公司基本情况 - 主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售，主要产品有自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品等 [2] - 产品广泛应用于汽车、工程机械、机器人等行业，汽车和工程机械行业合计收入约占公司总收入的 80% [2][3] - 每台车上自润滑轴承运用数量超 100 件，主要应用在汽车座椅、铰链等部位；工程机械产品应用在挖掘机等设备的关键部件上，主要客户包括卡特彼勒、三一重工等 [2][3] 机器人领域情况 - 研究方向包括应用于关节处的自润滑轴承、部分直线执行器中的产品及灵巧手相关部件，目前有部分产品已批量销售，部分尚处送样及试验阶段，2024 年度机器人零部件领域收入不足主营收入的 1% [3] - 目前应用在机器人上的主要是关节轴承和滑动轴承，研究方向还包括直线执行器等多个领域 [7] - 机器人应用环境对轴承产品性能要求更严苛，公司自润滑轴承可满足抗冲击性等要求；滑动轴承对比传统滚动轴承，具有降低成本、缩小尺寸等优势 [7] 国外收入情况 - 国外收入中来自欧洲的收入比重较大，主要来自工程机械行业 [3] 研发优势情况 - 公司为国家高新技术企业和国家专精特新“小巨人”企业，浙江长盛滑动轴承技术研究院为省级重点研究院 [4] - 研发设备齐全，拥有进口先进检测、分析设备，开发了多种自润滑材料摩擦磨损试验机 [4] - 截至 2025 年 3 月 31 日，拥有有效授权专利 126 项，其中国际发明专利 6 项、国内发明专利 43 项 [4] - 积极开展院校合作，与浙江工业大学等多所院校开展项目交流合作 [4] 自润滑材料情况 - 公司重视自润滑材料研发和推广应用，形成多项行业领先核心技术 [5] - 可根据不同应用场景使用多种聚合物材料和固体润滑剂 [5][6] 丝杠类产品情况 - 主要应用于汽车领域，包括汽车制动、转向及变速箱；应用于机器人领域的主要是微型滚珠丝杠 [7]

下游行业收入情况 - 公司收入中汽车及工程机械行业合计占比约 80%，且近年来汽车行业收入不断增长，占比超工程机械 [2] 产能利用情况 - 公司产能利用率正常，汽车与机器人部分产品可共线生产，产能弹性充足，能满足增长需求 [2] 客户情况 - 2024 年前五大客户合计占公司收入比重为 18.49%，客户结构分散，无单一客户依赖 [2] - 汽车行业客户主要是全球一级或二级供应商，如佛吉亚、安道拓、天纳克、博世及爱信等 [2][3] - 工程机械行业客户主要是全球各大主机厂，如卡特彼勒、利勃海尔、沃尔沃、三一重工等 [3] 竞争情况 - 公司产品定位于中高端市场，主要竞争对手包括圣戈班、GGB、大同、自润、易格斯等国外自润滑轴承企业 [3] - 公司建立了较全面产品体系，产品质量优越，性能达或接近先进水平，且产品具有成本优势 [3] 原材料应对策略 - 公司未开展套期保值等金融管理手段 [3] - 采取产品销售价格与原材料价格联动机制平抑价格波动 [3] - 优化产品结构，发挥低摩擦高分子材料优势，加大研发投入，提升核心技术创新能力 [3] - 推动自动化改造、精益生产，整合供应链稳定原材料价格及品质，提高产品质量稳定性 [3] 机器人零部件领域情况 - 公司是高新技术企业，主要产品为自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品等 [3] - 产品可满足机器人耐冲击、免维护、轻量化、低成本、低噪音及长寿命等要求 [3] - 目前主要用于机器人关节处，手腕和脚踝处应用较多 [3]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位众多，包括国信证券、东北证券等 [2] - 活动时间为2025年6月18日上午10:00 - 12:00、6月19日上午10:00 - 11:00 [2] - 活动地点为深圳四季酒店、深圳东海朗廷酒店 [2] - 接待人员为董事会秘书何寅 [2] 业务与市场 - 主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售，产品广泛应用于多个行业 [2] - 2024年度营收中汽车及工程机械行业合计占比约80%，其他行业合计占比约20% [3] 工程机械领域 - 产品应用于挖掘机、铺路机等运输设备的关键部件 [3] - 主要客户有卡特彼勒、三一重工、恒力液压等 [3] - 2025年1 - 5月，共销售挖掘机101716台，同比增长17.4%；国内销量57501台，同比增长25.7%；出口44215台，同比增长8.2% [3] 汽车领域 - 自润滑轴承应用于汽车座椅、铰链等部位，丝杠类产品应用于制动、转向等系统 [4] - 客户主要是全球一级或二级供应商，如佛吉亚、安道拓等 [4] - 公司产品种类全、性能优，有成本优势，将提升市场占有率 [4] 自润滑轴承介绍 - 属于滑动轴承，运行中无需或仅需极少外部润滑剂 [5] - 核心特点是通过预置润滑材料或特殊结构设计实现自润滑 [5] - 适合重载、低速及恶劣工况 [5] - 具备轻量化、免维护等特点，获客户广泛认可 [5] 销售模式 - 设立浙江长盛轴承技术有限公司负责产品销售等工作 [6] - 浙江长盛塑料轴承技术有限公司负责非金属自润滑轴承生产及销售 [6] - 为客户创造价值，提供材料研发和产品设计方案以降本 [6] 机器人领域 - 研究方向为关节处自润滑轴承、部分直线执行器产品及灵巧手相关部件 [6] - 自润滑轴承相比滚动轴承，在耐冲击、免维护等方面有优势 [6]

活动基本信息 - 活动类别为投资者关系活动，参与单位人员包括兴银基金赖兆鋆等 [2] - 活动时间为2025年5月27日14:00 - 17:30、5月28日11:00 - 12:00，地点在上海浦东丽思卡尔顿酒店、宁波香格里拉大酒店 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书何寅、证券事务代表颜希勇 [2] 公司基本情况 - 主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售，主要产品有自润滑轴承、低摩擦副零部件及相关精密铸件 [2] - 产品广泛应用于汽车、工程机械等多个行业，2024年度营收同比增长2.84%，汽车及工程机械行业合计收入约占总收入的80% [2] - 每台车上自润滑轴承运用数量超100件，主要应用在汽车座椅、铰链等部位 [2] - 工程机械是传统主业，2024年度收入下降，2025年一季度呈现复苏态势，未来预计小幅提升 [2] 机器人领域业务 - 研究方向包括关节处自润滑轴承、部分直线执行器产品及灵巧手相关部件 [2][3] - 自润滑轴承具有高强度等特点，可实现以滑替滚，与产业链相关方紧密合作，部分产品已批量销售，部分处于送样及试验阶段，2024年度收入不足主营收入的1% [2][3] - 与灵巧手研发生产厂家合作，产品处于送样及试验阶段，包括关节处自润滑轴承等多种产品 [3] 丝杠类产品情况 - 应用于汽车领域的部分丝杠类产品已量产，可用于汽车制动等系统 [3] - 应用于机器人领域的丝杠产品尚处于送样及研发中，具有成本优势，精度等指标可满足客户要求 [3] 自润滑材料优势 - 重视自润滑材料研发和新领域推广应用，形成多项行业领先核心技术 [4] - 可根据不同应用场景使用多种聚合物材料和固体润滑剂 [4] 客户资源情况 - 汽车及工程机械零部件供应链准入门槛高、认证时间长、稳定性强，客户资源不易流失 [4] - 汽车行业客户主要是全球一级或二级供应商，如佛吉亚等；工程机械行业客户主要是全球各大主机厂，如卡特彼勒等 [4][5]

公司业务发展 - 人形机器人零部件业务是公司原有业务的延伸，目前向人形机器人厂商做配套，并与制造灵巧手、关节等的企业合作，热门人形机器人厂商均与公司有技术交流，公司根据需求研发并免费送样、测试 [1][3] - 公司部分产品在机器人零部件领域已实现小批量生产销售，但收入占比不足1%，部分产品处于送样及试验阶段，未来将加强与机器人产业链合作，提供个性化解决方案 [2] - 滑动轴承在汽车行业全球市场占有率为1%，对比国内同行在性能和稳定性有优势，对比海外同行在价格和交付效率有优势，出口美国收入占总营收不到3%，海外收入主要来自东亚和欧洲 [4] 行业前景与挑战 - 人形机器人行业空间巨大，但技术方向、产能放量时间尚未明确，公司无法做出预测 [1][3] - 高工机器人预测2025年全球人形机器人销量1.24万台，市场规模63.39亿元，2030年销量接近34万台，市场规模超640亿元，2035年销量超500万台，市场规模超4000亿元 [3] - 2024年全球汽车销量9060万台，中国汽车销量3143.6万辆同比增长4.5%，每台乘用车自润滑轴承运用数量超100件 [3] 财务与运营表现 - 2024年公司营收11.37亿元同比增长2.89%，归母净利润2.29亿元同比下降5.43% [1] - 公司毛利率较高，因轴承等传统零部件降价预期低且供应商变更难度大，订单逐年增加 [4] - 2024年国内工程机械行业复苏未对公司业绩产生较大影响，因供应链时间差且60%零部件用于出口 [5] 原材料与成本管理 - 铜材是生产自润滑轴承的主要原材料，价格波动直接影响生产成本和毛利率 [5] - 公司铜坯料采用意向式采购，由供应商备货，原材料库存为1个月到一个半月，满足安全库存要求 [5] - 面对铜价波动，公司与客户签订随行就市供货合同，未采用套期保值手段 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比增长，2026年中募投项目产能有望释放，PEEK材料新产品研发加速，维持“增持”评级 [3] - 2024年中国汽车产销量增长，新能源汽车发展好，消费者对智能座椅关注度提升，汽车智能座椅零部件未来发展空间广阔 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2025Q1营收8546.31万元（+43.27%），归母净利润1983.71万元（+18.53%），扣非归母净利润2025.32万元，同比增长25.48% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.94/1.13/1.32亿元，EPS分别为0.91/1.09/1.28元，当前股价对应P/E分别为32.2/26.7/22.8倍 [3] - 2023 - 2027年预计营业收入分别为2.58/3.04/3.61/4.31/5.03亿元，同比分别增长24.3%、18.0%、18.5%、19.5%、16.6% [5] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为0.67/0.79/0.94/1.13/1.32亿元，同比分别增长30.6%、18.9%、18.2%、20.4%、17.2% [5] 行业发展情况 - 2024年汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.60万辆，同比分别增长3.70%和4.50%，新能源汽车产销首次突破1000万辆，销量占比超40% [3] 公司业务情况 - 公司产品订单约90%为新能源车型，下游终端客户包括比亚迪、特斯拉等新能源汽车头部企业 [4] - 2024年公司投入研发费用1564万元，同比增长18.10%，新增发明专利9项，完成PEEK材料相关工艺系数验证工作 [4] - “年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件”累计投入进度达65.34%，预计2026年5月16日建成投产 [4]

公司业务与机器人领域发展 - 公司部分产品在机器人零部件领域已实现批量销售，部分产品处于送样及试验阶段 [1] - 2024年度机器人零部件领域收入不足主营收入的1%，业务发展处于初期阶段 [1] - 公司与机器人主机厂、相关供应商保持紧密沟通，拟合作项目处于研发过程中 [1] - 公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，可简化机械设计和结构 [2] - 公司与宇树科技合作推进中，已签订协议并取得订单，产品为机器人关节处的自润滑轴承 [2] - 机器人零部件收入依赖机器人行业整体发展，目前尚未进入大规模量产阶段 [2] 产品与技术应用 - 主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售 [1] - 主要产品为自润滑轴承、低摩擦副零部件及相关的精密铸件 [1] - 产品广泛应用于汽车、工程机械、机器人、港口机械等行业 [1] - 轴承是机器人旋转关节中必不可少的零部件，承担支撑、引导旋转及减轻摩擦的作用 [1] 市场表现与产能储备 - 公司股价从去年2月初10.84元的低点大涨近10倍至118元/股 [2] - 公司产能储备充足，可满足未来市场增长需求，汽车和机器人部分产品可共线生产 [3] - 公司近期扩大厂区土地并新建厂房，为产能持续扩大打下硬件基础 [3]

业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是 2025 年 5 月 15 日 15:00 - 17:00，地点在深圳证券交易所及深交所互动易“云访谈”栏目 [2] - 接待人员包括董事、总经理褚晨剑，副总经理、董事会秘书、财务总监何寅，独立董事万源星 [2] 未来业绩增长点及产能情况 - 汽车行业是战略重点，每台车上自润滑轴承运用超 100 件且有新应用，产品定位中高端，应用于汽车多部位，推动进口替代实现收入稳定增长 [2] - 机器人领域机会大，2025 年全球人形机器人市场销量有望达 1.24 万台、规模 63.39 亿元，2035 年销量超 500 万台、规模超 4000 亿元，为零部件公司带来业务机会 [2][3] - 工程机械是传统主业，2025 年 1 - 3 月挖掘机销售 61372 台，同比增长 22.8%，行业呈复苏态势，公司借此实现收入增长 [3] - 产能储备充足，汽车和机器人部分产品可共线生产，近期扩大厂区土地、新建厂房，拥有 20 余套德国引进设备及多条生产线，保障生产效率和产品质量 [3] 毛利率相关情况 - 2024 年度毛利率为 35.16%，较 2023 年 35.81%略有下降，受原材料价格（铜价波动）及汇率（四成左右收入国外，用欧元及美元结算）波动影响 [4] - 提升毛利率举措包括采取产品销售价格与原材料价格联动机制，优化产品结构、加大研发投入，推动自动化改造和精益生产、整合供应链 [4] 其他业务相关情况 - 公司未取得军工行业相关资质，主营业务产品定制化程度高，应用于多行业 [5][6] - 汽车及工程机械行业收入约占公司总收入 80%，汽车行业收入增长但受工程机械行业景气情况影响整体业绩，未来业绩有望因收入结构优化获更高增速 [6] - 2024 年度机器人零部件领域收入不足主营业务收入 1%，业务处于初期，部分产品已批量销售、部分尚在送样及试验阶段，未来随机器人销量提升有望增加收入 [6] - 风电滑动轴承体积大，需应对低速重载等挑战，在风电大型化趋势下降本；机器人滑动轴承关注抗冲击、轻量化、低噪音等需求 [6] - 机器人技术路线不同对零部件要求有区别，但大方向一致，要求抗冲击、轻量化、小尺寸、降本及保证供应及时性和稳定性 [7]

公司业绩表现 - 2024年明阳科技实现营业收入3.04亿元，同比增长18.04% [1] - 归母净利润7912.60万元，同比增长18.93% [1] - 扣非净利润7307.56万元，同比增长10.76%，基本每股收益达0.77元 [1] 客户结构与业务布局 - 主要客户包括华域汽车、湖北中航精机、佛吉亚集团、福耀玻璃等头部企业 [1] - 2025年将重点拓展汽车座椅及非汽车领域新客户 [1] - 自润滑衬套、金属注射成型产品及相关技术已具备智能机械体场景适配能力 [1] 2025年经营目标与战略 - 计划通过五大举措推动持续增长：拓展业务领域与产品应用场景、加大研发投入、提升客户响应能力、优化供应链管理、推进智能化改造 [2] - 专注于汽车座椅调节系统核心零部件的研发与生产，产品涵盖自润滑轴承、传力杆、粉末冶金及金属注射成形零件四大系列 [2] - 未来将依托技术优势加速向非汽车高附加值业务领域延伸 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司核心产品营收增长，通过横向拓展、纵向深耕实现业务升级；中国新能源车销售渗透率持续提升，公司聚焦下游新能源车厂迎发展机遇；总成件开发与关键材料优化两端发力，2025年拓市场扩产能、蓄势中长期发展；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.97/1.19/1.46亿元，对应EPS分别为0.94/1.15/1.42元/股，当前股价对应的PE分别为28.0/22.8/18.6倍；看好公司募投达产在即预期下的中长期发展潜力，维持“增持”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月18日，公司收盘价26.29元，一年内最高价38.00元，最低价8.50元，总市值27.1313亿元，流通市值12.806亿元，总股本1.032亿股，资产负债率21.31%，每股净资产3.61元/股 [3] 投资要点 事件 - 2024年年报发布，公司实现营收3.04亿元（yoy + 18.04%）、归母净利润7913万元（yoy + 18.93%）；权益分派为每10股派发现金红利3.883元（含税）、每10股转增3股，拟共预计派发现金红利3998万元，转增3089万股 [6] 业务升级 - 2024年公司多项核心产品实现营收增长，金属粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆、金属粉末注射成形零件、座椅调节机构总成件产品收入分别为12929万元（yoy + 23%）、7268万元（yoy + 19%）、5400万元（yoy + 0.4%）、3409万元（yoy + 36%）、991万元（yoy + 15%）；公司双轮驱动推进业务升级，深化成熟产品国产替代，聚焦座椅调节系统核心零部件领域加速进口替代，开拓新产品市场，将阻尼铰链技术应用于新式调节机构，实现产品品类横向延伸，围绕座椅调节系统产业链纵向深耕，开发并推出集成化产品，向系统解决方案提供商跨越 [6] 行业机遇 - 2024年中国汽车产业韧性十足，产销量分别达3128.20万辆（yoy + 3.70%）和3143.60万辆（yoy + 4.50%），新能源汽车产销破千万辆，占比40.90%，市场化进程加速，汽车出口超600万辆蝉联全球首位，新能源车成出口增长主力；2025年政策利好叠加全球碳排放法规趋严、补贴延续，中国市场新能源汽车渗透率有望进一步提升，座椅零部件需求有望随之增长；公司深度聚焦新能源汽车赛道，新能源车型订单占比高达90%，产品已深度融入新能源汽车产业链，应用于主流新能源汽车品牌，未来1 - 2年有望把握行业红利，实现业务规模与市场份额双突破 [6] 研发与发展 - 2024年公司持续加码研发创新，研发费用达1564万元（yoy + 18%），年末累计拥有专利66项，其中发明专利16项；积极推进风电齿轮箱滑动轴承、办公座椅电动调节机构、PEEK复合材料等项目研发，从总成件开发与关键材料优化两端发力，提升产品技术水平与市场竞争力；2025年将凭借技术优势开拓新市场，计划将核心技术产品向商用车、工程机械、电动工具等领域拓展；募投项目“年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件项目”截至2024年末已完成65%的投资进度，预计2026年5月建成投产，达产后将显著扩产，为中期发展筑牢根基 [6] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|258|304|371|449|549| |同比增长率（%）|24.31%|18.04%|21.76%|21.18%|22.20%| |归母净利润（百万元）|67|79|97|119|146| |同比增长率（%）|30.59%|18.93%|22.44%|22.71%|22.98%| |每股收益（元/股）|0.64|0.77|0.94|1.15|1.42| |ROE（%）|18.76%|21.21%|22.45%|23.63%|24.72%| |市盈率（P/E）|40.78|34.29|28.00|22.82|18.56|[8] 附录：财务预测摘要 资产负债表（部分数据） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|98|/|92|153|238| |应收票据及账款（百万元）|158|/|180|198|219| |流动资产总计（百万元）|320|/|347|430|539| |固定资产（百万元）|112|/|133|162|164| |资产总计（百万元）|474|/|547|633|744| |负债合计（百万元）|101|/|115|130|152| |股东权益合计（百万元）|373|/|431|503|591|[9] 利润表（部分数据） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|304|371|/|449|549| |营业成本（百万元）|174|212|/|256|312| |净利润（百万元）|79|/|97|119|146| |归属母公司股东净利润（百万元）|79|/|97|119|146| |EPS(元)|0.77|0.94|/|1.15|1.42|[9] 现金流量表（部分数据） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营性现金净流量（百万元）|102|101|143|173| |投资性现金净流量（百万元）|-52|-67|-31|-30| |筹资性现金净流量（百万元）|-72|-40|-50|-59| |现金流量净额（百万元）|-22|-6|61|84|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营收增长率（%）|18.04%|21.76%|21.18%|22.20%| |营业利润增长率（%）|20.04%|21.82%|22.16%|22.98%| |归母净利润增长率（%）|18.93%|22.44%|22.71%|22.98%| |经营现金流增长率（%）|102.42%|-1.01%|41.20%|21.49%| |毛利率（%）|42.96%|42.73%|42.97%|43.17%| |净利率（%）|26.00%|26.15%|26.48%|26.65%| |ROE（%）|21.21%|22.45%|23.63%|24.72%| |ROA（%）|16.69%|17.72%|18.77%|19.66%| |ROIC（%）|27.60%|34.96%|34.14%|40.22%| |估值倍数（P/E）|34.29|28.00|22.82|18.56| |估值倍数（P/S）|8.92|7.32|/|6.04|4.94| |估值倍数（P/B）|7.27|6.29|5.39|4.59| |股息率（%）|0.00%|1.42%|1.74%|2.14%| |EV/EBITDA|13|20|16|13|[9]