投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心财务表现 - FY26Q1总收入2477亿元 经调整EBITA 388亿元 调整后净利润353亿元 [1] - 资本支出386亿元 超出彭博一致预期 [1] - 预计FY2026-2028年收入分别为10306亿元/11486亿元/12793亿元 [4] - 预计FY2026-2028年归属股东净利润（Non-GAAP）分别为1293亿元/1521亿元/1782亿元 [4] 中国电商集团业务 - FY26Q1收入1401亿元 超出彭博一致预期15% [1] - 电商收入1186亿元 包括客户管理收入893亿元 直销、物流和其他收入293亿元 [1] - 经调整EBITA 384亿元 低于彭博一致预期18% [1] - 客户管理收入同比增长10% 主要由take rate提升驱动 [2] - 88VIP会员数量突破5300万 同比保持两位数增长 [2] - 即时零售业务8月峰值日订单量达1.2亿单 周均日订单量8000万单 [2] - 即时零售MAU突破3亿 日活跃骑手数量突破200万 [2] - 即时零售带动淘宝APP DAU增长20% [2] 云智能集团业务 - FY26Q1收入334亿元 超出彭博一致预期5% [1] - 经调整EBITA 30亿元 超出彭博一致预期14% [1] - 收入同比增长26% 主要由公有云收入增长驱动 [3] - 人工智能相关产品收入连续8个季度保持三位数同比增长 [3] - 正在测试新款AI芯片 旨在服务更广泛的人工智能推理任务 [3] AIDC业务 - FY26Q1收入347亿元 同比增长19% [3] - 经调整EBITA -0.6亿元 同比和环比亏损均显著收窄 [3] - 速卖通Choice业务单位经济效益持续改善 Trendyol国际业务单位经济效益环比提升 [3] 股东回报 - 本季度回购5600万股普通股 总金额8.15亿美元 [4] - 股票回购计划剩余授权金额193亿美元 [4] 行业与市场表现 - 当前股价129.8港元 港股总市值2,475,627.57百万港元 [5] - 一年内股价最高145.90港元 最低77.35港元 [5]