报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年维生素量价齐升致业绩大幅增长，2025年Q1业绩延续高增长，4月国内维生素厂家停报价格有望上涨，公司积极创新研发布局新产品打开医药业务成长空间，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [6][7][8][9] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入94亿元同比+20%，归母净利润11.6亿元同比+170%；Q4单季度营收22.6亿元同比+18%环比-16%，归母净利润3.1亿元同比+142%环比-42% [4] - 2025年Q1实现营业收入22.6亿元同比+0.3%环比-0.3%，归母净利润4.1亿元同比+273%环比+32% [5] 维生素市场情况 - 2024年国内VA、VE、2%生物素市场均价分别为140元/kg、102元/kg、36元/kg，分别同比+65%、+44%、-14%；公司维生素及类维生素系列产品销量5.27万吨，同比+33% [6] - 2025年Q1国内VA、VE、2%生物素市场均价分别为121元/kg、136元/kg、34.7元/kg，分别同比+47%、+107%、-6%，分别环比-32%、-4%、-4% [6] - 2025年3月受万华化学VA投产及巴斯夫复产预期影响，VA、VE价格下跌；4月22日国内厂家停报，24日帝斯曼VE报价150元/kg，行业供需有望好转价格或止跌上涨 [7] 公司研发及项目进展 - 2024年研发费用7.49亿元，注射用达托霉素（0.5g）获批《药品注册证书》，重酒石酸间羟胺注射液（1ml:10mg）通过仿制药质量和疗效一致性评价 [8] - 2024年12月31日新昌制药厂通过搬迁改造现场验收；子公司创新生物制剂新基地项目落地，首批转移产品通过检查与批准；激素软胶囊计划2025年10月前获批；子公司新码生物ARX788推进生产许可证取证，ARX305一期临床试验按计划进行 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.22（上调41%）/16.20（上调53%）/18.48亿元，折合EPS分别为1.48/1.68/1.92元 [9] - 2023 - 2027年相关指标预测：营业收入分别为77.94/93.75/105.38/118.52/133.37亿元，增长率分别为-3.96%、20.29%、12.40%、12.47%、12.54%；归母净利润分别为4.30/11.61/14.22/16.20/18.48亿元，增长率分别为-20.37%、170.11%、22.54%、13.89%、14.13%等 [10][11] 财务指标情况 - 盈利能力：2023 - 2027年毛利率分别为32.4%、42.3%、41.8%、42.0%、42.3%等 [13] - 偿债能力：2023 - 2027年资产负债率分别为22%、21%、22%、22%、21%等 [13] - 费用率：2023 - 2027年销售费用率均为12%等 [14] - 每股指标：2023 - 2027年每股红利分别为0.15、0.37、0.46、0.53、0.62元等 [14] - 估值指标：2023 - 2027年PE分别为31、11、9、8、7等 [14]

政策动向 国家药监局通报4起医疗器械网络销售违法违规案件 4月15日，国家药监局通报4起医疗器械网络销售违法违规案件，详情如下: 一、江阴市天宇医疗器械有限公司在淘宝网销售医疗器械，未按照要求展示医疗器械注册证且未按要求 整改 二、义乌圣荷医疗器械有限公司在天猫商城销售标签说明书不符合规定的第一类医疗器械 三、上海医乐仓医疗器械有限公司在美团平台销售未依法注册的第二类医疗器械 21点评：按照相关规定，从事医疗器械网络销售活动的，应当在显著位置展示其医疗器械生产经营资 质，以及医疗器械注册证或者备案凭证，依法诚信经营，保证医疗器械质量安全。此番通报，进一步明 确了药监局部门"零容忍"的监管态度，通过"处罚+曝光"双管齐下的模式，强化市场合规意识，推动行 业规范化发展。 四、合肥市包河区芮芮造型设计工作室未经许可在美团平台销售第三类医疗器械 药品监管部门将认真贯彻落实"四个最严"要求，加大监管力度，保持高压态势，严惩重处违法违规行 为，保障人民群众用械安全。 杭州加快发展医学人工智能应用 4月15日，《杭州市建设人工智能产业发展高地实施方案（2025年版）（征求意见稿）》近日公开征求 意见。其中提到，加快发展医学 ...