湖南是全国首个全域低空空域管理改革试点省份，拥有深厚的低空经济产业根基。湖南省低空经济集团 作为省级战略实施主平台，积极推动全省低空产业发展，低空+应急救援是典型落地场景。目前，常德 市大力发展低空经济，通过产业规划、政策支持与重点项目落地，推动通航、文旅、制造等领域深度融 合。 鼎城区(常德高新区)积极推进低空经济装备产业园招商布局，着力培育新质生产力。2025年，常德高新 区与北京航景创新科技有限公司签约，该企业计划投资3亿元建设重载无人直升机生产、调试、交付一 站式基地，本次展示的森林防灭火无人机均由其研发制造。 活动现场，常德市人民政府、省低空经济发展集团等多方签订合作框架协议及采购协议。3家投资机构 与低空产业项目达成投资意向，总金额超12亿元，为湖南低空经济高质量发展注入强劲金融动力。(经 济日报记者谢瑶) 无人侦察机锁定森林火点后，指挥中心迅速调度，重载无人直升机携灭火弹循线抵达，精准扑灭火 源……1月19日，湖南省低空经济应用场景对接会暨森林防灭火无人机"察打一体"应用展示活动在常德 市鼎城区举行。活动聚焦森林防灭火领域痛点，通过无人机集群"察打一体"实景展示，直观呈现其自主 巡检、精准投送、 ...

全球服务业地位与趋势 - 全球服务业增加值占全球GDP比重达到约三分之二 [5] - 全球服务贸易增速是货物贸易增速的两倍 [5] - 服务业吸引超过一半的全球直接投资且全球超过55%的劳动力受雇于服务业 [5] - 电信、计算机和信息服务（ICT）、金融服务以及商务服务是增长较快领域 [5] 中国企业出海战略与案例 - 北京航景创新科技有限公司通过全产业链自主闭环实现技术突破 其重载无人直升机在印度尼西亚解决岛际运输痛点 在非洲被世界粮食计划署纳入物资投送体系 [6] - 仙途智能采用"全球技术+本地运营"策略 在沙特利雅得落地首个商业化运营项目 并通过合资架构解决数据合规性问题 [7] - 北京宏诚伟信人力资源管理服务有限公司将中国成熟服务产品与文化理念带到新加坡市场 业务核心围绕职业驾驶员管理展开 [7] 数字化基础设施支撑 - 天翼云算力节点覆盖欧洲、美洲、东南亚等全球主要大洲 为能源企业海外勘探业务提供跨区传输支持 大幅降低数据传输成本与延迟 [8] 服贸会平台价值 - 服贸会成为全球服务贸易合作桥梁 助力中国企业展示成果并对接全球资源 [3] - 航景创新通过服贸会吸引中东、东南亚、非洲等地区客户合作意向 多国大使馆参赞参观其工厂 [10]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[5][10][115] 报告的核心观点 - 应流股份为高端零部件铸造龙头企业，过去5年公司营收/归母净利润CAGR分别为8.2%/18%、几何平均ROE为6.6%，受益AIDC+航空发动机+核电需求增长；拟发行15亿可转债，加码叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目，产能+产品价值量有望大幅提升，应对需求增长[9] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为4.1/5.5/7.4亿元，同比增长42%/37%/34%；对应PE为38/28/21；首次覆盖，给予“买入”评级[10][115] 根据相关目录分别进行总结 应流股份：高端零部件铸造龙头，“两机”业务构筑增长极 - 业务端：公司建立了以铸造为源头的完整高端零部件生产体系，产品涵盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域，未来突出发展“两机（航空发动机和燃气轮机）+两业（核能产业和航空产业）”[18][19] - 经营端：2024年公司营业收入25.1亿元，同比增长4.2%；归母净利润2.9亿元，同比下滑5.6%；2019 - 2024年营收CAGR为6.2%，归母净利润CAGR为16.9%；2024年销售毛利率34.2%，同比下降2pct；净利率10%，同比下降2pct；销售费用率1.4%，管理费用率7.9%，财务费用率5%，研发费用率12.1% [23][27] - 治理端：公司实控人杜应流直接和间接合计控制公司34.7%的股份；2024年高温合金产品及精密铸钢件产品营收14.7亿元，占比58%，毛利率37%；核电及其他中大型铸钢件产品营收6.4亿元，占比26%，毛利率32%；新型材料与装备营收1.7亿元，占比7%，毛利率32% [29][32] - 拟可转债募资：叶片机匣加工涂层项目预计2026年6月完成建设，建成后可形成年产叶10万片、机匣3000件的加工涂层工序生产能力；先进核能材料及关键零部件智能化升级项目有助于促进技术创新和科技成果产业化、优化产品结构，提升生产效率和效能[33] 燃气轮机领域：AIDC驱动需求加速，公司为国内叶片龙头 - 燃气轮机：是旋转式热力发动机，发电可部分代替燃煤发电，超大型IDC/EDC机房使用其发电机组作为电源有启动速度快、节能减排等优势；叶片是核心部件，价值量占比高、制造难度大[37][41][45] - 市场空间：2024年全球燃气轮机市场规模为281.4亿美元，预计2025 - 2034年复合年增长率为7.4%；亚太市场2024年规模为104.1亿美元；市场被美日德外资企业垄断，中国市场CR3=88%；核心部件叶片被外资垄断，行业进入壁垒高；主要燃气轮机龙头订单加速[45][46][47] - 应流股份：产品覆盖多款型号燃气轮机，获全球龙头企业认可，具备高难度产品开发和批量化制造能力；2024年燃气轮机产品接单增幅达102.8%，截至2024年底在手“两机”订单超12亿元[58][61] 航空领域：行业需求向上，受益大飞机+低空经济 - 航空发动机：是飞机等飞行器的心脏和动力之源，被称为“工业皇冠上的明珠”[63] - 市场空间：2023年全球航空发动机市场规模约为1139.72亿美元，预计2023 - 2030年CAGR为4.12%；2023年中国市场规模为2929.09亿元；未来20年内全球飞机数量将翻倍；市场被美国通用电气、美国普惠、英国罗罗三家公司及其合资公司垄断；核心零部件在发动机价值拆分中合计占比高[67][68][69] - 应流股份：在航空科技领域布局发动机、直升机和核心零部件等；核心零部件领域为国产大飞机项目提供保障，多款型号机匣市场占有率全球领先；涡轴发动机领域从零部件延伸至整机领域；受益国产大飞机+低空经济发展；可转债募投项目建设中，有望满足一站式采购需求；2025年获海外龙头客户密集访问[76][79][80][89] 核电领域：行业景气向上，公司布局向核聚变延伸布局 - 核电行业：预计2023 - 2035年核电装机规模CAGR约为8.4% [91] - 应流股份：具核一级产品制造资质，2024年交付10台份“华龙一号”核一级主泵泵壳，布局核聚变领域；2025年与沈鼓核电签署战略合作协议；拟发行可转债投入核能业务6.4亿元；2017 - 2023年核能板块收入从2.2亿元增长至3.8亿元，CAGR为8.25%，毛利率保持40%以上[95][97][98][99] 传统领域：覆盖油气、工程机械、矿机等高端装备，保持稳健 - 公司传统业务产品定位于专用设备高端零部件，下游应用广泛，客户覆盖行业领先企业，2017 - 2023年营收维持10 - 14亿左右、毛利率维持30% - 35% [102][105] 盈利预测 - 盈利预测：预计2025 - 2027年高温合金产品及精密铸钢件产品营收分别为19.1/24.6/31.3亿元；核电及其他中大型铸钢件产品营收分别为2.9/3.5/4亿元；新型材料与装备营收分别为7.6/8.6/9.7亿元[112][113] - 估值分析：选取9家可比公司进行估值比较分析，预计2025 - 2027年公司归母净利润为4.1/5.5/7.4亿元，同比增长42%/37%/34%；对应PE为38/28/21；首次覆盖，给予“买入”评级[115]