投资评级与核心观点 - 报告维持东睦股份“增持”评级 [1][7] - 报告核心观点：公司作为国内粉末冶金行业标杆企业，受益于新材料和新科技发展战略，2025年三大新材料主营业务收入创历史新高，并在机器人、AI算力等高成长领域精准布局，未来增长可期 [1][2][4] - 基于“新科技”战略引领及在高成长领域的聚焦，报告上调公司未来盈利预测，并给予新目标价38.51元，对应2026年34.7倍PE [5][7] 2025年及2026年第一季度财务表现 - 2025年全年实现营业收入60.37亿元，同比增长17.39%；实现归母净利润5.36亿元，同比增长34.95%；扣非净利润5.19亿元，同比增长37.09% [1] - 2025年第四季度实现营收16.21亿元，同比增长5.78%，环比增长9.03%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长0.13%，环比下降21.94% [1] - 2026年第一季度实现营业收入15.37亿元，同比增长5.32%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长12.69% [1] - 若剔除股权支付费用影响，2026年第一季度归母净利润为1.54亿元，同比大幅增加38.07% [2] - 2025年归母净利润高于预期，部分原因为公司收到与资产相关的政府补助2046.7万元以及与收益相关的政府补助1507.8万元 [1] 主营业务与新科技战略进展 - 2025年公司三大新材料技术平台主营业务收入创历史新高：P&S收入25.32亿元（同比增长13.21%），SMC收入9.31亿元（同比增长3.24%），MIM收入25.40亿元（同比增长29.26%）[2] - “新科技”战略产品2025年实现营业收入约20.97亿元，占主营业务收入的34.91%，其中：高端消费电子产品收入约18.61亿元，AI算力相关产品收入约2.24亿元，机器人相关产品收入约0.12亿元 [2] - 在机器人领域，公司构建了轴向磁通电机、减速器、灵巧手微型齿轮等产品矩阵；2025年轴向磁通电机及零部件销售收入达1055.53万元，同比激增584.39%；销售各类轴向磁通电机1724台，同比增长440.44% [3] - 在AI算力领域，公司依托MIM和SMC软磁技术，聚焦AI高速连接器、芯片散热器、服务器电源电感等核心零部件，打造适配高功率、高效率、小型化需求的产品体系 [4] 盈利预测与估值 - 报告上调公司盈利预测：预计2026年归母净利润为6.98亿元（较前值上调19.43%），2027年为8.10亿元（较前值上调29.33%），并新增2028年预测为9.58亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.11元、1.28元、1.52元 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率（PE）为34.77倍，报告给予公司2026年34.7倍PE估值，对应目标价38.51元 [5][7][12] - 截至2026年4月20日，公司收盘价为31.85元，总市值为201.10亿元 [8] 历史财务数据与预测摘要 - 根据预测数据，公司2026-2028年营业收入预计分别为68.85亿元、77.04亿元、88.48亿元，同比增长率分别为14.03%、11.90%、14.85% [11] - 预测毛利率稳中有升，2026-2028年分别为26.13%、26.25%、26.31%；预测净资产收益率（ROE）维持在18.5%左右 [11] - 预测市盈率（PE）逐年下降，2026-2028年分别为28.81倍、24.82倍、20.99倍 [11]

报告投资评级 - 投资评级：增持（维持） [5] 报告核心观点 - 公司2025年及2026年一季度业绩实现高速增长，主要得益于在工业控制与汽车电子领域的营收大幅增长及毛利率提升 [6] - 公司通过设立铜陵子公司、产学研合作、设备升级及产能迁建优化等措施，持续提升核心竞争力并布局未来增长 [6] - 未来增长点聚焦于汽车电子多屏化趋势、工业控制智能化需求以及FPC软板新业务的潜在机遇 [6] 公司财务与市场表现 - 截至2026年4月17日，公司收盘价为26.08元，总市值为2，088.49百万元，流通市值为1，160.94百万元，资产负债率为39.85% [3] - 2025年公司实现营业收入5.99亿元，同比增长59%；归母净利润6583万元，同比增长36%；扣非归母净利润6274万元，同比增长50% [6] - 2026年第一季度公司实现营业收入1.52亿元，同比增长56%；归母净利润2074万元，同比增长72%；扣非归母净利润2038万元，同比增长73% [6] - 2025年年度权益分派预案为每10股派发现金红利1元（含税）并转增3股，预计共派发现金红利801万元，转增2402万股 [6] 分业务营收表现 - 2025年消费电子业务营收1.77亿元，同比下降16.36%，毛利率为25.04%，同比提升0.38个百分点 [6] - 2025年工业控制业务营收1.49亿元，同比增长125.63%，毛利率为19.81%，同比提升1.10个百分点 [6] - 2025年汽车电子业务营收2.49亿元，同比增长223.41%，毛利率为13.81%，同比提升1.48个百分点 [6] - 2025年其他业务营收2328.23万元，同比增长5.67%，毛利率为23.62%，同比下降4.92个百分点 [6] 2025年核心发展举措 - 截至2025年末，公司共拥有各项专利50项，其中发明专利15项 [6] - 2025年12月9日，公司与铜陵众裕合资设立铜陵雅葆轩，公司持股70%，旨在完善产业链布局 [6] - 公司与南航开展产学研合作，项目包括“显示与控制电路板设计与工程化技术”和“面向智能车辆舱内感知的毫米波雷达模块开发” [6] 2026年发展规划 - 公司计划在现有汽车电子、高端消费电子、工业控制产品领域继续深耕 [6] - 计划推行先进设备和精密制造的升级改造，深化智能制造，应用自动化设备和精益生产工艺 [6] - 对原扩产项目进行优化升级，将“高端电子制造扩产项目”变更为“高端电子制造迁建项目”的子项目“新生产线扩建项目” [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.81亿元、0.99亿元、1.21亿元 [6] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为7.27亿元、8.85亿元、10.88亿元，同比增长率分别为21.46%、21.69%、22.94% [7] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.01元、1.23元、1.51元 [7] - 预计公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为26倍、21倍、17倍 [6] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为18.30%、20.18%、22.20% [7]