行业与公司 * 纪要涉及的行业为人形机器人及智能汽车产业链 投资机会聚焦于特斯拉及其供应链、域控制器、关键零部件等[1][2][3] * 核心公司包括特斯拉、宁德时代、德赛西威、拓普集团、科达利、科博达、经纬恒润、安培龙、敏实集团、伟创科技、荣泰股份等[2][4][5][6][15][16][19][21][22][25][27][28][29][30][31] 核心观点与论据 **1 机器人行业正处于类似2019年底电动车行业的前夜** * 当前机器人发展与2019年底电动车类似 事件催化推动主题性投资 后续将转为景气度投资[2][9] * 重要催化点包括特斯拉V3版本发布及北美大厂入局[2][9] * 预计2026年实现类似2020年电动化的趋势兑现节奏 出现全球共振[13][14] **2 特斯拉是核心驱动力 其动态备受关注** * 特斯拉市值目标8.6万亿美元 马斯克回归及对人工智能的决心推动股价上涨[2][3] * 计划发布新款Model Y 并计划在2026年第一季度于中国和欧洲柏林工厂量产[2][3] * 将在11月6日股东大会前后发布G3产品 重点展示灵巧手技术 拓展Robot Taxi业务[2][3] **3 投资机会与选股策略明确 机构参与度增加** * 投资机会显现 机构参与度增加 大市值公司主导行情[2][8] * 选股思路包括看好特斯拉创新高 关注价值量大或新进变化大的品种 以及偏向软件方向如大小脑域控[2][8] * 整车AGI方向是重要趋势 特斯拉市值目标中90%将由AI业务贡献[8] **4 估值通常领先于业绩表现** * 回顾历史 宁德时代在2019年第四季度出现估值拐点 股价依赖估值提升 业绩滞后约一年[5][10] * 利润大拐点在2020年第四季度 实现翻倍增长[5][11] * 当前机器人领域投资 PE会领先于业绩走势形成第一波股价上涨[14] **5 多家上市公司在机器人领域有具体布局和进展** * 拓普集团主业下半年预计恢复20%以上同比增速 机器人拐点来自特斯拉份额悲观预期扭转 目标市值接近3,000亿[15] * 科达利全面布局旋转关节模组产品 与台湾企业合资成立科蒙 研发减速器及关节模组 计划向特斯拉送样[4][16][17] * 安培龙专注于力传感产品 进入特斯拉Robot Taxi项目 预计2026年明显实现机器人业务收入增长 市值有175%提升空间[19][20] * 敏实集团机器人产品包括面罩、结构件等已于8月份送样特斯拉 电池盒业务未来几年复合增速预计40%-50%[21] * 伟创科技是电机龙头 绑定特斯拉等客户 手部加关节价值量超过2万元[22][23] * 荣泰股份布局丝杠和电机 明年规划丝杠产能100万根 有较大希望成为特斯拉机器人供应商[25][26] **6 域控板块是重要方向 受益于机器人和智驾出海** * 机器人新增域控产品 GPT-4和索尔域控价值约3万元 高于车端[27] * 海外市场订单开始释放 2026-2027年规模化量产 智驾出海将提高厂商盈利能力[4][27] * 重点推荐科博达、德赛西威、经纬恒润[4][27] * 科博达域控订单体量约200亿元 驱动高速增长 总市值看840亿元[28] * 德赛西威出海进展顺利 27年海外收入目标100亿元以上 合计总市值看1,680亿元[29] * 经纬恒润主业盈利能力向上 新增AutoX与RobotX增长点 总市值看1,800亿元[30] 其他重要内容 * 长期投资标的推荐拓普集团、浙江荣泰、科达利等大市值公司[31] * 中型市值公司推荐关注卡位重要赛道（如安培龙）或有望进入特斯拉供应链的企业（如伟创电气）[32] * 预计到2026年一季度 整车股将经历重估 从整车销售企业转变为AI业务贡献大头的公司[34] * 机器人投资建议关注四个方向：大市值公司、中型市值公司、大小脑域控、整车股重估[35][36]

行业投资评级 - 人形机器人行业评级为优于大市 [1][3][6] 核心观点 - 特斯拉人形机器人Optimus量产节奏逐步清晰，叠加海内外巨头（Figure、英伟达、华为、宇树、智元等）持续布局，产业有望加速落地 [3] - 2025年有望成为行业爆发的起点，看好人形机器人发展带来的产业升级机遇 [3] 市场表现 - 国信人形机器人指数周下跌2.2%，弱于沪深300指数2.21pct，弱于上证综合指数1.8pct，年初至今上涨30.2% [1][12] - 拓普集团上涨0.91%，三花智控上涨0.64%，中鼎股份下跌5.57%，银轮股份下跌1.19%，北特科技下跌0.98%，双林股份下跌7.44%，贝斯特上涨4.24%，浙江荣泰上涨0.25%，祥鑫科技下跌11.92%，双环传动下跌0.08%，斯菱股份下跌2.44%，豪能股份下跌6.06%，精锻科技下跌2.02%，蓝黛科技下跌2.55%，凌云股份上涨2.28%，旭升集团下跌2.68%，爱柯迪下跌8.02%，均胜电子上涨0.93%，征和工业下跌6.21%，美力科技上涨11.05% [1][12] 行业动态 - 智元机器人召开首届供应商大会，华依科技、鼎智科技等公司受邀出席 [2][18] - 美国或将考虑把机器人行业发展纳入国家战略 [2][19] - 雷赛智能发布DH116灵巧手，采用滚珠丝杠 [2][21] - 科盟创新发布轻量化谐波减速器，Peek材料降低重量33%，提高耐磨性和强度 [2][22] - 魔法原子发布新款人形机器人和四足机器人，推出端到端"原子万象大模型"，计划今年量产400台 [2][23] - 速腾聚创发布AC1及AI-Ready生态，提供机器人感知开发一站式解决方案 [2][24] - 越疆机器人2024年收入达3.74亿元人民币，同比增长30.3%，亏损同比收窄7.6% [2][25] - 埃斯顿人形机器人正进行下一轮设计与小批量工业场景验证 [2][26] - Vivo成立机器人Lab，进军人形机器人赛道，主攻消费级市场 [2][27] - 京东切入具身智能领域，侧重家用场景 [2][28] - 伟创电气打造机电一体化人形机器人零部件产品 [2][29] - 中鼎股份与合肥市包河区人民政府签订投资协议书，建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心 [2][30] - 奥比中光与超百家机器人企业达成合作，包括优必选、追觅等 [2][32] - 东风柳汽部署20台优必选人形机器人Walker S1，奥迪一汽生产基地引入Walker S1执行空调泄漏检测任务 [2][34][35] - 乐聚机器人订单排到五六月份，每下线一台即交付一台 [2][39] 政府新闻 - 浙江省委书记王浩在绍兴市调研机器人产业链公司 [2][40] - 2025中国智能机器人产业发展大会于3月30日在合肥开启，计划设立100亿元未来产业基金，三年投入20亿元建设公共服务平台，每年提供1亿元专项补贴 [2][41] - 第五届消博会将于4月13日启幕，首次设立新消费科技展区，人形机器人将同台竞技 [2][42] 融资动态 - 智元机器人完成新一轮数亿元融资，估值升至150亿元，腾讯领投 [2][44] - 它石智航完成1.2亿美元天使轮融资，创中国具身智能行业天使轮最大融资额纪录 [2][45] - 原力灵机获2亿元天使轮融资，投资方包含君联资本、九坤创投、启明创投 [2][46] - ELU.AI获数亿元人民币Pre-A轮融资，投资方为力鼎资本、杭实产投、兴泰资本等 [2][47] - 清宝机器人完成数千万元Pre-A轮融资，主要用于产品量产、研发和团队扩张 [2][48] 公司公告 - 美力科技2024年收入16亿元，同比增长16.52%，净利润1.07亿元，同比增长162%，向机器人等领域拓展 [2][51] - 日盈电子积极投入以柔性触觉传感电子皮肤为代表的新产品开发，加快布局人形机器人领域 [2][51] - 蓝黛科技参股无锡泉智博科技有限公司，持有4.3478%股权，合作研发机器人一体化关节及核心零部件 [2][51] - 万向钱潮重点布局精密轴承和丝杠，已成立机器人行星滚柱丝杠研发队伍 [2][51] - 征和工业微型链系统项目研发用于机器人行业，攻关灵巧手传动技术，产品处于试制验证阶段 [2][51] - 福达股份成立机器人事业部，自主开发机器人行星减速器产品，已完成样件和台架试验 [2][51] - 三花智控2024年营业收入279.47亿元，同比上升13.80%，净利润30.99亿元，同比上升6.10% [2][51] 重点公司盈利预测 - 拓普集团2024年EPS预测1.75元，2025年2.30元，PE分别为34倍和26倍 [5][53] - 三花智控2024年EPS预测0.83元，2025年1.09元，PE分别为36倍和27倍 [5][53] - 北特科技2024年EPS预测0.21元，2025年0.32元，PE分别为207倍和136倍 [5][53] - 斯菱股份2024年EPS预测1.78元，2025年2.10元，PE分别为60倍和51倍 [5][53] - 贝斯特2024年EPS预测0.63元，2025年0.78元，PE分别为52倍和42倍 [53] - 双林股份2024年EPS预测1.09元，2025年1.01元，PE分别为56倍和60倍 [53] - 双环传动2024年EPS预测1.22元，2025年1.50元，PE分别为30倍和24倍 [53] - 精锻科技2024年EPS预测0.47元，2025年0.59元，PE分别为32倍和26倍 [53] - 爱柯迪2024年EPS预测1.15元，2025年1.44元，PE分别为15倍和12倍 [53] - 银轮股份2024年EPS预测1.04元，2025年1.34元，PE分别为27倍和21倍 [53] - 均胜电子2024年EPS预测0.93元，2025年1.12元，PE分别为20倍和16倍 [53] - 瑞鹄模具2024年EPS预测1.71元，2025年2.17元，PE分别为24倍和19倍 [53] - 美力科技2024年EPS预测0.51元，2025年0.87元，PE分别为62倍和37倍 [53]