公司概况 * 公司为泰塞科矿业 是一家专注于北美地区的铜矿公司 在加拿大不列颠哥伦比亚省和美国亚利桑那州运营和开发矿山[1] * 公司当前市值约为18亿美元[7] * 公司在纽约、多伦多和伦敦上市 股权分散 无控股股东[7] 核心资产与运营 * **吉布森矿场**：位于加拿大不列颠哥伦比亚省的大型露天铜矿 是加拿大第二大、北美第四大铜矿[4] 公司于1999年以1美元收购[9] 已运营20年 剩余矿山寿命20年[4] 年产量为1.3亿磅[10] 通过投资8亿美元 将日处理能力从3万吨提升至8.5万吨[10] * **佛罗伦萨铜业项目**：位于美国亚利桑那州 采用原地浸出采矿法[11] 建设已按时按预算完成 并于9月19日宣布基本竣工[14] 预计在2024年底前首次生产铜阴极[5] 从注入溶液到产出铜阴极约需3个月[15] 预计2025年产量为4000万磅 2027年达到8500万磅的设计产能[15] 项目财务与合作伙伴 * 佛罗伦萨项目2023年技术报告显示 矿山寿命22年 运营成本为每磅1.11美元 初始资本估计为2.3亿美元 后更新为2.65亿美元[11] * 项目合作伙伴包括三井物产 其投入5000万美元建设资金 获得2%的铜流权益和81%的承购权 并有权在三年内再投资5000万美元 将权益转换为项目10%的股权[16] 以及Taurus Mining Royalty 投入5000万美元获得2%的总收入特许权使用费[16] 技术与环境优势 * 原地浸出采矿法使用99.5%的水和0.5%的硫酸作为注入溶液[21] 该方法具有显著环境优势 包括用水量更低、不改变地貌、温室气体排放减少65%以及能耗更低[13] 未来发展管道 * **Yellowhead铜业项目**：位于不列颠哥伦比亚省 已启动环境评估流程 预计需4-5年的审批时间[6] * **New Prosperity项目**：公司最初的项目 是一个大型金矿 拥有1300万盎司黄金资源 但面临超过10年的审批和法律挑战 目前可能找到推进路径[6] 市场展望与公司战略 * 公司认为铜的基本面异常强劲 当前价格约为每磅4.84美元[7] 供应短缺是主要驱动因素 新矿建设需时长达20年 且行业表现常不及预期[8] 近期格拉斯伯格矿场的事故（需近两年恢复）加剧了供应紧张[8] 需求方面 除传统需求外 AI和数据中心带来大量新需求[8] * 公司预计在两家矿山同时运营且铜价为每磅4.50美元的情况下 每年EBITDA可达7亿美元 自由现金流约为5亿美元[17] 未来重点将放在降低负债上 目标是在2028年底前实现净现金状况[19] 其他重要信息 * 公司在亚利桑那州的佛罗伦萨项目招聘顺利 已雇佣约120人 满员编制为180至190人[26] * 公司强调与项目所在地原住民社区建立良好关系的重要性 例如在Yellowhead项目前期投入三年时间进行沟通[30] * 公司确认其使用的原地浸出采矿法在铜矿开采领域是独特的 目前没有其他公司以同等规模成功应用此技术[34]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 26 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 沪铜小涨，总持仓增加，盘面价差缩窄，现货升水下跌，淡季下游对高价铜接货意愿有限；LME 市场价差缩窄，库存下降，低库存导致的高 BACK 结构短期难缓解；COMEX - LME 价差扩大，全球库存向 COMEX 转移，SHFE 和 LME 面临去库压力，低库存支撑沪伦铜价；宏观环境回暖，A股 大涨带动做多情绪向商品市场传递，短期铜价预计维持涨势，关注沪铜对前高压力位测试 [11] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜小涨至 78810，总持仓增 11458 手，盘面 07 - 08 价差缩窄至 130，现货升水跌 10 至 30 [11] - LME 市场价差缩窄，0 - 3 价差缩窄至 150 美元/吨，现货紧缺情况略有缓解，但库存继续下降 1200 至 93475 吨，低库存导致的高 BACK 结构短期难缓解 [11] - COMEX - LME 价差扩大至 1214 美元/吨，美国关税未落地致 C - L 溢价居高不下，全球库存向 COMEX 转移，SHFE 和 LME 面临去库压力 [11] - 宏观环境回暖，A股 大涨带动做多情绪向商品市场传递，短期铜价预计维持涨势，关注沪铜对前高压力位测试 [11] 行业要闻 - 艾芬豪电气亚利桑那州 Santa Cruz 铜矿项目初始成本 12.4 亿美元，税后净现值 14 亿美元，23 年寿命中前 15 年每年产 7.2 万吨铜阴极，基本情况下内部收益率 20%；按当前 Comex 铜价计算，净现值升至 19 亿美元，内部收益率升至 24% [12] - 上期所同意侯马北铜铜业有限公司“中条山”牌 A 级铜注册，注册产能 20 万吨，执行标准价，可用于阴极铜期货合约履约交割，注销山西北方铜业有限公司侯马产区 A 级铜注册品牌资质 [12] - 紫金矿业与阿吉兰兄弟矿业公司新设合营企业案进入公示期，合营企业拟在沙特阿拉伯从事 Jabal Sayid 矿化带相关潜在矿产储量勘探、开采及矿山经营、管理、发展和矿产生产与销售业务 [13] - First Quantum 旗下 Trident 一名员工在 Sentinel 发生自卸车事故后去世，事故已通知当地部门，公司配合调查，作业暂时暂停，确定安全后将恢复 [13]