【汽车】2026年乘用车：以高端、出海为矛破局 - **核心观点：** 2026年乘用车市场预计将呈现温和增长，投资机会聚焦于通过**高端化**和**出海**实现突破的车企 [1][4] - **2025年回顾：** - 国内乘用车市场稳健增长，2025年批发销量达2379.7万辆，同比增长6% [3] - 乘用车出口表现强劲，达573.1万辆，同比增长21% [3] - 中低端市场新能源渗透加速，在10-15万元价格带，新能源渗透率从2024年的45%提升至2025年的54% [3] - **2026年展望：** - 预计2026年乘用车总销量约2982万辆，同比微增1% [3] - 新能源乘用车销量预计约1705万辆，同比增长10%，渗透率持续提升 [3] - 市场趋势明确为**新能源高端化**，以旧换新政策边际利好中高端新能源车型 [3] - MPV、越野等细分市场供给将加速释放 [3] - **投资建议：** 看好**全球化布局领先**、**高端化表现亮眼**、**智能化能力突出**的车企 [4] 【固收】战争与债券利率：历史经验能告诉我们什么 - **核心观点：** 战争对债券利率的影响无统一结论，关键在于判断相关国家是“**避险资产**”还是“**风险承受体**”，影响机制复杂且具有异质性和再分配效应 [6][9] - **经验事实与识别：** - 战争影响下，主要涉及国家的国债并无“必涨必跌”的统一结论 [9] - 安全资产核心国家更易出现阶段性避险驱动的利率下行，而被威胁/受波及国家更易发生主权风险溢价驱动的利率上行 [9] - 识别战争效应需与宏观/货币周期区分，不能仅做开战前后简单对比 [9] - **传导机制与期限结构：** - 战争主要通过**避险配置、通胀/供给、财政融资/主权风险、政策反应与制度约束**四条链条影响国债 [9] - 短期影响多由避险情绪主导，中期更取决于对通胀与财政路径的再评估 [9] - 冲击对收益率曲线的影响不固定：避险主导类似“全曲线下移”，通胀/财政再定价则类似“期限溢价抬升、曲线陡峭” [9] - **异质性、尾部定价与再分配效应：** - 更可能触发中期“利率上行再定价”的，是那些改变通胀机制、推升财政负担或损害主权信用的冲突 [10] - 战争风险常先体现在“尾部权重上升”（如信用利差、隐含波动率、油价跳变等指标变化），而非利率均值变化 [10] - 战争风险的影响是跨国、跨资产的**再分配**：避险资产承接资金流入，风险承受体被抬升溢价 [10] - **对当前局势的核心启示：** - 短期避险下行不等于中期趋势下行，若冲突演化为能源供给约束与财政-通胀路径重估，利率可能转向“期限溢价上行” [10] - 识别冲击阶段需联动跟踪信用利差、隐含波动率、油价跳变及流动性等尾部指标，而非只看利率点位 [10] - 影响具有身份差异，评估前应先完成对象国在冲突传导链条中的角色定位 [10] 其他行业要点 - **策略：** 关注**资源品普涨**与**Token出海新叙事** [12] - **钢铁：** 第一批引领性钢企公布 [12] - **化工：** PVC长期格局向好，优势企业有望充分受益 [13] - **建筑：** 新增专项债发行加速，地产政策持续优化 [13]

北京市新能源汽车产业政策与规划 - 北京市“十五五”规划建议将新能源汽车作为重点发展领域 [1] - 规划提出稳步提高新能源汽车比例，完善新能源汽车补能配套设施 [1] 北汽集团的战略定位与发展方向 - 北汽集团是北京市重点汽车制造企业，立足首都经济社会发展大局，坚持创新驱动，推动汽车产业绿色发展 [1] - 北京新能源汽车股份有限公司是承载北汽集团“高、新、特”三大战略中“新”的重要一环 [1] - 北汽新能源是北汽集团未来主要的发展方向 [1] 中国进出口银行北京分行的金融支持 - 中国进出口银行北京分行与北汽集团携手十余年，不断深化战略合作 [1] - 该行为北汽集团旗下自主品牌新能源汽车板块发展提供一揽子支持方案 [1] - 在北汽新能源爬坡过槛的关键时期，该行实施差异化信贷政策，提供了包括流动资金贷款、银行承兑汇票在内的综合金融服务 [1] - 金融支持为企业不断推出中、高端产品提供有力支持，全力推动中国新能源汽车自主品牌发展 [1] - 未来，该行将充分发挥政策性金融跨周期逆周期调节作用，围绕国家重大产业规划布局，为北京市汽车产业提供更广泛的金融支持 [1]

公司业务动态 - 华安鑫创获得岚图汽车某项目双联屏显示总成产品的开发与供货资格 [2] - 此次合作体现了公司在智能座舱显示总成领域的集成能力、快速交付能力与成本控制能力 [2] - 项目定点将有助于公司进一步优化供应链管理，提高生产效率和成本控制能力 [2] - 若后续订单顺利转化，将提升公司在智能座舱领域的市场份额，为未来经营业绩带来积极影响 [2] 产品与技术 - 双联屏是智能座舱的核心视觉中枢，具备无缝一体式设计和连贯的信息呈现能力 [2] - 双联屏从双芯驱动转向单芯多屏，硬件简化、线束瘦身持续助力整车轻量化与成本优化 [2] 合作方背景 - 岚图汽车是源自东风汽车的高端智慧新能源品牌，致力于打造具有中国文化底蕴与智慧的高端新能源汽车产品 [2]