新能源及有色金属日报 | 2025-06-25 现货升水维持高涨，沪镍窄幅震荡 镍品种 市场分析 2025-06-24日沪镍主力合约2507开于117440元/吨，收于117450元/吨，较前一交易日收盘变化-0.44%，当日成交量 为96087手，持仓量为52007手。 沪镍主力合约夜盘开盘小幅下跌后横盘振荡，日盘开盘小幅反弹受阻后振荡下跌，午后小幅反弹，收十字线。成 交量较上个交易日小幅下降，持仓量较上个交易日小幅下降。美国总统特朗普称，以色列和伊朗停火协议现已生 效。央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，要夯实宏观经济金融基础，支持居民就 业增收，优化保险保障，积极培育消费需求。强化结构性货币政策工具激励，加大对服务消费重点领域信贷支持， 发展债券、股权等多元化融资渠道。菲律宾，矿山报价维持坚挺。受降雨天气影响，装船出货效率不高。现货市 场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调约400元/吨，市场主流品牌报价均出现相应下调，日内镍价弱势振荡， 日内镍价偏弱运行，精炼镍贸易商上调现货升贴水，但下游接受程度有限，现货成交整体偏淡。其中金川镍升水 变化250元/吨至3000元/吨，进口镍 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种价格走势受产业供需、库存、地缘局势等因素影响，价格表现不一，部分品种有冲高可能，部分品种预计偏弱运行[2][4][6] 各有色金属品种总结 铜 - 上周伦铜周微涨0.13%至9660美元/吨，沪铜主力合约收至78380元/吨；三大交易所库存环比减少1.0万吨，上海保税区库存增加0.4万吨；LME市场现货供应收紧，国内换月后基差报价抬升；精废价差缩窄，再生原料供应偏紧，再生铜制杆企业开工率下滑，精铜制杆企业开工率回升[2] - 海外地缘局势影响弱化，铜原料市场紧张，LME铜库存低位引发现货升水走强，可能支持短期价格冲高，但消费韧性下降限制价格高度，总体单边价格或震荡冲高；若进口亏损扩大，沪铜期货结构有望继续走强；本周沪铜主力运行区间77500 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间9400 - 9800美元/吨[2] 铝 - 上周伦铝走势强于沪铝，沪铝主力合约周涨0.12%，伦铝收涨2.34%至2561美元/吨；国内铝锭库存延续去化，库存降幅放缓致使月差收缩，换月后基差保持高位[4] - 海外地缘局势反复，国内铝库存处于多年低位，LME铝库存同样低位，现货紧张叠加风险情绪改善，铝价可能继续冲高，但价格抬升和淡季效应限制上方高度，短期铝价预计震荡为主、伴随上冲；本周国内主力合约运行区间20200 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2480 - 2620美元/吨[4] 铅 - 3S较前日同期跌10至1982美元/吨；上期所铅锭期货库存4.39万吨，国内社会库存微降至5.12万吨；LME铅锭库存28.74万吨；铅酸蓄电池整体出口增速下滑较大，下游消费维持较弱；原生铅冶开工率升至70%一线的历史高位，再生铅利润维持低位[6] - 弱消费压制下预计铅价维持偏弱运行[6] 锌 - 周五沪锌指数收跌0.06%至21678元/吨，伦锌3S较前日同期涨8至2625美元/吨；上期所锌锭期货库存0.87万吨，国内社会库存小幅增至7.96万吨；LME锌锭库存12.75万吨[7] - 5月锌矿进口较好，但锌锭进口不及预期，锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，锌锭放量预期较高；部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游形式转化为在途库存；国内锌月差边际下行，后续锌价仍有较大下行风险，但行情起始节点不确定[7] 锡 - 上周锡价震荡运行；缅甸佤邦锡矿复产缓慢，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，国内锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端原料库存不足，部分冶炼企业检修或减产；终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行；锡价回升后下游采购意愿减弱[8][9] - 锡矿短期供应紧缺，上游企业惜售，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨震荡运行[9] 镍 - 上周镍价偏弱运行；精炼镍单月产量维持高位；现货需求整体偏弱，市场成交清淡；周五国内 + LME显性库存报24.1万吨，较上周增加6165吨；镍矿短期供应偏紧，下游需求弱，市场预期雨季结束后供应紧张缓解；6月镍铁价格疲软，部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局预计好转[10] - 精炼镍供需格局过剩，库存有重回累库迹象，叠加成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌行情，后市关注印尼镍矿价格变动；操作上逢高沽空为宜；短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[10] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报59777元，较上一工作日 - 0.31%，周内 - 1.09%；LC2509合约收盘价58900元，较前日收盘价 - 1.93%，周内跌1.51%；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价600 - 620美元/吨，周内 - 0.41%；商品市场回暖，但碳酸锂基本面未实质好转，周内底部偏弱震荡[12] - 供给端出清缓慢，国内锂盐供给韧性强，周度产量回归高位；下游进入传统年中淡季，边际增量回落，国内碳酸锂库存历史新高压制锂价高度；供需矛盾修复尚需时日，若缺少供给扰动和宏观驱动，锂价或面临抛压，短期警惕走弱风险；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间58000 - 59600元/吨[12] 氧化铝 - 2025年6月20日，氧化铝指数日内下跌0.31%至2883元/吨；广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别下跌20元/吨、20元/吨、30元/吨、30元/吨、25元/吨和0元/吨；山东现货价格升水07合约168元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 74元/吨，进口窗口关闭；周五期货仓单报4.29万吨，较前一交易日减少0.63万吨；几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[14][15] - 矿价短期有支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，氧化铝价格预计以成本为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，预计期价维持偏弱震荡，建议逢高布局空单；国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨[15] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12505元/吨，当日 - 0.56%；佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日 - 100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差 - 105，无锡基差 - 5；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报930元/镍，保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，均较前日持平；期货库存录得114089吨，较前日 - 780；社会库存增加至115.74万吨，环比增加1.04%，其中300系库存69.21万吨，环比增加0.89%[17] - 青山系资源库存高企，压制钢价；下游终端用户观望，市场成交清淡；行业面临成本压力，钢厂生产成本高，代理商和贸易商亏损经营；后续市场走势取决于下游需求端能否启动实质性补库带动社会库存消化[17]

| > 國投期货 Mar | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年06月04日 | | 原油 | な女女 | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ★☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 文文文 | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ☆☆☆ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 隔夜国际油价涨势延续,SC07合约日内上涨0.69%。近期原油月差、现货升贴水较单边价格表现偏强，便是旺季临近 实货端偏紧的表征,且俄乌、伊核地缘风险被再度定价。二季度以来全球石油累库28已超过一季度整体的累座幅度, 上周美国API原油库存超预期下降330万桶，关注今晚DOE库存结果。短期市场震荡偏强，但OPEC+抢占市场份额策略下 的快速增产行为亦令源自季节性及地缘犹动的供需偏紧难以持续，关注旺季预期、地缘优动被充分交易 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电铜价格以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落促进现货消费，后续累库幅度或偏慢，基本面及宏观环境有支撑[1] - 铝供需有缺口，5 - 7月预计去库平缓，伴随去库铝价反弹，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] - 锌价震荡，关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢基本面偏弱，短期预计震荡[3] - 铅预计下周震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] - 锡上半年预计供需双弱，短期建议观望，中长期关注高空机会[9] - 工业硅短期供需双减，中长期价格预计底部震荡[10] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱，短期下游需求弱，预计下周震荡后下跌[10] 各金属情况总结 铜 - 国内本周小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交改善[1] - 上游卡莫阿矿区地震部分开采区域停工，或影响今年产量；印尼Manyer冶炼厂六月初复产，或改善东南亚电铜溢价紧缺，或对国内TC造成不利影响，市场传闻年中TC谈判以0美金附近TC长单成交[1] - 下游电铜消费有韧性，国网下达二批次招标，二季度剩余时间线缆消费与订单有韧性，但部分板块消费环比走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需有缺口[1] - 5 - 7月预计去库平缓，中美贸易谈判积极，全球贸易紧张缓解，伴随去库铝价反弹[1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降[2] - 需求端内需弹性有限，华北订单冷清，华东和华南出口尚可，海外需求小幅回暖[2] - 国内社会库存累库慢，累库加速拐点预计在六月初，海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱，现货升水维持；库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] - 宏观影响弱化，短期基本面一般但关税及矿端扰动有支撑，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[3] - 基本面整体偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡[3] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，回收商抛货，中游再生冶厂产能集中投放但开工半数，3 - 4月精矿开工增加[6] - 需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，新年以旧换新政策持续但4月进入淡季消费偏弱，订单仅维持刚需[6] - 本周价格震荡，下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限，精废价差 - 50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响小幅偏紧[6] - 部分再生冶厂原料告急和利润低减产，回收商抛货缓解部分原料紧张，预计下周铅震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西部分减产，云南维持，若5月底6月初加工费下行关注锭端减产可能；海外马来MSC受运输爆炸影响20天后复产[9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，下游大补库后去库缺消费动力，海外库存低位震荡[9] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[9] - 上半年预计供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会[9] 工业硅 - 本周北方大厂略有复产，四川通威持续爬产，整体开工小幅提升，市场行情低位徘徊，中小工厂开工热情下降[10] - 有机硅前期减产企业提负荷，DMC开工环比小幅上行[10] - 库存方面头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存略有消化，非标减少，但整体库存水平高压力大[10] - 短期供需双减，有机硅与多晶硅需求下行，企业采购刚需为主，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产落地后供需达紧平衡，社会库存开始去化；中长期产能过剩，价格预计底部震荡[10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌后反弹，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家惜售挺价，贸易商出货困难[10] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿亏损，高位套保出货，本周总体累库速度放缓；美国储能砍单，下游仅维持安全库存[10] - 低价使新货注册仓单减少，5月排产预计小幅减少[10] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；短期下游需求弱，政策拉动不及预期，锂矿报价下行，锂价失去支撑，下游谨慎补库，外采冶厂亏损减产，价格触达部分自有矿成本线，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清，后市供应弹性高，预计下周震荡后下跌[10]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 4月国内库存大幅去化，因Comex市场溢价高致全球库存流向美国，国内进口货源减少，且4月国内检修增加、铜精矿干扰大，美国发往中国的铜精矿受影响；但宏观因素和内需展望不确定性使4月末铜价走弱，5月铜价或呈震荡格局，区间在73,500 - 79,800元/吨 [5] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年1月5日，沪铜主力合约开盘74530元/吨，收盘74470元/吨，较前一交易日收盘涨1.18%；夜盘开盘77620元/吨，收盘77450元/吨，较午后收盘降0.74% [1] 现货情况 - 昨日日内成交情绪回落，上海地区电解铜出货情绪指数2.93、采购情绪3.54，分别较昨日回落0.15、0.21；早盘主流平水铜升水260 - 270元/吨，金川大板升水280元/吨，贵溪升水300元/吨；随后成交价格在升水230 - 250元/吨；第二交易时段月差走扩抑制升水，采购情绪走弱，成交少 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 今日凌晨美联储议息会议连续第三次维持利率不变，声明强调通胀和失业率上升风险走高；鲍威尔称不确定性因素多、继续观望成本低，不急于降息，无意主动与特朗普会晤，特朗普降息呼吁不影响美联储工作 [3] 矿端 - WoodMac预计今年全球矿山产量增长0.6%；矿业公司Camino Minerals报告秘鲁Los Chapitos铜矿项目勘探结果，可能发现新铜银资源，已在Pampero完成钻探，计划2025年下半年进一步勘探 [3] 冶炼及进口 - 智利4月铜出口量160,640吨，对中国出口29,144吨；4月铜矿石和精矿出口量1,040,756吨，对中国出口632,551吨；4月智利对华铜和铜矿出口降至逾一年低位 [4] 消费 - 4月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长42%，环比增长1%；预计今年1 - 4月累计批发400万辆，同比增长42% [4] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减少50吨至269800吨，SHFE仓单较前一交易日减少1112吨至18094吨；5月6日国内市场电解铜现货库存11.43万吨，较前一周增加0.12万吨 [4] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 01 - 08）|昨日（2025 - 01 - 07）|上周（2025 - 01 - 01）|一个月（2024 - 12 - 09）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|115|125|-20|40| |现货(升贴水) - 升水铜|125|135|-15|50| |现货(升贴水) - 平水铜|105|110|-30|30| |现货(升贴水) - 湿法铜|-25|-20|-80|-25| |现货(升贴水) - 洋山溢价|63|64|65|49| |现货(升贴水) - LME（0 - 3）|-116|-109|-115|-111| |库存 - LME|267150|268650|271400|269800| |库存 - SHFE|83174|/|74172|/| |库存 - COMEX|86616|86469|86337|84304| |LME注销仓单占比|7.11%|7.13%|5.99%|4.68%| |仓单套利 - SHFE仓单 CU2412 - CU2409连三 - 近月|200|18094|19206 200|13011 130| |仓单套利 - CU2409 - CU2408主力 - 近月|-30|/|-20|-20| |仓单套利 - CU2409/AL2409|3.78|3.76|3.73|3.68| |仓单套利 - CU2409/ZN2409|3.05|3.01|2.90|2.93| |仓单套利 - 进口盈利|171|266|268|322| |仓单套利 - 沪伦比（主力）|8.20|/|8.33|8.25| [21][27]