新股发行概况 - 2023年10月28日共有2只新股进行申购，分别为沪市主板的德力佳和北交所的中诚咨询 [1] - 德力佳申购代码为732092，发行市盈率为34.98倍，申购价格为46.68元 [1] - 中诚咨询申购代码为920003，发行市盈率为9.69倍，申购价格为14.27元 [1] 德力佳公司详情 - 公司本次发行股份总量为4000.01万股，其中网上发行960.00万股 [1] - 单一账户申购上限为9500股 [1] - 公司主要从事高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售，下游应用领域目前主要为风力发电机组 [1] - 公司拟募资金额为18.67亿元 [1] 中诚咨询公司详情 - 公司本次发行总量为1400.00万股，其中网上发行1260.00万股 [1] - 每一个申购单位为100股，网上发行申购上限为63.00万股，申购时需足额缴付申购资金 [1] - 公司主营业务为提供工程造价、招标代理、工程监理及管理、BIM服务、工程设计等专业技术服务及全过程咨询服务 [1] - 公司拟募资金额为2.00亿元 [1]

宏观研究：中国出口展望 - 核心观点：α因素（关税、转口监管、汇率等）对中国出口增速的影响日益增强，超越传统β因素（外需）[2] 报告预计2026年α因素回落风险较低，β因素保持韧性，全年出口有望实现1-3%的增速[2] - 新贸易格局：中美贸易"藕断丝连"，转口贸易提升但无法完全弥补直接贸易缺口，非美非转口地成为中国出口"新大陆"[3] - 新产业表现：2025年机械与电力设备出口持续走强，反映全球对中国设备类资本品的需求中期存在且随地缘风险加强[4] - 订单透支风险：7-8月订单前置的透支效应已体现在对美国及转口地出口回落中，后续风险暴露概率和幅度有限[4] - 转口监管影响：仅监管"贴牌转口"，中国对东盟出口增量中55%为贴牌转口，若加征40%转口关税将导致中国总出口回落约1.3%[4] - 关税加码概率：中美互相反制背景下单边大规模关税概率有限，全球对等关税谈判多数敲定，中国出口已明显去美国化[4] - 汇率影响：本币升值可能导致外币计价出口价增量减，但出口额稳中有升，参考日本广场协议后经验[5] - 全球贸易环境：IMF预测2026年全球现价GDP增速较2025年回升，全球贸易额增速至少维持2025年水平[6] 房地产行业分析 - 行业现状：9月地产投资单月增速降至-21.3%，前9月累计同比下降13.9%，预计全年将出现两位数下降[7] 新开工面积和销售金额降幅收窄至-15.0%和-12.4%[7] - 价格分化：新房与二手房价格差拉大，北京、上海、杭州等城市新房价格环比上涨，而70大中城市二手房无环比上涨城市[8] - 企业策略：房企采取"抛开库存、仅看新增"策略，聚焦好地段、好品质的新项目，此策略预计持续且以扩张型公司为首选[8] - 对冲措施：地产投资2024年为10万亿元，若2025年下降超10%将减少1万亿元，需通过城市更新和新科技基建对冲[7] - 推荐标的：开发类（万科A、保利发展等）、商住类（华润置地、龙湖集团）、物业类（万物云、华润万象生活等）、文旅类（华侨城A）[7] 医疗器械：脑机接口行业 - 行业前景：脑机接口处于"技术突破、临床验证、商业落地"关键转折期，下游医疗健康和消费市场需求释放可期[2][10] - 政策支持：工信部等七部门2025年7月印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，目标2030年形成安全可靠产业体系[11] 2025年3月国家医保局发布立项指南，多省份已给出脑机接口医保定价[11] - 投融资活跃：截至2025年4月底，全球脑机接口领域投融资交易超1000笔，近400家企业获投资，总额近100亿美元[12] - 市场规模：全球脑机接口市场规模从2019年12亿美元增长至2023年近20亿美元，2019-2023年复合增长率超13%[12] - 技术路径：分非侵入式、半侵入式和侵入式三种，侵入式面向医疗和科研，非侵入式面向消费领域，半侵入式因伤害小进展更佳[13] - 推荐标的：维持"增持"评级，推荐伟思医疗，关注翔宇医疗、麦澜德等[10] 动力锂电：电动重卡市场 - 中国市场：2024年新能源重卡销量达8.21万辆，同比增长140%，渗透率13.61%[19] 2025年前三季度销量13.78万辆，同比增长184%，渗透率提升至24.21%[21] 预计2026年渗透率提升至35%，2027年突破50%[21] - 欧洲市场：2023年电动重卡销量超3000辆，同比增长约三倍，渗透率突破1%[21] 2024年销量达4291辆，同比增长35%，渗透率1.4%[21] - 美国市场：电动化水平较低，渗透率不足1%，但2024年销量达1103辆，同比增长34%[22] - 推荐标的：宁德时代、比亚迪、国轩高科等动力电池及关键材料企业[19] 机器人行业 - 宇树科技H2人形机器人：身高180cm，体重70kg，全身31个关节，能完成芭蕾旋转、武术动作等高难度动作[23] 拟人化升级加入仿生脸，灵活度显著提升[23] - 技术能力：自研AI机器人算法和关键部件，累计专利申请超200项，H1关节电机最大扭矩达360牛米[24] - 市场地位：2024年全球机器人市场份额达32.4%，机器狗年销量2.37万台占全球市场69.75%，人形机器人交付超1500台[25] 中标中移人形机器人代工项目，金额达4605万元[25] - 资本规划：拟IPO上市，计划2025年第四季度提交申请[25] - 推荐标的：关注产业链机会，包括长盛轴承、卧龙电驱等[23] 房地产创新：RWA代币 - 行业意义：RWA代币具有交易便利性、成本低、效率高等特点，可提升房地产发行和交易效率，降低投资门槛[26] - 市场规模：全球RWA资产价值升至254亿美元，德勤预计2035年房地产RWA代币达4万亿美元，年均复合增速27%[26] - 风险提示：包括政策监管、技术瓶颈、系统性风险等，但未在总结中展开[26] 半导体设备 - 应用材料公司：近十年毛利率中位数维持45%，EBIT利润率稳定约27%，自由现金流利润率达20%[43] 在全球WFE市场中市占率稳定21%左右[43] - 增长动力：AI终端需求旺盛，下游积极扩产，公司有望受益于行业景气周期[44] 预计2025-2027年营收分别达289.2亿美元、308.5亿美元和320.2亿美元[43] - 技术趋势：后摩尔时代材料工程作用关键，公司在立体化芯片架构中持续受益[44] 公司业绩亮点 - 宁德时代：2025Q3营收1042亿元，同比增长13%，归母净利润185亿元，同比增长41.2%[38] 动储出货量180GWh，海外出口比例占20%[38] 毛利率25.8%，净利率17.8%[38] 预计2026年山东将释放100GWh的587Ah大电芯产能[39] - 中国西电：2025前三季总收入169.59亿元，同比增长11.85%，归母净利润9.39亿元，同比增长19.29%[41] 综合毛利率22.14%，同比提升1.66个百分点[41] - 九兴控股：2025Q3收入4.04亿美元，同比增长3.7%，制造业务出货量1390万双，同比增长7.8%[34] 预计2025年出货量中单位数增长[35] 量化策略研究 - 港股通价值策略：基于现金流比例、股息率、回购因子构建，年化收益11.7%，相对指数超额9.5%[47] - 护城河策略：年化收益12.6%，超额10.5%，超额波动率和相对回撤最低[47] - 成长策略：年化收益22.2%，超额20.0%，呈现高beta属性[48] - 均衡策略：年化收益25.1%，超额23.0%，信息比最高[48] 产业并购与新股 - 威高血净并购：拟收购威高普瑞100%股权，构成港股资产回A，可能提振估值[49] - 德力佳：高速重载精密齿轮传动产品龙头，2024年全球市占率第三，国内第二[52] 募投项目拟投入18.81亿元[53] 全球风电主齿轮箱市场规模预计2030年达83.70亿美元[54]

发行概况 - 公司首次公开发行股票4000.01万股，占发行后总股本比例10.00% [1] - 发行全部为新股，不涉及股东公开发售股份 [1] - 初步询价日期为2025年10月23日，申购日期为2025年10月28日 [1] - 初始战略配售发行数量为800,0020股，占本次发行数量20.00% [1] 业务与市场地位 - 公司主营业务为高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售 [1] - 下游应用领域主要为风力发电机组，核心产品为风电主齿轮箱 [1] - 公司与金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等风电整机头部企业建立良好合作关系 [1] - 多次获得客户授予的最佳供应商、优秀供应商、最佳交付伙伴、战略合作伙伴等荣誉 [1] 财务表现与订单情况 - 2025年1-6月营业收入同比增长81.13% [2] - 2025年1-6月扣非归母净利润同比增长63.56% [2] - 截至2025年6月末，公司在手订单金额已超过40亿元 [2] 募集资金用途 - 募集资金将用于年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目 [2] - 募集资金将用于汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目 [2]

IPO排队企业情况 - 截至8月24日IPO排队企业总数292家 其中北交所排队企业175家占比最高 沪主板26家 科创板37家 深主板25家 创业板29家 [2] - 按审核阶段划分 已受理企业6家 已问询企业236家 已通过企业10家 中止企业22家 提交注册企业18家 [3] 新增上市企业情况 - 8月20日沈阳宏远电磁线股份有限公司在北交所上市 股票代码920018 发行当日收盘价42.00元 涨幅358.02% 成交额11.09亿元 换手率94.11% [4][5][6][7] - 8月22日宁波能之光新材料科技股份有限公司在北交所上市 股票代码920056 发行当日收盘价32.04元 涨幅344.38% 成交额7.58亿元 换手率73.08% [4][5][7][8] 新增辅导备案企业情况 - 8月18日至24日新增5家辅导备案企业 包括广东昭明电子集团股份有限公司（精密金属五金制造） 赛特威尔电子股份有限公司（家用安防产品） 江苏君华特种高分子材料股份有限公司（PEEK材料） 上海普适导航科技股份有限公司（导航与位置服务） 上海科州药物股份有限公司（抗肿瘤创新药） [9][10][11] - 辅导机构涵盖申万宏源 中信证券 国泰海通 中信建投等券商 备案地点涉及广东 宁波 江苏 上海等证监局 [10] 证监会注册通过情况 - 8月18日至24日3家企业获得注册批文：超颖电子电路股份有限公司（沪主板 印制电路板研发生产） 德力佳传动科技股份有限公司（沪主板 风电齿轮箱制造） 河北世昌汽车部件股份有限公司（北交所 汽车燃料系统研发） [14][15][16][17] - 超颖电子产品应用于汽车电子/显示/通信领域 德力佳专注风电主齿轮箱 世昌股份主要客户包括吉利/奇瑞/一汽等整车制造商 [15][16][17] 交易所终止审核情况 - 湖北楚大智能装备股份有限公司（北交所 玻璃成型设备）和福建德尔科技股份有限公司（沪主板 氟化工材料）终止IPO审核 均为主动撤回 [18][19][21] - 两家企业均为国家级高新技术企业 楚大智能为专精特新"小巨人"企业 德尔科技业务涵盖半导体湿电子化学品与新能源锂电材料 [19][21]

上市进展 - 德力佳传动科技(江苏)股份有限公司首发申请于2025年7月31日获上交所上市委会议通过，拟在沪市主板上市 [1] - 本次发行保荐机构为华泰联合证券有限责任公司 [1] 业务与募投项目 - 公司主要从事高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售，下游应用领域目前主要为风力发电机组 [1] - 公司本次拟募集资金18.81亿元 [1] - 募集资金拟投资于年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目及年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目 [1] 财务表现 - 2022年至2024年公司实现营业收入分别为31.08亿元、44.42亿元、37.15亿元 [1] - 2022年至2024年公司实现净利润分别为5.40亿元、6.34亿元、5.34亿元 [1] - 2024年营业收入为371533.98万元，归属母公司股东的净利润为53378.55万元 [1] - 2024年扣除非经常损益后归属母公司所有者净利润为53476.03万元，经营活动产生的现金流量净额为80579.90万元 [1] - 2024年加权平均净资产收益率为20.63% [1]

IPO审核与注册进展 - 上周2家企业上会 泰凯英北交所IPO过会 恒坤新材科创板IPO遭暂缓审议[2] - 泰凯英采用代工生产模式 境外销售收入占比约70% 上市委关注其业绩增长真实性与可持续性[2] - 恒坤新材2024年营收5.48亿元同比增长49.01% 净利润0.97亿元同比增长7.87% 拟募资10.07亿元投向集成电路材料项目[3] - 本周2家企业上会 长江能科拟登陆北交所 德力佳拟登陆沪市主板[4] - 长江能科2024年营收3.14亿元同比下滑9.77% 净利润0.49亿元同比增长20.34% 交易所重点关注其业绩可持续性[4] - 德力佳2024年营收37.15亿元 净利润5.34亿元 拟募资18.81亿元投向风电齿轮箱项目[5][6] - 昊创瑞通IPO注册获同意 主营智能配电设备 2024年营收8.67亿元 净利润1.11亿元 国家电网销售收入占比77.38%[7] 新股上市表现 - 上周2只新股上市 山大电力首日上涨356% 收盘价66.85元/股 中一签浮盈2.61万元[8] - 山大电力2024年营收6.58亿元 净利润1.27亿元 实控人为山东大学[8] - 技源集团首日上涨274.54% 收盘价40.75元/股 中一签浮盈1.49万元 超九成收入来自外销[8][9] - 技源集团2024年营收10.02亿元 净利润1.74亿元 主营膳食营养补充产品[9] 新股申购安排 - 本周3只新股申购 天富龙发行价23.6元/股 酉立智能发行价23.99元/股 广东建科拟发行1.05亿股[10][12] - 天富龙2024年营收38.41亿元 净利润4.54亿元 主营差别化涤纶短纤维 年产能61.24万吨[10][11] - 酉立智能预计2025年上半年营收4.62-4.82亿元同比增长24.43%-29.82% 净利润5548.56-5748.56万元同比增长12.02%-16.06%[11] - 广东建科控股股东为广东省建筑工程集团 实控人为广东省国资委 从事建设工程检验检测技术服务[11] 政策监管动向 - 证监会强调推动上市公司提升投资价值 落实重大资产重组管理办法 加快推进财务造假综合惩防意见[13] - 证监会拟修订《上市公司治理准则》 严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争[14]

新股申购 - 本周共有3只新股申购，上证主板1只(天富龙)，创业板1只(广东建科)，北交所1只(酉立智能) [1] - 天富龙发行价23.6元/股，发行市盈率20.93倍，低于行业平均市盈率30.31倍 [2] - 酉立智能发行价23.99元/股，发行市盈率11.75倍，低于行业平均市盈率27.03倍 [2] 天富龙 - 主营业务为差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售，产品覆盖商务、出行、家居、健康护理、衣着等场景 [2] - 在原生涤纶短纤维领域产量位列行业第九，再生涤纶短纤维领域产量位列行业第二 [2] - 年产能61.24万吨，2021-2023年汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维销量国内排名第一 [2] - 2022-2024年营业收入分别为25.76亿元、33.36亿元、38.41亿元，扣非净利润分别为3.38亿元、4.20亿元、4.51亿元 [3] - 募资9.44亿元用于年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目和研发中心建设项目 [3] - 聚酯新材料可作为太阳能光伏板保护膜材料，具有成膜强度高、透光率高等特性 [6] 广东建科 - 主营业务为建设工程领域检验检测技术服务，资质认定检测标准超过4100本，检测参数31869个 [3] - 承接港珠澳大桥、广州新白云国际机场、深圳平安金融大厦等重点项目检测工作 [3] - 2022-2024年营收分别为10.72亿元、11.54亿元、11.97亿元，净利润分别为1.03亿元、0.99亿元、1.07亿元 [3] - 募资4.81亿元用于创新技术研究院总部建设项目和检测及营销服务网络建设项目 [4] - 检测业务覆盖房建、市政、交通、水利、环保、安全生产等多个板块 [8] IPO上会企业 - 本周2家IPO上会企业：上证主板德力佳和北交所长江能科 [5] - 德力佳主营高速重载精密齿轮传动产品，主要应用于风电领域 [5] - 2024年全球市场占有率10.36%(全球第三)，中国市场占有率16.22%(中国第二) [5] - 拟募资18.81亿元用于年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目和年产800台大型海上风电齿轮箱项目 [5] 酉立智能 - 深耕光伏支架领域，主营光伏支架核心零部件研发、生产和销售 [7] - 主要产品包括光伏支架主体支撑扭矩管、轴承组件、安装结构件及檩条等 [7]

企业IPO概况 - 4家企业即将上会，其中1家拟科创板IPO（恒坤新材），1家拟沪市主板上市（德力佳），2家拟北交所IPO（长江能科、泰凯英）[1] - 拟募资总额达34.38亿元，其中德力佳拟募资18.81亿元居首，恒坤新材10.07亿元次之，泰凯英3.90亿元，长江能科1.60亿元[1][4] - 地域分布显示江苏省2家（德力佳、长江能科），山东省1家（泰凯英），福建省1家（恒坤新材）[1] 各公司业务详情 德力佳 - 主营高速重载精密齿轮传动产品，主要应用于风力发电机组领域[2] - 募投项目包括年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目及年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目[1] 恒坤新材 - 产品应用于先进NAND、DRAM存储芯片及90nm以下逻辑芯片的光刻、薄膜沉积等工艺环节[3] - 属于集成电路晶圆制造关键材料供应商[3] 泰凯英 - 主营业务为矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务[4] 长江能科 - 专注于能源化工行业专用压力容器设备，产品包括电脱盐设备、电脱水设备等原油预处理设备[4] - 产品应用于海陆油气田开发、炼油化工、海洋工程等领域[4] 发行信息 - 德力佳拟发行4000.01万股，保荐机构为华泰联合[4] - 恒坤新材拟发行6739.79万股，保荐机构为中信建投证券[4] - 泰凯英拟发行4425万股，保荐机构为招商证券[4] - 长江能科拟发行3000万股，保荐机构为海通证券[4]