投资评级 - 报告对明阳科技（920663.BJ）维持“增持”评级 [1][3] - 当前股价15.05元，总市值20.10亿元，流通市值9.64亿元，总股本1.34亿股，流通股本0.64亿股 [1] - 一年最高最低股价分别为21.55元和11.02元，近3个月换手率117.7% [1] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.96/1.19/1.47亿元，EPS分别为0.72/0.89/1.10元，对应P/E分别为20.9/16.8/13.7倍 [3] 核心观点 - 2026Q1-3实现营收3.02亿元（+12.32%），归母净利润7252.68万元（+33.99%），扣非归母净利润7245.92万元（+34.32%），毛利率41.25% [3] - 智能座舱配置升级有望驱动公司营收增长，募投项目产能有望释放，构成核心增长逻辑 [3] - 汽车油电替代趋势全面深化，加速汽车智能座舱配置升级，带动座椅调节件需求扩容 [4] - 座椅可调节部位数量增加带动相关产品配套用量提升，调节机构从手动向电动升级趋势明确，适配电动调节的阻尼件及调节机构总成等产品市场需求稳步增长 [5] 行业情况 - 2026年1-9月新能源汽车产销分别完成1248.3万辆和1247.2万辆，同比分别增长11%和11.1% [4] - 2026年9月中国新能源汽车新车累计销量占比保持在50%以上，国内销量占比逐月提升，出口占比连续四个月超过50% [4] - 2026年8月国内乘用车智能座舱渗透率达87.5%，新能源车型基本实现标配，中高端车型配备率更高，低端车型配置率上升明显 [4] - 预计2030年国内智能座舱市场规模将达到3300亿元 [4] 公司经营与募投项目 - 2026年上半年募投项目“年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件项目”及“新功能座椅及关键部件研发中心”已建设完毕，达到预定可使用状态并完成结项 [5] - 公司积极开拓新应用领域，市场外延拓展至商用车、工程机械、电动工具等市场 [5] 财务预测 - 营业收入：2024A为304百万元（+18.0%），2025A为389百万元（+27.8%），2026E为434百万元（+11.7%），2027E为501百万元（+15.4%），2028E为581百万元（+15.8%） [6] - 归母净利润：2024A为79百万元（+18.9%），2025A为85百万元（+7.9%），2026E为96百万元（+12.7%），2027E为119百万元（+24.0%），2028E为147百万元（+23.1%） [6] - 毛利率：2024A为43.0%，2025A为40.8%，2026E为40.3%，2027E为41.6%，2028E为42.4% [6] - 净利率：2024A为26.0%，2025A为21.9%，2026E为22.2%，2027E为23.8%，2028E为25.3% [6] - ROE：2024A为21.2%，2025A为21.0%，2026E为21.3%，2027E为22.9%，2028E为23.8% [6] - 资产负债率：2024A为21.3%，2025A为21.8%，2026E为17.8%，2027E为18.9%，2028E为14.4% [9] - 经营活动现金流：2024A为102百万元，2025A为79百万元，2026E为55百万元，2027E为165百万元，2028E为142百万元 [9] - 研发费用：2024A为16百万元，2025A为26百万元，2026E为26百万元，2027E为28百万元，2028E为29百万元 [9]

投资评级 - 报告对长盛轴承维持“增持”评级，上次评级亦为“增持” [2] - 中性情景下预计公司2026-2028年营业收入分别为14.99亿元、17.58亿元、20.54亿元，对应归母净利润分别为2.75亿元、3.39亿元、3.99亿元，EPS分别为0.92元/股、1.14元/股、1.34元/股 [4] 核心观点 - 公司2026年前三季度经营业绩整体稳步增长，营业收入11.48亿元同比增长22.68%，归母净利润1.96亿元同比增长4.17% [2] - 盈利能力主要指标小幅下降，2026年前三季度毛利率32.60%、净利率18.56%，分别较2025年前三季度减少2.26和2.35个百分点；平均净资产收益率11.04%，较2025年同期减少0.34个百分点 [2] - 下游需求上行，2026年前三季度挖掘机销量同比增长23.1%，其中内销和出口分别同比增长16.3%和30.4%，工程机械行业景气上行 [3] - 2026年前三季度汽车出口820.5万辆，同比增长65.8%，强劲出口有效对冲内需压力，成为汽车行业增长支撑 [3] - 公司具身智能领域聚焦于关节处的自润滑轴承、部分直线执行器产品以及灵巧手的相关零部件，随着人形机器人行业量产节奏加快，具身智能相关业务有望带动公司长远发展 [3] 经营业绩 - 2026年第三季度公司实现营业收入3.92亿元，同比增长23.75%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长10.14%；基本每股收益0.22元/股 [2] - 2026年前三季度公司实现营业收入11.48亿元，同比增长22.68%；实现归母净利润1.96亿元，同比增长4.17% [2] 盈利预测与财务摘要 - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为18.2%、17.3%、16.8% [8] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为8.6%、23.3%、17.6% [8] - 预计2026-2028年息税前利润分别为348百万元、413百万元、486百万元，增长率分别为21.4%、18.6%、17.6% [8] - 预计2026-2028年销售毛利率分别为34.9%、35.0%、34.9%，销售净利率分别为19.0%、20.0%、20.2% [9] - 预计2026-2028年ROE分别为14.7%、16.6%、17.8%，ROIC分别为13.9%、15.1%、16.3% [9] - 预计2026-2028年资产负债率分别为17.5%、17.5%、17.6% [9] - 预计2026-2028年PE分别为59.80、48.50、41.23，PB分别为8.78、8.05、7.34 [9] - 预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为327百万元、332百万元、389百万元 [9]