制度调整核心内容 - 郑州商品交易所调整红枣期货替代交割品升贴水幅度 新方案适用于新产季红枣期货2612及后续合约 [1] - 特级红枣升水由1200元/吨调整为1000元/吨 二级红枣贴水由1800元/吨调整为1300元/吨 三级红枣贴水由3000元/吨调整为2300元/吨 [1] - 调整旨在提升期货市场服务实体经济质效 使制度设计更贴近现货市场 更好满足产业客户套期保值需求 [1] 行业背景与市场变化 - 红枣现货市场消费结构发生改变 二级和三级红枣在现货流通中占比越来越大 产业主体对其风险管理需求上升 [2] - 消费习惯呈现"先消费小级别 后消费大级别"特征 小级别枣因价格便宜且使用场景广泛更受下游市场青睐 [3] - 小级别枣贴水幅度和大级别枣升水幅度在现货市场已有所收缩 2023年至2025年一级与二级红枣平均价差分别为1300元/吨、830元/吨、1080元/吨 一级与三级红枣平均价差分别为2500元/吨、1760元/吨、2200元/吨 [2][3] 调整影响与市场功能 - 升贴水缩窄使得期货升贴水更贴近现货 强化一级红枣作为期货基准品的锚定作用 [2] - 缩小二级和三级红枣贴水幅度有利于促进红枣期现价格回归 升贴水幅度成为市场价格波动的调节器 [3] - 调整遵循"少升多贴"原则 避免替代交割品价值波动对期货主力合约价格造成过度干扰 保障价格发现功能的有效性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，多空因素交织，关注美国关税进展及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 [2] - 锌价可能短期宽幅波动，今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，关注美国关税进展及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜：夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力、汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 锌：夜盘锌价收低，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|78,950|170|9,733|-96.75|155,800|-50| |铝|20,600|-20|2,589|-0.05|479,550|-125| |锌|22,340|-65|2,777|-8.65|76,325|-1,125| |镍|120,340|-1,270|15,151|-194.65|211,662|522| |铅|16,775|-155|1,971|-44.00|261,100|-575| |锡|267,020|-420|33,702|89.00|1,655|-175| [2]