行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[9] 核心观点 - 报告强调在行业持续亏损和政策引导下，多个子行业产能有望加速去化，当前估值处于历史相对底部区间，存在预期差和投资机会[2] - 重点看好生猪板块的预期差、牛产业的周期拐点、宠物板块的国货崛起与高端化趋势、禽板块的引种缺口带来的景气反转、种植板块的生物育种产业化机遇以及后周期板块的龙头市占率提升[2][3][4][5][23][24] 分板块总结 生猪板块 - 行业延续亏损，自繁自养头均亏损41元，外销仔猪头均亏损约97元；全国生猪均价12.02元/kg，周环比下跌4.07%[13] - 淘汰母猪屠宰量持续增加，10月涌益样本点淘汰母猪屠宰量环比+12.41%，能繁母猪存栏呈现分化，涌益/卓创/钢联样本点能繁母猪环比分别为-0.77%/+0.03%/+0.11%[13] - 头均市值处于历史底部，牧原股份3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧2000-3000元/头，新希望等企业低于2000元/头[14] - 建议配置养殖龙头牧原股份、温氏股份，关注新希望及弹性标的如神农集团、天康生物等[2][14] 牛板块 - 原奶价格持续磨底，生鲜乳价格3.03元/kg，同比-3.19%；育肥公牛出栏价格25.62元/kg，同比+7.87%[15] - 产能加速出清，奶牛存栏下降达8%，肉牛价格或迎拐点，但补栏积极性受资金等因素抑制[3][15] - 建议关注具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，如优然牧业、中国圣牧等[3][15] 宠物板块 - 双十一期间国货品牌表现亮眼，弗列加特登上犬猫食品品牌TOP2，麦富迪稳居狗主粮品牌TOP1；中宠股份旗下品牌成交额同比增长535%[16] - 宠物食品出口量增长，1-9月出口26.09万吨，同比+7.56%[17] - 高端化与国货崛起重构格局，建议聚焦具备技术壁垒和全品类覆盖的头部品牌，如乖宝宠物、中宠股份等[4][17] 禽板块 白羽鸡 - 行业磨底3年，产能收缩意愿增加；2025年1-10月祖代更新量110.87万套，同比-15.16%，其中海外引种仅42.24万套[18] - 鸡苗价格下跌，山东大厂商品代苗报价3.7元/羽，环比-2.6%；毛鸡均价3.4元/斤，环比-2.9%[19] - 建议重视自主育种和引种替代资源，首推圣农发展，关注益生股份等[5][19] 黄羽鸡 - 供给收缩，在产父母代存栏量1351万套，同比+5%，但较年初-3%；价格对需求敏感，粤东价格稳定在6.55元/斤[20] - 行业TOP10企业华卫集团破产重组带来产能出清，支撑价格弹性，建议关注立华股份、温氏股份[5][20] 蛋鸡 - 2025年国内引种量仅4.12万只，同比大幅收缩；主产区蛋鸡苗价格2.8元/羽，同比-26.3%[21][22] - 龙头企业晓鸣股份雏鸡苗市占率达25%，有望受益于供给由松转紧[6][22] 种植板块 - 种业静待困境反转，转基因玉米商业化有望加速，头部种企凭借转基因储备提升竞争力[23] - 粮食安全重要性提升，2024年单产提升对粮食增产贡献率超80%[23] - 重点推荐隆平高科、大北农等种子企业，关注新洋丰等农资企业[23] 后周期板块 饲料 - 重点推荐海大集团，水产料景气反转预期强；草鱼/罗非鱼塘口均价环比-0.3%/+1.4%，特水鱼价格普遍下跌[7][24] - 行业中小企业退出显著，海大集团凭借套保和配方研发优势，市占率加速提升；海外饲料空间达9-10亿吨，竞争温和[7][24] 动保 - 传统疫苗红海竞争，研发创新重要；宠物动保为蓝海市场，国产猫三联等大单品问世，推动国产替代[8][25] - 重点推荐科前生物，关注瑞普生物、普莱柯等[8][25]

市场表现 - 11月7日市场震荡调整，三大指数均冲高回落，沪指盘中跌破4000点 [1] - 农林牧渔板块在当日市场调整中逆势活跃 [1] 行业政策与动态 - 农业农村部于11月6日在湖北省武汉市召开会议，主题为大力培育农业科技领军企业、强化农业企业科技创新主体地位 [2] - 政策引导下，养殖、种植产业链头部企业有望逐步向下游精深加工延伸，以平抑价格周期波动影响并提升盈利能力 [2] 指数与ETF - ETF天弘（512620）于11月7日结束募集，该ETF跟踪中证农业指数 [2] - 中证农业指数精选50只标的，覆盖养殖、农化等领域，成分股包含牧原、海大等龙头企业 [2] 机构观点：养殖板块 - 伴随行业进入高质量发展阶段，看好低成本龙头标的 [2] - 养殖配套领域（饲料、动保）存在下游规模化后龙头企业格局重塑的机会 [2] 机构观点：种植板块 - 种植板块盈利稳定性较强 [2] - 种子板块关注度偏弱，但板块进入四季度密集催化期，投资潜力值得期待 [2] - 种业振兴和生物育种产业化作为种植提质增产的重要技术手段，产业化进程有望稳步推进 [2] 机构持仓分析 - 从基金重仓配置比例来看，目前农林牧渔配置总体处于偏低水平，且低于标准配置比例 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[11] 报告核心观点 - 报告认为农业板块各子行业在经历周期磨底和产能出清后，部分领域已显现景气反转迹象，投资机会值得重视[3][4][6][8][9] - 核心逻辑在于猪价、奶价等处于历史低位，叠加政策引导和外部因素（如禽流感）影响，产能去化趋势明确，为后续价格反弹和龙头企业业绩改善奠定基础[3][4][6][16][18][22] - 投资策略上强调板块β配置与核心资产，并关注具备成本优势、高市占率或技术壁垒的龙头企业[3][8][9][16][25][27][29] 按子行业总结 生猪板块 - 2025年第三季度猪价环比下降，多数A股猪企商品猪销售均价在13-14元/公斤（上半年在14-15元/公斤）[15] - 企业出栏量增速和成本分化显著，牧原股份、温氏股份、神农集团成本优势突出，牧原股份9月最新成本为11.6元/公斤[15] - 截至11月1日，全国生猪均价12.52元/公斤，较上周末上涨4.6%，行业自繁自养头均亏损34.5元[16] - 头均市值处于历史相对底部区间，牧原股份为3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧为2000-2500元/头[3][16] 牛板块 - 2025年第三季度肉牛价格25.88元/公斤，环比上涨2.34%，同比上涨13.60%；主产区生鲜乳价格3.03元/公斤，环比下降1%，同比下降5%[17] - 奶牛存栏下降达8%，产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待[4][18] - 截至10月31日，育肥公牛出栏价格25.67元/公斤，同比上涨8.1%[17] 宠物板块 - 主要宠物食品公司2025年第三季度业绩分化，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份实现收入47.37亿、38.60亿、10.89亿、6.19亿元，同比变化分别为+29%、+21%、-18%、+8%[19] - 2025年1-9月，宠物食品出口量26.09万吨，同比增长7.56%[20] - 国产品牌通过产品创新和IP营销持续崛起[19][20] 禽板块 白羽鸡 - 2025年第三季度产业链量增价减，板块盈利处于近3年同期低位，圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份归母净利润分别为2.5亿、0.6亿、0.3亿、-0.2亿元，同比变化分别为-11.4%、-30.6%、-78.2%、减亏49.7%[21] - 受海外禽流感封关影响，2025年国内引种量仅4.12万只，同比大幅收缩[22][25] - 截至11月1日，山东大厂商品代苗报价3.8元/羽，山东区域主流毛鸡均价3.5元/斤，环比上涨1.4%[22] 黄羽鸡 - 2025年第三季度受益于消费需求季节性回升，价格底部回升，温氏股份价格环比上涨11%，立华股份价格环比上涨9%[23] - 截至2025年10月19日，在产父母代存栏量1351万套，同比增加5%，相比年初下降3%[23] 蛋鸡 - 晓鸣股份2025年第三季度销量环比下降11%，销售价格同比下降19%，盈利环比下降102%[25] - 截至10月31日，主产区蛋鸡苗价格2.80元/羽，环比上涨5.7%，同比下降26.3%[25] - 晓鸣股份2025年上半年雏鸡苗市占率达25%[25] 种植板块 - 2025年第三季度种子板块（不含大北农）归母净利润-7.0亿元，同比下降1.7%，净利率-25.5%触及2015-2025年同期最低水平[26] - 截至2025年9月末，种子板块（不含大北农）合同负债合计79.1亿元，其中隆平高科为37.0亿元，占比46.8%[26] - 强调生物育种产业化机遇，转基因玉米商业化种植有望加速[8][27] 后周期板块 饲料 - 海大集团、粤海饲料2025年前三季度营收分别为960.94亿、49.97亿元，同比增长13.24%、12.18%；归母净利润41.42亿、0.26亿元，同比增长14.31%、138.86%[28] - 本周普水鱼中草鱼/罗非塘口均价环比分别上涨0.3%/0.4%，特水鱼中生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比分别下降8.2%/1.2%/2.3%[29] - 水产养殖/饲料历经2年以上低谷，行业中小企业退出显著，预计今明两年多品种水产料景气反转[29] 动保 - 2025年第三季度化药与疫苗企业业绩分化，化药企业收入增速普遍优于疫苗企业，回盛生物营收同比增长22.8%[31] - 研发投入方面，科前生物、生物股份研发费用占比超9%[31] - 传统畜禽疫苗为红海竞争，宠物动保为蓝海市场，看好国产替代[9][30][32]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 全球进入禽流感高发季，需持续关注海外引种情况对禽板块的影响[1][12] - 生猪板块行业延续亏损，但存在预期差，需重视板块空间及优秀企业盈利能力[3][16][17] - 牛板块经历深度亏损后产能加速出清，原奶价格周期拐点值得期待，肉牛超级周期或已启动[4][18] - 宠物经济蓬勃发展，国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势向好[5][19][20] - 种植板块需重视生物育种产业化机遇，转基因玉米商业化种植有望加速[6][22] - 后周期板块中，饲料行业集中度提升，动保板块需关注新大单品破局同质化竞争[7][23][24] 禽板块 - 白羽鸡：2025年1-9月祖代更新量为90.62万套，同比下降21.78%，其中海外引种量仅33.98万套，均来自法国[1][12]；法国自10月22日起将禽流感风险警戒级别从“中级”上调至“高级”[1][12]；截至10月25日，山东大厂商品代苗报价3.8元/羽，环比上涨5.6%，山东区域主流毛鸡均价3.45元/斤，环比上涨3.0%[13]；行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加，建议关注自主育种及掌握引种替代资源的龙头企业，首推圣农发展[1][13] - 黄羽鸡：截至2025年9月21日，在产父母代存栏量1370万套，周环比下降0.5%，同比上升5%，相比年初下降1%[2][14]；粤东区域价格由周初7.1元/斤调整至周尾6.9元/斤，江苏区域价格由7.45元/斤微涨至7.5元/斤[14]；供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感，下半年均价有望优于上半年，建议关注立华股份、温氏股份[2][14] - 蛋鸡：2025年国内引种量仅4.12万只，同比大幅收缩，预计后续供给由松转紧[2][15]；截至10月24日，主产区蛋鸡苗价格2.65元/羽，环比上涨1.9%，同比下跌28.4%；鸡蛋平均批发价格7.37元/kg，环比下跌2.0%，同比下跌29.3%[15]；建议关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业晓鸣股份[2][15] 生猪板块 - 价格与盈利：截至10月25日，全国生猪均价11.95元/kg，较上周末上涨5.7%，行业自繁自养亏损为138元/头[3][16]；7kg断奶仔猪价格为165元/头，外销仔猪头均亏损约130元/头[16]；本周出栏均重为127.90kg，环比下降0.35kg，散户出栏均重142.21kg，环比下降但绝对值仍处高位[16] - 供需与情绪：天气转凉利好消费，本周日度样本日均宰量环比增幅3.36%[16]；二次育肥补栏情绪再次增强，10月中旬栏舍利用率回到5成[16]；政策引导减产及供强需弱情况下，后续产能有望持续去化[3][16] - 估值与投资建议：2025年头均市值显示，牧原股份为3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧为2000-3000元/头，新希望等低于2000元/头，估值处于历史相对底部区间[3][17]；建议板块β配置，关注养殖龙头牧原股份、温氏股份及弹性标的[3][17] 牛板块 - 价格数据：截至10月24日，育肥公牛出栏价格25.67元/kg，环比下降0.23%，同比上升8.13%；犊牛价格32.13元/kg，环比下降0.19%，同比上升33.3%；生鲜乳价格3.04元/kg，环比持平，同比下降2.9%[18] - 投资逻辑：奶牛与肉牛产业经历深度亏损后产能加速出清，奶牛存栏下降达8%[4][18]；尽管双节对奶价形成短期支撑，但行业去产能趋势不改，奶价周期拐点值得期待[4][18]；肉牛价格或因补栏积极性受资金、信心、环保等因素影响，其后续涨幅与持续性可能超预期[4][18]；建议关注具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业[4][18] 宠物板块 - 国产品牌崛起：2025年9月抖音猫主粮GMV同比上涨53.06%，国产品牌主导市场格局，麦富迪、弗列加特、卫仕等表现强势[19]；抖音狗粮板块前十几乎为国产品牌，零食赛道呈现“一超多新”格局[19] - 出口情况：2025年1-9月，宠物食品共计出口26.09万吨，同比增加7.56%，人民币口径下出口额75.87亿元，同比下降2.85%[20] - 投资建议：重点推荐宠物食品乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，建议关注宠物医疗瑞普生物及宠物用品源飞宠物、天元宠物[5][21] 种植板块 - 行业背景：我国粮食供求长期维持紧平衡，实现高位再增产的重心须转向“大面积提单产”，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%[6][22] - 育种机遇：转基因实际增产效果显著，随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望提升竞争力[6][22] - 投资建议：重点推荐种子公司隆平高科、大北农、荃银高科，农资公司新洋丰，农业节水公司大禹节水[6][22]；建议关注登海种业、苏垦农发、北大荒[6][22] 后周期板块 - 饲料板块：重点推荐海大集团，水产养殖/饲料历经2年以上低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转[7][23]；原材料大幅波动下海大优势持续放大，市占率加速提升，其模式已成功出海越南等地[7][23] - 动保板块：传统畜禽疫苗红海竞争，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板[7][24]；宠物动保为蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容，国产猫三联等大单品陆续问世[7][24]；重点推荐科前生物，建议关注瑞普生物、普莱柯等[7][24] 农业板块市场表现 - 最新交易周（2025年10月20日-10月24日），农林牧渔行业下跌1.36%，同期上证综指、深证成指、沪深300分别上涨2.88%、4.73%、3.24%[25] - 个股涨幅靠前的包括平潭发展上涨22.37%、祖名股份上涨16.71%、华绿生物上涨11.61%等[25] - 子行业表现方面，林业上涨16.64%，果蔬加工上涨3.56%，饲料下跌4.57%，养殖业下跌2.15%[26]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市，且维持此评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点为聚焦农业各子板块的周期位置与投资机会，重点包括饲料龙头海外分拆带来的成长潜力、生猪板块在价格底部的预期差、宠物经济的国产品牌崛起、牛羊禽产业因供给收缩带来的周期反转机遇，以及种业在生物育种产业化背景下的发展前景 [3][4][5][6][7][10] 饲料板块 - 重点推荐海大集团，其第三季度单季营收37.26亿元，同比增长14.43%，归母净利润15.04亿元，同比增长0.34%，费用率下降提升毛利率 [15] - 海大集团拟分拆控股子公司海大国际控股有限公司至香港联交所上市，新实体将聚焦亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲的饲料、种苗和动保业务，以拓宽融资渠道并增强海外竞争力 [15] - 水产养殖及饲料行业经历两年多低谷后，中小企业退出显著，预计多品种水产料景气将反转，海大集团在原材料波动下的套保和研发优势有望加速市占率提升 [15] 动保板块 - 传统畜禽疫苗面临红海竞争，需依靠研发创新破局，非瘟疫苗等大单品备受期待 [16] - 宠物动保市场被视为蓝海，随宠物老龄化和单只宠物支出增长持续扩容，国产猫三联等产品推动国产替代 [16] - 重点推荐科前生物，建议关注瑞普生物、普莱柯、生物股份、中牧股份、金河生物、回盛生物 [16] 生猪板块 - 截至10月18日，全国生猪均价11.32元/公斤，行业自繁自养亏损188.5元/头，外销仔猪头均亏损约122元 [17] - 9月样本点能繁母猪存栏环比下降，幅度在-0.33%至-1.05%之间，行业亏损加大及政策引导下，产能有望持续去化 [17] - 从头均市值看，牧原股份为3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧为2000-3000元/头，多家公司低于2000元/头，估值处于历史相对底部区间 [18] - 推荐配置养殖龙头牧原股份、温氏股份，建议关注新希望及弹性标的如神农集团、德康农牧等 [18] 宠物板块 - 2025年双十一平台规则简化，宠物行业作为高频刚需核心战场，天猫预售前1小时成交榜中弗列加特位列TOP2，麦富迪位列TOP6，Toptrees位列TOP7 [19][20] - 2025年1-8月宠物食品出口量23.04万吨，同比增长6.23% [20] - 重点推荐宠物食品公司乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，建议关注宠物医疗瑞普生物及用品公司源飞宠物、天元宠物 [20] 牛板块 - 奶牛存栏下降达8%，因复产周期长、效率低，预计上行周期持续时间较长，奶价周期拐点可期 [21] - 牛肉价格或因补栏积极性受资金、信心、环保等因素抑制，后续涨幅与持续性可能超预期 [21] - 具备母牛资源或采用"奶肉联动"模式的企业盈利能力突出，建议关注优然牧业、中国圣牧、光明肉业等 [21] 禽板块（白鸡） - 2025年1-9月祖代鸡更新量90.62万套，同比下降21.78%，海外引种持续受禽流感扰动，仅从法国引种33.98万套 [22] - 行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加，建议重视自主育种及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头 [23] - 首推圣农发展，建议关注益生股份、民和股份、禾丰股份、仙坛股份 [23] 禽板块（黄鸡） - 在产父母代存栏量1370万套，同比增加5%，但相比年初下降1% [24] - 黄鸡价格对需求边际变化敏感，下半年消费通常高于上半年，价格有望筑底边际好转，行业亏损及头部企业破产可能加速供给出清 [25] - 建议关注立华股份、温氏股份 [25] 禽板块（蛋鸡） - 引种受阻影响逐步显现，预计将支撑蛋鸡苗价格高位运行 [26] - 主产区蛋鸡苗价格2.6元/羽，同比下降29.7%，鸡蛋平均批发价格7.52元/公斤，同比下降28.0% [26] - 基于苗价高位预期及公司高市占率（2024年雏鸡苗市占率超20%），建议关注晓鸣股份 [26] 种植板块 - 粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先转基因储备将提升竞争力 [27] - 2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80% [27] - 重点推荐种子公司隆平高科、大北农、荃银高科，农资公司新洋丰，农业节水公司大禹节水 [28] 农业板块市场表现 - 最新交易周（2025年10月10日-10月17日），农林牧渔行业指数下跌0.74%，表现优于上证综指（-1.95%）、深证成指（-3.04%）和沪深300指数（-2.26%） [29] - 周内涨幅靠前的个股包括申联生物（+10.33%）、晨光生物（+6.50%）、京粮控股（+6.49%）等 [29]

行业指数近期表现 - 农牧渔ETF（159275）跟踪的中证全指农牧渔指数在A股大盘承压回调行情下表现强势，10月13日强势开盘，能够微跌乃至上涨 [1] - 上一个交易日（10月10日），农牧渔ETF单日获资金净申购超5200万元 [1] 行业估值与周期位置 - 中证全指农牧渔指数当前市净率为2.64倍，位于近10年来32.14%分位点，估值处于低位 [2] - 生猪养殖作为核心子行业，猪价处于近四年以来底部位置，下行空间较小 [2] - 未来1-3年，养猪行业或呈现稳产保价、减产提价的新常态，有望带来行业竞争格局优化和优质企业盈利底部及中枢抬升 [2] - 自5月以来，生猪行业“反内卷”持续加码，政策围绕“控产能、降体重、限二育”发力，四季度行业产能去化预计加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势 [2] 重点子行业前景 - 种子行业受国家政策重点聚焦，生物育种产业化扩面提速，转基因商业化种植有望加速，头部种企竞争力有望提升 [3] - 动物保健行业的龙头公司市占率有望提升 [3] 指数特征与历史表现 - 中证全指农牧渔指数覆盖生猪养殖、水产饲料、动物保健、种子等农牧渔产业链细分行业，对板块具有强代表性 [1][4] - 指数前十大权重股合计权重为61.1%，持仓集中度较高，包括牧原股份、温氏股份、海大集团等细分行业龙头 [4] - 自2013年12月31日至2025年9月末，指数累计涨幅达95.45%，显著跑赢同类主题指数及沪深300等宽基指数 [4] - 在行业上行阶段指数历史收益更高，例如2019年1月1日至2021年3月1日期间累计收益高达145.61%，相较其他指数有显著超额收益 [4] - 受大国博弈影响，A股市场波动性提升，农牧渔行业受波及程度相对较小 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且为维持评级 [11] 报告核心观点 - 报告核心观点是关注农林牧渔行业在周期底部的预期差和结构性机会，重点看好生猪、牛、禽等养殖板块的产能去化与景气反转，以及宠物、种植等细分领域的成长机遇 [3][4][5][6][8][9][10] 生猪板块 - 行业进入全面亏损阶段，截至10月11日全国生猪均价为11.41元/公斤，较10月1日大幅下跌9.37%，自繁自养头均亏损77.09元，外销仔猪头均亏损约83元 [15] - 产能持续去化，9月钢联样本点能繁母猪存栏环比下降0.33%，中小散户环比下降1.50%，涌益咨询9月淘汰母猪屠宰量环比增加18.13% [15] - 头均市值处于历史底部区间，牧原股份为3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧为2000-3000元/头，新希望等公司低于2000元/头 [3][16] - 建议配置养殖龙头牧原股份、温氏股份，其次关注新希望，弹性标的包括神农集团、天康生物等 [3][16] 牛板块 - 原奶价格持续磨底，主产省份生鲜乳价格为3.04元/公斤，同比下跌3.2%；活牛价格为27.16元/公斤，同比上涨13.6% [17] - 奶牛存栏下降近8%，产能去化或近尾声，Q3青贮收购带来的资金压力可能推动出清边际加速，原奶价格有望触底回升 [4][17] - 肉牛产业因复产周期长、补栏积极性受资金信心环保等因素抑制，预计上行周期持续时间较长，涨幅与持续性可能超预期 [4][17] - 建议关注具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，如优然牧业、中国圣牧、光明肉业等 [4][17] 宠物板块 - 国产品牌强势崛起，2025年9月抖音平台猫主粮GMV同比上涨53.06%，麦富迪、弗列加特、卫仕等国产品牌分层挤压进口品牌空间 [18] - 宠物食品出口景气，2025年1-8月累计出口23.04万吨，同比增长6.23% [19] - 重点推荐宠物食品公司乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，建议关注宠物医疗瑞普生物及用品公司源飞宠物、天元宠物 [5][19][20] 禽板块 白羽鸡 - 海外引种持续受扰动，2025年1-9月祖代鸡更新量为90.62万套，同比下降21.78%，其中海外引种量仅33.98万套，均来自法国 [21] - 行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加，建议重视自主育种及掌握引种替代资源的龙头，首推圣农发展，关注益生股份、民和股份等 [6][22] 黄羽鸡 - 在产父母代存栏量1370万套，同比增加5%，但仍在2018年以来较低区间，价格对需求边际变化敏感 [23] - 行业普遍亏损，华卫集团申请破产重组可能进一步推动供给出清，随着下半年消费旺季来临，价格有望边际好转，建议关注立华股份、温氏股份 [7][24] 蛋鸡 - 引种受阻对供给影响深远，鸡蛋平均批发价格节后下跌至7.9元/公斤，环比下降6.1% [25] - 基于苗价持续高位运行预期及公司高市占率（晓鸣股份2024年雏鸡苗市占率超20%），建议关注晓鸣股份 [8][25] 种植板块 - 粮食供求长期紧平衡，重心转向“大面积提单产”，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80% [8][27] - 转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望提升竞争力 [27] - 重点推荐种子公司隆平高科、大北农、荃银高科，农资公司新洋丰，农业节水公司大禹节水等 [8][27] 后周期板块 饲料 - 水产品价格多数走低，草鱼、罗非鱼塘口均价环比分别下降5.1%、6.6%，仅南美白对虾价格环比上涨4.5% [9][28] - 行业经历2年以上低谷，中小企业退出显著，海大集团凭借套保、配方研发等优势市占率加速提升，海外市场空间达9-10亿吨，重点推荐海大集团 [9][28] 动保 - 传统畜禽疫苗为红海竞争，研发创新重要性凸显，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板 [10][29] - 宠物动保为蓝海市场，随宠物老龄化和支出增长持续扩容，国产猫三联等大单品问世推动国产替代，重点推荐科前生物，关注瑞普生物、普莱柯等 [10][29] 农业板块市场表现 - 最新交易周（2025年10月9日-10日）农林牧渔行业指数上涨1.03%，表现强于上证综指（+0.37%）、深证成指（-1.26%）和沪深300（-0.51%） [30] - 个股涨幅靠前的包括傲农生物（+11.88%）、冠农股份（+11.81%）、雪榕生物（+11.32%）等 [30]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [8] 报告核心观点 - 生猪养殖行业已进入亏损状态 猪价加速下跌 外销仔猪亏损加大 行业产能有望去化 [2][11] - 牛产业中原奶价格持续磨底 肉牛超级周期或已启动 奶牛存栏下降近8% 产能加速出清 [3][13] - 宠物板块国产品牌持续崛起 宠物食品出口趋势向好 淘宝猫主粮销售额同比增长9.63% [3][14] - 禽板块白羽鸡引种存在缺口 2025年1-8月祖代更新量同比下降26.9% 黄羽鸡供给收缩 需求边际改善 [4][15][18] - 种植板块聚焦生物育种产业化 转基因玉米商业化有望加速 头部种企竞争力提升 [6][21][22] - 后周期板块饲料行业集中度提升 动保板块期待新大单品突破 [7][23][24] 细分板块总结 生猪板块 - 截至9月27日全国生猪均价12.76元/kg 较上周末下跌1.39% 行业自繁自养亏损54元/头 [2][11] - 7kg仔猪价格236元/头 头均亏损约54元/头 出栏均重128.55kg 环比增加0.10kg 为近五年历史同期最高 [2][11] - 屠宰样本日均宰杀量环比增加1.80% 主要因气温下降 屠企分割利润增加及国储交货时间临近 [11] - 头均市值显示牧原股份3300-4000元/头 温氏股份等2000-3000元/头 新希望等低于2000元/头 估值处于历史底部 [2][12] 牛板块 - 主产省份活牛价格27.14元/kg 环比下降0.1% 同比上升11.3% 生鲜乳价格3.03元/kg 同比下跌3.5% [13] - 奶牛存栏下降近8% 产能加速出清 复产周期长效率低 预计上行周期持续时间较长 [3][13] - Q3青贮收购资金压力可能推动出清边际加速 原奶价格有望触底回升 牛肉价格或迎拐点 [3][13] 宠物板块 - 2025年7月淘宝猫主粮销售额7.35亿元 同比增长9.63% 狗主粮销售额3.53亿元 同比增长1.45% [14] - 国产品牌麦富迪位列猫主粮TOP3和狗主粮TOP2 凭借产品创新和精细营销持续崛起 [14] - 2025年1-8月宠物食品出口23.04万吨 同比增长6.23% 出口金额67.64亿元 同比下降2.35% [14] 禽板块 白羽鸡 - 2025年1-8月祖代更新量73.3万套 同比下降26.9% 海外引种量仅27.4万套 均来自法国 [4][16] - 自2024年12月美国俄克拉荷马州和新西兰爆发禽流感后 从美国和新西兰引种处于暂停状态 [4][16] - 山东大厂商品代苗报价3.6元/羽 山东区域主流毛鸡均价3.35元/斤 价格环比持平 [16] 黄羽鸡 - 在产父母代存栏量1376万套 周环比下降0.2% 同比上升6% 处于2018年以来较低区间 [5][18] - 快中慢速类中华土鸡均价分别为6.36元/斤 6.96元/斤 8.21元/斤 粤东和江苏区域价格有所上涨 [18] 蛋鸡 - 主产区蛋鸡苗价格2.6元/羽 同比下跌31% 鸡蛋平均批发价格8.46元/kg 环比上涨1.4% 同比下跌21% [20] - 引种受阻对供给影响可能超预期 晓鸣股份雏鸡苗市占率超20% [5][20] 种植板块 - 粮食供求长期紧平衡 实现增产重心转向"大面积提单产" 2024年单产提升对粮食增产贡献率超80% [6][21][22] - 农业农村部强调推进粮油作物大面积单产提升行动 农发行累计投入超1200亿元支持种业发展 [22] - 转基因增产效果显著 转基因玉米商业化种植有望加速 [6][22] 后周期板块 饲料 - 水产养殖/饲料经历2年以上低谷 行业中小企业退出显著 预计今明多年品种水产料景气反转 [7][23] - 海大集团在原材料大幅波动下优势持续放大 市占率加速提升 海外饲料空间9-10亿吨 竞争相对温和 [7][23] 动保 - 传统畜禽疫苗红海竞争 研发创新愈发重要 期待非瘟疫苗等大单品突破 [7][24] - 宠物动保随宠物老龄化和单只宠物支出增长 市场持续扩容 国产猫三联等大单品陆续问世 [7][24] 农业板块表现 - 最新交易周农林牧渔行业下跌1.97% 同期上证综指上涨0.21% 深证成指上涨1.06% 沪深300上涨1.07% [25] - 个股涨幅靠前的包括ST景谷上涨15.68% 华英农业上涨5.76% 生物股份上涨3.78%等 [25]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市 [1] - 上次评级：强于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 报告核心观点 - 全球粮价呈现结构性分化，肉类和植物油价格上涨，谷物和乳制品价格下跌，多空因素交织 [2][8] - 国内粮食市场关注新粮上市节奏及政策影响，小麦、玉米、稻米供需格局分化，大豆受贸易关系和外部政策扰动显著 [3][5] - 投资机会聚焦种子、粮油、农田水利和农资四大领域，生物育种产业化、高标准农田建设及农资集中度提升为核心方向 [4][80] 全球农产品价格与供需分析 全球食品价格指数 - 2025年8月全球食品价格指数（FFPI）为130.1，环比持平，同比上涨6.9% [8] - 细分品种表现： - 肉类和植物油价格环比上涨 [8] - 食糖价格环比微涨0.3%，结束连续5个月下跌 [10] - 谷物价格指数环比下降0.8%，乳制品价格指数环比下跌 [8][10] 主要农产品供需平衡（USDA 2025/26年度预测） - **小麦**： - 产量8.16亿吨（同比+1534万吨），消费量8.10亿吨（同比+1140万吨） [11] - 期末库存2.64亿吨（同比+164万吨），库消比32.6%（同比-0.3 pct） [11] - **玉米**： - 产量12.87亿吨（同比+5767万吨），消费量12.81亿吨（同比+3144万吨） [11] - 期末库存2.81亿吨（同比-278万吨），库消比22.0%（同比-0.8 pct） [11] - **稻米**： - 产量5.41亿吨（同比+14万吨），消费量5.39亿吨（同比+981万吨） [11] - 期末库存1.87亿吨（同比-111万吨），库消比34.8%（同比-0.9 pct） [11] - **大豆**： - 产量4.26亿吨（同比+167万吨），消费量4.24亿吨（同比+1344万吨） [11] - 期末库存1.24亿吨（同比+41万吨），库消比29.3%（同比-0.9 pct） [11] - **食糖**： - 产量1.89亿吨（同比+856万吨），消费量1.78亿吨（同比+249万吨） [11] - 期末库存0.41亿吨（同比+288万吨），库消比23.1%（同比+1.3 pct） [11] 国内粮食价格与供需分析 小麦 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估1.41亿吨（同比+0.9%），进口量670万吨（同比-40.1%） [19][20] - 消费量1.37亿吨（同比+2.4%），饲用消费增量显著（同比+300万吨，+16.7%） [23][25] - **价格展望**： - 2025年下半年利好因素增多，价格有望震荡缓涨 [5][30] 玉米 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估2.96亿吨（同比+0.4%），进口量700万吨（维持低位） [34][36] - 消费量2.99亿吨（同比基本持平），饲用消费占比65% [37][40] - **价格展望**： - 新粮集中上市或压制价格，四季度价格重心可能走低 [5][46] 稻米 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估2.09亿吨（同比+0.5%），进口量285万吨（同比+20.3%） [51][52] - 消费量2.02亿吨（同比+3.6%），食用消费占比76% [55] - **价格展望**： - 新粮上市后供应增加，价格重心或下行 [5][64] 大豆 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估2109万吨（同比+2.1%），进口量9580万吨（对外依存度82%） [68][69] - 消费量1.14亿吨（同比-0.4%），压榨需求占比83% [72] - **价格展望**： - 全球供应宽松压制外盘价格，关注贸易政策不确定性 [5][78] 投资建议 种子板块 - 推荐逻辑：生物育种产业化加速，头部种企优势凸显 [80] - 重点标的：隆平高科（转基因品种数量第一）、大北农（性状份额第一）、荃银高科（先正达资源支持） [4][80] 粮油板块 - 推荐逻辑：高进口依赖品种受益关税传导，粮价景气上行可期 [80] - 关注标的：苏垦农发（自主耕地132万亩）、北大荒（年产量超120亿斤） [4][80] 农田水利 - 推荐逻辑：8000亿"两重"资金投向高标准农田建设 [80] - 推荐标的：大禹节水（农业节水龙头） [4][80] 农资板块 - 推荐逻辑：磷复肥刚需属性强，行业集中度提升 [80] - 推荐标的：新洋丰（磷复肥龙头，磷矿资产注入） [4][80]

大会概况 - 第十七届中国国际种业博览会暨第二十二届全国种子信息交流与产品交易会定于2025年9月26日至28日在青岛西海岸新区举办 [1] - 大会主题为“科技强芯提单产，种业振兴筑粮安”，同期举办2025青岛国际种业博览会 [1] - 大会旨在打造种业政策宣传新高地、种业创新成果对接大桥梁和种业振兴核心展示平台 [1] 信息发布活动 - 信息发布会于9月27日14:00-16:20举行，涵盖品种全链条管理、种质资源信息平台、国家种子基地建设进展、种业市场监管及案例分析等内容 [4] - 企业信息发布环节涉及农发种业、隆平高科、荃银高科、国投丰乐、河北兆育、托普云农等公司 [4] - 将发布2024年度农作物品种推广信息、2025年国家农作物新品种核心展示评价结果、全国农作物种子质量形势分析及种子认证信息 [4] - 将发布2024年度全国农作物种业企业销售信息 [4] 渠道对接系列活动 - 种业投资对接活动于9月26日14:30-17:00举行，组织全国股转公司、北京证券交易所等机构与种子企业对接，旨在打造种业并购“标的池”，促进产业整合 [5] - 网络售种对接活动于9月26日15:00-17:00举行，邀请淘宝、京东、拼多多、快手等电商平台与种子企业、经销商交流，规范网络营销 [6] - 种业科技成果对接活动于9月27日16:20-17:20举行，组织科研单位和种子企业对接，展示最新技术和品种成果，促进科技成果转化 [7] 行业交流活动 - 生物育种产业化交流活动于9月27日9:00-12:30举行，主题为技术突破与产业协同新路径，聚焦新政策、前沿技术、国外监管政策等 [8] - 2025年全国省级种子站长会于9月27日9:30-12:30举行，旨在总结种业振兴行动成效，谋划“十五五”强化种业技术支撑的具体举措 [9] - 国家大宗蔬菜产业技术体系交流活动将研讨番茄、甘蓝、黄瓜、大白菜等蔬菜育种进展及攻关成果 [12] - 鲜食玉米交流活动于9月28日9:00-11:00举行，分享产业发展趋势与扶持政策，研究高质量发展路径 [13] - 数字种业交流活动于9月28日8:30-18:00举行，聚焦融合生物技术、信息技术与AI算法，探讨通过育种CRO模式提供数字化育种解决方案 [14] 推广与展示活动 - 设立普法宣贯活动公益展台，提供免费新品种保护和法律咨询服务，宣传种子认证制度 [15] - 举办“好种好味好生活”食味品鉴推广活动，组织企业提供优质番茄、黄瓜等农产品进行现场品鉴 [17] - 面向种业经销商群体举办沙龙，围绕选品、渠道、服务、规模化种植技术等内容开展6-8场交流 [20] - 大会期间设立标志性成果展区、生物育种产品展区等4个展区，集中展示玉米、大豆、花生等作物的标志性品种及蔬菜攻关成果 [21]