财务业绩数据 - 脑膜产品2025年上半年销售收入7,135.97万元，同比增长3.24% [3] - 可吸收止血材料和硬脑膜医用胶2025年上半年销售收入3,832.22万元，同比增长169.66% [3][7] - 海外收入2025年上半年3,809.92万元，同比增长50.96% [5][8] 产品发展动态 - 颅颌骨修补及固定市场规模2023年达17.5亿元，2018-2023年复合增长率15.3% [3] - PEEK材料替代传统钛材料需克服技术研发门槛高、临床接受度提升及市场推广阻力 [3] - 可吸收止血材料2023年12月入围内蒙古集采中选名单 [4][7] - 硬脑膜医用胶产品2025年3月获得欧盟MDR认证 [5][7] 研发与创新布局 - 可吸收再生氧化纤维素止血颗粒处于临床试验阶段 [10] - 公司产品覆盖神经外科开颅手术关键植入医疗器械 [2] - 收购易介医疗计划推进中，拟将生物材料技术由植入领域扩展至介入领域 [6] 战略发展方向 - 通过神经外科开颅整体解决方案提升国内市场占有率 [5][8] - 加强国际市场开拓力度，拓展品牌国际影响力 [5][8] - 利用选择性氧化及微纤维网成型技术平台拓展产品适应症 [10]

财务表现 - 2025年上半年营收1.58亿元 同比增长29.28% 归母净利润0.47亿元 同比增长46.03% 扣非归母净利润0.46亿元 同比增长66.20% [1] - 2025年第二季度单季营收0.84亿元 同比增长29.66% 归母净利润0.23亿元 同比增长32.62% 扣非归母净利润0.23亿元 同比增长47.86% [1] - 整体毛利率达80.59% 同比提升1.74个百分点 净利率提升至29.98% 同比增长3.44个百分点 [3][4] 产品收入结构 - 人工硬脑（脊）膜补片收入0.71亿元 同比增长3.24% 在多省集采环境下保持平稳增长 [2] - 颅颌面修补及固定系统收入4426万元 同比增长24.69% 受益于河南省级联盟集采推动PEEK材料替代加速 [2] - 可吸收再生氧化纤维素与硬脑膜医用胶合计收入3832万元 同比增长169.66% 成为业绩核心增长驱动力 [2] 区域市场表现 - 国内收入1.20亿元 同比增长23.84% [2] - 海外收入0.38亿元 同比增长50.96% 止血产品和硬脑膜医用胶等产品海外收入同比增长超100% [2] - 业务覆盖全球超100个国家和地区 [2] 产品研发与认证进展 - 可吸收再生氧化纤维素（止血纱）于2025年1月完成适应症拓展注册 应用范围从神经外科扩展至更广泛外科领域 [2] - 硬脑膜医用胶产品于2025年3月获得欧盟MDR认证 为海外业务增长提供新动力 [2] 成本与费用控制 - 颅颌面修补固定系统业务毛利率同比提升9.78个百分点至69.35% [3] - 止血纱和脑膜胶等新产品规模效应显现 毛利率提升4.28个百分点至77.41% [3] - 销售费用率下降至17.68%（降低0.98个百分点） 管理费用率下降至19.23%（降低5.11个百分点） 财务费用率降至-0.93%（降低0.81个百分点） [3]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.01%至71.41元/股 成交额8633.83万元 换手率2.11% 总市值47.57亿元 [1] - 连续3个交易日累计下跌6.43% [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省广州市黄埔区 2008年9月2日成立 2021年7月26日上市 [1] - 主营业务为高性能植入医疗器械开发 采用人工合成材料与先进制造技术 [1] - 收入构成：人工硬脑(脊)膜补片45.42% 颅颌面修补及固定系统28.17% 可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶24.39% 其他2.03% [1] 机构持仓情况 - 东兴医药生物量化选股混合A(020830)持有3408股 占基金净值3.5% 为第七大重仓股 [2] - 该基金最新规模250.18万元 成立以来收益29.56% 今年以来收益37.27% [2] - 当日持仓浮亏1.28万元 三日累计浮亏1.76万元 [2] 基金管理人信息 - 基金经理李兵伟累计任职9年86天 管理规模3.52亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报60.76% 最差回报-11.19% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年营收达1.58亿元（yoy+29.28%），归母净利润0.47亿元（yoy+46.03%），扣非归母净利润0.46亿元（yoy+66.20%）[1] - 海外市场收入0.38亿元（yoy+50.96%），国内市场收入1.20亿元（yoy+23.84%）[2] - 脑膜产品收入0.71亿元（yoy+3.24%），颅颌面修补及固定系统收入0.44亿元（yoy+24.69%），可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶合计收入0.38亿元（yoy+169.66%）[2] - 销售毛利率提升1.74pct至80.59%，销售净利率提升1.66pct至29.98%[2] - 销售费用率17.68%（yoy-0.98pct），管理费用率19.23%（yoy-5.11pct），财务费用率-0.93%（yoy-0.81pct）[2] - 可吸收再生氧化纤维素止血产品完成拓展适应症注册变更，硬脑膜医用胶获欧盟MDR认证[2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.05亿元（yoy+33.3%）、1.37亿元（yoy+30.1%）、1.76亿元（yoy+28.4%）[3][5] - 对应P/E分别为53.54倍、41.16倍、32.04倍（基于2025年8月25日收盘价84.49元）[3][7][11] - 预计2025-2027年营业收入分别为3.75亿元（yoy+34.7%）、4.87亿元（yoy+29.8%）、6.18亿元（yoy+27.0%）[5][14] - 每股收益预计为1.58元（2025E）、2.05元（2026E）、2.64元（2027E）[11][14] 财务表现 - 2024年营业收入2.78亿元（yoy+20.6%），归母净利润0.79亿元（yoy+92.9%）[5][14] - 毛利率维持高位，2024年79.3%，2025E-2027E预计为78.4%/77.5%/76.5%[14] - ROE持续提升，2024年11.3%，2025E-2027E预计为12.9%/14.4%/15.6%[11][14] - 经营活动现金流稳健，2024年1.16亿元，2025E-2027E预计为1.35亿元/1.41亿元/1.87亿元[13][14] 业务进展 - 聚焦神经外科高值耗材领域，核心产品包括硬脑膜补片、颅颌面修补及固定系统[3] - 新产品止血纱和脑膜胶成为增长驱动，硬脑膜医用胶拓适应症研发推进中[2][3] - 带量采购政策落地有望提升市场份额[3]

投资评级 - 买入评级 维持[9] 核心观点 - 公司2025年H1营业收入1.58亿元 同比增长29.28% 归母净利润0.47亿元 同比增长46.03%[4] - 新产品收入占比突破20% 国际市场销量增速强劲[4][5] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速超40% 对应PEG估值具吸引力[7] 经营业绩分析 - 2025年H1营业收入1.58亿元（+29.28%） 归母净利润0.47亿元（+46.03%） 扣非净利润0.46亿元（+66.20%）[4] - Q2单季度营业收入0.84亿元（+29.66%） 归母净利润0.23亿元（+32.62%） 扣非净利润0.23亿元（+47.86%）[4] - 人工硬脑膜补片/颅颌面修补系统/新产品收入占比分别为45%/28%/24%（2024年：56%/29%/13%）[5] - 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶实现销售收入3832万元 同比增长169.66%[5] 国际市场表现 - 国外营业收入3810万元 同比增长50.96%[5] - 止血产品和硬脑膜医用胶等产品海外收入同比增长超100%[5] - 产品覆盖全球超100个国家和地区[5] 产品研发与注册进展 - 可吸收再生氧化纤维素止血产品完成拓展适应症注册变更（2025年1月）[6] - 硬脑膜医用胶获得欧盟MDR认证（2025年3月） 具备欧盟市场最新准入条件[6] - 硬脑膜医用胶拓展适应症研发工作持续推进[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.64亿元（+30.7%）、4.89亿元（+34.3%）、6.57亿元（+34.4%）[7][10] - 预计归母净利润分别为1.15亿元（+46.3%）、1.66亿元（+43.9%）、2.37亿元（+42.9%）[7][10] - 对应PE估值分别为50倍/35倍/24倍 PEG分别为1.09/0.79/0.57[7] - 预计毛利率维持在78.6%-78.8% 净利率提升至31.7%-36.1%[13] 公司基本情况 - 最新收盘价86.88元 总市值58亿元 流通市值49亿元[3] - 总股本0.67亿股 流通股本0.56亿股[3] - 52周最高价88.80元 最低价38.35元[3] - 资产负债率12.5% 市盈率72.40倍[3] - 第一大股东为袁玉宇[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年中期业绩表现强劲 营业收入达1.58亿元（同比增长29.28%） 归母净利润0.47亿元（同比增长46.03%） 扣非净利润0.46亿元（同比增长66.20%）[2] - 单二季度业绩持续高增长 营业收入0.84亿元（同比增长29.66%） 归母净利润0.23亿元（同比增长32.62%） 扣非净利润0.23亿元（同比增长47.86%）[2] - 公司连续6个季度实现收入端和利润端同比增长 整体毛利率达80.59%（同比提升1.73个百分点）[3] - 新产品拓展及海外认证取得突破 国内海外协同增长进入加速期[4] 分产品业绩表现 - 人工硬脑（脊）膜补片收入7136万元（同比增长3.24%） 受益于集采加速渗透[3] - 颅颌面修补及固定系统收入4426万元（同比增长24.69%） 主要来自PEEK材料替代钛金属及河南省际联盟集采中标[3] - 止血材料与医用胶收入3832万元（同比增长169.66%） 增速尤为亮眼 受益于内蒙古省际联盟集采中标及适应症扩展至多科室[3] 市场拓展情况 - 国内市场收入1.20亿元（同比增长23.84%） 覆盖超2000家医院[4] - 海外市场收入3810万元（同比增长50.96%） 覆盖超100个国家 止血产品和硬脑膜医用胶收入同比增长超100%[4] - 2025年1月完成止血产品适应症拓展至大外科 2025年3月硬脑膜医用胶产品获得MDR认证[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.74亿元/4.99亿元/6.60亿元 同比增长34.5%/33.3%/32.3%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.10亿元/1.57亿元/2.30亿元 同比增长39.6%/42.5%/46.8%[5] - 对应EPS为1.65元/2.35元/3.46元 对应PE倍数为53X/37X/25X[5] 财务指标表现 - 2024年营业收入2.78亿元（同比增长20.6%） 归母净利润0.79亿元（同比增长92.9%）[9] - 毛利率水平维持高位 2024-2027年预测分别为79.3%/76.8%/74.4%/73.2%[9] - ROE持续提升 2024-2027年预测分别为11.3%/14.6%/18.8%/24.3%[9] - 经营现金流稳健 2024-2027年预测分别为1.16亿元/1.54亿元/1.78亿元/2.52亿元[11]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入157.78百万元，同比增长29.28% [3] - 归属于上市公司股东的净利润472.99百万元，同比增长46.03% [3] - 扣除非经常性损益的净利润459.96百万元，同比增长66.20% [3] 产品收入表现 - 脑膜产品收入713.60百万元，同比增长3.24% [8] - 颅颌面修补及固定系统收入442.59百万元，同比增长24.69% [8] - 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶收入383.22百万元，同比增长169.66% [8] 海外市场发展 - 海外销售收入380.99百万元，脑膜产品为主力，止血及医用胶产品同比增长超100% [4] - 海外市场覆盖超100个国家和地区，欧洲地区收入贡献最高 [8] - 硬脑膜医用胶于2025年3月获欧盟MDR认证，拓适应症研发同步推进中 [7] 战略与布局 - 公司定位为神经外科开颅手术整体解决方案提供商，覆盖关键植入医疗器械产品 [3] - 2011年设立德国子公司，持续推进全球化战略布局 [4] - 高度重视集采政策，积极关注并参与止血材料类耗材集采项目 [9] - 当前正推进并购交易，旨在将生物合成材料技术由植入领域扩展至介入领域 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 业绩符合预期，多产品驱动成长，2025年上半年实现营业收入1.58亿元（yoy+29.28%），归母净利润0.47亿元（yoy+46.03%），扣非归母净利润0.46亿元（yoy+66.20%），经营活动现金流0.57亿元（yoy+64.31%）[1] - 核心品种全线增长，新产品贡献边际弹性，人工硬脑（脊）膜补片收入0.71亿元（yoy+3.2%），颅颌面修补及固定系统收入0.44亿元（yoy+24.7%），可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶收入0.38亿元（yoy+169.7%）[2] - 毛利率维持稳定，费用优化提振盈利能力，2025H1销售毛利率为80.6%（yoy+1.7pp），销售净利率为30.0%（yoy+3.4pp），剔除股份支付费用影响后归母净利润为0.52亿元（yoy+60.7%）[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为3.71亿元、4.91亿元、6.47亿元，同比增速分别为33.1%、32.5%、31.8%，归母净利润分别为1.13亿元、1.49亿元、1.99亿元，同比增速分别为43.6%、31.8%、33.4%[2] 业务表现 - 人工硬脑（脊）膜补片在集采促进下入院节奏加速，收入0.71亿元（yoy+3.2%）[2] - 颅颌面修补及固定系统随着PEEK材料渗透率提升，收入0.44亿元（yoy+24.7%），毛利率为69.4%（yoy+9.8pp）[2] - 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶市场推广力度加强，收入0.38亿元（yoy+169.7%），毛利率为77.4%（yoy+4.3pp）[2] - 国内收入1.20亿元（yoy+23.8%），国外收入0.38亿元（yoy+51.0%），止血产品和硬脑膜医用胶等产品收入同比增长超100%[2] 财务指标 - 2025H1销售费用率17.7%（yoy-1.0pp），管理费用率19.2%（yoy-5.1pp），研发费用率11.0%（yoy+2.0pp）[2] - 预计2025年营业总收入3.71亿元（yoy+33.1%），归母净利润1.13亿元（yoy+43.6%），毛利率77.6%，净资产收益率14.9%[4] - 预计2026年营业总收入4.91亿元（yoy+32.5%），归母净利润1.49亿元（yoy+31.6%），毛利率76.5%，净资产收益率17.9%[4] - 预计2027年营业总收入6.47亿元（yoy+31.8%），归母净利润1.99亿元（yoy+33.5%），毛利率76.0%，净资产收益率21.4%[4] 估值数据 - 基于2025年8月21日股价，预计2025年PE为51倍，2026年PE为39倍，2027年PE为29倍[2][4] - 预计2025年EPS为1.70元，2026年EPS为2.24元，2027年EPS为2.99元[4]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.58亿元 同比增长29.28% [1] - 归母净利润4729.91万元 同比增长46.03% [1] - 基本每股收益0.71元 [1] 核心产品线业绩 - 脑膜产品实现销售收入7135.97万元 同比增长3.24% [2] - 颅颌面修补及固定系统销售收入4425.85万元 同比增长24.69% [2] - 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶合计收入3832.22万元 同比增长169.66% [3] 产品技术进展 - 推出新一代硬脑膜补片产品"睿康" 提升柔软度与手术适配性 [2] - 可吸收再生氧化纤维素止血产品实现产业化 打破进口垄断局面 [3] - 硬脑膜医用胶于2023年2月获准上市 [3] 市场拓展 - 产品进入国内超2000家医院 覆盖全球超100个国家和地区 [1][3] - 境内收入11967.84万元（同比增长23.84%） 境外收入3809.92万元（同比增长50.96%） [3] - 国际市场止血产品及硬脑膜医用胶收入同比增长超100% [3] 研发与认证 - 可吸收再生氧化纤维素于2025年1月完成拓展适应症注册变更 [3][4] - 硬脑膜医用胶2025年3月获得欧盟MDR认证 [4] - 采用"预研一代、开发一代、销售一代"梯度开发策略 [4] 行业地位 - 国内神经外科领域唯一覆盖开颅手术关键植入医疗器械的企业 [1] - 产品线涵盖人工硬脑膜补片、颅颌面修补系统、止血材料及医用胶 [1][2][3] - 与超800家经销商建立合作 [1]

财务表现 - 上半年营业收入1.58亿元，同比增长29.28% [1] - 归母净利润4729.91万元，同比增长46.03% [1] - 基本每股收益0.71元 [1] 产品业绩 - 颅颌面修补及固定系统销售收入4425.85万元，同比增长24.69% [1]