投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心财务业绩与预测 - **2025年业绩**：营收72.9亿元，同比增长5.7%；归母净利润6.6亿元，同比增长14.8%；扣非净利润6.1亿元，同比增长10.6% [1] - **2026年第一季度业绩**：营收15.23亿元，同比增长13.41%；归母净利润1.12亿元，同比增长4.8%；剔除股权激励、转债利息及汇兑损失影响后，归母净利润为1.54亿元，同比增长43.8% [1] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.24亿元、15.29亿元、19.90亿元，对应市盈率分别为46.1倍、27.8倍、21.4倍 [3][5] - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为83.25亿元、111.75亿元、137.25亿元，增长率分别为14.1%、34.2%、22.8%；预计同期毛利率分别为27.6%、30.5%、31.3%，净资产收益率分别为16.1%、23.4%、26.3% [5][10] 订单与市场表现 - **2026年第一季度新签订单**：新签销售订单33.44亿元，同比增长64.48% [1] - **截至2026年第一季度末在手订单**：在手订单90.04亿元，同比增长26.02% [1] - **订单结构**：订单增长主要来源于海外市场及数据中心（AIDC）领域 [1] - **海外订单**：2026年第一季度海外新签订单22.52亿元，同比增长280.73%，占当期新签订单比例达67.34%；截至季末海外在手订单51.40亿元，同比增长82.48%，占比57.08% [9] - **AIDC领域订单**：2026年第一季度AIDC领域新签订单17.35亿元，同比增长278.45%；截至季末在手订单37.63亿元，同比增长116.66% [9] - **国内订单**：2026年第一季度国内销售订单10.92亿元，同比下降24.24%，公司主动优化订单结构以应对价格竞争 [9] 业务分项进展 - **海外业务**：2025年海外销售收入22.98亿元，同比增长16%；2026年第一季度海外销售收入6.18亿元，同比增长67.55% [2] - **数据中心（AIDC/IDC）业务**：2025年数据中心领域收入13.37亿元，同比增长196.78%；2026年第一季度数据中心变压器收入3.83亿元，同比增长103.8% [2] - **客户拓展**：产品已覆盖全球87个国家，2025年国内外新增客户754家 [2] 技术与产品研发进展 - **固态变压器（SST）**：已完成样机设计及生产，并持续迭代相关技术与产品 [3] - **高压直流（HVDC）**：HVDC产品已在公司AIFactory智慧工厂完成核心算力基础设施部署 [3] - **非晶合金变压器**：“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非晶带材产线一次投产成功 [3] - **干式变压器**：成功研发出适用于“沙戈荒”特殊环境的C4、E4等级产品及10MW大容量储能配套干式变压器 [3] - **液浸式变压器**：首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场，并完成345kV超高压大型电力变压器海外交付 [3] - **储能系统**：自主研发的25MW/35kV高压直挂储能系统通过中国电科院认证，第3代首套10kV/6.25MW/21.63MWh系统完成研制及并网测试 [3] - **机器人领域**：成功开发多款智能工业机器人，智能焊接机器人产品获奖 [3] 公司基本信息 - **股票代码**：688676.SH [1] - **所属行业**：电网设备 [6] - **当前股价与市值**：截至2026年4月23日收盘价为92.53元，总市值为425.44亿元 [6] - **总股本**：4.60亿股 [6]

公司2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入72.95亿元，同比增长5.71%；归母净利润6.60亿元，同比增长14.82%；扣非归母净利润6.10亿元，同比增长10.60% [4] - 2025年第四季度公司实现营业收入21.01亿元，同比微降0.08%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长1.91% [4] - 截至2025年底，公司在手订单充足，总额达72.07亿元，同比增长10.72% [5] 分业务领域表现 - 数据中心领域销售收入增长迅猛，2025年实现13.37亿元，同比增长196.78% [5] - 风电领域销售收入实现同比增长39.63% [5] - 发电及供电领域销售收入实现同比增长16.83% [5] - 储能系列业务2025年实现营收6.21亿元，同比增长18.64%，毛利率为7.56%，同比下降3.64个百分点 [7][8] - 外销业务保持强劲，2025年外销销售收入达22.98亿元，同比增长16.01%；外销在手订单为34.91亿元 [5] 新产品与新技术布局 - 公司变压器产品已广泛应用于百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等数百个数据中心项目 [6] - 针对数据中心技术迭代，公司前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术，并已重点投入HVDC系统及其关键模块的研发 [6] - 自研HVDC产品已成功应用于金盘科技AI Factory智慧工厂 [6] - 公司已完成固态变压器样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品 [6] - 在储能领域，公司自主研发的25MW/35kV高压直挂储能系统已成功通过中国电科院硬件在环测试认证 [7] - 公司已完成第3代首套10kV 6.25MW/21.63MWh系统的研制及并网测试 [7] 行业背景与增长驱动 - 全球新能源行业及AI人工智能蓬勃发展，刺激了相关电力设备需求 [5] - 全球AI用电需求激增、新能源快速发展、欧美电网建设滞后与设备老化等因素共同刺激了电力设备需求的增长 [5]