报告投资评级与核心观点 - 报告对道通科技的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给予道通科技的目标价为47.32元 [2] - 报告核心观点认为，公司正进行“AI模式战略转型”，并通过“空地一体方案开辟新蓝海” [2] 主要财务数据与预测 - 2025年公司实现营业总收入48.33亿元，同比增长22.9%；归母净利润9.36亿元，同比增长46.0% [3][7] - 报告预测2026-2028年营业总收入分别为59.83亿元、73.44亿元、88.00亿元，同比增速分别为23.8%、22.7%、19.8% [3][7] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为11.35亿元、13.74亿元、16.58亿元，同比增速分别为21.3%、21.0%、20.7% [3][7] - 基于2026年4月14日收盘价，对应2025-2028年预测市盈率分别为26倍、21倍、17倍、14倍 [3] 业务板块表现与战略进展 - **数智维修业务**：2025年维修智能终端业务实现收入29.80亿元，同比增长15.83% [7] - 汽车综合诊断收入13.92亿元，同比增长9.83% [7] - TPMS产品收入10.07亿元，同比增长42.73% [7] - ADAS标定产品收入3.81亿元 [7] - 公司推出新一代综合诊断终端Ultra S2及生成式AI技术驱动的“AI技师助手”，以巩固全球市场份额 [7] - **数智能源业务**：2025年能源智能中枢业务实现收入12.42亿元，同比增长43.83% [7] - 公司在北美市场已获得约740家美国电力公司认证 [7] - Level 2交流充电桩业务实现超过300%的爆发式增长 [7] - 公司计划在2026年于北美市场打造多个储能加超充标杆项目 [7] - 公司自研60kW/120kW液冷功率模块，并立项研发数据中心HVDC供电及固态变压器产品 [7] - **AI及软件业务**：2025年AI及软件业务实现收入5.52亿元，同比增长22.85%，毛利率高达99.24% [7] - 公司商业模式将从传统硬件销售和软件授权，转型为“硬件为入口，软件授权加AI token调用”的持续性收费模式 [7] - 在具身智能领域，公司打造空地一体机器人集群解决方案，并举办生态联盟大会 [7] 投资建议与估值 - 考虑公司三大业务板块进展顺利、盈利能力持续释放以及北美市场和AI商业化落地进程超预期，报告上调了盈利预测 [7] - 报告给予公司2026年28倍市盈率估值，对应目标价47.32元 [7]

报告投资评级 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为47.32元 [2] 报告核心观点与财务预测 - 报告核心观点认为，道通科技正以AI为核心进行战略转型，通过“空地一体”方案开辟新蓝海 [2] - 2025年公司实现营业总收入48.33亿元，同比增长22.90%；归母净利润9.36亿元，同比增长46.02%；扣非净利润8.69亿元，同比增长60.67% [7] - 预测2026-2028年营业总收入分别为59.83亿元、73.44亿元、88.00亿元，同比增速分别为23.8%、22.7%、19.8% [3][7] - 预测2026-2028年归母净利润分别为11.35亿元、13.74亿元、16.58亿元，同比增速分别为21.3%、21.0%、20.7% [3][7] - 基于2026年28倍市盈率的估值，得出目标价47.32元 [7] 业务板块分析 - **数智维修业务（基本盘）**：2025年维修智能终端业务实现营业收入29.80亿元，同比增长15.83% [7] - 汽车综合诊断收入13.92亿元，同比增长9.83% [7] - TPMS产品收入10.07亿元，同比增长42.73% [7] - ADAS标定产品收入3.81亿元 [7] - 公司通过推出Ultra S2等新一代综合诊断终端及AI技师助手等智能特性，巩固全球市场份额 [7] - **数智能源业务（第二成长曲线）**：2025年能源智能中枢业务实现收入12.42亿元，同比增长43.83% [7] - 在北美市场已获得约740家美国电力公司认证，推动其Level 2交流充电桩业务实现超过300%的爆发式增长 [7] - 正加速推进端到端智能充电网络及光储充一体化解决方案，计划2026年在北美打造多个储能加超充标杆项目 [7] - 已推出自研60kW/120kW液冷功率模块，并立项研发数据中心HVDC供电及固态变压器产品，打开长期成长空间 [7] - **AI及软件业务（新商业模式）**：2025年AI及软件业务实现营业收入5.52亿元，同比增长22.85%，毛利率高达99.24% [7] - 公司商业模式将从传统硬件销售和软件授权，转型为“硬件为入口，软件授权加AI token调用”的持续性收费模式，向“AI token运营商”转型 [7] - 在具身智能集群领域，公司打造空地一体机器人集群解决方案，并成功举办生态联盟大会 [7] 主要财务指标与估值 - **历史及预测业绩**： - 2025年每股盈利为1.40元，预测2026-2028年每股盈利分别为1.69元、2.05元、2.47元 [3] - 2025年毛利率为56.1%，预测2026-2028年毛利率分别为54.4%、53.6%、53.0% [8] - 2025年净利率为18.4%，预测2026-2028年净利率分别为18.3%、18.5%、18.9% [8] - 2025年净资产收益率为24.2%，预测2026-2028年净资产收益率分别为26.5%、24.3%、22.7% [8] - **估值水平**： - 基于2026年4月14日收盘价，2025年市盈率为26倍，预测2026-2028年市盈率分别为21倍、17倍、14倍 [3] - 2025年市净率为6.2倍，预测2026-2028年市净率分别为5.6倍、4.2倍、3.3倍 [3] - **公司基本数据**： - 总股本为6.70亿股，总市值为241.60亿元，流通市值亦为241.60亿元 [4] - 资产负债率为49.17%，每股净资产为5.49元 [4] - 过去12个月最高/最低股价分别为44.40元/26.89元 [4]

投资评级 - 报告对道通科技给出“买入/维持”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“业绩高速增长，AI赋能成效显著” [1][3] - 公司2025年实现营业收入48.33亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润9.36亿元，同比增长46.02%；实现归母扣非净利润8.69亿元，同比增长60.67% [3] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为58.93亿元、71.97亿元、87.66亿元，归母净利润分别为11.59亿元、14.60亿元、17.74亿元 [6] 业务分析 智能维修业务 - 2025年，维修智能终端实现营业收入约29.80亿元，同比增长15.83%，毛利率同比提高1.25个百分点 [4] - 其中，汽车综合诊断产品实现收入13.92亿元，同比增长9.83%；TPMS系列产品实现收入10.07亿元，同比增长42.73%；ADAS标定产品实现收入3.81亿元 [4] - 诊断相关的AI及软件相关服务实现收入5.30亿元，同比增长18.87%，毛利率维持99%以上 [4] - 公司推出了自研的数智车辆诊断垂域AI模型，并持续推进诊断AI及软件服务升级，具有AI特性的高端诊断机型已带有远程专家、AI技师助手等功能，推动软件续费率提升 [4] 智慧充电业务 - 2025年，智慧充电业务实现收入12.42亿元，同比增长43.83%，毛利率同比提升3.94个百分点 [5] - 业务进一步突破全球优质客户，涵盖全球能源巨头、头部便利店及加油站运营商、大型停车场运营商、州立电力公司、零售连锁巨头等多个领域 [5] - 已在北美打造6个储能+超充标杆项目，落地冰岛公共快充示范站、澳洲商用重卡充电枢纽等标杆项目 [5] - 产品端，推出自研的60kW/120kW液冷功率模块、新一代MaxiCharger全系列产品，包括全液冷超充 [5] - 持续深化智慧充电垂域AI模型，推动充电产品Agents化，正式发布AI智能员工矩阵 [5] 具身智能业务 - 具身智能有望构建公司第三成长曲线 [6] - 具身智能集群解决方案可适配能源、交通枢纽、工业园区等多场景，取得多项突破 [6] - 2025年10月，发布首款巡检智能作业机器人Avant Robotics Gen1，基于“具身智能行业大模型”，实现从感知到执行的闭环作业 [6] - 推出自主作业智慧巡检平台Avant Hub，支持全流程无人化作业与异构智能体协同，并推出覆盖高速、园区、油气管网等场景的7大垂域Agent及12个通用Agent，构建完整应用生态 [6] - 生态合作层面，公司与科技巨头开展全面深入合作，联合打造空地一体机器人集群解决方案，成为其具身智能出海的“能力型”伙伴 [6] 财务预测与指标 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为21.93%、22.14%、21.80% [8] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为23.79%、26.06%、21.48% [8] - 预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.73元、2.18元、2.65元 [8] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为18.44倍、14.63倍、12.04倍 [8] 关键财务指标预测 - 预计2026-2028年毛利率分别为55.87%、55.66%、55.38% [12] - 预计2026-2028年销售净利率分别为19.66%、20.29%、20.24% [12] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为27.89%、32.48%、36.11% [12] - 预计2026-2028年投入资本回报率（ROIC）分别为18.14%、22.62%、26.82% [12]