投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 公司主业专精+技术外延战略下业务版图有望持续扩张，2025H1营收同比增长31%[5] - 2025H1各业务营收均实现增长，新能源车智能化座椅功能配置升级创造行业增量[8] - 公司战略聚焦主业深化（汽车座椅总成件推广）和技术外延拓展（商用车、工程机械等领域）[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.97/1.19/1.46亿元，对应PE 34.0/27.7/22.6倍[8] 财务数据 - 2025H1营收1.67亿元（yoy+31%），归母净利润3188万元[8] - 2025H1金属粉末冶金零件营收7221万元（yoy+32.08%），自润滑轴承3923万元（yoy+26.51%），传力杆3044万元（yoy+34.51%）[8] - 2025年半年度权益分派预案：每10股派发现金红利2.246307元（含税），共派发3000万元[8] - 2025H1研发费用1116万元（yoy+88%）[8] 行业动态 - 2025H1中国乘用车终端销量1083.08万辆（yoy+8.10%），新能源渗透率达48.89%[8] - 中国品牌市占率升至62.08%，工信部计划印发机械、汽车等行业稳增长工作方案[8] - 新能源车智能化座椅功能（电动调节、交互界面等）需求提升，产业链市场空间广阔[8] 盈利预测 - 2025E营业收入371百万元（yoy+21.76%），归母净利润97百万元（yoy+22.41%）[7] - 2026E营业收入449百万元（yoy+21.18%），归母净利润119百万元（yoy+22.65%）[7] - 2027E营业收入549百万元（yoy+22.20%），归母净利润146百万元（yoy+22.94%）[7] - 2025E每股收益0.72元/股，ROE 23.33%[7]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心财务数据 - 2025H1营收1.67亿元，同比+31.03%，归母净利润0.32亿元，同比-4.12%，扣非归母净利润0.32亿元，同比+0.72% [2] - 2025Q2营收0.82亿元，同环比+20.31%/-4.10%，归母净利润0.12亿元，同环比-27.07%/-39.28% [2] - 2025H1销售毛利率同比-5.09pct至39.14%，销售净利率同比-6.98pct至19.04% [2] - 2025H1研发费用同比+87.94%，主要因研发人员扩招及股权激励支出329万元 [2] 产品表现 - 五大类产品营收均增长：金属粉末冶金零件（0.72亿元，+32%）、自润滑轴承（0.39亿元，+27%）、传力杆（0.30亿元，+35%）、金属粉末注射成形零件（0.17亿元，+23%）、座椅调节机构总成件（0.07亿元，+93%） [3] - 座椅调节机构总成件毛利率同比-22.05pct至30%，主要受客户年降及成本上升影响 [3] 业务优势与增长点 - 绑定本土座椅龙头华域汽车，定制化开发满足需求 [4] - 横向拓展新型调节机构产品，纵向布局座椅调节系统总成与扶手总成赛道 [4] - 技术优势：掌握自润滑板材薄壁粘接技术，二层复合自润滑轴承实现国产替代 [4] - 2024年完成PEEK材料工艺验证（载荷>400MPa，摩擦系数0.05-0.1） [4] 盈利预测 - 2025E-2027E归母净利润预测：0.87/1.06/1.30亿元，对应PE 37.88/31.17/25.37倍 [1][9] - 2025E-2027E营收预测：4.00/4.83/5.92亿元，同比+31.59%/+20.55%/+22.69% [1] 市场数据 - 当前股价24.62元，总市值32.96亿元，市净率8.79倍 [7] - 每股净资产2.80元，资产负债率21.59% [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司核心产品营收增长，通过横向拓展、纵向深耕实现业务升级；中国新能源车销售渗透率持续提升，公司聚焦下游新能源车厂迎发展机遇；总成件开发与关键材料优化两端发力，2025年拓市场扩产能、蓄势中长期发展；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.97/1.19/1.46亿元，对应EPS分别为0.94/1.15/1.42元/股，当前股价对应的PE分别为28.0/22.8/18.6倍；看好公司募投达产在即预期下的中长期发展潜力，维持“增持”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月18日，公司收盘价26.29元，一年内最高价38.00元，最低价8.50元，总市值27.1313亿元，流通市值12.806亿元，总股本1.032亿股，资产负债率21.31%，每股净资产3.61元/股 [3] 投资要点 事件 - 2024年年报发布，公司实现营收3.04亿元（yoy + 18.04%）、归母净利润7913万元（yoy + 18.93%）；权益分派为每10股派发现金红利3.883元（含税）、每10股转增3股，拟共预计派发现金红利3998万元，转增3089万股 [6] 业务升级 - 2024年公司多项核心产品实现营收增长，金属粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆、金属粉末注射成形零件、座椅调节机构总成件产品收入分别为12929万元（yoy + 23%）、7268万元（yoy + 19%）、5400万元（yoy + 0.4%）、3409万元（yoy + 36%）、991万元（yoy + 15%）；公司双轮驱动推进业务升级，深化成熟产品国产替代，聚焦座椅调节系统核心零部件领域加速进口替代，开拓新产品市场，将阻尼铰链技术应用于新式调节机构，实现产品品类横向延伸，围绕座椅调节系统产业链纵向深耕，开发并推出集成化产品，向系统解决方案提供商跨越 [6] 行业机遇 - 2024年中国汽车产业韧性十足，产销量分别达3128.20万辆（yoy + 3.70%）和3143.60万辆（yoy + 4.50%），新能源汽车产销破千万辆，占比40.90%，市场化进程加速，汽车出口超600万辆蝉联全球首位，新能源车成出口增长主力；2025年政策利好叠加全球碳排放法规趋严、补贴延续，中国市场新能源汽车渗透率有望进一步提升，座椅零部件需求有望随之增长；公司深度聚焦新能源汽车赛道，新能源车型订单占比高达90%，产品已深度融入新能源汽车产业链，应用于主流新能源汽车品牌，未来1 - 2年有望把握行业红利，实现业务规模与市场份额双突破 [6] 研发与发展 - 2024年公司持续加码研发创新，研发费用达1564万元（yoy + 18%），年末累计拥有专利66项，其中发明专利16项；积极推进风电齿轮箱滑动轴承、办公座椅电动调节机构、PEEK复合材料等项目研发，从总成件开发与关键材料优化两端发力，提升产品技术水平与市场竞争力；2025年将凭借技术优势开拓新市场，计划将核心技术产品向商用车、工程机械、电动工具等领域拓展；募投项目“年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件项目”截至2024年末已完成65%的投资进度，预计2026年5月建成投产，达产后将显著扩产，为中期发展筑牢根基 [6] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|258|304|371|449|549| |同比增长率（%）|24.31%|18.04%|21.76%|21.18%|22.20%| |归母净利润（百万元）|67|79|97|119|146| |同比增长率（%）|30.59%|18.93%|22.44%|22.71%|22.98%| |每股收益（元/股）|0.64|0.77|0.94|1.15|1.42| |ROE（%）|18.76%|21.21%|22.45%|23.63%|24.72%| |市盈率（P/E）|40.78|34.29|28.00|22.82|18.56|[8] 附录：财务预测摘要 资产负债表（部分数据） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|98|/|92|153|238| |应收票据及账款（百万元）|158|/|180|198|219| |流动资产总计（百万元）|320|/|347|430|539| |固定资产（百万元）|112|/|133|162|164| |资产总计（百万元）|474|/|547|633|744| |负债合计（百万元）|101|/|115|130|152| |股东权益合计（百万元）|373|/|431|503|591|[9] 利润表（部分数据） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|304|371|/|449|549| |营业成本（百万元）|174|212|/|256|312| |净利润（百万元）|79|/|97|119|146| |归属母公司股东净利润（百万元）|79|/|97|119|146| |EPS(元)|0.77|0.94|/|1.15|1.42|[9] 现金流量表（部分数据） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营性现金净流量（百万元）|102|101|143|173| |投资性现金净流量（百万元）|-52|-67|-31|-30| |筹资性现金净流量（百万元）|-72|-40|-50|-59| |现金流量净额（百万元）|-22|-6|61|84|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营收增长率（%）|18.04%|21.76%|21.18%|22.20%| |营业利润增长率（%）|20.04%|21.82%|22.16%|22.98%| |归母净利润增长率（%）|18.93%|22.44%|22.71%|22.98%| |经营现金流增长率（%）|102.42%|-1.01%|41.20%|21.49%| |毛利率（%）|42.96%|42.73%|42.97%|43.17%| |净利率（%）|26.00%|26.15%|26.48%|26.65%| |ROE（%）|21.21%|22.45%|23.63%|24.72%| |ROA（%）|16.69%|17.72%|18.77%|19.66%| |ROIC（%）|27.60%|34.96%|34.14%|40.22%| |估值倍数（P/E）|34.29|28.00|22.82|18.56| |估值倍数（P/S）|8.92|7.32|/|6.04|4.94| |估值倍数（P/B）|7.27|6.29|5.39|4.59| |股息率（%）|0.00%|1.42%|1.74%|2.14%| |EV/EBITDA|13|20|16|13|[9]