发综合实力看，2023年生物股份、科前生物主要研发项目数量居前，生物股份、普莱柯拥有P3实验室，中牧股份研发人员数量突出；2024年普莱柯、科前生物获得新兽药注册数量和专利数量居前，生物股份研发费用占总营收比例相对较高；建议关注普莱柯 [52][54][57] 种业 - 行业变革为大势所趋，2023年12月农业农村部批准国内首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证发放，2024 - 2025年农业农村部多次公布转基因玉米、大豆品种通过初审，未来转基因玉米、大豆种植面积有望持续增长 [58][59] - 河南加快建设种业强省，2021年以来推出一系列政策及配套措施，成立神农种业实验室，设立种业发展基金；明确阶段性目标，到2025年种业总产值达100亿元以上，到2030年达200亿元以上，到2035年建成千亿级种业产业集群；河南种业产业化水平低，种企规模小而散，有发展空间 [64][65][67] - 转基因玉米市场空间测算，假设种植面积为6.6亿亩，传统玉米种子价格约50元/亩，悲观情况下性状公司、种子公司和渠道商在转基因玉米方面每亩可分别增收8.5元、8.5元和4元；转基因渗透率70%、80%、90%时，转基因种子市场空间分别为328.02亿元、385.44亿元、445.5亿元 [68][69][72] - 相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升，隆平高科、大北农、中国种子集团转基因性状获批数量较多，大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科转基因玉米、大豆品种初审通过数量较多；2024年隆平高科三季度预收账款维持同比正增长，隆平高科、登海种业、秋乐种业研发费用占营收比例同比提升；建议关注秋乐种业 [73][77][80] 宠物食品 - 中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间，2024年中国宠物行业市场规模达到3002亿元，同比增长7.48%；宠物饲料产量159.9万吨，增长9.3%；宠物犬数量为5258万只，同比增长1.6%，宠物猫数量为7153万只，同比增长2.5%；我国宠物行业渗透率仍有提升空间；宠物食品是最大细分市场，2024年市场规模1585亿元，年均复合增长率约21.2%，占城镇宠物总消费比例约52.8%，同比提升0.5个百分点；专业宠粮渗透率有望持续提升 [86][87][93] - 宠物食品出口数据持续增长，2017 - 2022年出口数量逐年增长，2023年下降1.15%，2024年进出口总金额达140.86亿元，同比增长11.45%，出口金额达105.29亿元，同比增长22.07%，出口总量达33.52万吨，同比增长26.01%；2025年4月出口数量2.78万吨，同比+6.90%，1 - 4月累计出口11.02万吨，同比+16.17%；4月出口金额1.13亿美元，同比-6.12%，1 - 4月累计出口金额为4.54亿美元，同比+6.07%；国内宠物食品企业海外业务占比高，2024年相关上市公司业绩改善，出口数据有望维持增长 [96][97][99] - 宠物食品行业集中度较低，国产替代不断深化 [5] 投资建议 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注牧原股份（002714）、普莱柯（603566）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673） [5]