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【招商电子】景旺电子:业绩稳步增长符合市场预期,智驾及AI算力有望打开新的增长点
招商电子· 2025-05-06 21:49
公司财务表现 - 24年实现收入126.59亿同比+17.68%,归母净利润11.69亿同比+24.86%,扣非归母净利10.54亿同比+18.11%,毛利率22.73%同比-0.44pct,净利率9.16%同比+0.70pct,拟每10股派发现金红利8元 [1] - 25Q1收入33.43亿同比+21.90%环比-6.65%,归母净利3.25亿同比+2.18%环比+22.76%,扣非归母净利2.32亿同比-17.56%环比+2.52%,毛利率20.78%同比-3.82pct环比+0.67pct,净利率9.87%同比-1.69pct环比+2.50pct [1] - 24Q4收入35.81亿同比+19.16%环比+11.54%,归母净利2.65亿同比+12.16%环比+6.75%,扣非归母净利2.26亿同比+10.73%环比-4.78%,毛利率20.11%同比+0.70pct环比-3.22pct,净利率7.37%同比-0.03pct环比-0.23pct [1] 业务进展与技术突破 - 24年研发费用7.58亿同比+26.12%,研发费率5.98%同比+0.40pct [2] - 数据中心领域:AI服务器部分产品批量出货,800G光模块PCB量产出货,具备1.6T光模块量产能力,高阶HDI、高速软硬结合板等技术突破,224G交换机技术预研,计算机及网络设备收入增速超30%,收入占比约8% [2] - 汽车电子领域:覆盖全球头部Tier1及国内主机厂,激光雷达板、毫米波雷达板、域控制器PCB稳定量产,24年收入58亿同比+33%,收入占比48% [2] - 消费电子领域:多层高密度软板、软硬结合板、HDI订单大幅增长 [2] - 低轨卫星和商业航天领域:相控阵雷达板终端应用落地 [2] 25Q1业绩分析 - 利润下滑主因:上游贵金属涨价、汽车电子业务竞争加剧价格承压、高毛利数据中心业务未快速放量、股权激励费用及预研项目费用增加 [3] - 稼动率较满,订单能见度高,高端算力板块高多层HDI板突破有望起量 [3] AI算力领域展望 - AI服务器高多层板及高阶HDI厚板需求快速增长,产业链高端产能紧缺 [4] - 珠海金湾工厂高多层年产能120万平米(最高≥64L),HDI/SLP年产能30万平米(16层任意阶),有望在中高端需求外溢下扭亏为盈 [4] 中长期成长空间 - 珠海厂区高多层、HDI/SLP产能进展顺利,北美N及国内H算力客户、博世/电装等汽车T1客户高端产品开发取得进展 [5] - 汽车及数通高端产能释放优化业务结构,带动业绩增长 [5]
景旺电子(603228):业绩稳步增长符合市场预期,智驾及AI算力有望打开新的增长点
招商证券· 2025-05-05 23:15
报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2025年公司在AI算力领域高多层板和HDI有望取得积极进展,中长线公司优秀管理与汽车、数通高端产能释放打开新一轮成长空间,维持“强烈推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入126.59亿同比+17.68%,归母净利润11.69亿同比+24.86%,扣非归母净利10.54亿同比+18.11%,毛利率22.73%同比-0.44pct,净利率9.16%同比+0.70pct,拟每10股派发现金红利8元 [1] - 2025Q1收入33.43亿同比+21.90%环比-6.65%,归母净利3.25亿同比+2.18%环比+22.76%,扣非归母净利2.32亿同比-17.56%环比+2.52%,毛利率20.78%同比-3.82pct环比+0.67pct,净利率9.87%同比-1.69pct环比+2.50pct [1] - 2024Q4收入35.81亿同比+19.16%环比+11.54%,归母净利2.65亿同比+12.16%环比+6.75%,扣非归母净利2.26亿同比+10.73%环比-4.78%,毛利率20.11%同比+0.70pct环比-3.22pct,净利率7.37%同比-0.03pct环比-0.23pct [6] 公司业务进展 - 2024年研发费用7.58亿同比+26.12%,研发费率5.98%同比+0.40pct [6] - 数据中心领域,AI服务器部分产品实现批量出货,高速通信领域多款高速PCB产品量产出货,具备1.6T光模块量产能力,多个产品取得重大技术突破并开展技术预研,2024年计算机跟网络设备产品收入增速超30%,收入占比约8% [6] - 汽车电子领域,积累大量优质客户,相关产品稳定量产,多地产能有序释放,超额完成年度销售目标,2024年汽车电子收入58亿同比+33%,收入占比48% [6] - 消费电子领域,多层高密度软板、软硬结合板、HDI等产品订单大幅增长 [6] - 低轨卫星和商业航天领域,布局较早,具备专利储备和技术优势,多款相控阵雷达板已应用 [6] 2025Q1业绩分析 - 业绩稳步增长符合市场预期,但盈利能力有一定下滑,利润下滑主因上游原材料价格上涨、业务结构调整、费用增加 [6] - 公司整体稼动率较满,下游订单能见度较高,汽车电子领域有价格压力,高端算力板块高多层、高阶HDI板已突破有望起量 [6] AI算力领域前景 - 未来AI服务器中高多层板以及高阶HDI厚板用量需求将快速增长,产业链高端产能紧缺,公司有望在海外及国内核心算力客户产品中取得进展 [7] - 珠海金湾工厂现有高多层年产能120万平方米和HDI/SLP年产能30万平方米,有望迎来产品结构升级良机实现扭亏为盈 [7] 中长线展望 - 公司高端化升级战略稳步推进,在下游算力和汽车头部客户高端产品开发取得积极进展,有望收获高毛利订单带动业绩增长 [7] 财务预测 - 预测2025 - 2027年营收为149.4/179.3/211.5亿,归母净利润14.8/18.3/22.3亿,对应EPS为1.59/1.96/2.39元,对应PE为17.6/14.2/11.7倍 [7]