投资评级 - 报告对新莱福（301323）的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为新莱福2025年第三季度营收和归母净利润实现稳步增长，同时公司合并金南磁材的方案有望带来显著的上下游协同效应 [7][8] - 2025年前三季度公司实现营业收入7.09亿元，同比增长8.70%，但归母净利润为1.04亿元，同比小幅下降2.25% [5] - 2025年第三季度单季度表现优于前三季度整体，营业收入为2.58亿元，同比增长9.5%，环比增长5.8%，归母净利润为0.37亿元，同比增长12.7%，环比增长1.4% [6] - 公司净利润同比下降主要受国际经贸政策及原材料价格上涨影响，但第三季度投资净收益因理财收益增加而同比及环比分别提升90.95万元和294.83万元 [7] - 公司拟以总对价10.54亿元收购金南磁材100%股权，交易完成后将实现粉体材料与应用的上下游协同，拓展新能源车电控、5G基站、AI服务器等市场 [9][10] 财务表现 - 2025年前三季度销售毛利率为35.49%，同比下降1.9个百分点，销售净利率为14.54%，同比下降1.93个百分点 [5] - 2025年第三季度单季度销售毛利率为34.59%，同比下降0.67个百分点，环比下降2.11个百分点，销售净利率为14.27%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.54个百分点 [6] - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为0.26亿元，同比下降52.43% [7] - 截至2025年10月24日，公司总市值为68.23亿元，当前股价为65.03元 [4] 盈利预测 - 基于审慎性原则，暂不考虑收购及股份摊薄影响，预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为10.02亿元、12.39亿元、15.36亿元 [11][12] - 预测同期归母净利润分别为1.47亿元、1.78亿元、2.25亿元，对应市盈率（PE）分别为46倍、38倍、30倍 [11][12] - 预测2025年至2027年收入增长率分别为13%、24%、24%，归母净利润增长率分别为1%、21%、27% [11]

并购交易核心信息 - 公司拟以总对价10.54亿元收购广州金南磁性材料有限公司100%股权 [1] - 交易方式为发行股份及支付现金相结合，并募集配套资金不超过4.8亿元 [1] - 此次收购是公司上市以来首次重大资产重组，标志着公司向工业磁性材料与精密元器件领域的战略性拓展 [1] 战略协同效应 - 技术与研发平台深度协同，形成从基础材料研究到产品应用的完整研发链条，可缩短研发周期并共同开发新产品 [2] - 产品与市场强互补，合并后业务组合实现从民用市场到工业市场的跨越，构建周期互补的"双引擎"驱动模式 [3] - 双方可共享客户资源与销售渠道，公司可切入高端工业市场，金南磁材可利用公司覆盖全球60多个国家的海外分销体系加速国际化 [3] - 供应链与生产制造整合可降低采购成本，优化物流路径，并共同提升生产线智能化水平 [3] 行业前景与市场需求 - 全球磁性材料行业向高性能、轻量化、小型化、低损耗方向快速发展，催生对高端产品的旺盛需求 [4] - 新能源汽车领域对软磁元器件的性能和可靠性要求提升，单车价值量显著提升 [4] - 粉末冶金工艺因其优势正逐步替代传统工艺，下游应用扩展至伺服电机、智能机器人、无人机等新兴领域 [5] - 市场增长核心驱动因素包括绿色能源转型、汽车电动化与智能化、AI算力基建、消费电子创新与物联网渗透 [5][6] 政策环境支持 - 国家层面的一系列政策法规为新材料、高端制造行业营造了有利的发展环境 [7] - 此次并购重组完全契合国家宏观政策导向，为长期稳定发展奠定了坚实的政策基础 [7]

并购交易核心条款 - 新莱福拟通过发行股份及支付现金方式收购金南磁材100%股权 [1] - 股份发行价格为每股33.98元 [1] - 若不考虑募集配套资金影响 此次交易股份占交易后总股本的21% [1] - 交易完成后 新莱福实际控制人仍为汪小明先生 [1] 被收购方业务与协同效应 - 金南磁材业务聚焦于钕铁硼 软磁及机器人等领域 [1] - 并购将形成产品 产能及客户方面的协同效应 [1] - 金南磁材的含油轴承产品已批量供应全球前五大微电机厂商 [1] - 其减速箱产品已批量供货国内头部扫地机器人厂商 [1] 技术研发与新产品进展 - 新莱福自研的超细软磁粉体定位应用于1MHz以上高工作频率场景 如芯片电感 [1] - 该粉体性能经初步评价与同类高端产品接近 [1] - 该技术开辟了新能源车电控 5G基站 AI服务器及超算等新应用领域 [1] - 高性能钐铁氮粉体预计于2025年实现量产 其成本较钕铁硼低30% [1] - 钐铁氮粉体具有温度稳定性 适配新能源车及智能家居等领域 [1] - 该粉体抗腐蚀性能优异 可应用于液冷系统 水泵及油泵等场景 [1]