募集资金基本情况 - 公司获准发行人民币普通股(A股)4141.42万股，每股面值1.00元，发行价格每股36.22元，募集资金总额150,002.23万元 [1] - 扣除发行费用11,773.74万元后，募集资金净额为138,228.49万元 [1] - 募集资金到位情况经大华会计师事务所审验并出具验资报告 [1] 募集资金投资项目调整 - 2021年8月25日公司召开会议审议通过调整募集资金投资项目拟投入金额的议案 [2] - 调整原因为实际募集资金金额与原计划投入金额存在差异 [2] - 调整后项目投资总额203,694.15万元，拟投入募集资金金额138,228.49万元 [3] 研发中心建设项目延期情况 - 研发中心建设项目达到预定可使用状态期限延期至2026年12月 [1][3] - 项目实施主体、实施方式、募集资金投资用途及投资规模均不发生变更 [3] - 延期事项已经第三届董事会第十五次会议和第三届监事会第十三次会议审议通过 [1][6] 项目延期原因 - 在骨科集采政策影响下，公司调整了产品研发规划 [4] - 研发方向覆盖脊柱类、创伤类、关节类及运动医学类主营系列产品 [4] - 重点推进脊柱微创、3D打印、颅颌面修补等高附加值产线的技术突破和产品创新 [4] - 创新产品研发取证、商业转化周期较长导致项目推进进度延后 [5] - 脊柱微创产线整合了骨科内镜产品、微创耗材和能量有源产品 [4] - 3D打印PEEK颅骨板已初步量产 [4] 延期影响评估 - 延期仅涉及项目达到预定可使用状态时间变化，不涉及实施主体、方式及投资总额变更 [5] - 不会对募投项目实施造成实质性影响 [5] - 与现阶段公司生产经营状况相匹配 [5] - 不存在变相改变募集资金投向和损害股东利益的情形 [5] 审议程序与专项意见 - 延期事项已经董事会和监事会审议通过，无需提交股东大会审议 [1][6] - 保荐机构华泰联合证券出具无异议的核查意见 [1][7] - 董事会认为延期决定符合募集资金管理规定和公司长远发展规划 [6] - 监事会确认未改变募投项目的投资内容、投资总额和实施主体 [6]

公司股价与估值 - 8月15日收盘价31 3元 上涨1 52% 总市值125 20亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)52 03倍 静态PE55 95倍 市净率3 13倍 [1][2] - 股东户数8904户 较上次减少302户 户均持股市值35 28万元 户均持股2 76万股 [1] 行业对比 - 医疗器械行业平均PE56 58倍 中值39 97倍 公司PE排名第86位 [1] - 公司总市值125 20亿元 低于行业平均119 53亿 但高于行业中值57 03亿 [1][2] - 同行业可比公司PE范围11 36倍(九安医疗)至20 86倍(安图生物) [2] 主营业务与专利 - 主营骨科医疗器械研发生产销售 产品涵盖脊柱类 创伤类 关节类等7大类 [1] - 公司及子公司共拥有371项专利 其中发明专利86项 实用新型专利266项 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收2 90亿元 同比下滑16 59% [1] - 同期净利润5178 90万元 同比增长48 37% [1] - 销售毛利率63 68% 保持较高水平 [1]

股价与估值表现 - 8月12日收盘价32.21元，单日上涨1.35%，滚动市盈率53.54倍，创353天以来新低，总市值128.84亿元 [1] - 公司滚动市盈率低于行业平均值57.51倍，但高于行业中值41.25倍，在行业内排名第87位 [1][2] - 市净率为3.22倍，低于行业平均4.97倍但高于行业中值2.95倍 [2] 机构持仓与股权结构 - 截至2025年一季报，仅1家基金持有公司股份，合计持股11.05万股，持股市值0.03亿元 [1] 业务与产品布局 - 主营业务全面覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学、骨修复材料、组织修复及骨科手术器械领域 [1] - 主要产品包括脊柱类、创伤类、关节类、运动医学类、骨修复材料类、组织修复产品及骨科手术器械 [1] - 公司及子公司共拥有371项专利，其中发明专利86项，实用新型专利266项 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入2.90亿元，同比下降16.59% [1] - 同期净利润5178.90万元，同比增长48.37%，销售毛利率达63.68% [1] 行业对比数据 - 行业市盈率中值为41.25倍，平均值为57.51倍，公司估值处于行业中游水平 [1][2] - 同行业可比公司中，九安医疗市盈率最低（11.26倍），鱼跃医疗总市值最高（358.29亿元） [2]

股价与估值 - 8月11日收盘价31.78元，上涨1.66%，总市值127.12亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)52.83倍，创208天新低，静态PE56.81倍，市净率3.17倍 [1][2] - 行业平均PE56.56倍，中值39.76倍，公司PE排名第86位 [1][2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数8904户，较上次减少302户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 业务概况 - 主营业务覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学等骨科全领域，为国内产品线最齐全的骨科民族企业 [1] - 主要产品包括脊柱类、创伤类、关节类等7大类，拥有371项专利（发明专利86项） [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入2.90亿元，同比下滑16.59% [1] - 净利润5178.90万元，同比增长48.37%，销售毛利率63.68% [1] 同业对比 - 总市值127.12亿元，低于行业平均118.97亿，高于中值57.67亿 [2] - PE显著高于九安医疗(11.28倍)、英科医疗(15.14倍)等同业 [2]

市场表现 - 7月24日港股收盘春立医疗股价16 64港元/股 单日涨幅13 04% 成交量402 46万股 成交额6465 63万港元 振幅18 61% [1] - 最近一个月累计涨幅33 72% 今年以来累计涨幅73 18% 跑赢恒生指数27 31%的涨幅 [2] - 市盈率41 21倍 行业排名第45位 高于行业平均值-1 39倍和中值1 36倍 对比同业公司市盈率区间为0 32倍至5 35倍 [3] 财务数据 - 截至2025年3月31日营业总收入2 3亿元 同比增长3 6% 归母净利润5807 11万元 同比增长5 2% [2] - 毛利率66 69% 资产负债率17 11% [2] 业务布局 - 产品覆盖关节类 脊柱类 运动医学类 创伤类全系列骨科产品 并布局齿科 PRP制备系统 骨科手术机器人等领域 [3] - 拥有124项医疗器械注册证及备案凭证 产品销往全球50多个国家和地区 [3] - 作为中国骨科行业领军企业 多款创新产品填补国内市场空白 [5] 研发实力 - 研发团队涵盖机械设计 材料科学 生物力学 临床医学 计算机等多学科领域 [4] - 具备国家高新技术企业 北京市企业技术中心 北京市人工关节工程实验室等资质 [4] - 2023年获"国家级制造业单项冠军企业"称号 主导三项材料入选国家级生物医用材料创新任务 [4] - 设有博士后科研工作站 参与科技部人才计划 国家自然科学基金等科研项目 [4] 发展战略 - 秉承"前人之精华 研发世人之精品"理念 以"视如己用 不断创新"为研发生产原则 [5] - 目标成为全球知名骨科企业 持续提升关节领域自主创新水平 [5]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3][6][102] 报告的核心观点 - 2024年业绩修复超预期，集采影响逐渐消化，营收与净利润全面恢复增长 [1] - 核心产品线量价齐升，2025年业绩有望进一步修复 [2] - 多元化研发布局，积极拓展集采外业务，组织修复业务成新业绩增长点 [2] 各部分总结 业务情况速览 - 威高骨科是国内骨科耗材行业龙头之一，2024年营收14.53亿元，位居国产前列 [10] - 业务线全面，覆盖关节、脊柱、创伤、运动医学四大骨科业务，还有其他相关耗材及拓展业务 [11] - 2024年脊柱、创伤、关节产品线销量齐升，公司业绩反转，营收和归母净利润大幅增加 [22][25] 市场边际变化 - 采购执行超一年，2025年产品价格边际变化平稳，未来大幅降价风险低，业绩边际变化值得期待 [31][33] - 老龄化趋势下，骨科市场需求量潜力持续，未来2 - 3年骨科手术量或加速提升，带动耗材需求上涨 [35][44] 威高集采中标情况 - 人工关节接续采购量价双升，市场份额维持稳定，业务线风险基本出清，2025年销量确定性高 [45] - 脊柱是威高优势产品，集采份额居首，2025年有望量价齐升，未来价格预期平稳 [62][63][75] - 创伤产品价格趋于稳定，2024年边际上升，未来有望维持市场份额稳定，实现业务自然增长 [81][82] 对内精细化管理，对外积极拓展标外业务 - 费用精细化管理，净利率回升，通过优化营销架构等降低销售费用，推进生产数字化转型降本增效 [84][88] - 并购实现业务外延拓展，收购新生医疗和量子医疗，拓展组织修复和脊柱微创业务线，业绩增长明显 [92][93][96] - 研发进展良好，围绕多领域布局，2024年获多项产品注册证和专利，有多个重点在研项目 [97][99] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收15.75/18.21/21.10亿元，归母净利润2.65/3.17/3.61亿元，对应2025年5月19日收盘价，EPS分别为0.66/0.79/0.90元，PE分别为39.30/32.83/28.79倍，维持“增持”评级 [3][102]