报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金大涨和宏观宏大叙事推动有色板块亢奋，沪铝跟随上涨，总持仓减少，伦铝上涨，进口窗口关闭，铝价在宏观强叙事逻辑下保持强势运行 [7] - 后续需关注终端价格传导是否顺畅，持续大涨的铝价抑制终端消费，铝锭社库增至近三年高位，上期所扩容铝交割品牌为市场降温 [7] - 预计铝价在流动性宽松和资金轮动支撑下易涨难跌，宏观强叙事逻辑未扭转前保持低多思路，关注终端价格传导链条是否顺畅 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 29 日沪铜增仓大涨，沪铝跟随上涨，2603 收盘报 25590 涨幅 2.92%，总持仓减至 80.5 万手，伦铝最高至 3341 美元/吨，进口窗口关闭，现货进口理论亏损 -2000 元/吨 [7] - 美联储 1 月议息会议维持利率不变，美元贬值，流动性宽松，美伊冲突升级引发海外铝锭物流供应担忧 [7] - 持续大涨的铝价抑制终端消费，下游节前备货意愿受挫，部分企业提前放假，铝锭社库增至 77.7 万吨，上期所扩容铝交割品牌涉及产能 130 万吨 [7] 行业要闻 - 2026 年 1 月 21 日几内亚锡吉里省多科矿区金矿坍塌，造成 6 名矿工遇难，暂未影响几内亚铝土矿核心矿区生产 [8][10] - 美的、海尔、小米等 19 家空调企业及科研机构启动“铝代铜”系列标准落地工作，有品牌门店最快 2026 年推出铝制家用空调产品，也有品牌暂无计划 [9][10] - 力拓集团 2026 年 10 月起将澳大利亚 Yarwun 氧化铝精炼厂产量削减 40%，使年产量减少约 120 万吨，影响约 180 个岗位 [9] - 印度国企国家铝业公司 2026 年 6 月启动奥里萨邦 Pottangi 铝土矿开采，其 Damanjodi 氧化铝厂扩建第五条生产线，年产能增加 100 万吨至 327.5 万吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 22 日铝价先抑后扬窄幅波动主力收盘涨 1.59%报 24055 元/吨总持仓减 3979 手至 71 万手 铝价调整使下游采购情绪回暖但整体谨慎 现货升贴水预计承压 [7] - 几内亚矿山坍塌暂未影响铝土矿核心矿区生产 但扰动氧化铝市场情绪 22 日期价低位返升近 2%至 2717 元/吨 过剩基本面下预计低位宽幅震荡 [7] - 电解铝供应基本稳定 新投项目爬产但短期增量有限 高铝价抑制终端 但春节成品备库使需求有韧性 铝锭累库对市场有压力 [7] - 当前铝价以宏观和资金为主导 宏观情绪波动及前期过快上涨 短期铝价调整对待 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铝价 22 日先抑后扬窄幅波动 主力收盘涨 1.59%报 24055 元/吨 总持仓减少 3979 手至 71 万手 [7] - 铝价调整带动下游采购情绪回暖但整体谨慎 现货升贴水预计承压 华东贴水 -150 中原贴水 -250 华南贴水 -115 [7] - 几内亚矿山坍塌暂未影响铝土矿核心矿区生产 但扰动氧化铝市场情绪 22 日期价低位返升近 2%至 2717 元/吨 过剩基本面下预计低位宽幅震荡 [7] - 电解铝供应基本稳定 国内及印尼新投项目爬产但短期增量有限 高铝价抑制终端 但春节成品备库使需求有韧性 铝锭累库对市场有压力 [7] - 当前铝价以宏观和资金为主导 宏观情绪波动及前期过快上涨 短期铝价调整对待 [7] 行业要闻 - 2026 年 1 月 21 日几内亚锡吉里省多科矿区一机械化矿山坍塌 6 名矿工遇难 事故原因待查 金矿矿难暂未影响铝土矿核心矿区生产 [8][10] - 美的、海尔、小米等 19 家空调企业及科研机构启动“铝代铜”系列标准落地工作 因铜价高 有品牌最快 2026 年推铝制家用空调 也有品牌暂无计划 [10] - 力拓集团 2026 年 10 月起将澳大利亚 Yarwun 氧化铝精炼厂产量削减 40% 以延长运营至 2035 年 年产量将减少约 120 万吨 影响约 180 个岗位 [10] - 印度国企国家铝业公司计划 2026 年 6 月启动奥里萨邦 Pottangi 铝土矿开采 并在 Damanjodi 氧化铝厂扩建第五条生产线 年产能增 100 万吨至 327.5 万吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜欧美股市重挫使市场避险情绪升温，铝价一度走弱，但国内白天时段情绪亢奋，铝价重回 2.4 万上方，主力 2603 报收于 24155，涨幅 0.56%，总持仓增加 1.5 万手至 71.4 万手 [7] - 铝价调整带动下游采购情绪回暖，但整体谨慎，现货升贴水预计持续承压，华东贴水 -150，中原贴水 -250，华南贴水 -115 [7] - 海内外矿价低位弱势运行，氧化铝过剩压力不改，价格持续下行 [7] - 电解铝供应端稳定，新投项目爬产，短期增量有限；高铝价抑制终端，但春节成品备库需求使需求有韧性，铝锭累库构成压力 [7] - 当前铝价以宏观和资金为主导，受宏观情绪波动和前期过快上涨影响，短期预计延续调整运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铝价受欧美股市和国内市场情绪影响，主力 2603 报收 24155 涨幅 0.56%，总持仓增至 71.4 万手 [7] - 铝价调整使下游采购情绪回暖但谨慎，现货升贴水预计承压 [7] - 海内外矿价弱势，氧化铝过剩价格下行，电解铝供应稳定、需求有韧性但铝锭累库 [7] - 短期铝价预计延续调整运行 [7] 行业要闻 - 19 家空调企业及科研机构联合启动“铝代铜”标准落地工作，部分品牌最快 2026 年推铝制空调产品 [8] - 立中集团产能利用率提高，墨西哥、泰国等地项目将投产，完善全球产能布局 [10] - 印度国家铝业公司计划 2026 年 6 月开采铝土矿，扩建氧化铝厂生产线增产能 100 万吨 [10]

报告基本信息 - 报告名称为《铝日报》[1] - 报告日期为2026年1月20日[2] - 有色金属研究团队研究员有余菲菲、张平、彭婧霖[3] 行情回顾与操作建议 - 近期美联储降息预期降温，1月市场普遍不认为会降息，宏观氛围边际转弱，有色板块高位调整，19日沪铝围绕2.4万整数关运行，波动幅度收窄[8] - 现货端受铝价下行影响，下游采购情绪回暖，但高价抑制消费，现货升贴水预计承压，华东贴水 -160，中原贴水 -290，华南贴水 -130[8] - 国内北方铝土矿处于复产初期，两会后生产节奏将加快，因氧化铝厂利润压缩对铝土矿溢价采购意愿低，后续矿价或仍有下跌空间[8] - 国内及印尼电解铝新投项目爬产，海外莫桑比克铝厂停产，一季度满产，短期供应压力小幅增长但有限，远期欧美电力供应忧虑非主导交易逻辑[8] - 需求侧高铝价抑制终端，但春节成品备库需求使上周铝加工开工率环比小幅回升[8] - 当前铝价受宏观和资金情绪主导，伴随宏观情绪降温及前期涨幅大，短期铝价有向下调整需求[8] 行业要闻 - 美的、海尔、小米等19家空调企业及科研机构启动“铝代铜”系列标准落地，因铜价高，铜铝价差约三倍，部分品牌最快2026年推铝制家用空调，部分暂无计划[9] - 立中集团生产经营稳健，产能利用率提高，墨西哥工厂360万只超轻量化铝合金车轮项目二期180万只已初步投产，泰国铝合金车轮第三工厂300万只铸旋铝合金车轮产能预计明年投产，重庆、淮安、长春、泰国等地高性能铝合金新材料项目今年四季度到明年陆续投产[10] - 印度国企国家铝业公司计划2026年6月启动奥里萨邦Pottangi铝土矿开采，已授予开发运营权，正在扩建其Damanjodi氧化铝厂第五条生产线，年产能将增加100万吨至327.5万吨[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期铝价在美联储降息流动性宽松逻辑未扭转以及金铜强势支撑下易涨难跌，维持高位偏强思路对待，短期基本面支撑较为有限，建议低多为主 [7] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 6日沪铝继续增仓上行，主力2602报收于24335，涨幅达3.29%，现货端表现承压，下游加工企业采购需求一般，市场交易多为贸易商保值盘采购，华东贴水-220，中原贴水-450，华南贴水-270 [7] - 国内冶炼企业利润丰厚，运行产能稳中小增，海外扰动频繁，莫桑比克铝厂电力合同续签未果影响52万吨产能生产，需关注印尼产能投放进度 [7] - 需求方面，终端受传统淡季因素影响偏弱，受环保限产和高铝价双重压制，库存开始累积，周初国内铝锭社库已至68.4万吨 [7] 行业要闻 - 美的、海尔、小米等19家空调企业及科研机构联合启动“铝代铜”系列标准落地工作，有品牌门店表示最快2026年将推出铝制家用空调产品，也有品牌表示暂无“铝代铜”计划 [10] - 立中集团近年来生产经营稳健，整体产能利用率逐步提高，墨西哥工厂360万只超轻量化铝合金车轮项目二期180万只已初步投产，泰国铝合金车轮第三工厂在建的年产300万只铸旋铝合金车轮产能预计明年投产，重庆、淮安、长春、泰国等地新建的高性能铝合金新材料项目将于今年四季度到明年陆续投产 [11] - 印度国企国家铝业公司计划于2026年6月启动奥里萨邦Pottangi铝土矿的开采，已授予Dilip Buildcon Ltd该矿的开发运营权，正在其Damanjodi氧化铝厂扩建第五条生产线，将使年产能增加100万吨至327.5万吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 元旦假期美国突袭委内瑞拉事件后，铝市消息面匮乏，但两市铝价在宏观乐观氛围中继续上涨，伦铝突破并站上3000美元，沪铝节后首日增仓拉涨逾4%至23645元/吨，总持仓大幅增加4.5万余手至71.1万手 [8] - 现货端受高铝价抑制成交低迷，华东贴水 -220，中原贴水 -450，华南贴水 -280 [8] - 国内电解铝冶炼行业利润丰厚，高利润刺激下国内运行产能稳中小增，海外扰动频繁，莫桑比克铝厂电力合同续签未果，需关注印尼产能投放进度 [8] - 铝加工企业开工率受环保限产和高铝价双重压制持续转弱，部分企业全面停产致现货需求萎缩，国内铝锭库存快速攀升至68.4万吨 [8] - 中期铝价在流动性宽松以及金铜板块强势支撑下易涨难跌，节后沪铝资金做多热情被点燃，高位偏强思路对待，短期基本面支撑有限，建议低多为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 两市铝价在宏观乐观氛围中上涨，伦铝突破3000美元，沪铝节后首日增仓拉涨逾4%至23645元/吨，总持仓增至71.1万手 [8] - 现货端成交低迷，华东、中原、华南均呈现贴水 [8] - 国内电解铝产能稳中小增，海外有扰动，铝加工企业开工率转弱，铝锭库存攀升 [8] - 中期铝价易涨难跌，短期基本面支撑有限，建议低多为主 [8] 行业要闻 - 美的、海尔、小米等19家空调企业及科研机构联合启动“铝代铜”系列标准落地工作，部分品牌门店表示最快2026年将推铝制家用空调产品 [9] - 立中集团墨西哥工厂360万只超轻量化铝合金车轮项目二期180万只已初步投产，泰国铝合金车轮第三工厂预计明年投产，多地新建高性能铝合金新材料项目将于今年四季度到明年陆续投产 [10] - 印度国家铝业公司计划2026年6月启动奥里萨邦Pottangi铝土矿开采，其Damanjodi氧化铝厂扩建第五条生产线将使年产能增加100万吨至327.5万吨 [10] - 今年前11个月我国汽车产销量均超3100万辆，同比增长超10%，新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长超30%，出口231.5万辆，同比增长1倍 [10]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 31 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 30 日沪铝高位震荡主力 2602 盘报收于 22565 较上日小幅上涨 0.13% 总持仓大幅减少 2.2 万余手至 65.5 万手 [7] - 受年底企业结算关账影响华东交投情绪转弱市场流动性低叠加沪铝绝对价格高现货升贴水承压 [7] - 国内铝行业利润丰厚运行产能稳中小增供应压力有限海外关注莫桑比克铝厂减产风险和印尼产能投放进度 [7] - 铝加工企业开工率受环保限产和高铝价压制转弱库存初现累积拐点 [7] - 中期在流动性宽松和金铜板块强势带动下铝价易涨难跌短期在宏观氛围波动和基本面驱动有限背景下预计高位调整概率加大 [7] - 假期将至建议轻仓控制风险 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 30 日沪铝主力 2602 盘报收 22565 较上日涨 0.13% 总持仓减 2.2 万余手至 65.5 万手 [7] - 华东交投情绪转弱市场流动性低现货升贴水承压华东贴水 -310 中原贴水 -330 华南贴水 -320 [7] - 国内铝行业利润丰厚运行产能稳中小增供应压力有限 [7] - 海外关注莫桑比克铝厂减产风险和印尼产能投放进度 [7] - 铝加工企业开工率受环保限产和高铝价压制转弱库存初现累积拐点 [7] - 中期铝价易涨难跌短期预计高位调整概率加大 [7] - 假期将至建议轻仓控制风险 [7] 行业要闻 - 19 家空调企业及科研机构联合启动“铝代铜”系列标准落地工作部分品牌最快 2026 年推铝制家用空调产品部分暂无计划 [10] - 立中集团产能利用率逐步提高墨西哥工厂项目二期 180 万只已初步投产泰国第三工厂 300 万只产能预计明年投产多地新建项目今冬明春陆续投产 [10][11] - 印度国家铝业公司计划 2026 年 6 月启动奥里萨邦铝土矿开采并扩建氧化铝厂生产线年产能增 100 万吨至 327.5 万吨 [11] - 前 11 个月我国汽车产销量均超 3100 万辆同比增超 10% 新能源汽车产销量近 1500 万辆同比增超 30% 出口 231.5 万辆同比增长 1 倍 [11]

报告核心信息 - 报告日期为2025年12月19日 [2] - 有色金属研究团队研究员有余菲菲、张平、彭婧霖 [3] - 报告聚焦铝行业 [1] 行情回顾与操作建议 - 沪铝2602合约尾盘报收于21955，小幅上涨0.25%，围绕2.2万一线震荡运行 [7] - 国产矿趋紧但矿价因氧化铝亏损和高库存有走弱可能，几内亚矿价维持低位；氧化铝冲高回落，连续下跌后有技术性反弹需求但过剩压制空间有限；电解铝冶炼利润高企，运行产能小幅增长，海内外供应端暂平稳，需求端随淡季深入季节性走弱，但年底下游赶工支撑消费有韧性，铝锭库存未持续性累库，需警惕新疆发运效率提升后的累库压力 [7] - 基本面对铝价驱动有限，市场受宏观逻辑主导，铝价保持高位震荡运行 [7] 行业要闻 - 美的、海尔、小米等19家空调企业及科研机构联合启动“铝代铜”系列标准落地工作，深圳多家空调门店称铜在空调用料成本占比过半，有品牌最快2026年推铝制家用空调产品，也有品牌暂无计划 [10] - 立中集团生产经营稳健，墨西哥工厂360万只超轻量化铝合金车轮项目二期180万只已初步投产，泰国铝合金车轮第三工厂在建的年产300万只铸旋铝合金车轮产能预计明年投产，重庆、淮安、长春、泰国等地新建高性能铝合金新材料项目今年四季度到明年陆续投产 [10][11] - 印度国企国家铝业公司计划2026年6月启动奥里萨邦Pottangi铝土矿开采，已授予开发运营权，正在其Damanjodi氧化铝厂扩建第五条生产线，年产能将增加100万吨至327.5万吨 [11] - 11月我国汽车月度产量首超350万辆，前11个月产销量均超3100万辆，同比增长超10%；1至11月新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长超30%，出口231.5万辆，同比增长1倍 [11]