全球与中国钛白粉行业格局 - 2024年全球钛白粉行业集中度CR4为44%，主要生产企业包括龙佰集团、科慕、特诺、泛能拓 [1][2] - 中国是全球最大的钛白粉生产国，2024年产能占全球比例为56%，2000年以来全球产能增量基本来自中国 [2] - 近年来多套海外装置关停，为中国企业持续提升全球市占率提供机会 [1][2] 中国钛白粉供给格局与政策导向 - 国内供给格局呈现“一超+多强+长尾”，产能在20万吨及以上的八家企业占国内总产能的58% [3] - 龙佰集团以151万吨产能位列国内第一，市占率为26% [3] - 行业政策对能耗与工艺提出要求，拥有低成本、成熟大型氯化法技术及联产法工艺的企业更具优势 [3] 钛白粉需求分析 - 国内钛白粉表观消费量与房屋开、竣工面积存在正相关关系，内需与房地产强相关 [4] - 尽管面临多国反倾销调查，但部分主要出口国需求对外依存度高、经济增速可观，外需仍存一定机遇 [4] 行业经营现状与价差水平 - 2025年1-8月国内钛白粉平均开工率为70%，在出口与国内需求双重压力下，行业库存快速累积 [1][5] - 钛白粉价格下行趋势显著，截至9月19日国内硫酸法钛白粉产品价差为5278元/吨，为2006年以来最低值 [1][5] 行业产能结构与投资建议 - 中国钛白粉行业20年以上老旧产能占比约为19% [6] - “反内卷”背景下建议关注一体化布局的龙头企业龙佰集团，其钛白粉产能151万吨/年、海绵钛产能8万吨/年均位居全球第一 [1][7] - 公司是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业，掌握优质矿产资源及深加工能力 [7]

公司财务与资本运作 - 公司拟以5-10亿元回购股份用于员工持股或股权激励[1] - 一季度拟派发现金红利11.86亿元 分红率达172.88%[1][5] - 2024年全年现金分红21.44亿元 分红率98.89%[6] - 截至一季度末货币资金87.26亿元 有息负债263亿元 资产负债率60.57%[2][7] - 回购价格上限24.82元/股较市价溢价50.15%[3] 经营业绩表现 - 2022-2024年归母净利润连续三年下降 分别为34.19亿/32.26亿/21.69亿元[12] - 2024年净利润下降主因铁精矿价格下跌及新能源材料盈利不及预期[2][12] - 2024年资产减值3.42亿元 含商誉减值8974万元[12] - 一季度营收70.60亿元(同比-3.21%) 归母净利润6.86亿元(同比-27.86%)[13] 行业地位与业务布局 - 钛白粉年产能151万吨 海绵钛8万吨 均居全球第一[10] - 中国唯一贯通钛全产业链企业 拥有优质矿产资源[10] - 主营产品包括钛白粉/海绵钛/锆制品/锂电正负极材料[10] - 2024年研发投入11.75亿元 累计持有专利1270项(发明专利410项)[11] 管理层变动与战略动向 - 实控人许刚2024年去世 90后二代许冉接班[3][14] - 近年通过收购龙蟒钛业(90亿元)等扩张 形成全产业链布局[9][10] - 子公司云南国钛股权收购耗资25.74亿元[9]