资产管理信托市场2025年12月整体表现 - 2025年12月资产管理信托市场整体维持较高热度 产品发行数量达3364款 环比增长18.28% 成立数量达2875款 环比增长30.45% 同比增长17.73% [1] - 发行端已披露规模为1354.00亿元 环比减少8.05% 成立端已披露规模为782.91亿元 环比减少1.63% 同比下降8.33% [1] - 市场呈现标品信托与非标产品双轮驱动格局 共同推动发行与成立数量增长 [1] 非标信托产品表现及驱动因素 - 2025年12月非标产品发行数量环比增长23.94% 已披露发行规模环比增长2.14% [1] - 非标产品成立数量为1258款 环比增长30.63% 已披露成立规模为561.34亿元 环比减少1.48% [1] - 非标端增长主要源于信托公司加快年末剩余额度投放 以及城投短期应急资金需求释放 政信类信托成为资金募集核心 [2] - 短期内非标产品成立高增长态势或维持惯性 但随着新规临近与业务额度耗尽 市场热度可能逐步消退 [2] 标品信托产品表现及驱动因素 - 2025年12月标品信托发行数量达1873款 创近五年月度新高 环比增长14.14% [1][2] - 标品信托成立数量环比增加376款 涨幅达30.30% [3] - 从发行看 固收类、混合类及权益类产品发行数量分别环比增长8.56%、37.57%和43.48% 呈现全面开花态势 [2] - 增长由年末资金配置需求与行业标品化转型红利叠加推动 [2] 各类标品信托产品的具体表现与市场环境 - 固收类产品成为资金配置核心 依托央行流动性呵护下的债市修复行情及稳健属性 适配年末资金配置需求 吸引大量资金涌入 [2][3] - 混合类产品受益于股债结构性机会 策略灵活性凸显 [2] - 权益类产品借力权益市场估值修复与机构中长期布局需求 发行热度回升 [2] - 尽管债市阶段性震荡 但央行通过精准流动性调控呵护资金面 市场流动性保持充裕 平抑了跨年资金波动压力 固收类标品信托配置吸引力持续凸显 [3] 标品信托发展对行业生态的长期影响 - 标品信托发展将深刻影响行业生态 驱动信托公司业务布局支柱切换 构建涵盖固收、权益等多元策略的产品线 [3] - 投研能力与客户服务能力将成为信托公司重要竞争力 [3] - 推动信托业回归“受人之托、代人理财”的本源 [3]

城投债务变化 - 城投平台融资结构改善，融资成本快速下降，付息压力边际改善 [1] - 城投有息债务规模未压降，存量债务高基数效应导致付息支出滞后，新增低成本债务替代存量债务需至少3年时间 [1] - 当前城投平台付息压力仍处较高点，但随时间推移将进一步缓解，最终实现量平价跌的良性平衡 [1] 城投债务结构变化 - 截至2025年3月底，城投平台有息债务总额61.72万亿元，较2023年6月底增长9.4% [2] - 银行贷款、债券、非标分别为40.67万亿元、15.41万亿元和5.63万亿元，分别增长13.06%、2.25%和4.97% [2] - 新增债务主要来自银行借款（占88.57%），债券和非标规模变化不大 [2] - 银行借款占城投有息债务比重从63.76%提升至65.9%，债券和非标占比分别下降1.75和0.39个百分点 [2] - 预计2025年底银行借款、债券、非标占比将分别为68.11%、23.71%和8.17% [2] 省份差异 - 18个省份银行借款占比提升，其中宁夏、海南等8个省份提升超过3个百分点 [5] - 18个省市债券占比下降，海南、宁夏等8个省份下降超过3个百分点 [5] - 青海、黑龙江非标占比上升超过5个百分点 [5] - 甘肃、广西等6个省份融资结构改善，银行贷款占比提升且债券、非标占比下降 [5] - 贵州、内蒙古等4个省份融资结构改善最明显，银行贷款占比提升超过3% [5] - 黑龙江、青海和天津债券占比下降同时非标占比大幅上升，融资结构稳定性可能下降 [5] 城投付息压力 - 银行、债券和非标融资成本均有明显下降 [7] - 2025年3月银行贷款、非标融资成本分别为3.26%和5.14%，较2023年6月下降69bp和208bp [7] - 城投债发行票面利率从4.1%下降至2.61%，降幅149bp，2025年7月进一步降至2.2% [7] - 银行端利息支出减少284.38亿元，债券端减少1355.35亿元，非标端节约261.73亿元 [8] - 利息支出年减少超1900亿元，释放积极信号，还本付息压力实质缓解 [8][9] 各省城投债付息支出 - 除北京和上海外，所有省份城投债付息支出下降 [10] - 江苏、浙江利息支出分别减少357.19亿元和171.27亿元，降幅最大 [10] - 天津、湖南、山东利息支出降幅分别为149.33亿元、142亿元和115.17亿元 [10] - 河南存量城投债大幅增长，利息支出降幅不显著 [10] 行情展望 - 中短端城投债更具确定性，看好中低等级城投债修复 [11] - 7月城投债净流出217.84亿元，存续规模继续缩量 [11] - 理财配置节奏未受明显影响，当月信用债净买入超1000亿元 [11] - 3季度信用债配置力量预计有较强支撑 [11]

资产管理信托市场整体表现 - 7月份资产管理信托发行数量2549款环比下降1.13% 发行规模1303.18亿元环比下降16.35% [1] - 成立市场产品数量2295款环比增长10.50% 成立规模776.82亿元环比下降6.88% [1] - 非标产品发行规模环比下降23.97% 成立规模环比下降9.30% [1][2] 标品信托与非标产品分化特征 - 标品信托发行数量1491款环比增长10.44% 成立数量环比增长17.55% [1][2] - 非标金融类产品成立规模减少83.09亿元 基础产业类产品成立规模增加72.46亿元环比增长近30% [2] - TOF类信托成立数量481款环比增长33.62% 成立规模85.61亿元环比增长16.90% [2] 标品信托发展的驱动因素 - 资本市场行情向好推动标品信托发行与成立数量连续增长 [1][2] - 股票投资类和债券投资类信托成立数量显著增长 [2] - 标品信托透明度高、流动性强 可满足多元化投资需求 [3] 行业转型与标品信托战略意义 - 发展标品信托是信托业回归本源的核心路径 有助于降低非标业务依赖 [3] - 标品信托通过标准化资产投资可引导资金支持资本市场和实体经济 [3] - 标品信托能提高资源配置效率 为资本市场提供长期稳定资金来源 [3]