"公司产能与市场占有率位居行业前列，当前订单饱满。面对AI数据中心等新兴应用场景，公司将加大 研发力度，加速推进产品的定制化与智能化升级，持续巩固并提升在高端细分领域的市场份额。"特变 电工相关负责人对《证券日报》记者表示，公司将通过加强技术研发与产品创新，重点推进高端变压 器、智能配电等核心设备的市场化应用，积极开拓国内外市场。 随着AI算力需求指数级增长，全球数据中心面临"电力瓶颈"。 据了解，单个AI GPU服务器的功耗是传统服务器的数倍甚至数十倍。一个大型数据中心，尤其是智算 中心的负荷可达几十兆瓦甚至上百兆瓦，相当于一个中小型城市的工业用电负荷。 "AI产业高速发展带来电力需求大幅增加，为传统电力与新能源行业带来重要机遇。"西安工程大学产业 发展和投资研究中心主任王铁山在接受《证券日报》记者采访时表示。 王铁山进一步表示："算力设施中断一秒都可能造成巨大损失，因此对供电的连续性和稳定性要求极 高，通常要求99.999%以上的可用性；同时，其对电力设备的安全可靠性也提出比较高的要求，比如电 压稳定的核心变压器。" 在此背景下，相关上市公司正积极布局，抢抓市场机遇。 "电力设备行业现在正站在'双风口'上 ...

格隆汇11月25日丨许继电气(000400.SZ)在互动平台表示，公司在电力电子、变压器等产品研发上有长 期技术积累，具备固态变压器研发生产能力。目前暂无相关产品供货。 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括储能、固态电池、AIDC（人工智能数据中心）电源、光伏、特高压电网设备等[1][2][4][5][6][10][12][13] * 涉及的公司包括系统侧的阳光电源、阿特斯、天河光能[4]，PCS环节的上能电气[4]，固态变压器领域的金盘科技、中国西电、四方股份、正泰电器[8]，以及服务器电源领域的欧陆通[2][9] 核心观点与论据 **储能市场** * 储能需求迎来多轮驱动，全球市场有望多点开花[1][3] * 美国AIDC配储需求显著，预计2026年有接近4吉瓦的需求，若配置4-5小时储能，则储能系统容量需求约为16-20吉瓦时，占比约40%[1][2] * 欧洲和东南亚市场受灵活的电力交易政策驱动，储能需求良好[1][2] * 国内独立储能需求正从政策补贴驱动逐步转化为收益驱动模式，近期采招与备案数量显示出量大且容量保持较高水平的积极特点[2] **储能领域投资机会** * 投资机会集中在三个方向：系统侧、PCS和锂电池材料[4] * 锂电池材料与储能需求改善直接相关，长期来看价格仍处于上行通道，未来将受动力端固态电池及全球汽车销量增长驱动[4] **固态电池发展** * 固态电池是未来重要发展方向，设备和材料环节更具潜力[5] * 增量设备包括干法电极、高温高压化成分容等，增量材料包括正极、高镍三元、电解质和负极等[5] * 短期内高镍三元是主要应用材料，硫化锂和锂金属负极未来一年内可能有明显进展[5] **AIDC电源与固态变压器** * AIDC电源分为一次电源和二次电源，市场对数据中心配套设施如固态变压器等仍看好，因其能提高能源效率与可靠性[6][7] * 固态变压器目前仍处于较早的产业化阶段，但部分企业已取得样机并开始送样甚至挂网[8] * 例如金盘科技、中国西电、四方股份和正泰电器等企业已在固态变压器领域取得显著进展[8] **光伏行业前景** * 预计2026年光伏行业将迎来重要行情，反倾销措施将成为关键催化剂，房地产政策落地也会产生影响[10] * 当前市场对国内外需求预期较低，但实际需求可能远超预期，类似2025年上半年储能需求被低估的情况[11] * 国内潜在机制落地及海外需求可能对光伏后端需求产生直接影响，特别是价格变化更为直接[11] **电网设备趋势** * 特高压项目储备呈现提速趋势，与"十五"规划有关[12] * 在AIDC电源和美国缺电影响下，国内传统电力设备行情表现良好[12] * 年底市场可能出现均值回归趋势，传统电网具备较好的配置价值[12] **服务器电源市场** * 对国内未来负极电源市场持乐观态度，欧陆通在行业格局和出货方面拥有良好历史业绩，可能继续保持领先地位[2][9] 其他重要内容 * 当前看好的投资方向包括固态变压器、服务器电源、光伏以及特高压等，这些领域虽然驱动因素不同，但整体主线明确[13] * 尽管相关领域近期股价有所回撤，但产业趋势未发生颠覆性变化，对于2026年可能出现的重要机会，当前可能是不错的布局时点[13]

行业技术趋势 - 英伟达提出800VDC柜外解决方案，将中压整流器或固态变压器作为终极方案，以应对大模型从量变到质变发展带来的算力需求持续攀升[1] - 英伟达硬件技术路线朝效率和速率方向演进，高压直流系统可解决GPU算力与功率密度指数增长问题，有效降低电力损耗[1] - 中压整流器将1kV至35kV中压交流电直接转换为直流电，核心功能是高效集成中压电网输入与直流输出，即巴拿马电源[1] - 固态变压器是融合电力电子技术与高频变压器的新型电力变压器，巴拿马电源和固态变压器系统效率均能实现98%以上，占比面积减小，具有更高性价比[1] 技术方案优势 - 中压整流器和固态变压器相较于UPS方案和传统的HVDC方案效率更高[1] - 英伟达首次提出柜外直流方案来解决机柜日益增长的功率密度问题，有效减少电力损耗[2] 市场商业化进展 - 国内外头部企业均在推动HVDC技术落地与生态构建，国内阿里从2018年开始招标，腾讯于2025年招标[1] - 国外Meta普罗米修斯计划可能在2026年，谷歌正在推动±400V标准化，产业链端的核心区别在于变压器[1] 产业链结构 - 整个产业链的中游是系统集成商，下游是CSP厂商或运营商[2] - 中压整流器的变压器柜内放置移相变压器，固态变压器的变压器柜内放置高频变压器[2] 投资关注方向 - 终端厂商率先受益：中恒电气、科华数据、阳光电源[3] - 变压器是核心变化：京泉华、伊戈尔、新特电气、金盘科技[3] - 台达电源PCB供应商受益放量：威尔高、中富电路[4] - 建议关注柜内变化：新雷能[4] - 服务器代工厂商：工业富联、华勤技术、联想集团[4]

行业技术趋势 - 英伟达提出800VDC柜外解决方案，核心驱动力是大模型经历从量变到质变的跨越式发展，算力需求持续攀升，硬件技术路线朝效率和速率方向演进 [1] - 高压直流系统旨在解决GPU算力与功率密度指数增长带来的问题，可有效降低电力损耗 [1] - 中压整流器或固态变压器作为终极方案，相较于UPS和传统HVDC方案效率更高，系统效率均能实现98%以上，占比面积减小，具有更高性价比 [1] 技术方案核心 - 中压整流器是将1kV至35kV中压交流电直接转换为直流电的装置，核心功能是高效集成中压电网输入与直流输出，即巴拿马电源 [1] - 固态变压器是融合电力电子技术与高频变压器的新型电力变压器 [1] - 产业链核心区别在于变压器，中压整流器变压器柜内为移相变压器，固态变压器柜内为高频变压器 [1][2] 市场商业化进展 - 国内外头部企业均在推动HVDC技术落地与生态构建，国内阿里从2018年开始招标，腾讯于2025年招标 [1] - 国外Meta普罗米修斯计划可能在2026年，谷歌正在推动±400V标准化 [1] 产业链投资机会 - 终端厂商率先受益，包括中恒电气、科华数据、阳光电源 [3] - 变压器是核心变化环节，关注京泉华、伊戈尔、新特电气、金盘科技 [3] - 台达电源PCB供应商受益放量，包括威尔高、中富电路 [3] - 建议关注柜内变化相关公司新雷能，以及服务器代工厂商工业富联、华勤技术、联想集团 [3]

智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，英伟达(NVDA.US)首次提出柜外直流方案来解决机柜日益增 长的功率密度问题，有效减少电力损耗。主要建议关注以下几个方向：1)终端厂商率先受益;2)变压器是 核心变化，也最可能供给海外;3)台达电源PCB供应商受益放量;4)建议关注柜内变化。 民生证券主要观点如下： 英伟达提出800VDC柜外解决方案，将中压整流器或SST作为终极方案 英伟达在白皮书中首次将高压直流系统作为未来供电的参考方案，将中压整流器和固态变压器作为未来 柜外电源的终极方案。主要还是因为大模型正经历从量变到质变的跨越式发展，算力需求持续攀升。英 伟达的硬件技术路线朝着效率和速率的方向演进，高压直流系统可解决GPU算力与功率密度指数增长的 问题，有效降低电力损耗。 中压整流器起和SST星辰大海 从市场商业化进展来看，国内外头部企业均在推动HVDC技术落地与生态构建。国内阿里从2018年开始 招标，腾讯于2025年招标;国外Meta普罗米修斯计划可能在2026年，谷歌正在推动±400V标准化。供给 端：海外台达和伊顿进展较快，国内中恒电气和科华数据进展较快。 产业链端的核心区别在于变压器 整个产业链的 ...

文章核心观点 - 英伟达首次提出800VDC柜外解决方案以应对AI算力增长带来的机柜功率密度和电力损耗问题，将中压整流器或固态变压器视为终极方案 [1] - 新方案效率均能实现98%以上，占比面积减小，具有更高性价比 [2] - 产业链投资机会集中在终端厂商、变压器、PCB供应商及柜内变化等方向 [1] 技术方案分析 - 中压整流器（巴拿马电源）可将1kV至35kV中压交流电直接转换为直流电，实现高效集成 [2] - 固态变压器是融合电力电子技术与高频变压器的新型电力变压器 [2] - 中压整流器和固态变压器系统效率均超过98%，优于UPS和传统HVDC方案 [2] 市场进展与生态构建 - 国内阿里自2018年开始招标，腾讯计划于2025年招标 [3] - 国外Meta的普罗米修斯计划可能在2026年，谷歌正在推动±400V标准化 [3] - 供给端海外台达和伊顿进展较快，国内中恒电气和科华数据进展较快 [3] 产业链影响 - 产业链中游是系统集成商，下游是CSP厂商或运营商 [4] - 中压整流器的变压器柜内放置移相变压器，固态变压器的变压器柜内放置高频变压器，这是核心区别 [4]

固态变压器（SST）技术 - 固态变压器的技术壁垒在于“材料—器件—电路—控制—系统”等综合挑战，产业化需突破高压大功率半导体器件性能与成本、高频磁性元件设计与绝缘、多级能量变换效率及热管理集成等核心难题 [2] - 动态控制算法与电能质量保障构成关键挑战，需在宽禁带半导体、高频磁集成与智能控制等方面持续创新 [2] 断路器产品发展趋势 - 公司断路器产品将重点围绕“智能化”与“高压直流化”两大趋势拓展，现有产品已实现数字化升级迭代，并将融合物联网与AI算法，实现从精准感知、主动预警到自主决策的进阶 [2] - 在高压直流化方面，为应对新能源发电、储能、电动汽车充电、数据中心等直流配电场景的应用，公司将推动研发高可靠性、高响应的直流断路器产品，实现从交流主导向交直流融合拓展 [2] 毛利率波动原因 - 公司毛利率受原材料价格上涨、行业竞争白热化以及市场客户结构和销售产品结构变化等多方面因素综合影响，呈现一定波动下降，但仍处于行业平均水平 [2] - 为适应外部环境变化带来的经营压力，公司通过技术创新、工程工艺优化、流程优化及效率提升等多种方式持续推动降本增效 [2][3] 固态断路器优势 - 固态断路器基于电力电子与宽禁带半导体（如SiC、GaN），具备微秒级高速分断能力，可迅速切断故障电流且不产生电弧，将故障对供电系统的影响降至最低 [3] - 固态断路器无机械磨损部件，寿命长、免维护，适合难以人工干预的场合，有效提高配电的安全性和可靠性 [3] 固态断路器研发背景 - 基于对“双碳”战略下能源变革的洞察，公司启动了固态断路器的立项研发，重点突破宽禁带半导体驱动、高速故障检测、能量吸收与系统集成等关键技术瓶颈 [3] - 随着风电、光伏等绿电的大规模接入，直流配电网将成为电力系统的重要发展方向，催生对固态断路器这一核心保护器件的刚性需求 [3] 智能1U断路器特点 - 智能1U断路器集成了负载保护、通讯自识别、计量等功能，具备高智能化、高精度计量、高灵活性的特点，高度从传统3U缩小为1U，适应通讯基站机柜系统对智能化和安装空间的要求 [3] - 智能1U断路器具备独立运行控制系统，能解决传统小型断路器功能单一、电能管理粗放化、运维成本高、无法满足个性化部署等不足 [3]

行业投资评级 - 报告对行业给予“推荐”评级 [5] 核心观点 - 英伟达首次提出800VDC柜外解决方案，将中压整流器或固态变压器（SST）作为未来AI数据中心供电的终极方案，以解决GPU算力与功率密度指数增长带来的功率和效率核心矛盾 [1][11][15] - 大模型正经历从量变到质变的跨越式发展，算力需求持续攀升，例如谷歌Gemini 2.5的月均Token数从9.7万亿激增至480万亿，同比增幅高达50倍，Token数增加10倍所需的计算量可达原来的100倍 [11] - 高压直流（HVDC）方案相较于传统UPS方案效率更高，巴拿马电源和SST系统效率均能实现98%以上，占地面积显著减小，具有更高性价比，是未来产业演进方向 [1][20][31][34] 功率和效率是核心矛盾 - 单卡功率从英伟达H100的700W提升到B300的1400W，机柜功率从Ampera的10kW提升到Rubin Ultra的1MW，增长100倍，AI工厂同步负载波动对电网和供电系统形成强烈冲击 [15] - 传统415/480VAC架构因电缆、连接器载流和空间限制无法适配当前GPU功率需求，存在效率与成本瓶颈 [19] - 采用800VDC架构可通过更高电压降低电流，同截面铜线传输功率较415VAC提升57%，减少转换阶段，降低CAPEX和OPEX，适配SiC/GaN等新型功率器件，支撑1MW以上单机架密度 [19] HVDC是未来产业演进方向 - 英伟达白皮书提出800VDC配电方案为最终方案，包括过渡方案（白色空间改造）、可行方案（混合电力）和未来方案（中压整流器或SST） [20][21] - 中压整流器（巴拿马电源）是将1kV至35kV中压交流电直接转换为直流电的装置，效率可达98%以上，核心器件为移相变压器 [1][36][38] - 固态变压器（SST）融合电力电子技术与高频变压器，功率密度可达传统变压器4倍以上，系统效率有望突破98%，体积仅为同容量工频变压器的1/5-1/3，可使数据中心供配电系统占地面积减少40%，综合建设成本降低30% [42][45] - 数据中心电源系统正从传统UPS（效率92%）向HVDC（效率93%）、巴拿马电源（效率97.5%）及SST（效率98.5%）技术跃迁，巴拿马电源处于应用中期，SST处于研究期 [31][34] HVDC供需测算 - 需求端：国内外云厂商积极推动HVDC技术落地，腾讯于2025年招标弹性直流一体柜，阿里在2018年和2021年推进高压直流及巴拿马电源项目，中国电信2025年开展中压直供电源采购项目（金额578万元），Meta计划2026年投运1GW级AI数据中心，谷歌联合Meta、微软推动±400V DC标准化 [52][53] - 供给端：海外台达和伊顿进展较快，台达在2025年中国工博会上发布SST，伊顿在2025年10月推出新一代800V直流电力架构；国内中恒电气和科华数据进展较快，中恒电气参与阿里项目（金额分别3亿元和8亿元），科华数据与腾讯联合开发的直流一体柜已交付1000台 [54][55] - 产业链核心区别在于变压器，中游是系统集成商，下游是CSP厂商或运营商，中压整流器使用移相变压器，SST使用高频变压器 [2][71] 投资建议 - 终端厂商率先受益，建议关注中恒电气、科华数据、阳光电源 [2][74] - 变压器是核心变化点，最可能供给海外，建议关注京泉华、伊戈尔、新特电气、金盘科技 [2][74] - 台达电源PCB供应商受益放量，建议关注威尔高、中富电路 [2][74] - 建议关注柜内变化新雷能及服务器代工厂商工业富联、华勤技术、联想集团 [2][74]

固态变压器技术优势 - 固态变压器相较于传统变压器具有体积小、重量轻、高度集成的显著优势 [1] - 固态变压器集合了无功补偿和电能质量治理的功能 [1] 固态变压器应用场景 - 当前主要应用场景包括交直流混联配电网、绿电直连以及电动汽车充电站 [1] 行业技术趋势与公司动态 - 固态变压器已成为电力电子领域的新兴技术趋势，并拥有广阔的市场需求 [1] - 公司已注意到固态变压器的市场需求，并正密切关注其技术发展 [1] - 公司目前尚无固态变压器相关产品 [1]