业务布局 - 阿里巴巴旗下高德地图推出全球首个基于用户行为产生的榜单"高德扫街榜" 全力支持线下餐饮及服务消费[1] - 高德扫街榜分为美食、酒店、景区三类 尤其以线下餐饮商家榜单为主 还包括"本地人爱去""多次前往""烟火小店"等特色榜单 覆盖全国300多个地级市[1] - 高德地图于8月进行版本升级 加入"空间智能"AI功能 可准确分析和运用用户行为数据 同时将APP底部导航栏重新划分为首页、探索、对话、打车等模块 整体更加贴近生活[2] 战略协同 - 到店业务与到家业务具备协同效应 到店和外卖的商家资源可以复用[2] - 到店消费场景较外卖业务复杂度较低 减少了履约配送环节 利润空间更大[2] - 高德已经集地图、打车、点评、团购、酒旅为一体 有望对标谷歌地图 打造国内的地图"超级应用"[2] 市场地位 - 高德地图2025年7月平均DAU达到1.86亿 是大众点评同期的6倍 具备较强流量优势[2] - 阿里巴巴通过淘宝闪购+高德扫街榜完善"大消费平台"布局 后续可能进一步深入到店业务并切入交易环节[3] 财务表现 - 预计FY2026-FY2028公司实现营收1.06/1.18/1.30万亿元[3] - 预计经调整归母净利润1256/1599/1903亿元 对应PE分别为19.9/15.6/13.1倍[3]

淘宝品牌升级与大消费平台战略 - 淘宝APP首页新增"购物·外卖·旅行"入口 品牌正式升级为覆盖实物电商、外卖、出行、旅游等多场景的大消费平台[2] - 通过联合电竞战队推广 将游戏化语言（换肤/空投）与消费场景结合 强化"开放世界探险游戏"平台定位[2] - 用户期待功能扩展 微博评论超3000条 需求包括电影票、线下团购、火车票优惠及住宿游玩一站式服务[4][5] 业务整合与用户增长数据 - 淘宝闪购业务增长迅猛 上线一个月日均订单量破4000万 7月峰值达1.2亿 8月稳定在8000万订单[6] - 饿了么和飞猪并入阿里中国电商事业群 实现供给统一调度 支撑即时零售场景扩展[6] - 淘宝APP日活跃用户显著增长 8月即时零售带动DAU同比增长20% 7月DAU领先拼多多近5000万（4月仅领先550万）[20] 会员体系与场景化运营 - 升级大会员体系 淘宝/饿了么/飞猪消费累计淘气值 88VIP会员数突破5300万[8][26] - 首页按生活场景布局：国补家电（用）、闪购外卖（食）、服饰穿搭（衣）、飞猪酒旅（住行）[11] - 闪购优惠券产生消费溢出效应 带动线上电商消费 提升平台活跃度和用户粘性[19] 年轻化策略与用户行为变迁 - 以奶茶品类切入年轻市场 开学季推出百万杯奶茶免单活动 吸引90后/00后客群[29][36] - 年轻人形成"买券上淘宝"心智 覆盖肯德基/麦当劳/绝版教材/智商测试等多元化需求[31] - 用户行为从"工具型使用"转向"生活伙伴型依赖" 话费充值等高频需求沉淀在平台[37] 行业竞争与战略定位 - 电商竞争维度从商品丰富度/价格/物流 升级为用户时间占领和生活需求满足程度[21] - 超级平台具备网络效应 用户常用APP不超过20个 平台需做大否则出局[24] - 淘宝依托商品种类优势（全平台最丰富）和供需两端数据化基础 实现跨品类场景延伸[14][24] 技术驱动与未来规划 - 商品分发逻辑新增时空维度 闪电仓/前置仓支撑即时零售匹配效率[25] - AI提升人货匹配效率 成为大消费体系变革基础能力 去年双11已应用AI优化搜索推荐[28] - 中金研报预测闪购业务对淘宝CMR同比增速贡献约2个百分点 未来保持高个位数至双位数增长[25]

财务预测 - 预计FY2026-FY2028营收分别为1.06万亿元、1.18万亿元、1.30万亿元 [1] - 预计同期经调整归母净利润分别为1256亿元、1599亿元、1903亿元 [1] - 对应PE估值分别为19.9倍、15.6倍、13.1倍 [1] 业务协同与战略布局 - 即时零售与电商主站协同效应显著 加码大消费平台布局 [1] - 到店业务与到家业务具备协同效应 商家资源可复用 [2] - 到店消费场景较外卖业务复杂度低 减少履约环节 利润空间更大 [2] 高德地图业务升级 - 推出全球首个基于用户行为的"高德扫街榜" 覆盖全国300多个地级市 [1] - 8月版本升级加入"空间智能"AI功能 重新划分导航栏为首页、探索、对话、打车四大模块 [2] - 2025年7月平均DAU达1.86亿 是大众点评同期的6倍 具备流量优势 [2] - 已集成地图、打车、点评、团购、酒旅功能 对标谷歌地图打造超级应用 [2] 云业务与AI发展 - 云业务有望持续受益于AI应用及AIAgent商业化放量 [1] - 高德地图AI功能可准确分析和运用用户行为数据 [2] 未来业务展望 - 淘宝闪购未直接参与到店业务 但后续布局可能参考高德榜单进展 [2] - 公司将进一步深入到店业务并切入交易环节 配合淘宝闪购完善大消费平台 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 阿里巴巴通过高德地图推出"扫街榜"布局到店业务 覆盖全国300多个地级市 重点聚焦美食、酒店和景区三类榜单 包括"本地人爱去""多次前往""烟火小店"等特色榜单 [1][2] - 到店业务与到家业务具备协同效应 商家资源可复用 且到店消费场景较外卖业务复杂度低 减少履约配送环节 利润空间更大 [2] - 高德地图2025年7月平均DAU达1.86亿 是大众点评同期的6倍 具备显著流量优势 目前已集成地图、打车、点评、团购、酒旅等功能 对标谷歌地图打造"超级应用" [2] - 公司通过淘宝闪购+高德扫街榜完善"大消费平台"布局 后续可能深入参与交易环节 [3] 财务表现 - 预计FY2026-FY2028营业收入分别为1.06/1.18/1.30万亿元 同比增长6.21%/11.82%/10.23% [1][3][8] - 预计FY2026-FY2028归母净利润分别为1071.08/1377.85/1670.27亿元 同比增长-17.68%/28.64%/21.22% [1][8] - 预计FY2026-FY2028经调整归母净利润分别为1256/1599/1903亿元 对应PE分别为19.9/15.6/13.1倍 [3] - FY2025A归母净利润达1294.70亿元 同比增长62.36% ROE为12.88% [1][8] 业务发展 - 高德地图8月进行版本升级 加入"空间智能"AI功能 可准确分析和运用用户行为数据 [2] - APP底部导航栏重新划分为首页、探索、对话、打车等模块 更加贴近生活服务场景 [2] - 云业务有望持续受益于AI应用及AI Agent商业化放量 [3] - 即时零售与电商主站协同效应显著 [3] 估值指标 - 当前股价143.30港元 总市值2.73万亿港元 流通市值2.73万亿港元 [4] - FY2026E P/E为23.35倍 P/B为2.28倍 [1][8] - FY2028E P/E降至14.97倍 P/B降至1.87倍 [1][8]

高德战略升级 - 高德地图推出"扫街榜" 通过用户真实行为和信用数据筛选店铺 包括"轮胎磨损榜"和"回头客榜"等独特分类 基于过去一年5132万用户228亿公里导航行为筛选出118万家店铺[2][3] - 高德宣布投入11.5亿元补贴 包括2亿元出行消费券和9.5亿元交易消费券 另提供5000万流量曝光和3000万元内容创作激励[3] - 高德日均有1.2亿次生活服务相关搜索 日均导航前往生活服务类目达1300万次 覆盖全国超700万个餐厅点位[4] 阿里巴巴战略布局 - 高德被定位为S级项目 与淘宝闪购同级 将明确走向交易环节 美食作为最高频切入点[4] - 阿里旨在构建"大消费平台" 高德承接目的地消费场景 淘宝闪购满足到家需求 形成完整消费版图[6] - 公司不再单纯聚焦线上电商 而是双向发展AI数字未来和实体商业 成为链接数字与物理世界的双栖巨头[1][8] 行业竞争格局 - 美团在阿里入局同日火速重启"品质外卖" 推出"AI+真实高分"并投入巨额补贴[7] - 抖音2021年切入本地生活 今年GMV目标达9000亿元 正发力"AI+品质外卖"补足短板[7] - 竞争焦点从争夺单一入口转向卡位消费关键节点 各方争夺用户碎片化消费过程中的最有价值环节[8] 商业模式创新 - "扫街榜"引入支付宝芝麻信用体系 打造线下服务信用体系 避免刷单和虚假评价[2] - 高德天然形成"找地点-导航-到店消费"闭环 比新建平台更高效触达用户[5] - 口碑网已在几个月前重启 饿了么在测试到店业务 淘宝闪购探索协同 形成业务矩阵[4][5]

核心观点 - 阿里巴巴宣布以创业心态再出发 未来三年将聚焦AI+云和大消费两大战略机遇 驱动业务强劲增长 [1][15][16] - 公司本季度业绩稳健 按可比口径总营收同比增长10% 云智能收入增速加快至26% 创近三年新高 [1][4][10] - 即时零售投入成效显著 淘宝闪购覆盖300多城市 月活买家达3亿 带动淘宝APP月活同比增长25% [4][7] 财务表现 - 集团总营收按可比口径同比增长10% 核心中国电商客户管理收入同比增长10%至892.52亿元（124.59亿美元） [1][5] - 云智能集团收入同比增长26% 外部商业化营收同比增26% AI相关产品收入连续八季度三位数增长 占外部收入超20% [4][10] - 本季度AI+云资本支出达386亿元创历史新高 过去四季累计投入超1000亿元 [9][10] 大消费战略 - 淘天/饿了么/飞猪整合为阿里巴巴中国电商集团 实现从电商平台向大消费平台战略升级 [6] - 淘宝闪购4个月覆盖300多城市 月活买家达3亿 8月前三周带动淘宝APP月活同比增25% [4] - 非餐饮订单同比增179% 周日均订单达8000万单 日订单峰值1.2亿单 88VIP会员数保持双位数增长超5300万 [5][7] - 即时零售日订单量从1亿增至2.5亿单 其中60%为新增需求 目标覆盖30万亿大消费市场 [6][7] AI+云技术布局 - 通义大模型连续开源千问3基础/推理/编程模型 获全球开源冠军 同步开源视频生成Wan2.2和文生图Qwen-Image等多模态模型 [4] - 拥有全球第四/亚洲第一云基础设施 全栈AI能力覆盖计算力/云平台/模型/开源生态/应用 [10] - 高德地图推出全球首个地图AI原生应用"高德2025" 钉钉创建全球首个智能体驱动工作模式 [12][13] - AI搜索和AI广告平台成为淘宝新机遇 计划三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [9][14]

核心观点 - 阿里巴巴最新财报表现全面超预期 核心业务AI云和电商均实现显著增长 公司战略聚焦AI科技与大消费平台两大历史性机遇 通过多业务协同和高效投入实现市场份额扩张和用户增长 [5][11][12] 财务表现 - 阿里云收入同比增长26% 为近三年最高增速 AI相关收入连续八个季度实现三位数增长 AI收入占云业务外部商业化收入比例超20% [5][8] - 中国电商集团收入达1400亿元 同比增长10% 客户管理收入(CMR)增长10% 月活买家和日订单量持续创新高 [5][7] - AI与云资本开支达386亿元 同比增长220% 过去四个季度累计投入超1000亿元 [5][8][12] 业务进展 AI与云业务 - 全球启用8个新AI和云数据中心 下半年将扩展至30个地域95个可用区 [8] - 通义千问开源模型家族衍生模型超14万个 全球下载量超4亿次 基础模型/推理模型/AI编程模型获全球开源冠军 [8][11] - 高德地图升级为全球首个地图AI原生应用 钉钉打造Agent驱动信息流 淘宝实现AI搜索和广告平台升级 [9] 电商与即时零售 - 淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单 周日均订单量8000万单 月活买家达3亿 较4月增长200% [9][10] - 淘宝APP日均DAU从4月3.74亿增至7月领先拼多多近5000万 8月活动峰值DAU比拼多多高超1亿 [9] - 骑手运力大幅提升 日均活跃骑手达200万 较4月增长三倍 蜂鸟骑士日活从23.7万增至超40万 [10] 战略投入 - 宣布对AI投入3800亿元 对即时零售投入500亿元 依托稳健现金流进行长期饱和式投入 [11][12] - 形成从算力/云平台/AI模型/开源生态到应用的全栈技术能力 成为全球少数具备此能力的公司之一 [11][12] - 即时零售带动电商协同效应 淘宝闪购拉动8月DAU增长20% 减少市场费用投入 盒马线上订单突破200万单同比增长70% [12][13] 用户与生态 - 88VIP会员数达5300万 实现双位数增长 新大会员体系整合饿了么/飞猪/高德等权益 [13] - 预计即时零售未来三年带来万亿新增成交 目标撬动10万亿元服务型电商市场增量 [13] - 计划引入百万家品牌线下门店到淘宝闪购 提升履约体验和供给能力 [15] 组织与行业影响 - 合伙人队伍瘦身至17人 决策层回归业务一线人员 强化协同作战能力 [14] - 外卖行业日订单峰值提升至2.5亿单 头部玩家日订单从9000万单增至1.5亿单 显示市场增长潜力 [14] - 竞争策略强调多业务协同优势 在未显著增加投入情况下实现份额增长 [6][12]

公司战略方向 - 公司确立AI+云科技平台与购物生活服务融合的大消费平台为两大核心战略机遇 [1] - 公司将驱动业务强劲增长作为核心目标 坚定投入未来发展 [1] - 公司视此次战略调整为发展26年后的再次创业 [1] AI+云领域投入与成果 - 公司在AI+云领域计划投入3800亿元 [1] - 本季度AI+云资本支出达386亿元 [1] - 过去四个季度累计投入AI基础设施及产品研发超1000亿元 [1] - AI技术对所有行业的改变升级及与云计算深度结合被视为未来十年最大技术机遇 [1] - 公司拥有全球第四、亚洲第一的云服务能力及全栈AI技术能力 [1] - 阿里云本季度实现26%增长 AI相关收入连续8个季度三位数增长 [2] - AI收入占云业务外部商业化收入比例已超过20% [2] 大消费领域布局与目标 - 公司在大消费领域计划投入500亿元 [1] - 立足于全球最大电商市场及最具潜力服务消费市场 [2] - 通过即时零售与远场电商融合满足用户一站式消费需求 [2] - 战略目标为满足10亿消费者全场景需求 塑造AI时代大消费平台形态 [2] - 旨在引领未来30万亿规模的大消费市场 [2] - 8月即时零售月度活跃买家数达3亿 带动淘宝APP 25%月度活跃买家增长 [2] - 中国电商集团日订单量持续突破新高 [2]

公司战略方向 - 公司明确AI+云科技平台与购物生活服务融合的大消费平台为两大历史性战略机遇 [1] - 公司以驱动业务强劲增长为核心目标 坚定投入未来发展并视作26年后的再次创业 [1] - 未来三年将以创业心态再出发 对核心业务持续投入提升竞争优势充满信心 [2] AI+云战略部署 - 在AI+云战略领域计划投入3800亿元 [1] - AI技术对所有行业升级及AI与云计算深度结合被视为未来十年最大技术行业机会 [1] - 公司云业务位居全球第四亚洲第一 具备从AI算力 云平台 模型 开源生态到应用的全栈技术能力 [1] - AI投入已显现成果 云业务在客户AI需求下恢复高速增长 toC与toB场景AI体验升级使增长路径清晰化 [1] 大消费战略布局 - 在大消费战略领域计划投入500亿元 [1] - 立足全球最大电商市场与最具潜力服务消费市场 具备发达电商基础设施 高人口密度及旺盛服务需求 [2] - 即时零售与电商融合可满足用户一站式消费需求及商家多场景服务需求 并促进AI时代消费助理诞生 [2] - 即时零售布局着眼于满足10亿消费者一站式需求而非单一品类竞争 旨在塑造AI时代大消费平台形态 [2] - 长期目标是满足10亿消费者全场景需求 创建体验最优 用户数最多 消费频次最高平台 引领30万亿元消费市场 [2]

公司战略方向 - 公司将AI+云为核心的科技平台和购物与生活服务融合的大消费平台视为两大历史性战略机遇 [1] - 公司以驱动业务强劲增长为核心目标 坚定投入未来发展 [1] - 公司在AI+云和大消费两大战略领域分别投入3800亿元和500亿元 [1] - 公司未来三年将以创业心态再出发 持续投入核心业务提升竞争优势 [2] AI+云业务进展 - 阿里云本季度实现26%的高速增长 [1] - AI相关收入连续8个季度保持三位数增长 [1] - 本季度AI收入占外部商业化收入比例已超过20% [1] - 本季度AI+云资本支出投资达386亿元 [1] - 过去四个季度在AI基础设施和产品研发上累计投入超过1000亿元 [1] - AI技术对所有行业的改变升级以及AI与云计算的深度结合被视为未来十年技术领域最大行业机会 [1] 大消费业务表现 - 8月整体即时零售月度活跃买家数达3亿 [1] - 即时零售带动淘宝App月度活跃买家数增长25% [1] - 中国电商集团日订单量持续突破新高 [1] - 公司立足于全球最大的电商市场和最有潜力的服务消费市场 [2] - 长期目标是满足10亿消费者的购物与生活消费全场景需求 [2] - 致力于引领未来30万亿规模的大消费市场 [2] 业务协同效应 - 近场消费与远场电商融合能满足用户一站式消费需求 [2] - 多场景服务有助于AI时代一站式消费助理的诞生 [2] - 即时零售布局着眼于满足10亿消费者一站式需求而非单一品类竞争 [2] - 电商基础设施发达、人口密度高、服务消费需求旺盛为业务融合提供基础条件 [2]