行业趋势 - 速冻食品行业进入质价比时代，性价比消费偏好明显，企业纷纷降价增质 [1] - 消费降级、产能过剩和价格内卷成为行业新挑战，餐饮品牌主动或被动降价 [2] - 速冻面米产品消费流动性差，购买频次降低，中小品牌在下沉市场主要卷价格 [3] 公司业绩表现 - 安井食品2024年净利润增长0.46%至14.85亿元，结束连续8年双位数增长 [3] - 三全食品营收下降6%至66.32亿元，净利润下降27.64%至5.42亿元，传统主营业务营收下降5.84% [3] - 千味央厨2024年净利润8369.29万元，同比减少37.67%，为上市以来首降 [3] - 海欣食品净利润下降1727.37%，亏损3694.33万元，为速冻食品上市企业中业绩降幅最大 [4] - 惠发食品净利润下降320.68%，亏损1658.59万元 [4] 预制菜布局 - 预制菜仍是拉动业绩增长的主要动力，但年报中相关表述大幅减少 [5] - 安井食品速冻菜肴制品营收43.49亿元，同比增长10.76% [5] - 海欣食品速冻菜肴制品营收增长61.11%至4.83亿元，为公司第二大营收来源 [5] - 千味央厨冷冻调理菜肴类及其他产品营收增长273.39%至1.42亿元 [5] - 六部门明确预制菜概念范畴，行业标准化水平提高，企业更偏向区域市场 [5][6] 渠道定制策略 - 渠道定制产品成为速冻食品企业集体押宝的新赛道 [8][9] - 安井食品提出全面拥抱商超定制化，收购鼎味泰以借鉴会员店经验和资源 [9][10] - 千味央厨瞄准传统商超品类重构、供应链提效及场景创新的需求 [10] - 五芳斋重点拓展与山姆、胖东来等商超的深度合作 [11] - 巴比食品与盒马合作月销售额增长超3倍，美团渠道销售额突破千万元 [11] 政策与行业展望 - 市场监管总局等六部门明确预制菜范围，预制菜标准制定列入2024年度食品安全国家标准立项计划 [6] - 预制菜行业前景乐观，技术创新提高产品品质和服务质量 [7] - 行业集中度有提升空间，具备综合优势的企业有望迎来出海快速发展阶段 [7]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报显示营收和归母净利润同比下降 米面主业经营承压但餐饮市场增速稳健 毛利率下行盈利能力承压 不过产品和渠道发力有望使业绩改善 预计2025 - 2027年EPS分别为0.64元、0.67元、0.70元 维持“持有”评级 [1][2][3][4] 财务表现 - 2024年营收66.3亿元 同比-6% 归母净利润5.4亿元 同比-27.6% 24Q4营收15.1亿元 同比-8.1% 归母净利润1.5亿元 同比-24.9% 公司拟每10股派发现金红利3.00元（含税） 25Q1营收22.2亿元 同比-1.6% 归母净利润2.1亿元 同比-9.2% [1] - 2024/25Q1毛利率分别为24.2%/25.3% 同比分别-1.6pp/-1.3pp 2024/25Q1销售费用率同比分别+1.4pp/-0.3pp至12.9%/12% 2024/25Q1管理费用率同比分别+0.6pp/+0.4pp至2.9%/2.3% 2025/25Q1净利率同比-2.4pp/-0.8pp至8.2%/9.4% [3] 业务情况 产品 - 2024年速冻面米产品收入56亿元 同比下降4% 传统米面制品收入34.7亿元 同比-5.8% 创新类米面制品收入21.3亿元 同比-0.7% 速冻调制食品与冷藏短保类产品分别实现收入8.7/0.9亿元 同比-18.8%/-3.3% [2] 市场 - 2024年零售及创新市场营收51.9亿元 同比-6.9% 餐饮市场收入14.5亿元 同比+1.1% [2] 渠道 - 2024年经销/直营/直营电商渠道收入增速同比分别-9.4%/-4.1%/+58.5% [2] 未来展望 产品端 - 维持传统米面平稳增长 降费增效提升利润贡献率 加大健康化与个性化新式米面推新力度 新品及次新品有望贡献收入增量 [4] 渠道端 - 推进直营减亏 建设经销体系 加大餐饮大B客户开发与小B端社会餐饮渠道建设 提升餐饮端渗透率 加快线上渠道布局 加大与新兴业态合作 新零售渠道有望维持高增 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.64元、0.67元、0.70元 对应动态PE分别为19倍、18倍、17倍 维持“持有”评级 [4]

韩国CJ公司饺子外观专利事件 - 韩国CJ第一制糖股份有限公司在美国申请注册的饺子外观专利获批 该专利于2023年2月24日申请 2025年4月8日获批 保护期限15年 专利限定14-16道顺时针螺旋褶皱 底部平坦 顶部隆起的半圆形面皮等特征 并附毫米级精度3D建模图 [2] - 法律界对专利性质存在争议 有观点认为若中国企业在美国销售的饺子符合专利特征可能触发规定 也有观点指出饺子外观作为公共文化资源属于公有领域 垄断性注册可能构成"公共资源的不当垄断" [2] 中国企业的反应与立场 - 思念食品发文强调"饺子根在中国" 指出中国饺子有2600年历史 春秋时期文物中存在最早饺子 宋代称"角儿"为词源 明代首次出现"饺子"称谓 清代文献记载英文音译"颠不棱" [3] - 思念食品表示韩国饺子与中国形状不同 目前未影响在美销售 但认为饺子应属世界公众遗产 公司法务正在评估专利影响 [3] - 行业人士分析认为CJ公司专利申请具有针对性 中国速冻水饺出口量上升使其成为CJ海外市场主要竞争对手 [1][4] 国际市场竞争格局 - CJ集团为跨国企业 业务覆盖食品 生物科技 物流 传媒等领域 在美洲 东南亚 欧洲等多国布局 1994年进入中国 旗下拥有"多乐之日""必品阁"等品牌 [4] - 中国速冻食品出口增长显著 2023年仅河南省出口水饺 汤圆等货值近2亿元 同比增长超20% 销往35个国家和地区 [4] - 国际标准制定成为竞争焦点 中国历时7年推动《粽子》CAC国际标准于2024年发布 反映市场话语权争夺 [5] 专利战略与市场影响 - CJ公司专利申请被解读为针对中国企业的市场防御策略 中国企业在美工厂产品已进入主流渠道 市场份额提升挤压其他品牌空间 [4] - 行业专家指出速冻食品国际化趋势明显 河南工业大学教授张国治认为标准制定对产业国际化至关重要 [4][5]