20251031申万期货有色金属基差日报 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确 地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任 何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无 关。 | 摘要 | 铜： 可能偏强 | | | --- | --- | --- | | | 锌： 可能区间波动 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] - 关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨0.47%，美联储如期降息25基点 [2] - 精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但产量延续高增长 [2] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨0.11%，美联储如期降息25基点 [2] - 锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 中钢协统计的镀锌板库存周度增加 [2] - 基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [2] - 国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显，总体可能区间波动 [2] 国内市场基差情况 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|88,680|-65|11,090|-19.66|134,575|-1,400| |铝|21,270|-30|2,870|-0.99|465,650|-3,625| |锌|22,380|-85|3,070|132.96|35,250|-1,800| |镍|121,250|-1,520|15,405|-203.99|251,436|198| |铅|17,370|-210|2,019|-35.12|229,675|-2,700| |锡|286,170|-470|36,105|10.02|2,700|-25| [2]

300 L M E 现 货 升 贴 水 数据来源：Wind，申银万国期货研究所 铜 铝 锌 镍 铅 锡 升贴水 -19.54 2.61 171.09 -207.07 -35.54 40.00 -19.54 2.61 171.09 -207.07 -35.54 40.00 -300 0 300 美元/吨 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 20251029申万期货有色金属基差日报 | 摘要 | 铜： 可能偏强 | | | --- | --- | --- | | | 锌： 可能区间波动 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收涨超1%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘， 但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源 | | | 铜 | 投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大 | 可能偏强 | | | 概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下 游需求等变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收涨0.45%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 报告各品种总结 铜 - 夜盘铜价小幅收低，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但产量延续高增长 [2] - 电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] 锌 - 夜盘锌价小幅收高，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 国内外库存状况不同，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显，总体可能区间波动 [2] 市场数据总结 国内市场 - 铜收盘价88,390元/吨，基差 -60元/吨 [2] - 铝收盘价21,305元/吨，基差 -60元/吨 [2] - 锌收盘价22,310元/吨，基差 -105元/吨 [2] - 镍收盘价122,060元/吨，基差 -1,540元/吨 [2] - 铅收盘价17,525元/吨，基差 -215元/吨 [2] - 锡收盘价286,150元/吨，基差 -1,540元/吨 [2] LME市场 - 铜LME3月期收盘价未给出，现货升贴水 -23.84美元/吨，库存136,350吨，日度变化 -575吨 [2] - 铝LME3月期收盘价未给出，现货升贴水3.28美元/吨，库存473,125吨，日度变化 -4,550吨 [2] - 锌LME3月期收盘价未给出，现货升贴水212.89美元/吨，库存37,600吨，日度变化2,900吨 [2] - 镍LME3月期收盘价15,335美元/吨，现货升贴水 -205.18美元/吨，库存250,854吨，日度变化0吨 [2] - 铅LME3月期收盘价2,024美元/吨，现货升贴水 -33.80美元/吨，库存235,375吨，日度变化 -4,375吨 [2] - 锡LME3月期收盘价未给出，现货升贴水100.00美元/吨，库存2,750吨，日度变化30吨 [2]

（核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 20251027申万期货有色金属基差日报 | 摘要 | 铜： 可能偏强 | | | --- | --- | --- | | | 锌： 可能区间波动 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价小幅收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘， 但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源 | | | 铜 | 投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大 | 可能偏强 | | | 概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下 | | | | 游需求等变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收低。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量 | | | | 有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋 | 可能区间波 | | 锌 | 缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状 | 动 | | | 况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波 | | | | 动。建议关注美元、冶炼产量和下游需 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜品种分析 - 夜盘铜价收涨，精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，但产量仍高增长 [2] - 电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 锌品种分析 - 夜盘锌价收平，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 国内外库存状况不同，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显，总体可能区间波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 各品种基差及LME数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|86,030|-10|10,817|-11.55|136,850|-300| |铝|21,135|-30|2,865|8.21|482,525|-1,600| |锌|22,300|-95|3,023|225.89|35,300|-1,975| |镍|121,150|-1,530|15,335|-190.56|250,878|402| |铅|17,615|-205|2,012|-36.83|244,125|-3,175| |锡|281,230|720|35,725|100.00|2,745|10| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价震荡整理，精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，但产量仍高增长 [2] - 电网投资正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产疲弱 [2] - 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，LME低库存致现货升水明显，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产疲弱 [2] - 国内外库存状况不同，国内锌价可能弱于国外，供求差异不明显，总体或区间波动 [2] 期货数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|85380|10|10659|-6.36|137150|-25| |铝|21015|-20|2806|2.61|484125|-3000| |锌|21985|-95|3020|338.74|37275|-50| |镍|121120|-1430|15140|-202.16|250476|0| |铅|17160|-195|1995|-39.73|247300|0| |锡|281680|-120|35400|55.00|2735|0| [2]

20251022申万期货有色金属基差日报 | 摘要 | 铜： 可能偏强 | | | --- | --- | --- | | | 锌： 可能区间波动 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶 炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资 | | | 铜 | 放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率 | 可能偏强 | | | 导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需 | | | | 求等变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收涨，LME低库存导致现货升水明显。短期锌精矿加工费总体回 升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度 | | | | 增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持 | 可能区间波 | | 锌 | 续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差 | 动 | | | 异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 | | | | 。 | | | | 分析师：李野 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价跟随铜价走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘但产量高增长 [2] - 电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，中美贸易对峙后市场情绪企稳 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 国内外库存状况不同，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显，短期跟随铜价走势 [2] 期货数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|85,380|30|10,713|-23.35|137,225|-225| |铝|20,890|0|2,767|5.20|491,225|-4,100| |锌|21,855|-75|2,976|230.29|38,025|-275| |镍|120,710|-1,750|15,230|-204.88|250,530|186| |铅|17,060|-200|1,994|-41.78|250,400|-1,600| |锡|279,340|1,100|35,300|-112.00|2,735|160| [2]

研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确 地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 20251020申万期货有色金属基差日报 | | 铜： 可能偏强 | | | --- | --- | --- | | 摘要 | | | | | 锌： 跟随铜价走势 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：周末夜盘铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘， 但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源 | | | 铜 | 投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大 | 可能偏强 | | | 概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙后，市场情绪 | | | | 逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求 ...