南向资金持股变动 - 2月27日，南向资金增持春立医疗16.82万股 [1] - 近5个交易日中，有3天获南向资金增持，累计净增持15.2万股 [1] - 近20个交易日中，有12天获南向资金减持，累计净减持112.97万股 [1] - 截至目前，南向资金持有春立医疗4121.68万股，占公司已发行普通股的43.31% [1] 公司业务概况 - 公司为北京市春立正达医疗器械股份有限公司，主要从事植入性骨科医疗器械的研发、生产及销售 [1] - 主要产品包括关节假体产品、脊柱类植入产品、创伤类产品、运动医学类产品、富血小板血浆（PRP）产品、口腔类产品及手术机器人产品 [1] - 关节假体产品覆盖髋、膝、肩、肘四大人体关节 [1] - 公司产品销往国内外市场 [1]

南向资金持股变动 - 南向资金于2月13日增持春立医疗6.1万股 [1] - 近5个交易日中有3天被减持，累计净减持33.88万股 [1] - 近20个交易日中有10天被减持，累计净减持24.68万股 [1] 南向资金持股现状 - 截至目前，南向资金持有春立医疗4112.58万股 [1] - 南向资金持股占公司已发行普通股的比例为43.21% [1] 公司业务概况 - 公司为北京市春立正达医疗器械股份有限公司，主要从事植入性骨科医疗器械的研发、生产及销售 [1] - 公司主要产品包括关节假体产品、脊柱类植入产品、创伤类产品、运动医学类产品、富血小板血浆（PRP）产品、口腔类产品、手术机器人产品 [1] - 关节假体产品涵盖髋、膝、肩、肘四大人体关节 [1] - 公司产品销往国内外市场 [1]

南向资金持股动态 - 2月9日南向资金增持春立医疗1.27万股 [1] - 近5个交易日中有3天获南向资金减持，累计净减持67.4万股 [1] - 近20个交易日中有10天获南向资金减持，累计净减持76.9万股 [1] - 截至目前，南向资金持有春立医疗4147.73万股，占公司已发行普通股的43.59% [1] 公司业务概况 - 公司为北京市春立正达医疗器械股份有限公司，主要从事植入性骨科医疗器械的研发、生产及销售 [1] - 主要产品包括关节假体产品、脊柱类植入产品、创伤类产品、运动医学类产品、富血小板血浆（PRP）产品、口腔类产品、手术机器人产品 [1] - 关节假体产品涵盖髋、膝、肩、肘四大人体关节 [1] - 公司产品销往国内外市场 [1]

南向资金持股变动 - 2026年2月5日，南向资金减持春立医疗15.38万股，持股比例降至43.79% [1] - 近5个交易日内，南向资金有3天减持，累计净减持42.73万股 [1] - 近20个交易日内，南向资金有11天减持，累计净减持203.3万股 [1] 近期持股数据明细 - 2026年2月5日持股4167.83万股，较前一日减少15.38万股，变动幅度-0.37% [2] - 2026年2月4日持股4183.21万股，较前一日减少40.38万股，变动幅度-0.96% [2] - 2026年2月3日持股4223.58万股，较前一日增加8.45万股，变动幅度0.20% [2] - 2026年2月2日持股4215.13万股，较前一日增加7.40万股，变动幅度0.18% [2] - 2026年1月30日持股4207.73万股，较前一日减少2.83万股，变动幅度-0.07% [2] 公司业务概况 - 公司为北京市春立正达医疗器械股份有限公司，主营业务为植入性骨科医疗器械的研发、生产及销售 [2] - 主要产品包括关节假体产品（涵盖髋、膝、肩、肘）、脊柱类植入产品、创伤类产品、运动医学类产品、富血小板血浆（PRP）产品、口腔类产品及手术机器人产品 [2] - 公司产品销往国内外市场 [2]

南向资金持股动态 - 2026年2月2日，南向资金增持春立医疗7.4万股，当日持股总数达4215.13万股，占公司已发行普通股的44.29% [1] - 近5个交易日内，南向资金有4天进行减持，累计净减持40.58万股 [1] - 近20个交易日内，南向资金有11天进行减持，累计净减持311.35万股 [1] 近期持股变动详情 - 2026年1月27日至1月30日，南向资金连续四个交易日净减持，单日减持数量在2.83万股至38.52万股之间，变动幅度在-0.07%至-0.91%之间 [2] - 2026年1月29日出现近期最大单日净减持，减持38.52万股，持股变动幅度为-0.91% [2] 公司业务概况 - 春立医疗是一家主要从事植入性骨科医疗器械研发、生产及销售业务的中国公司 [2] - 公司主要产品包括关节假体产品、脊柱类植入产品、创伤类产品、运动医学类产品、富血小板血浆产品、口腔类产品及手术机器人产品 [2] - 关节假体产品涵盖髋、膝、肩、肘四大人体关节，产品销往国内外市场 [2]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 爱得科技是产品覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学全领域的骨科耗材全链条龙头，正拥抱人口老龄化与国产替代双重机遇 [1] - 骨科集采政策边际缓和，进一步大幅降价可能性较低，行业集中度提升，头部企业竞争优势显现，非集采产品与海外市场成为未来增长点 [2] - 公司产品结构丰富均衡，非集采产品销售收入增长抵消了脊柱集采产品收入下滑的影响，随着集采常态化，政策影响呈边际递减趋势，公司业务具备较强成长性 [2] - 公司技术实力扎实，已掌握多项核心技术并拥有大量专利，在椎体成形细分市场占据重要地位，募投项目将优化产品结构、扩大生产规模并建设营销网络，前景较好 [2] 公司概况与业务 - 爱得科技主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及创面修复产品 [1][10] - 公司产品线覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学骨科全领域，具体包括制造类的脊柱、创伤、创面修复、运动医学、关节、骨科电动工具产品，以及贸易类的骨水泥及代理关节假体 [15] - 制造类产品是公司主要营收来源，2025年上半年合计占营业收入的96.29%，其中创伤类产品占比31.85%，脊柱类产品占比29.84% [40][41] - 公司是国家高新技术企业、江苏省专精特新中小企业，2023年在国内脊柱类椎体成形系统医疗器械厂商中排名第三，在国内脊柱类内植入医疗器械厂商中排名第六 [1][11] - 截至2025年11月24日，公司及其子公司共取得专利110项，其中发明专利45项，拥有128项产品备案或注册证 [11] - 公司控股股东及实际控制人为陆强与黄美玉夫妇，两人直接持有和控制的公司股份比例共计79.07% [12] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司营业收入为22,268.79万元，同比增长9.81%，归母净利润为5,954.62万元，同比增长19.71% [67] - 公司预测2025年度营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为30,748.49万元、7,636.76万元和7,136.43万元，较同比分别增长11.87%、13.76%和17.99% [1][68] - 2022-2025年上半年，公司毛利率分别为62.45%、57.80%、58.05%和58.89%，2023年受脊柱国家集采落地影响有所下降 [73][75] - 2022-2025年上半年，公司研发费用占营业收入的比例分别为5.91%、7.41%、7.61%和6.79% [80] - 公司客户销售相对集中但不过度依赖，2022-2025年上半年前五名客户销售合计占比分别为33.37%、30.47%、29.13%和31.87% [85][86] 行业与政策环境 - 公司所属行业为骨科医疗器械行业的中游，下游为医疗器械经销商及国内外各级医疗机构和患者 [2][89] - 我国骨科植入医疗器械的市场规模由2016年的193亿元增长至2024年的246亿元，复合增长率为3.08% [2] - 骨科“带量采购”政策影响包括：终端产品价格大幅下降，基层诊疗向普惠化发展；集采趋势边际缓和，进一步大幅降价可能性较低；行业集中度提升，头部企业竞争优势显现；非集采产品、海外市场增量成为未来利润增长点 [2][96] - 2016年至2022年，我国椎体成形耗材的市场规模从8亿元增长到21.71亿元，2023年受集采影响有所下滑 [2] - 人口老龄化、居民就诊意愿和医疗支出提升是行业长期增长动力 [29] 公司经营与竞争力 - 销售模式以经销模式为主，建立了“平台经销商为核心，一般经销商为补充”的经销商体系 [45][47] - 2022-2025年上半年，集采产品占公司经销收入比例分别为14.96%、53.05%、51.12%和55.33% [2][72] - 非集采产品收入稳步增长，一定程度上抵消了集采产品收入下降的影响 [72][73] - 公司已掌握椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手术系统、负压引流系统、接骨板系统、等离子手术系统、脊柱内固定系统等多项核心技术 [2][11] - 2022-2025年上半年，公司主要产品产能利用率基本处于饱和状态 [41][42] - 2023-2024年受带量采购政策影响，公司中标产品平均单价有所下降，例如椎体成形系统单价从2022年的478.65元/套降至2024年的176.45元/套 [44][46] 募投项目与估值 - 公司募投项目预计将优化产品结构，扩大生产规模，同时进一步建设营销网络，提高公司核心竞争力和盈利能力 [2] - 可比公司PE（2024）均值为63.64X，PE（TTM）均值为59.65X [2][26]

投资评级与核心观点 - 报告对爱得科技（920180）的申购分析意见为“积极参与” [3][22] - 核心观点：公司是国内优质的骨科耗材提供商，通过募投项目扩产以巩固主业优势，且首发估值较低，可流通比例低，建议积极参与新股申购 [3][22] 公司基本面与业务概况 - 公司成立于2015年，总部位于江苏张家港，主要产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材及创面修复产品 [3][7] - 根据医械汇数据，2023年公司在国内脊柱类椎体成形系统医疗器械厂商中排名第三，在国内脊柱类内植入医疗器械厂商中排名第六 [3][7] - 公司已取得专利108项，其中发明专利41项，并在椎体成形系统、外固定系统、负压引流系统等细分领域形成竞争优势 [3][7] - 公司已建立覆盖全国（不含港澳台）的销售网络，与各地医院及临床骨科医生建立了良好的沟通渠道 [3][7] - 2024年公司实现营收2.75亿元，近3年复合年增长率为-1.9%，实现归母净利润6713.05万元，近3年复合年增长率为-15.17% [3][8] - 2024年毛利率为58.05%，较2023年增加0.25个百分点，净利率为24.3%，较2023年增加0.05个百分点 [8] - 2023年营收同比下降主要因产品纳入集采范围导致中标价格大幅下行，但自2023年起公司非集采产品保持较快增速，有望成为新增长点 [8] - 2024年公司主营收入按产品类型构成：脊柱类产品30.6%，创伤类产品27.9%，创面修复类产品18.3%，运动医学类产品13.2%，骨科电动工具4.5%，关节类产品0.1%，贸易类产品5.3% [11] - 2024年公司主营收入按销售模式构成：经销模式83.9%，配送模式9.3%，直销模式2.9%，境外销售2.0%，其他模式2.0% [11] 发行方案详情 - 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格为7.67元/股 [3][12] - 初始发行规模为2953.08万股，占发行后公司总股本的25%（超额配售行使前），预计募集资金2.27亿元 [3][13] - 发行后公司总市值为9.06亿元，发行市盈率（TTM）为11.65倍 [3][13] - 网上顶格申购需冻结资金1019.19万元，顶格申购门槛适中 [3][12] - 发行后预计可流通比例为22.5%，老股占可流通股本比例为0% [12][13] - 战略配售共引入3名战投，包括员工持股计划、保荐券商跟投和产业资本 [3][12] 行业情况与驱动因素 - 骨科疾病发病率与年龄高度相关，人口老龄化趋势拉动患病率提升 [3][16] - 根据中国卫生健康统计年鉴，2022年中国65岁以上人口占比达到15.64%，较2015年上升5.17个百分点 [3][16] - 65岁以上人群的两周患病率较25-34岁年龄段人群高56.50% [3][16] - 随着老龄化加剧，骨折、脊柱侧弯、颈椎病、关节炎等疾病的患病率急剧上升 [3][16] - 在骨科耗材带量采购政策常态化执行背景下，产品入院价格受限，对进口产品挤出效应明显，加速了骨科医疗器械市场的国产化进程 [3][16] - 本土企业借助市场扩容快速提高实力，在创伤、脊柱、关节等细分市场的份额持续提升 [3][16] 公司竞争优势 - 产品矩阵优势：公司形成了适应骨科全领域临床指征的产品矩阵，是一家集研发、生产、销售及技术服务于一体的骨科手术解决方案提供商 [17] - 客户资源优势：公司已建成覆盖全国所有省份、直辖市、自治区（不含港澳台）的销售网络，有利于与医院和医生建立良好的沟通反馈渠道 [17] - 品牌影响优势：公司高度重视品牌价值，先后获得“高新技术企业”、“江苏省专精特新中小企业”等荣誉称号，其椎体成形手术系统和外固定支架获得“苏州名牌产品”荣誉 [17] 募投项目与资金用途 - 募集资金主要投向公司一期骨科耗材扩产项目，以及研发中心建设项目与营销网络建设项目 [9] - 骨科耗材扩产项目旨在优化产品结构，扩大生产规模，提高生产效率，满足未来市场需求 [9] - 研发中心与营销网络建设旨在满足公司未来的业务布局，助力长期发展 [9] 可比公司与估值对比 - 报告列举的可比上市公司包括威高骨科、大博医疗、三友医疗、春立医疗等 [20][21] - 可比上市公司市盈率（TTM）中值为42倍，均值为60倍 [23] - 爱得科技发行市盈率（TTM）为11.65倍，显著低于可比公司估值水平 [3][13][23] - 2024年财务数据对比：爱得科技营收2.75亿元，归母净利润6713.05万元，毛利率58.05%，研发支出占比7.61% [21]

南向资金持股动态 - 1月23日南向资金增持春立医疗2.12万股 [1] - 近5个交易日南向资金连续5天增持累计净增持99.53万股 [1] - 近20个交易日中南向资金有8天减持累计净减持214.15万股 [1] - 截至目前南向资金持有春立医疗4236.78万股占公司已发行普通股的44.52% [1] 公司业务概况 - 公司为北京市春立正达医疗器械股份有限公司主要从事植入性骨科医疗器械的研发、生产及销售 [1] - 主要产品包括关节假体产品、脊柱类植入产品、创伤类产品、运动医学类产品、富血小板血浆（PRP）产品、口腔类产品及手术机器人产品 [1] - 关节假体产品涵盖髋、膝、肩、肘四大人体关节 [1] - 公司产品销往国内外市场 [1]

南向资金持股动态 - 1月22日南向资金增持春立医疗11.38万股 [1] - 近5个交易日中有4天获增持累计净增持86.53万股 [1] - 近20个交易日中有8天获减持累计净减持194.9万股 [1] - 截至目前南向资金持有春立医疗4234.66万股占公司已发行普通股的44.5% [1] 公司业务概况 - 公司为北京市春立正达医疗器械股份有限公司主要从事植入性骨科医疗器械的研发生产及销售 [1] - 主要产品包括关节假体产品脊柱类植入产品创伤类产品运动医学类产品富血小板血浆PRP产品口腔类产品及手术机器人产品 [1] - 关节假体产品涵盖髋膝肩肘四大人体关节 [1] - 公司产品销往国内外市场 [1]

南向资金持股动态 - 1月19日南向资金增持春立医疗36.88万股 [1] - 近5个交易日中有3天获南向资金减持累计净减持50.5万股 [1] - 近20个交易日中有10天获南向资金减持累计净减持272.55万股 [1] - 截至目前南向资金持有春立医疗4174.13万股占公司已发行普通股的43.86% [1] 公司业务概况 - 公司为北京市春立正达医疗器械股份有限公司主要从事植入性骨科医疗器械的研发生产及销售 [1] - 主要产品包括关节假体产品脊柱类植入产品创伤类产品运动医学类产品富血小板血浆产品口腔类产品及手术机器人产品 [1] - 关节假体产品涵盖髋膝肩肘四大人体关节 [1] - 公司产品销往国内外市场 [1]