报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][13] 报告的核心观点 - 受毛利率下滑及减值计提影响，科华数据业绩短期承压，但在建工程投入增加预计助力后续收入增长；数据中心产品快速增长且算力服务有望贡献新弹性；智慧电能聚焦大功率产品，毛利率同比提升；新能源稳健发展，海外市场持续突破；预计25 - 27年归母净利润乐观，维持“买入”评级 [1][4][13] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营收77.57亿元，YOY - 4.71%；归母净利润3.15亿元，YOY - 37.90%；毛利率25.20%，同比 - 2.14pct；计提信用、资产减值损失共计2.58亿元，相比去年同期增加1.16亿元；整体费用率稳中有降，同比 - 0.2pct，研发投入持续加大；在建工程4.19亿元，比24年初增长182% [1] - 25Q1公司实现营收12.16亿元，YOY + 2.73%；归母净利润0.69亿元，YOY - 6.26%；毛利率为30.14%，同比 - 2.12pct [2] 数据中心业务 - 24年数据中心业务营收31.52亿元，YOY + 14.07%，占总营收比重40.63%，同比 + 6.70pct，毛利率28.77%，同比 - 1.25pct；其中IDC服务和数据中心产品收入分别为12.31/19.21亿元，YOY分别 - 4.53%/+30.33%，毛利率分别23.32%/32.25%，同比分别 - 2.91pct/-1.07pct [3] - 数据中心产品及解决方案推陈出新，25年订单快速增长，预计25年下半年完成交付及确收；未来将持续加大智算中心发展力度，有望受益于客户AI投资加大及产品迭代 [4] - 合作国产头部AI芯片厂商，构建异构算力平台；已完成多地算力服务合同签订，25年3月中标1.5亿元金额的算力项目，未来算力服务有望成新业务增长点 [5] 智慧电能业务 - 24年智慧电能业务营收9.22亿元，YOY - 9.01%，占总营收比重11.88%，毛利率41.06%，同比 + 6.82pct，盈利能力显著提升 [6] - 业务以高端电源为核心，产品功率范围覆盖0.5kVA - 1200kVA，涵盖多应用领域，打造AI + 能源管理解决方案；24年在多领域获良好发展，截至25年3月底已累计护航多条轨交、高速、高铁线路稳定运行 [6] 新能源业务 - 24年新能源业务营收36.08亿元，YOY - 15.98%，占总营收比重46.51%，毛利率16.78%，同比 - 3.94pct [7] - 推出创新产品，成功交付多个行业标杆项目；截至24年底，全球光伏产品出货量超56GW，全球储能累计装机规模超过30GW/12GWh，储能PCS出货量位居中国企业全球第一，连续10年入选全球新能源企业500强 [7][12] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润分别为6.54/8.14/9.88亿元，当前市值（2025年5月7日收盘价）对应25 - 27年PE分别为35/28/23倍 [13] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7757|9360|10552|11768| |(+/-) (%)|-4.71%|20.66%|12.74%|11.52%| |归母净利润（百万元）|315|654|814|988| |(+/-) (%)|-37.90%|107.39%|24.47%|21.39%| |每股收益(元)|0.61|1.27|1.58|1.92| |P/E|72.72|35.07|28.17|23.21|[15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7][13] 报告的核心观点 - 受毛利率下滑及减值计提影响，公司业绩短期承压，但在建工程投入增加预计助力后续收入增长；数据中心产品快速增长，算力服务有望贡献新弹性；智慧电能聚焦大功率产品，毛利率同比提升；新能源稳健发展，海外市场持续突破；预计25 - 27年归母净利润乐观，维持“买入”评级 [1][3][6][7][13] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营收77.57亿元，同比-4.71%；归母净利润3.15亿元，同比-37.90%；毛利率25.20%，同比-2.14pct；计提信用、资产减值损失共计2.58亿元，相比去年同期增加1.16亿元；整体费用率稳中有降，同比-0.2pct，研发投入持续加大；在建工程4.19亿元，比24年初增长182% [1] - 25Q1公司实现营收12.16亿元，同比+2.73%；归母净利润0.69亿元，同比-6.26%；毛利率为30.14%，同比-2.12pct [2] 数据中心业务 - 24年数据中心业务营收31.52亿元，同比+14.07%，占总营收比重40.63%，同比+6.70pct，毛利率28.77%，同比-1.25pct；其中IDC服务和数据中心产品收入分别为12.31/19.21亿元，同比分别-4.53%/+30.33%，毛利率分别23.32%/32.25%，同比分别-2.91pct/-1.07pct [3] - 25年数据中心订单快速增长，随头部互联网大厂25年上半年数据中心招采及建设推进，已获取较多订单及份额，预计25年下半年完成交付及确收；未来将持续加大智算中心发展力度，有望受益于客户AI投资加大及产品迭代 [4] - 合作国产头部AI芯片厂商，构建异构算力平台；已完成多地算力服务合同签订，25年3月中标1.5亿元金额的算力项目，未来算力服务有望成为新业务增长点 [5] 智慧电能业务 - 24年智慧电能业务营收9.22亿元，同比-9.01%，占总营收比重11.88%，毛利率41.06%，同比+6.82pct，盈利能力显著提升 [6] - 业务以高端电源为核心，产品功率范围覆盖0.5kVA - 1200kVA，涵盖“大交通”及“大工业”等应用领域；截至25年3月底已累计护航全国200 + 条轨交线路、300 + 条高速公路路段、100 + 条高铁线路稳定运行 [6] 新能源业务 - 24年新能源业务营收36.08亿元，同比-15.98%，占总营收比重46.51%，毛利率16.78%，同比-3.94pct [7] - 推出创新产品，成功交付多个行业标杆项目；截至24年底，全球光伏产品出货量超56GW，全球储能累计装机规模超过30GW/12GWh，储能PCS出货量位居中国企业全球第一，连续10年入选全球新能源企业500强 [7][12] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润分别为6.54/8.14/9.88亿元，当前市值（2025年5月7日收盘价）对应25 - 27年PE分别为35/28/23倍 [13] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7757|9360|10552|11768| |(+/-) (%)|-4.71%|20.66%|12.74%|11.52%| |归母净利润（百万元）|315|654|814|988| |(+/-) (%)|-37.90%|107.39%|24.47%|21.39%| |每股收益(元)|0.61|1.27|1.58|1.92| |P/E|72.72|35.07|28.17|23.21|[15]

根据市场公开信息及4月28日披露的机构调研信息，知名私募健顺投资近期对4家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）卓易信息 （上海健顺投资管理有限公司参与公司线上&现场） 调研纪要：卓易信息介绍了SnapDevelop已有约7000名活跃用户，与Dcloud合作推广，未来将发布收费 商业版本；EazyDevelop基于IDE开发积累，结合AI技术，专注快速开发，研发完成后将发布免费试用 版；EazyDevelop将支持MCP调用，重点支持代码类MCP工具，未来上线云服务市场；百敖软件在 RISC-V固件方向取得多项突破，推出原生UEFI固件解决方案，与RISC-V IP供应商合作；固件业务与华 为、联想、浪潮等知名厂商合作，新客户导入期需2-4年。 2）博济医药 （健顺投资参与公司投资者电话交流会） 调研纪要：博济医药2024年新增订单15.15亿元，同比增长30.07%，创新药研发需求有所好转，但市场 竞争激烈。公司中药CRO订单增速20%，占整体新增订单30%。2025年公司目标营收以激励计划为准， 预计6.82亿元订单转化为收入。临床前业务毛利率稳定，临床业务毛利率略降，净利润率不会下降。公 司在多个 ...

会议基本信息 - 活动类别为电话交流，时间是2025年4月27日10:00 - 16:00 [1][2][3] - 参与单位众多，包括天风证券、易方达基金等各类金融机构及个人投资者 [1][2] - 上市公司接待人员有董事会秘书林韬、科华数能总裁崔剑、云集团总裁陈晓、证券事务代表赖紫婷 [3] 2024年度经营情况 - 营业收入77.57亿元，同比下降4.71% [3] - 数据中心行业营收31.52亿元，同比增长14.07%，毛利率28.77%，同比下降1.25% [3] - 智慧电能行业营收9.22亿元，同比下降9.01%，毛利率41.06%，同比增长6.82% [3] - 新能源行业营收36.08亿元，同比下降15.98%，毛利率16.78%，同比下降3.94% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，计提减值损失2.58亿元 [3] 智算中心业务发展 2024年情况 - 营业收入约31.52亿元，同比增长14.07% [4] - 布局新兴市场，打造智算基座枢纽，构建异构算力平台 [4] - 数据中心产品为多行业客户提供丰富产品及解决方案，针对AI场景推出系列产品 [4] - 算力服务携手国产芯片厂商，支持国产大模型，为多行业提供网络环境和算力调度服务 [4] 2025年情况 - 数据中心业务订单快速增长，产品侧取得较多订单，预计下半年交付确收；IDC服务侧签订多地算力服务合同 [5] - 加强“智算”与“光储”融合创新，构建全新模式，获多项荣誉 [6] 智慧电能与新能源业务发展 智慧电能业务 - 2024年营收下降，毛利率增加近7个pct [7] - 以高端电源为核心，聚焦大功率产品，应用于“大交通”“大工业”等领域 [7] - 为多行业提供解决方案，获多项全球及国内市场份额荣誉 [7] 新能源业务 - 2024年在竞争中稳健发展，推出新产品，交付多个标杆项目 [8][9] - 海外市场布局广泛，储能PCS出货量位居中国企业全球第一，连续10年入选全球新能源企业500强 [9] 订单情况与未来展望 订单情况 - 当前订单充足，获多个单项目过亿订单，智算中心产品订单饱满且快速增长 [9] 未来展望 - 加大智算中心业务发展力度，产品维度加大研发，客户维度深化合作，区域维度开拓市场，算力服务维度拓展业务 [10] 融资计划 - 2025年4月24日结束可转债项目，资金按计划使用 [11] - 未来综合多因素规划资金，有再融资计划将披露 [11][12]