公司业绩 - 2025Q1实现营收341.61亿元，同环比分别-7.7%/-30.0%，归母净利润13.5亿元，同环比分别+16.8%/-63.8%，扣非后归母净利润7.8亿元，同环比分别+601.31%/-13.6% [1] - Q1并表销量49.8万台，同环比+2.7%/-2.7%，单车均价6.9万元，同环比分别-10.2%/-28.0%，主因Q1折扣力度加大 [2] - Q1毛利率13.9%，同环比分别-0.5/-2.3pct，环比下降主因深蓝科技销量环比-30.4%及Q1降本确认较少 [2] - Q1财务费用-10.7亿元，财务费用率-3.1%，同环比分别-2.5/-2.7pct，主因汇兑贡献 [2] 业务动态 - 2024年10月发布高阶自动驾驶系统"长安智驾"，阿维塔入股深圳引望智能技术有限公司，与华为合作推进智能化 [4] - 海外市场在独联体、欧洲、中东非、东南亚、中南美五大战略区域积极开拓，产品谱系完善 [4] 财务预测 - 下调2025/2026/2027年归母净利润至87/95/109亿元（原为97/109/138亿元），对应PE分别为14/13/11倍 [5] - 2025E营业总收入1876.85亿元，归母净利润86.85亿元，毛利率17.17%，归母净利率4.63% [6] - 2025E经营活动现金流182.18亿元，投资活动现金流-49.31亿元，筹资活动现金流-32.86亿元 [6] 品牌与战略 - 深蓝/阿维塔/启源三大品牌持续向上，智能化与全球化双线推进 [5] - 阿维塔Q1销量环比-44%，投资收益0.8亿元环比下滑 [2]

报告公司投资评级 - 维持长安汽车“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1长安汽车业绩符合预期，营收、归母净利润、扣非后归母净利润同环比有不同表现，新能源、智能化、全球化计划齐头并进，虽下调未来三年归母净利润预测，但仍维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司公告 - 2025Q1长安汽车实现营收341.61亿元，同环比分别-7.7%/-30.0%，归母净利润13.5亿元，同环比分别+16.8%/-63.8%，扣非后归母净利润7.8亿元，同环比分别+601.31%/-13.6% [8] Q1业绩情况 - 营收层面：25Q1并表销量49.8万台，同环比+2.7%/-2.7%，Q1并表单车均价6.9万元，同环比分别-10.2%/-28.0%，下滑主因Q1折扣力度加大 [8] - 毛利率层面：Q1毛利率为13.9%，同环比分别-0.5/-2.3pct，环比下降因深蓝科技Q1销量环比降30.4%、毛利率下降及Q1确认降本少 [8] - 费用率层面：Q1销管研费用率分别4.9%/3.0%/4.4%，同比分别-0.6/-0.5/+0.2pct，环比分别-0.9/+1.2/+0.2pct，财务费用为-10.7亿元，财务费用率为-3.1%，同环比分别-2.5/-2.7pct，来自汇兑贡献 [8] - 投资收益层面：Q1投资收益为0.8亿元，环比下滑，阿维塔Q1销量环比-44% [8] - 最终Q1归母净利润13.5亿元，同环比分别+16.8%/-63.8% [8] 公司计划推进情况 - 新能源“香格里拉”计划、智能化“北斗天枢”计划、全球化“海纳百川”计划齐头并进，2024年10月发布“长安智驾”，阿维塔入股深圳仰望智能技术有限公司，海外市场积极开拓，产品谱系趋于完善 [8] 盈利预测与投资评级调整 - 下调公司2025/2026/2027年归母净利润至87/95/109亿元（原为97/109/138亿元），对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级 [8] 财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027E流动资产、非流动资产、负债、股东权益等有相应变化 [9] - 利润表：2024 - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等有相应变化 [9] - 现金流量表：2024 - 2027E经营、投资、筹资活动现金流及现金净增加额等有相应变化 [9] - 重要财务与估值指标：2024 - 2027E每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率、P/E、P/B等有相应变化 [9]

公司业绩表现 - 2024Q4实现营收487.7亿元，同环比分别+13.2%/+42.5%，归母净利润37.4亿元，同环比分别+158.9%/+400.1%，扣非后归母净利润9.1亿元，同环比分别+435.2%/+77.0% [1] - Q4并表销量51.2万台，同环比+14.2%/+37.7%，单车均价9.5万元，同环比-0.9%/+3.5% [2] - Q4毛利率16.2%，同环比-3.3/+0.5pct，环比改善主因深蓝科技销量环比+86.9%及降本措施 [2] - Q4销管研费用率分别为5.8%/1.8%/4.2%，同比+0.5/+0.8/+0.9pct，环比+1.0/-1.4/-0.3pct [2] - Q4投资收益1亿元，扭亏为盈主因阿维塔销量环比+520%且亏损收窄 [2] - Q4资产处置收益25.3亿元，同环比大幅增长因铃耀一工厂政府收储 [2] 战略布局与智能化进展 - 2024年10月发布高阶自动驾驶系统"长安智驾"，阿维塔入股深圳引望智能技术有限公司，与华为合作推进智能化 [4] - 海外市场在独联体/欧洲/中东非/东南亚/中南美五大区域开拓，2025年计划推出深蓝S05等全球化产品 [4] 财务预测与估值 - 上调2025~2026年归母净利润至97/109亿元（原84/101亿元），预测2027年归母净利润138亿元，对应PE 12/11/9倍 [5] - 2024A~2027E营业总收入预测为1597/1877/2084/2230亿元，归母净利润73/97/109/138亿元 [6] - 2024A~2027E毛利率14.94%/16.86%/16.55%/16.49%，归母净利率4.58%/5.17%/5.23%/6.17% [6] - 2025E~2027E收入增长率17.50%/11.01%/7.04%，归母净利润增长率32.54%/12.25%/26.34% [6] 资产负债表与现金流 - 2024A流动资产1363.69亿元，货币资金及交易性金融资产643.37亿元，存货170.81亿元 [6] - 2024A~2027E经营活动现金流预测48.49/181.86/131.74亿元，资本开支-32.93/-38.21/-37.21/-36.38亿元 [6] - 2024A资产负债率62.01%，2027E预计升至64.07% [6]