财务业绩表现 - 25年前三季度公司实现营业收入2.49亿元，同比增长30.53%，归母净利润0.76亿元，同比增长43.65%，扣非净利润0.73亿元，同比增长57.94% [1] - 25年第三季度公司实现营业收入0.91亿元，同比增长32.74%，归母净利润0.29亿元，同比增长39.89%，扣非净利润0.27亿元，同比增长45.54% [1] - 25年前三季度公司总体毛利率为80.87%，同比提升2.65个百分点，归母净利率提升2.79个百分点至30.44% [3] 业绩增长驱动因素 - 营收增长主要由于公司围绕年初经营目标有序工作，加大市场营销力度，各产品销售额均有所增长 [2] - 毛利率提升预计源于新产品放量后毛利率提高，管理费用率优化至19.66%，同比下降3.83个百分点，带动净利率提升 [3] - 公司销售费用率为17.75%，同比微增0.31个百分点，研发费用率为10.34%，同比增加1.63个百分点 [3] 产品管线与业务拓展 - 公司在夯实神经外科植入器械优势的同时，通过内生研发和外延并购拓展产品矩阵 [2] - 内生研发方面，“可吸收再生氧化纤维素止血颗粒”处于临床试验关键阶段，并筹划硬脑膜医用胶产品的拓适应症工作 [2] - 外延方面，公司拟收购广州易介医疗科技100%股权进入神经介入市场，并将代理关联公司的CGM、超声手术刀等产品以强化多元化矩阵 [2]

核心观点 - 2025年第三季度公司收入和利润均延续高增长趋势，整体业绩符合预期[1] - 短期看，颅颌面修补PEEK产品受集采执行带动份额提升，止血纱及脑膜胶产品加大推广，全年收入有望快速增长[1] - 中长期看，神经外科耗材布局全面产品力强，借助集采有望提升市占率，驱动业绩维持高增长[1] - 公司积极进行外延拓展，拟收购易介医疗，有望实现业务协同并打开成长天花板[1] 2025年三季度业绩 - 2025年前三季度营业收入2.49亿元，同比增加30.53%[2] - 2025年前三季度归母净利润0.76亿元，同比增加43.65%[2] - 2025年前三季度扣非归母净利润0.73亿元，同比增加57.94%[2] - Q3单季度营业收入0.91亿元，同比增长32.74%[3] - Q3单季度归母净利润0.29亿元，同比增长39.89%[3] - Q3单季度扣非归母净利润0.27亿元，同比增长45.54%[3] - 利润端增速显著高于收入端，主要由于规模效应及费用优化[3] 分产品线表现 - 人工硬脑（脊）膜补片作为基石业务，受益于集采政策稳步推进，提供稳定收入来源[4] - 颅颌面修补及固定系统（PEEK）受益于集采带来的价格优势和对传统钛金属材料的加速替代，继续保持快速增长[4] - 可吸收再生氧化纤维素（止血纱）与硬脑膜医用胶等新产品2025上半年合计收入同比增长169.66%，三季度延续高增长趋势[4] - 止血材料若顺利中标京津冀"3+N"联盟集采项目，有望加快产品放量速度[4] 收购易介医疗进展 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购易介医疗100%股权，已于10月16日经董事会审议通过草案，11月3日经股东大会表决通过[4] - 易介医疗主要从事神经介入医疗器械研发、生产和销售，产品覆盖通路类、取栓类和狭窄治疗等主流脑卒中介入手术方案[4] - 神经介入是渗透率和国产化率双低的高潜力赛道，交易完成将使公司业务从神经外科拓展至神经内科，形成脑部疾病整体解决方案[4] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司综合毛利率为80.87%，同比提升2.65个百分点，得益于规模效应带来的整体成本下降及新产品毛利率提升[5] - 销售费用率为17.75%，同比基本持平，主要系新产品推广及营销网络拓展投入增加[5] - 管理费用率为19.66%，同比下降3.83个百分点，规模效应下费用管控效果显著[5] - 研发费用率为10.34%，同比提升1.63个百分点，研发投入同比增长54.88%，主要用于推进在研项目临床试验[5] 未来展望 - 预测2025-2027年营业收入分别为3.66亿元、4.80亿元和6.27亿元，分别同比增长31.57%、30.98%和30.66%[7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.11亿元、1.46亿元和1.90亿元，分别同比增长40.74%、31.11%和30.60%[7]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2.49亿元，同比增长30.53%，归母净利润0.76亿元，同比增长43.65%，扣非净利润0.73亿元，同比增长57.94% [1] - 2025年单三季度公司实现营业收入0.91亿元，同比增长32.74%，归母净利润0.29亿元，同比增长39.89%，扣非净利润0.27亿元，同比增长45.54% [1] - 2025年前三季度公司毛利率提升至80.87%，同比增长2.65个百分点，主要得益于高毛利的脑膜胶及止血纱等新产品收入占比提升 [2] 产品业务分析 - 人工硬脑（脊）膜补片业务实现平稳增长，在集采影响出清后业务企稳 [2] - PEEK颅颌面修补材料在集采后实现稳健增长，对钛金属的替代逻辑持续得到验证 [2] - 可吸收止血纱和硬脑膜医用胶两大新产品放量迅猛，成为核心增长引擎，主要得益于止血纱于2025年初拓展至普外科适应症，以及硬脑膜医用胶在2025年第一季度获批欧盟注册证（MDR），实现国内外协同增长 [2] 战略布局与增长动力 - 公司拟发行股份及支付现金收购广州易介医疗科技有限公司100%股权，正式进入神经介入赛道，旨在打造“神经外科+神经介入”一体化脑部疾病整体解决方案 [3] - 易介医疗原股东承诺2025-2029年实现扣非净利润分别不低于人民币-1910万元、-316万元、1487万元、3336万元、5201万元，预计并表后扭亏将为公司带来利润增量 [3] - 公司将代理持续葡萄糖监测（CGM）系统等产品，代理期限内采购预估含税金额为人民币2150万元，作为增厚产品矩阵的重要手段，该CGM产品准确率较高且管理层具备血糖管理领域丰富经验 [3] 业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入有望分别实现3.74亿元、4.99亿元、6.60亿元，同比增长34.5%、33.3%、32.3% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别实现1.10亿元、1.57亿元、2.30亿元，同比增长39.6%、42.5%、46.8% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 报告认为公司业绩延续高增长态势，新产品在国内外协同放量是核心驱动力 [6] - 公司通过收购易介医疗进入神经介入赛道，并开展代理业务，有望打开长期成长空间并构建第二增长曲线 [7] - 公司盈利能力提升，预计未来几年营收和净利润将保持高速增长 [7] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2.49亿元，同比增长30.53% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润0.76亿元，同比增长43.65% [5] - 2025年单三季度实现营业收入0.91亿元，同比增长32.74% [5] - 2025年单三季度实现归母净利润0.29亿元，同比增长39.89% [5] - 2025年前三季度毛利率提升至80.87%，同比增长2.65个百分点 [6] 产品线分析 - 人工硬脑（脊）膜补片业务在集采影响出清后实现平稳增长 [6] - PEEK颅颌面修补材料在集采后依然实现稳健增长，对钛金属的替代逻辑持续得到验证 [6] - 可吸收止血纱和硬脑膜医用胶两大新产品放量迅猛，成为核心增长引擎 [6] - 止血纱于2025年初拓展至普外科适应症，硬脑膜医用胶于2025年第一季度获批欧盟注册证（MDR） [6] 战略布局与增长动力 - 公司拟发行股份及支付现金收购广州易介医疗科技有限公司100%股权，正式进入神经介入赛道 [7] - 收购旨在打造"神经外科+神经介入"一体化脑部疾病整体解决方案 [7] - 易介医疗原股东承诺2025-2029年扣非净利润分别不低于-1910万元、-316万元、1487万元、3336万元、5201万元 [7] - 公司将代理持续葡萄糖监测（CGM）系统等产品，代理期限内采购预估含税金额为2150万元 [7] 财务预测 - 预计2025年营业收入3.74亿元，同比增长34.5%；归母净利润1.10亿元，同比增长39.6% [7] - 预计2026年营业收入4.99亿元，同比增长33.3%；归母净利润1.57亿元，同比增长42.5% [7] - 预计2027年营业收入6.60亿元，同比增长32.3%；归母净利润2.30亿元，同比增长46.8% [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.64元、2.34元、3.43元 [7] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为45倍、31倍、21倍 [7] 公司基本信息 - 公司总股本67百万股，流通股本56百万股，流通股比例84.22% [2] - 公司总市值49亿元，流通市值42亿元 [2] - 收盘价73.50元，近12个月最高价92.50元，最低价40.00元 [2]

财务业绩 - 截至2025年9月30日，公司实现营业收入24,922.82万元，同比增长30.53% [3] - 归属于上市公司股东的净利润7,585.40万元，同比增长43.65% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,279.19万元，同比增长57.94% [3] 公司战略与定位 - 公司是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业 [3] - 公司旨在成为为客户提供整体解决方案的平台型医疗器械企业 [3] - 通过代理血糖、微创等产品，增强公司在现有市场的综合服务能力和客户粘性，是“内生增长与外延拓展”并重战略的具体落地 [4][5] 产品与研发进展 - 报告期内各产品销售额均有所增长，推动第三季度营收增长 [4] - 人工硬脑（脊）膜补片在海外营收中的贡献度最大 [8] - 可吸收再生氧化纤维素止血颗粒产品处于临床试验阶段，取得关键性进展 [8] - 公司正筹划已上市的硬脑膜医用胶产品的拓适应症工作 [8] 市场与销售 - 公司海外市场覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等超100个国家和地区，欧洲地区收入占比较高 [8] - 公司将高度重视并积极参与京津冀“3+N”联盟止血材料类医用耗材带量联动采购项目 [6] 投资与收购 - 收购标的“易介医疗”是一家为脑血管疾病治疗提供微创介入式整体解决方案的高新技术企业，主要从事神经内外科领域的脑血管介入和外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售 [6]

收购交易概述 - 公司拟以3.35亿元收购广州易介医疗科技有限公司100%股权，交易方式为发行股份及支付现金相结合 [2] - 此次交易构成关联交易，交易双方均由实际控制人袁玉宇控制，但交易价格由第三方评估机构及交易各方协商确定，以确保定价公允 [2][3] - 收购旨在推动公司在“神经植入+神经介入”医疗耗材领域实现关键突破，是公司向神经科室全场景解决方案战略转型的关键一步 [2][5] 标的公司易介医疗分析 - 易介医疗是专注神经介入领域的高新技术企业，产品线涵盖神经介入导管、导丝、球囊扩张导管等关键器械 [3] - 标的公司核心产品Easyport远端通路导管、Speedpass血栓抽吸导管及Easytork神经血管导丝已获国内上市批准并通过国际质量体系认证，产品已进入超过200家三甲医院 [3] - 根据业绩承诺，易介医疗2025年至2029年预测净利润分别为-1910.54万元、-316.92万元、1486.71万元、3335.55万元及5200.67万元，剔除股份支付费用影响后的净利润分别为-1535.24万元、4.81万元、1808.44万元、3657.27万元及5522.40万元 [4] 公司财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收1.58亿元，同比增长29.28%，净利润4730万元，同比增长46.03% [2][6] - 2024年公司全年实现营收2.78亿元，同比增长20.61%，净利润7885万元，同比增长92.90% [6] - 公司盈利能力强劲，2025年上半年整体毛利率达80.59%，较上年同期提升1.74个百分点 [6] 业务构成与市场拓展 - 公司已形成以人工硬脑（脊）膜补片为核心的多品类格局，2025年上半年该产品实现收入0.71亿元，同比增长3.24%，营收占比为45% [7] - 颅颌面修补及固定系统成为第二增长曲线，2025年上半年实现收入0.44亿元，同比增长24.69%，营收占比从2021年的18.78%提升至2024年的28.69% [7] - 公司市场覆盖广泛，产品进入国内超2000家医院，较2024年的1600家显著增长，并与境内外超800家经销商合作，国际市场覆盖全球超100个国家和地区 [7] 研发投入与技术创新 - 2025年上半年公司研发投入1928.78万元，同比增长58.95% [2][7] - 2020年至2025年上半年，公司累计研发投入达2.06亿元，为技术创新与业务拓展提供核心动力 [2][7] - 截至2025年上半年末，公司拥有已获授权的境内专利259项，境外专利30项，其中发明专利达178项，已受理未授权的境内专利申请44项，注册商标超过600件 [8]

交易概述 - 本次交易拟购买资产总对价为3.35亿元，其中股份对价3.01亿元，现金对价3379.06万元 [1] - 交易完成后易介医疗将成为公司全资子公司，发行股份购买资产的股价为41.40元/股 [1] - 公司拟向广州易见医疗投资有限公司募集配套资金1.34亿元，发行价为57.35元/股，发行232.91万股 [1] 资金用途 - 募集资金将用于药物球囊扩张导管研发项目、支付现金对价、支付中介机构费用及交易税费等 [1] 公司业务与产品 - 迈普医学是一家致力于利用人工合成材料与先进制造技术开发高性能植入医疗器械的高新技术企业 [1] - 公司是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等产品组合的企业 [1] - 易介医疗主要从事泛血管介入领域的神经内外科医疗器械研发、设计和销售，产品包括治疗类和通路类产品 [1] 市场与渠道 - 易介医疗在国内已与超过200家经销商合作，产品覆盖全国超过200家三甲医院，终端客户主要为医院神经科室 [1] - 易介医疗与迈普医学的客户重合度较高 [1] 战略协同效应 - 交易完成后，双方可整合全国范围内神经科室的经销商渠道和推广体系，拓宽销售区域，提升营销效率 [2] - 迈普医学在神经科室治疗器械领域拥有长期研发经验和技术积累，尤其在生物合成材料领域经验丰富 [2] - 易介医疗对神经介入手术的治疗方式和器械研发需求有深刻认知 [2] - 收购有助于公司将生物合成材料技术由植入领域扩展至介入领域，打造介入生物材料的研发优势 [2] - 交易将帮助公司拓展产品品类、拓宽销售区域，并强化生物合成材料技术与神经内外科医疗器械的战略协同 [2]

财务业绩数据 - 脑膜产品2025年上半年销售收入7,135.97万元，同比增长3.24% [3] - 可吸收止血材料和硬脑膜医用胶2025年上半年销售收入3,832.22万元，同比增长169.66% [3][7] - 海外收入2025年上半年3,809.92万元，同比增长50.96% [5][8] 产品发展动态 - 颅颌骨修补及固定市场规模2023年达17.5亿元，2018-2023年复合增长率15.3% [3] - PEEK材料替代传统钛材料需克服技术研发门槛高、临床接受度提升及市场推广阻力 [3] - 可吸收止血材料2023年12月入围内蒙古集采中选名单 [4][7] - 硬脑膜医用胶产品2025年3月获得欧盟MDR认证 [5][7] 研发与创新布局 - 可吸收再生氧化纤维素止血颗粒处于临床试验阶段 [10] - 公司产品覆盖神经外科开颅手术关键植入医疗器械 [2] - 收购易介医疗计划推进中，拟将生物材料技术由植入领域扩展至介入领域 [6] 战略发展方向 - 通过神经外科开颅整体解决方案提升国内市场占有率 [5][8] - 加强国际市场开拓力度，拓展品牌国际影响力 [5][8] - 利用选择性氧化及微纤维网成型技术平台拓展产品适应症 [10]

财务表现 - 2025年上半年营收1.58亿元 同比增长29.28% 归母净利润0.47亿元 同比增长46.03% 扣非归母净利润0.46亿元 同比增长66.20% [1] - 2025年第二季度单季营收0.84亿元 同比增长29.66% 归母净利润0.23亿元 同比增长32.62% 扣非归母净利润0.23亿元 同比增长47.86% [1] - 整体毛利率达80.59% 同比提升1.74个百分点 净利率提升至29.98% 同比增长3.44个百分点 [3][4] 产品收入结构 - 人工硬脑（脊）膜补片收入0.71亿元 同比增长3.24% 在多省集采环境下保持平稳增长 [2] - 颅颌面修补及固定系统收入4426万元 同比增长24.69% 受益于河南省级联盟集采推动PEEK材料替代加速 [2] - 可吸收再生氧化纤维素与硬脑膜医用胶合计收入3832万元 同比增长169.66% 成为业绩核心增长驱动力 [2] 区域市场表现 - 国内收入1.20亿元 同比增长23.84% [2] - 海外收入0.38亿元 同比增长50.96% 止血产品和硬脑膜医用胶等产品海外收入同比增长超100% [2] - 业务覆盖全球超100个国家和地区 [2] 产品研发与认证进展 - 可吸收再生氧化纤维素（止血纱）于2025年1月完成适应症拓展注册 应用范围从神经外科扩展至更广泛外科领域 [2] - 硬脑膜医用胶产品于2025年3月获得欧盟MDR认证 为海外业务增长提供新动力 [2] 成本与费用控制 - 颅颌面修补固定系统业务毛利率同比提升9.78个百分点至69.35% [3] - 止血纱和脑膜胶等新产品规模效应显现 毛利率提升4.28个百分点至77.41% [3] - 销售费用率下降至17.68%（降低0.98个百分点） 管理费用率下降至19.23%（降低5.11个百分点） 财务费用率降至-0.93%（降低0.81个百分点） [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年营收达1.58亿元（yoy+29.28%），归母净利润0.47亿元（yoy+46.03%），扣非归母净利润0.46亿元（yoy+66.20%）[1] - 海外市场收入0.38亿元（yoy+50.96%），国内市场收入1.20亿元（yoy+23.84%）[2] - 脑膜产品收入0.71亿元（yoy+3.24%），颅颌面修补及固定系统收入0.44亿元（yoy+24.69%），可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶合计收入0.38亿元（yoy+169.66%）[2] - 销售毛利率提升1.74pct至80.59%，销售净利率提升1.66pct至29.98%[2] - 销售费用率17.68%（yoy-0.98pct），管理费用率19.23%（yoy-5.11pct），财务费用率-0.93%（yoy-0.81pct）[2] - 可吸收再生氧化纤维素止血产品完成拓展适应症注册变更，硬脑膜医用胶获欧盟MDR认证[2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.05亿元（yoy+33.3%）、1.37亿元（yoy+30.1%）、1.76亿元（yoy+28.4%）[3][5] - 对应P/E分别为53.54倍、41.16倍、32.04倍（基于2025年8月25日收盘价84.49元）[3][7][11] - 预计2025-2027年营业收入分别为3.75亿元（yoy+34.7%）、4.87亿元（yoy+29.8%）、6.18亿元（yoy+27.0%）[5][14] - 每股收益预计为1.58元（2025E）、2.05元（2026E）、2.64元（2027E）[11][14] 财务表现 - 2024年营业收入2.78亿元（yoy+20.6%），归母净利润0.79亿元（yoy+92.9%）[5][14] - 毛利率维持高位，2024年79.3%，2025E-2027E预计为78.4%/77.5%/76.5%[14] - ROE持续提升，2024年11.3%，2025E-2027E预计为12.9%/14.4%/15.6%[11][14] - 经营活动现金流稳健，2024年1.16亿元，2025E-2027E预计为1.35亿元/1.41亿元/1.87亿元[13][14] 业务进展 - 聚焦神经外科高值耗材领域，核心产品包括硬脑膜补片、颅颌面修补及固定系统[3] - 新产品止血纱和脑膜胶成为增长驱动，硬脑膜医用胶拓适应症研发推进中[2][3] - 带量采购政策落地有望提升市场份额[3]