报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持） [4] 报告核心观点 - 白酒行业处于磨底分化阶段，呈现“哑铃型”动销结构，高端与大众价格带稳健，次高端承压，行业整体仍处于去库存周期，头部酒企表现更优 [6][12] - 大众消费品（软饮料、速冻、调味品、乳制品、啤酒、零食）在2026年一季度有望实现“开门红”，多个细分板块呈现结构性亮点，龙头公司凭借渠道、品牌和产品优势有望持续抢占份额 [6] 分板块总结 白酒板块 - **行业整体**：当前处于出清筑底期，春节动销同比仍有缺口，酒企仍处于“去库存”阶段 [6][12] - **动销结构**：呈现“哑铃型”分化，高端价格带（礼赠场景）与大众价格带（家庭聚饮、宴席）表现稳健，次高端价格带受B端政商务需求恢复缓慢影响下滑明显 [6][12] - **头部酒企表现**： - **贵州茅台**：通过i茅台渠道重塑需求，节前动销积极带动批价上行。2026年1-2月i茅台月活用户分别达2300万（+39%）和1900万（+43%），仅1月下单用户达145万，预计单月贡献收入约86.94亿元，相当于2025年前三季度i茅台总营收（126.92亿元）的68.50%。预计2026年Q1营收/净利润同比+8%/+10% [12][16] - **五粮液**：春节档动销增速好于回款，消化部分库存，渠道良性。根据酒食汇报道，春节旺季整体动销实现20%+增长。预计2026年Q1营收/净利润同比+3%/+2% [12][16] - **泸州老窖**：高度国窖以去库存为主，低度国窖稳健增长。预计2026年Q1营收/净利润分别同比-5%/-7% [12][16] - **次高端酒**： - **山西汾酒**：动销表现相对良好，玻汾实现双位数增长。预计2026年Q1营收/净利润同比+3%/+5% [16][18] - **舍得酒业**：终端库存加速去化，开瓶率保持双位数增长。预计2026年Q1营收/净利润均同比-5% [16][18] - **地产酒**： - **今世缘**：在淡雅涨价带动下，一季度回款确定性较强。预计2026年Q1营收/净利润分别同比-2%/-5% [19][20] - **迎驾贡酒**：春节期间增大促销力度，预计销量与去年同期持平。预计2026年Q1营收/净利润分别同比+5%/+2% [19][20] 软饮料板块 - **行业趋势**：景气度依旧但内部结构性分化，龙头品牌凭借平台化优势及渠道壁垒持续抢占份额 [6][24] - **重点公司**： - **东鹏饮料**：特饮动销稳健，第二曲线产品“补水啦”延续高增。考虑到春节错位及费用提前投放，预计2026年Q1营收/净利润分别同比+25%/+28% [6][22][24] - **泉阳泉**：2026年销量规划同比增长33%至200万吨，预计延续高增态势。预计2026年Q1营收/净利润分别同比+20%/+25% [6][22][24] 速冻食品板块 - **行业趋势**：2025H2以来价格战趋缓，头部企业转向“价值战”。餐饮行业边际回暖有望带动板块业绩同步回暖 [22] - **重点公司**： - **安井食品**：预计2026年Q1营收42.5~43.2亿元（同比+18-20%），归母净利润4.94~5.14亿元（同比+25-30%） [23] - **千味央厨**：预计2026年Q1营收4.89~4.94亿元（同比+4-5%），归母净利润0.378~0.385亿元（同比+8-10%） [23] 调味品板块 - **行业趋势**：竞争格局稳固（一超多强），终端需求逐步回暖，龙头有望提价传导成本压力 [25] - **重点公司**： - **海天味业**：预计2026年Q1营收89.80~91.47亿元（同比+8-10%），归母净利润24.22~24.66亿元（同比+10-12%） [26] - **天味食品**：预计2026年Q1营收7.38~7.7亿元（同比+15~20%），归母净利润1.6亿元（同比翻倍） [26] 乳制品板块 - **行业趋势**：受益于春节错期，礼赠需求带动动销表现较好。原奶价格企稳，全国主产区合同奶价在2.8~3.0元/公斤，散奶价格同比有明显提升 [26] - **产品结构**：低温奶及深加工奶酪产品表现或将优于大盘 [26] 啤酒板块 - **近期表现**：25Q4进入传统淡季，销量正常回落，叠加龙头主动去库存，板块表现相对平淡 [6][27] - **2026年展望**： - **收入端**：考虑2025年低基数（受禁酒令影响），叠加餐饮客流修复、世界杯赛事加持，旺季需求有望边际修复 [6][27] - **利润端**：2025年成本优势明显，2026年成本红利减弱，但龙头降本提效持续推进；行业结构升级虽缓未止，头部酒企结构仍保持向上（如燕京U8在26Q1实现双位数增长） [6][27] - **重点公司**： - **燕京啤酒**：预计2026年Q1归母净利润2.56~2.73亿元（同比+55%~65%），核心单品U8保持双位数增长 [27][28] - **青岛啤酒**：预计2026年Q1营收101.3~104.5亿元（同比-3~0%），归母净利润17.1~18亿元（同比0~5%） [28] - **重庆啤酒**：预计2026年Q1营收43.6~45.7亿元（同比0~5%），归母净利润4.7~5亿元（同比0~5%） [28] 休闲食品（零食）板块 - **行业趋势**：行业景气度在线，渠道变革红利延续，明星大单品仍处于放量期，叠加春节错期因素，多数公司有望兑现较好“开门红” [6][30] - **重点公司**： - **盐津铺子**：预计2026年Q1营收16.9~17.7亿元（同比+10%~15%），归母净利润2~2.1亿元（同比+15~20%）。魔芋品类作为核心高景气赛道增长势头强劲 [29][30] - **洽洽食品**：预计2026年Q1营收18.1~18.9亿元（同比+15%~20%），归母净利润1.5亿元（同比翻倍）。原料采购价格回落，毛利率有望改善 [29][30] - **劲仔食品**：受春节销售带动，预计2026年Q1有望实现双位数增长 [30] 投资建议 - **白酒板块**：重点推荐**贵州茅台** [6] - **软饮料板块**：重点推荐**东鹏饮料**、**泉阳泉** [6] - **调味品与速冻板块**：重点推荐**海天味业**、**安井食品**、**颐海国际** [6] - **乳制品板块**：重点关注**伊利股份**、**蒙牛乳业**、**新乳业** [6] - **啤酒板块**：重点推荐**燕京啤酒** [6] - **零食板块**：推荐**盐津铺子** [6]

文章核心观点 - 文章为一组小学生记叙文合集，核心在于描绘儿童通过参与摘板栗、包饺子、摘草莓等家庭与社交活动，体验劳动乐趣、学习生活技能并感受亲情与友情的温暖[1][2][3][4][5][6] 活动过程与体验 - 摘板栗活动从出发到收获历时约一小时，过程中需跨过小溪、走过野径，并通过摇晃树木使板栗掉落的方式进行采集[1] - 包饺子活动涉及准备肉馅、学习包制技巧及最终煮食分享，参与者从动作生疏到逐渐熟练[2][3] - 摘草莓活动在草莓棚内进行，参与者需学习辨别并采摘完全成熟的红色草莓[5] 成果与收获 - 摘板栗活动收获一袋沉甸甸的板栗，并于当晚由家人烹饪成板栗炖鸡汤供全家享用[2] - 包饺子活动最终成果是煮好的饺子被形容为“一座白白的小山”，参与者从中获得成就感[3] - 摘草莓活动收获一大盆又大又红的草莓，被描述为“像会呼吸的红宝石”[6] 情感与关系 - 活动强化了家庭纽带，如摘板栗时全家分工合作、共享晚餐，摘草莓时母子互动教学[1][2][5] - 包饺子活动促进了朋友间的合作，两人结成“饺子联盟”，通过共同学习完成任务，增进了友谊[2][3][4]

窗花与饺子的文化传统 - 窗花和年三十的饺子是过年最重要的讲究 这两样必须自己动手参与 而非购买成品 [1] - 饺子的历史非常悠久 可追溯至三国时期 1981年重庆忠县蜀汉墓出土的庖厨俑陶模上已有捏好花边的饺子 [2] - 窗花在我国有至少一千四百多年的历史 早在南北朝时期就已出现 新疆古墓中曾发现用麻纸剪出的窗花 [3] 窗花与饺子的制作与意义 - 窗花制作简单易行 老少咸宜 只需红纸和剪刀 通过折叠和裁剪即可完成 这是其能广泛流传的重要原因之一 [3] - 饺子的半月形源于古人对日月星辰的崇拜 这与圆形的包子形成了文化形态上的区别 [2] - 自家制作窗花和饺子是“过年”体验的核心 亲身参与的过程带来了真正的“过”的感觉和温馨的前奏 [1][2] 窗花文化的传承与创新 - 窗花创作充满童趣和创造性 即使剪得“四不像” 在红纸衬托和光线照射下也显得喜气洋洋 如同奇异的花开 [3] - 剪纸艺术可以跨越国界和代际进行传承 例如祖父在美国教五岁半孙子剪纸 并最终在春节收到孙子从海外寄来的窗花 [4][5] - 将手工剪制的窗花作为新年礼物送给同学 体现了这一传统习俗在新时代下的分享与传播价值 [4]

公司海外扩张进展 - 袁记云饺泰国第二家门店正式开业，海外门店总数已达到16家，其中新加坡14家，泰国2家 [1][3] - 公司海外业务的核心是本土化运营，其战略可概括为“本味出海+本土化适配” [3] - 公司计划持续深耕海外市场，优化单店模型与本土化运营体系，目标是打造全球化的中式快餐品牌 [7] 本土化运营策略 - 泰国首店选址曼谷典型本土社区，该社区80%居民为泰国本地人及潮汕籍华裔，旨在真正扎根本土并作为本土化试验场 [3] - 门店装潢采用贴合当地审美的柚木风格与深绿色调，团队以泰国当地雇员为主，搭配有中国留学经验的泰国店长 [3] - 团队提前开展两个半月专业培训，以确保精准对接本地消费习惯 [3] - 泰国二店选址当地知名综合商场核心位置，瞄准客流量大、消费氛围浓厚的日常消费场景，开业后客流火爆 [5] 市场反响与文化传播 - 泰国二店开业后社交平台出现“路都挤满人”的真实反馈，显示本地消费者认可 [5] - 海外门店时常有外国友人学习“Jiaozi”发音，被饺子丰富口味、手工现包过程及背后团圆相聚的文化寓意所吸引 [5] - 公司以一碗水饺为媒，正稳步推进全球化布局，其出海被视为中国饮食文化的温柔传播 [5][7]

活动概况 - 2026年第十届大阪春节祭在大阪市文化馆·天保山举行 该活动是西日本地区最具影响力的中华文化品牌活动之一[3] - 活动现场有近500名中日各界嘉宾出席 包括中国驻大阪总领事馆副总领事 大阪府议会副议长 大阪市港区区长 活动执行委员长及西日本华侨华人社团联合会会长等[3] 活动意义与定位 - 中国驻大阪副总领事指出 大阪春节祭历经十载 已成为传播中华文化 促进中日民间交流的重要平台[3] - 在中日关系面临挑战的当下 该活动被视为拉近民心 凝聚共识的重要纽带[3] 活动内容与体验 - 活动现场设有中式小吃区 提供天津麻花 饺子 包子 羊肉串等南北风味[4] - 非遗文创区展示剪纸 糖画 中国结编织等传统技艺并进行现场展演[4] - 文旅展示区集中亮相来自新疆的特色商品与文旅资源[4] - 现场共有30余个摊位 气氛热烈 年味浓郁[4] - 有日本民众表示体验到了正宗的中国美食与精彩表演 仿佛置身中国新年集市[4] 文化演出 - 演出环节包括来自中国的川剧变脸 技艺精湛 引发观众阵阵惊呼[4] - 武汉专业艺术院团带来了经典民乐演奏及民歌舞蹈 展现了中华传统艺术的博大精深 获得观众喝彩与掌声[4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过对中国餐饮行业，特别是中式快餐子板块的分析，指出了其强劲的增长前景和结构性投资机会 [54][57][60] 报告的核心观点 * 中国餐饮行业正从“增量竞争”转向“存量竞争”，连锁化进程加速，其中以加盟模式为主导的中式快餐是增长的核心驱动力 [1][6][60] * 行业整体展现出强韧性与高波动性并存的特征，消费结构向大众化、性价比倾斜，本土低价品牌通过加盟模式在下沉市场占据主导地位 [14][29][30] * 产业链面临成本结构转型，传统成本管控压力增大，企业需通过供应链优化、数字化和全渠道运营来应对挑战并捕捉增长机遇 [47][49][71] 中国餐饮行业现状 * **市场规模与增长**：2025年中国社会消费品零售总额首次突破50万亿元，达501,202亿元，同比增长3.7%，其中餐饮收入为57,982亿元，同比增长3.2%，占社零总额的11.6% [10]；行业规模持续扩张，2024年餐饮业营业额达11,839亿元，2025年餐饮收入约5.8万亿元 [20] * **行业景气特征**：2025年餐饮行业景气指数在85.5至114.6之间宽幅震荡，呈现“高波动、强季节、显韧性”特征，暑期（8月达峰值114.6）是关键增长窗口，年末指数稳于100.6-100.9的荣枯线区间 [14] * **竞争格局演变**：行业主体数量显著增长，2024年底法人企业数达74,664个，从业人数360.5万人，较2016年大幅增长，创业门槛因线上平台普及和连锁模式扩张而降低 [17]；市场进入“存量竞争”阶段，本土高性价比品牌主导，如沙县小吃与蜜雪冰城门店数均超4.2万家，榜单前15名中国际品牌仅肯德基一家入围 [29] * **消费结构特征**：餐饮市场以大众平价消费为主导，人均消费11-30元的门店合计占比超过50%，而人均101元以上的高端门店总占比不足6% [30]；各细分品类人均消费价格呈现刚性，季度波动极小，市场结构固化 [45] 中国餐饮行业产业链 * **产业链总览**：中式快餐产业链包括上游食材供应、中游食品加工及下游餐饮服务，供应链服务商、仓储及冷链是保障食品新鲜度与配送时效的关键环节 [39][40] * **上游供给趋势**：主要生鲜农产品（蔬菜、水果、肉类、奶类等）产量从2019年约12.7亿吨增长至2024年近13.5亿吨，供给丰富且结构优化，市场正从“总量保障”向“质量提升与精准配送”演进 [44] * **下游成本结构**：2024年餐饮企业成本中，原料进货占营收42.10%，人力成本占22.20%，房租及物业占9.70%，三者合计占近75% [49]；成本压力正从“硬性支出”转向“软性投入”，人力成本占比上升2.6%，外卖费用占比上升2.3%，成为挤压利润的主要新增因素，而房租与税费占比有所下降 [49] 中国快餐行业现状 * **全球与中国市场**：全球中式快餐市场规模从2020年的7，253亿元增长至2024年的11，305亿元，其中中国市场占71.6%以上 [54]；东南亚是海外增长最快的市场，2020-2024年复合年增长率达17.7% [54] * **中式快餐主导地位**：2024年，中式快餐占中国快餐市场的60.9%，市场规模达8，097亿元，预计2030年将增长至12，853亿元，2024-2030年复合年增长率为8.0% [57] * **连锁化与加盟模式**：中式快餐连锁渗透率从2020年的28.6%提升至2024年的32.5%，但仍远低于西式快餐的67.9%，提升空间巨大 [60]；加盟模式扩张最快，其市场规模（GMV）预计将从2020年的1，113亿元增长至2030年的3，592亿元，复合年增长率达10.9% [61] * **核心驱动因素**：驱动因素包括外出用餐率持续攀升（预计从2024年的29.2%升至2030年的34.1%）、连锁化与标准化进程加速、供应链升级以及线上外卖渠道的深化覆盖 [63][64][66][67][68] * **未来趋势**：未来趋势涵盖全球渗透力上升、消费者对“现做”偏好增强、数字化水平提升、堂食/外带/外卖全渠道融合以及持续的产品创新 [71]

春节消费行为观察 - 年轻一代消费者从年货享用者转变为置办者，主动为家庭及亲属购买鸡鸭鱼肉等传统年货及“新春礼包”[2] - 刚踏上工作岗位的年轻人利用春节契机，用工资为父母购买新春礼物或请父母在饭店享用年夜饭，以此表达爱意并展现经济独立[3] - 春节期间，社交平台上“小时候画的饼终于在20岁出锅了”、“这就是努力工作的意义”等词条热度走高，反映了年轻消费者通过消费实现情感表达与自我证明的趋势[3] 传统习俗与文化寓意 - 饺子是春节的核心食物，其中包入硬币等物品寄托美好寓意，如吃到包有硬币的饺子寓意“长大以后多赚钱”，成为家庭互动与情感寄托的重要载体[3][5] - 春节传统习俗中，虚岁是常用的年龄计数方式，过了年即意味着长一岁，而“吃了过年饺子就能多长高一些”的说法也体现了节日与成长关联的民间文化[2] - 过年在中国文化中被视为具有庄重而神奇力量的时刻，为家庭情感沟通与压力排解提供了特殊的语境[5] 代际观念与情感需求 - 长辈（以母亲为代表）对子女的关怀体现在准备其喜爱的食物（如多种品牌口味的酸奶）及在春节习俗中（如确保其吃到更多包硬币的饺子）给予特殊照顾，这种关怀持续近20年[1][5] - 长辈对子女的期望从早期的“长大肯定能挣很多钱”逐渐转变为更重视“健康、快乐才是最重要的”，反映了代际间对成功与幸福定义的演变[5][6] - 春节的核心内涵是“回家过年”，这被视为流淌在中国人血脉中的基因，亲人的纯粹思念是驱动这一大规模周期性人口流动与团聚的情感基础[2] - 对于在外工作的成年人，春节回家使其“又做回了孩子”，满足了其短暂回归家庭角色、获得情感慰藉的心理需求[6]

央视新闻与博物馆联合春节活动 - 央视新闻联合多家博物馆于正月初二至初七推出《文博日历》"博物馆里过大年"系列活动 [1] 唐代厨房陶俑展示 - 武汉博物馆"万象随陶钧——馆藏古代陶瓷艺术展"展出了一组1000多年前的唐代厨房陶俑 [26] - 陶俑生动再现了唐代厨房的烟火气与分工明确的"后厨流水线"场景 [7] - 场景包括大厨烹饪、两人吹火助燃、一人观火及一人洗碗刷桶 [9][11][13][15] 唐代饮食文化 - 唐代主食以饼为主 种类繁多 包括胡饼、蒸饼、春饼、汤饼等 [17] - 唐代人也食用饺子、月饼、千层酥等点心 [19][21] - 蛋白质来源以羊肉为主 常与胡饼搭配 [21] - 唐代已有类似冰淇淋的甜品"酥山" 由冰、奶油、酥油制成并加以装饰 [23][25] 武汉博物馆春节特展 - 除常设展外 武汉博物馆于2月1日推出"天地一飞鸿——岭南文化传奇的诞生与演绎"特展 [30] - 为配合春节 初五至初七将连续三天有佛山舞狮队进行"武术+醒狮"表演 [32][35] - 活动旨在让观众沉浸式体验陶瓷艺术与岭南年味 [28][32]

传统习俗的参与性 - 过年习俗中窗花和饺子最重要 因其需要亲自动手参与 其他如春联、门神、年画可购买成品 [3] - “过”年的真正感觉源于亲身参与 自己动手包饺子、剪窗花是年味的重要组成部分 [3] - 包饺子时剁馅的声音是年前响亮动人的声音 即使在楼房也能听到 标志着年的临近 [3] 窗花的历史与特点 - 窗花在我国有超过1400年的历史 早在南北朝时期就已出现 新疆古墓中曾发现麻纸剪出的窗花 [5] - 窗花简单易行、老少咸宜 是民间普及度极高的迎春方式 比春联和年画更为普遍 [5] - 窗花得名贴切 是即将到来的春天里一种独特的花 红纸镂空图案被光照射后闪闪发亮 透着喜兴 [4] 饺子的历史与形态 - 饺子历史非常悠久 1981年在重庆忠县涂井三国时期蜀汉墓群出土的女性庖厨俑俎陶模上 发现了有捏好花边的饺子 [3] - 饺子呈半月形 据研究缘于古代人们对日月星辰的崇拜 这与圆形的包子形态形成对比 [4] 个人实践与传承 - 作者家中窗花由手巧的姐姐剪制 饺子则坚持自家手工包制 绝不购买速冻饺子 [3] - 作者童年时乐于参与剪窗花 因其材料易得 使用手工课剩余的电光纸即可 过程充满趣味和成就感 [4] - 作者教导其5岁的小孙子剪纸 激发了孩子的兴趣 孩子后来将剪纸作为新年礼物送给同学 并在春节前为祖父母剪制了窗花 [5][6] - 作者将孙子寄来的四朵红色窗花贴在阳台窗户上 阳光照射下红艳艳的 增添了节日喜气 [6]

公司业务与运营 - 公司在全国范围内启动了“情暖回家路·油礼贺新年”主题活动，将加油站打造为服务归途旅客的“暖心驿站”[1] - 公司以超过2.2万座加油站、6000多座充换电场站、3900余座爱心驿站和200余个司机之家为支点，构建了覆盖全国的能源保障与服务网络[1] - 公司在四川甘孜新都桥等高海拔地区的加油站配备了制氧机等设备，提供紧急健康支持，被称为“生命线上的健康驿站”[1] - 公司在山东济宁兖州油库等关键节点执行严格的例行巡检（如每2小时一次），以确保能源供应稳定与安全[1] 服务模式转型与升级 - 公司的加油站正从传统的能源补给点，转型为连接区域文化、促进消费便捷、传递祝福的综合性服务站点[2] - 公司在湖南等地的加油站内开设“年货大街”，使顾客能在加油间隙一站式购买特产与礼品，拓展了非油品零售业务[2] - 公司的加油站提供24小时服务，其形象被比喻为温暖的灯塔，旨在保障旅途平安并满足人们对团圆的情感追求[2]