投资评级 - 首次给予买入-A评级 6个月目标价32.4元 [6][9] 核心观点 - 公司作为航空碳纤维复材龙头 受益于预浸料产品交付增长及低空经济新赛道布局 预计2025-2027年净利润复合增速达13.4% [2][3][5][6] - 子公司优材百慕在民航刹车盘副国产化替代取得突破 完成波音747-400/400F及ARJ21-700飞机用碳刹车盘副取证 [4] - 通过技术授权实现高性能预浸料生产应用 研发投入达1.02亿元推动产业升级转型 [4] 财务表现 - 2025H1营收27.47亿元（同比+7.87%） 归母净利润6.05亿元（同比+0.24%） [2] - 航空新材料业务营收27.17亿元（同比+7.89%） 净利润6.44亿元（同比+1.75%） [3] - 先进制造业务营收0.29亿元（同比+83.37%） 亏损收窄至681.31万元（同比减亏483.3万元） [3] - 预计2025年净利润13.04亿元（同比+13.1%） 2026年15.13亿元（同比+16.1%） [6][14] 业务进展 - 民用航空复合材料构件能力提升项目完成审批备案 [5] - 先进航空预浸料生产能力提升项目通过工程验收 [5] - 炭材料制品生产线完成竣工验收 [5] - 子公司深圳轻快世界布局eVTOL、无人机复合材料设计研发生产 [5] 估值分析 - 2025年预期PE为33.7倍 低于可比公司平均36倍 [6][14] - 当前股价26.12元较目标价存在24%上行空间 [6][9][10] - 净资产收益率保持16%以上水平 2026年预计达16.7% [7][14] 行业地位 - 与中简科技、光威复材、航材股份同为航空复材领域可比公司 [6][14] - 预浸料产品交付增长支撑航空复材业务稳定增长 [3] - 民品领域贡献新增长点 包括低空经济及民航零部件国产化 [4][5][6]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入24.50亿元，同比下降2.69%，归母净利润7.41亿元，同比下降15.12%，扣非归母净利润6.68亿元，同比下降6.15% [1] - 2024Q4实现营业收入5.48亿元，同比下降28.96%，归母净利润1.26亿元，同比下降49.93%，扣非归母净利润1.13亿元，同比下降45.53% [1] 业务板块表现 - 碳纤维及织物板块实现收入14.52亿元，同比下降12.91%，收入占比59.27%，毛利率58.37%，同比下降3.48个百分点 [2] - 风电碳梁业务实现收入5.37亿元，同比增长25.81%，收入占比从16.94%提升至21.90%，毛利率26.36%，同比提升8.24个百分点 [2] - 预浸料业务实现收入2.34亿元，同比下降12.86%，收入占比9.53%，毛利率35.77% [2] - 复材科技板块实现收入1.07亿元，同比增长15.6% [2] - 精密机械板块实现收入0.89亿元，同比增长161.20% [2] - 光晟科技板块实现收入0.25亿元，同比增长28.27% [3] 产品与技术发展 - 装备用T800级碳纤维实现收入4.72亿元，同比增长64.64% [2] - 新开发干喷湿纺工艺的T1100及碳纤维，与湿法T1100级碳纤维共同满足高端装备需求 [4] - 新开发高模型纤维TZ40S，在无人机等领域批量应用 [4] - GW300碳纤维PCD和舱内结构用纤维增强树脂阻燃预浸料PCD获得中国商飞正式批准 [4] - GW300碳纤维收入同比增长495% [4] - 开发面向3C消费电子行业的超薄预浸料和面向光伏行业的高透明预浸料，均已实现批量生产 [4] 产能与生产线 - 某型号碳纤维千吨级生产线等同性验证通过验收 [5] - 内蒙古光威基地一期4000吨高性能碳纤维产线于2024年6月和11月投产，产线运行稳定 [5] - 全资子公司威海拓展实现对内蒙古光威的股权收购，内蒙古光威成为威海拓展的全资子公司 [5] 应用领域 - 新能源相关业务贡献收入6.99亿元，同比增长16.66% [3] - 航空、非航装备和科研业务、工业制造相关领域相对稳定 [3] - 航天、体育休闲领域贡献收入同比有所下降 [3] - 参与配套的某型四座电动飞机成为我国首款取得中国民航局颁发型号合格证的电动飞机 [4]