核心财务业绩 - 公司FY26Q2实现收入2477.95亿元，同比增长4.77% [1] - 公司FY26Q2实现经调整EBITA 90.73亿元，同比下降77.63% [1] - 公司FY26Q2实现经调整净利润103.52亿元，同比下降71.65% [1] - 公司FY26Q2以2.53亿美元总价回购1700万股普通股，股份回购计划下剩余191亿美元额度，有效期至2027年3月 [1] 云与AI业务 - FY26Q2云业务收入同比增长34.50%至398.24亿元，增速环比FY26Q1进一步提升 [2] - 云业务中AI相关收入连续9个季度实现三位数同比增长 [2] - FY26Q2云业务经调整EBITA利润率达9.0%，环比FY26Q1的8.8%持续提升 [2] - FY26Q2资本开支达315亿元，过去四个季度已投入约1200亿元人民币用于AI和云基础设施建设 [2] - 阿里云在中国AI云市场份额达35.8%，头部地位稳固 [2] - 阿里云拥有全栈AI能力布局，涵盖从基础模型到高性能AI基础设施 [2] 中国商业（CMR与即时零售） - FY26Q2中国商业客户管理（CMR）收入达789.27亿元，同比增长10% [2] - 增长得益于即时零售交叉销售、商家投放意愿提升及全站推广渗透率提升 [2] - 88VIP数量超5600万，维持双位数同比增长 [2] - 双十一期间，淘宝消费者实现同比双位数增长 [2] - 预计闪购业务FY26Q2亏损约为360-370亿元，为单季度亏损峰值 [2] - 即时零售业务单位经济效益自9月起已实现显著改善，得益于履约效率提升、高客户留存率及客单价上升 [2] 国际电商业务 - FY26Q2国际电商业务收入347.99亿元，同比增长10% [3] - FY26Q2国际电商业务实现经调整EBITA 1.62亿元，扭亏为盈 [3] - 盈利改善主要由国际零售电商业务物流优化和投入效率提升所致，速卖通Choice业务单位经济效益持续显著改善 [3] - 国际批发业务提升AI应用优化用户体验，AI驱动的B2B采购引擎Accio推出AI Agent版本 [3] 财务预测与投资观点 - 预计FY2026-FY2028公司实现营收1.03万亿元、1.12万亿元、1.24万亿元 [3] - 预计FY2026-FY2028实现经调整归母净利润1160亿元、1480亿元、1793亿元 [3] - 对应市盈率分别为23.3倍、18.3倍、15.1倍 [3] - 公司即时零售与电商主站协同效应显著，加码“大消费平台”布局，云业务有望持续受益于AI应用商业化放量 [3]

业绩表现 - FY26Q1营收2476.5亿元 同比增长2% 同口径下同比增长10% [1] - 调整后EBITA为388.4亿元 同比下降14% EBITA利润率为16% [1] - 中国电商营收同比增长9.7% 其中客户管理收入同比增长10.1% 即时零售收入同比增长12% [1] - 国际商业营收同比增长19% 经调整EBITA亏损0.59亿元 实现大幅减亏 [1][3] - 云业务营收同比增长26% 经调整EBITA同比增长26% EBITA利润率为8.8% [1] 业务架构与战略 - 公司重新归纳四大业务部门 "1+6+N"架构已成为历史 [1] - 即时零售业务日均订单峰值达1.2亿单 8月周度日订单达8000万单 [2] - 即时零售月交易买家达3亿 较4月增长200% [2] - 闪电仓数量超5万家 其中25%供给来自阿里生态供应链 [2] - 8月日均活跃骑手达200万 较4月增长300% [2] 资本开支与投资计划 - FY26Q1资本支出为387亿元 较上季度的246亿元显著增加 [1][2] - 管理层坚持三年投资3800亿元的计划 强化云业务发展预期 [2] 财务预测 - 调整FY26-28年营收预测至11078/12499/13699亿元 同比增长11%/13%/10% [1] - 调整FY26-28年调整后归母净利润预测至1315/1491/1940亿元 同比增长-17%/13%/30% [1] 云业务发展 - AI收入占云业务外部商业化收入比例已超20% [2] - 公共云业务收入增长显著 主要由AI相关产品采用量提升带动 [1] 即时零售经营目标 - 短期目标为在保持消费者优惠投入情况下 将单均UE缩减一半 [2] - 中期目标为未来3年内通过淘宝即时零售新增1万亿GMV [2] - 远期战略聚焦远近场结合 包括猫超、盒马及百万品牌供给入驻 [2] 国际业务改善 - 速卖通Choice单位经济效益持续改善 [3] - 通过本地商家合作与AI工具提升市场营销、采购及产品上架效率 [3]

核心观点 - 华创证券维持阿里巴巴推荐评级 目标价17386港元 基于即时零售收入高速增长及协同性影响 调整FY26-28年营收预测至11078/12499/13699亿元 同比增长11%/13%/10% [1] - 调整FY26-28年调整后归母净利润预测至1315/1491/1940亿元 同比增长-17%/13%/30% 因短期即时零售竞争烈度高及电商外卖持续补贴可能影响利润 [1] 财务表现 - FY26Q1营收2476.5亿元 同比增长2% 剔除高鑫零售与银泰已处置业务后同口径增长10% [1] - 调整后EBITA 388.4亿元 同比下降14% EBITA margin为16% 较上季度14%提升 [1] - FY26Q1资本支出387亿元 较上季度246亿元增加 [1] 业务分部表现 - 中国电商营收同比增长9.7% 其中客户管理收入(CMR)同比增长10.1% 因新增基础软件服务费及全站推广渗透率提升 [1] - 即时零售营收同比增长12.0% 但中国电商业务经调整EBITA同比下降21% 主因即时零售大幅投入 [1] - 国际商业营收同比增长19% 经调整EBITA亏损0.59亿元 大幅减亏 [1][4] - 云业务营收同比增长26% 经调整EBITA同比增长26% EBITA margin为88% 主要由公共云业务收入增长带动 包括AI相关产品采用量提升 [1] 云业务亮点 - FY26Q1云业务增速26% 较Q1的18%提升 AI收入占外部商业化比例超20% [2] - 集团坚持三年投资3800亿元计划 强化云增速持续向上预期 [2] 即时零售经营指标 - 运营侧：日均订单峰值1.2亿单 8月周度日订单8000万单 [3] - 用户侧：月交易买家达3亿 较4月增长200% [3] - 商户侧：闪电仓超5万家 其中25%供给来自阿里生态供应链 [3] - 骑手侧：8月日均活跃骑手200万 较4月增长300% [3] - 短期目标：保持消费者优惠投入下 单均UE可缩减一半 [3] - 中期目标：未来3年内淘宝即时零售新增1万亿GMV [3] - 远期战略：看好远近场结合 包括猫超、盒马及百万品牌供给入驻 [3] 国际数字商业改善 - AIDC收入同比增长19% 经调整EBITA亏损0.59亿元 大幅减亏 [4] - 速卖通Choice单位经济效益持续改善 通过本地商家联动及AI工具提升效率 [4]

财务业绩表现 - 截至2025年6月30日止季度收入达人民币2476.52亿元(345.71亿美元)，同比增长2% [1] - 经营利润为人民币349.88亿元(48.84亿美元)，同比下降3% [1] - 归属于普通股股东的净利润为人民币431.16亿元(60.19亿美元)，同比增长78% [1] - 摊薄每股美国存托股收益为人民币17.98元(2.51美元) [1] 业务分部表现 - AIDC收入同比增长19%至人民币347.41亿元(48.50亿美元)，主要由跨境业务强劲表现带动 [2] - AIDC亏损同比和环比均大幅收窄，接近盈亏平衡 [2][3] - 云智能集团收入达人民币333.98亿元(46.62亿美元)，同比增长26% [2] - 云业务整体收入(不计来自阿里巴巴并表业务的收入)同比增长加速至26% [2] 战略重点与投资方向 - 公司聚焦消费、AI+云两大战略重心实现强劲增长 [3] - 大力投资即时零售业务并快速取得阶段成果 [3] - 通过整合消费平台产生显著协同效应，带动月度活跃消费者及日订单量创新高 [3] - 持续对客户增长与技术创新进行投入，包括AI产品和服务 [2] 产品与技术创新 - AI相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长 [2] - 公共云业务收入增长由AI相关产品采用量提升带动 [2] - 计算、存储及其他公共云服务需求持续增长以支持AI应用 [2] - 速卖通Choice业务单位经济效益持续显著改善，主要由于物流优化和投入效率提升 [2] 经营效率改善 - 经营利润减少主要由于经调整EBITA的减少所致 [1] - 无形资产摊销、非现金股权激励费用减少，以及去年同期一次性计提准备金抵销部分影响 [1] - 净利润增长主要由于集团持有的股权投资按市值计价变动及处置Trendyol业务收益 [1] - AIDC在战略上聚焦重点地区，专注于运营效率提升 [2]