投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价60 48元 当前股价53 00元 [5] - 目标价对应2025年60倍动态市盈率 [9] 业绩表现 - 2025H1营收19 47亿元(+15 29%) 归母净利润1 02亿元(+80 08%) [1] - 单Q2营收10 95亿元(+12 31%) 净利润0 60亿元(+36 70%) [1] - 智算业务收入2 98亿元(+146 37%) 工业物联网收入1 45亿元(+126 38%) [2] 核心业务亮点 - **智算业务**：提供AI算力全流程服务 包括GPU服务器交付 算力租赁+MaaS等 已服务多家互联网/国企/IDC客户 [2] - **工业物联网**：产品涵盖工控主板 机器视觉控制器等 客户包括比亚迪 理想汽车 华大智造等头部企业 [3] - **技术布局**： - 推出AI推理服务器 优化散热/延时/扩展能力 [4] - 机器人控制器支持工业/服务/人形机器人等多场景 [8] - 鸿蒙生态合作伙伴 T468产品获OpenHarmony兼容认证 [3] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：47 35/55 65/64 54亿元 [9] - 2025-2027年净利润预测：2 54/4 83/7 16亿元 对应CAGR 67 9% [9][12] - 毛利率提升轨迹：2025E 21 3% → 2027E 31 0% [12] - ROE显著改善：从2023年1 7%提升至2027E 23 9% [12] 行业机遇 - AI算力需求跃升 公司布局AIGC基础设施全生命周期服务 [4] - 工业智能化转型推动机器人控制器需求 应用覆盖3C/汽车/半导体等领域 [8] - PC行业回暖及鸿蒙生态建设带来增量空间 [2][3]

市场新高趋势追踪 - 上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为0.12%、3.19%、3.55%、0.53%、0.35%、0.23%、8.48%、7.39% [6] - 中信一级行业中机械、有色金属、基础化工、轻工制造、纺织服装行业指数距离250日新高较近，食品饮料、煤炭、房地产、消费者服务、综合金融行业指数距离250日新高较远 [9] - 概念指数中光伏逆变器、卫星互联网、充电桩、卫星导航、风力发电、万得微盘股日频等权、黄金等概念指数距离250日新高较近 [11] 创新高个股市场监测 - 截至2025年8月8日共1336只股票在过去20个交易日创出250日新高，医药、机械、基础化工行业创新高个股数量最多，分别有211、197、142只 [14] - 钢铁、国防军工、有色金属行业创新高个股数量占比最高，分别为54.72%、47.06%、43.55% [14] - 制造、周期板块创新高股票数量最多，分别有437、310只，占板块股票数量比例分别为28.19%、27.70% [16] 平稳创新高股票筛选 - 筛选标准包括分析师关注度（过去3个月不少于5份买入/增持评级研报）、股价相对强弱（全市场前20%）、股价路径平滑性及创新高持续性 [20] - 本周筛选出50只平稳创新高股票，包括博瑞医药、胜宏科技、华光环能等，制造板块18只（机械行业最多）、周期板块13只（基础化工行业最多） [21] - 平稳创新高股票中机械行业表现突出，如科沃斯（128.67%涨幅）、华锐精密（129.98%涨幅）等 [24][25] 行业与板块分布特征 - 中证2000、中证1000、中证500指数中创新高个股占比最高，分别为24.20%、21.60%、22.40% [16] - 医药行业创新高个股集中在化学制剂（博瑞医药337.36%涨幅）、医疗器械（伟思医疗121.09%涨幅）等细分领域 [24] - 有色金属行业创新高个股以稀土及磁性材料为主，如北方稀土（125.88%涨幅）、金力永磁（146.13%涨幅） [24]

报告公司投资评级 - 首次覆盖柏楚电子，给予“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 柏楚电子主业维持增势，盈利能力保持高位，高功率切割份额有望继续提升，智能焊接业务将放量，且研发布局超高精度控制持续拓展平台技术边界，看好智能焊接业务 1 - N 放量 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 5 月 20 日收盘价 193 元，年内最高/最低 251.98/135.79 元，流通 A 股/总股本 2.06/2.06 亿，A 股市值/总市值 397.57 亿 [2] - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益、摊薄每股收益 1.24 元，每股净资产 28.21 元，净资产收益率 4.47% [2] 财务业绩 - 2024 年公司实现营业收入 17.35 亿元，同比 +23.33%；归母净利润 8.83 亿元，同比 +21.10%；扣非归母净利润 8.21 亿元，同比 +21.81% [3] - 25Q1 公司实现营业收入 4.96 亿元，同比 +30.12%；归母净利润 2.55 亿元，同比 +31.99%；扣非归母净利润 2.41 亿元，同比 +31.41% [3] 事件点评 - 受益于国内高功率厚板切割需求增加及国外应用场景拓展，主业维持增长，2024 年整体毛利率/净利率分别为 79.94%/53.70%，同比基本持平 [4] - 分产品看，平面解决方案收入 11.25 亿元/yoy +11.83%，收入贡献 64.81%，毛利率 82.69%/yoy +0.96pct；管材解决方案收入 3.80 亿元/yoy +38.19%，收入贡献 21.91%，毛利率 87.54%/yoy -1.00pct；三维解决方案 0.37 亿元/yoy +409.90%，收入贡献 2.12%，毛利率 80.67%/yoy -7.69pct；其他收入 1.76 亿元/yoy +63.45%，收入贡献 10.14%，毛利率 51.54%/yoy +5.03pct [4] 业务亮点 - 公司在中低功率激光切割运控系统领域国内市占率约 60%，高功率切割通过运控系统 + 切割头组合拓展，有望打破国际巨头垄断，2024 年切割头子公司波次自动化营收 4.95 亿元/yoy +43.70%，净利润 2.02 亿元/yoy +82.98%，净利率 40.84%/yoy +8.77pct [5] - 公司智能焊接产品落地案例丰富，在多领域获得应用，其数字孪生系统可助企业 0 成本评估工件，提升产能并节约成本，针对钢构行业将形成完整产品解决方案 [5] - 2024 年公司研发 OCT 激光焊接熔深检测系统等，拟通过四个模块为未来超高精密领域产业布局奠定基础 [6][7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 5.17/6.36/8.04，对应 2025 年 5 月 20 日收盘价 193 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 37.4/30.3/24.0 [8] 财务预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,407|1,735|2,198|2,800|3,559| |YoY(%)|56.6|23.3|26.6|27.4|27.1| |净利润(百万元)|729|883|1,064|1,310|1,656| |YoY(%)|52.0|21.1|20.6|23.1|26.4| |毛利率(%)|80.3|79.9|79.6|79.5|79.7| |EPS(摊薄/元)|3.54|4.29|5.17|6.36|8.04| |ROE(%)|15.0|16.9|16.5|17.6|18.8| |P/E(倍)|54.5|45.0|37.4|30.3|24.0| |P/B(倍)|8.0|7.3|6.1|5.2|4.4| |净利率(%)|51.8|50.9|48.4|46.8|46.5|[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖柏楚电子，给予“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 柏楚电子主业维持增势，盈利能力保持高位，高功率切割份额有望继续提升，智能焊接业务预计放量，研发布局超高精度控制持续拓展平台技术边界，看好智能焊接业务 1 - N 放量 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 20 日收盘价 193 元，年内最高/最低 251.98/135.79 元，流通 A 股/总股本 2.06/2.06 亿，A 股市值/总市值 397.57 亿元 [2] - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益、摊薄每股收益 1.24 元，每股净资产 28.21 元，净资产收益率 4.47% [2] 财务数据 - 2024 年实现营业收入 17.35 亿元，同比 +23.33%；归母净利润 8.83 亿元，同比 +21.10%；扣非归母净利润 8.21 亿元，同比 +21.81% [3] - 25Q1 实现营业收入 4.96 亿元，同比 +30.12%；归母净利润 2.55 亿元，同比 +31.99%；扣非归母净利润 2.41 亿元，同比 +31.41% [3] - 2024 年整体毛利率/净利率分别为 79.94%/53.70%，同比基本持平 [4] - 分产品看，平面解决方案收入 11.25 亿元/yoy +11.83%，收入贡献 64.81%，毛利率 82.69%/yoy +0.96pct；管材解决方案收入 3.80 亿元/yoy +38.19%，收入贡献 21.91%，毛利率 87.54%/yoy -1.00pct；三维解决方案 0.37 亿元/yoy +409.90%，收入贡献 2.12%，毛利率 80.67%/yoy -7.69pct；其他收入 1.76 亿元/yoy +63.45%，收入贡献 10.14%，毛利率 51.54%/yoy +5.03pct [4] - 2024 年切割头子公司波次自动化营收 4.95 亿元/yoy +43.70%，净利润 2.02 亿元/yoy +82.98%，净利率 40.84%/yoy +8.77pct [5] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 5.17/6.36/8.04，对应 2025 年 5 月 20 日收盘价 193 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 37.4/30.3/24.0 [8] 业务发展 - 在中低功率激光切割运控系统领域国内市占率约 60%，高功率切割通过运控系统 + 切割头组合拓展，有望打破国际巨头垄断 [5] - 智能焊接产品落地案例丰富，在多领域获得应用，其数字孪生系统可助企业 0 成本评估工件，提升产能并节约成本，针对钢构行业将形成完整产品解决方案 [5] 研发情况 - 2024 年研发 OCT 激光焊接熔深检测系统，结合振镜激光焊接加工系统打造激光焊接整体方案；针对电池提供激光振镜加工新制程解决方案；储备三维五轴激光精密加工技术方案，研发 um 级高精度加工和轨迹规划算法 [6] - 拟通过四个模块研发为未来超高精密领域产业布局奠定基础 [7]

穿透数据：50亿调仓背后的"非共识"选择 - 养老基金一季度新进持仓市值超50亿元，覆盖51只标的，主要集中在新能源、医疗、智能制造三大领域 [1] - 布局特征为"产业链纵深渗透+全球化能力重塑"，与市场关注的AI、算力等热门赛道不同 [1] - 宏发股份新增持仓4.5亿元，其高压直流继电器占据特斯拉、比亚迪80%份额，机器人用微型继电器市占率突破35% [1] - 投资逻辑为"主赛道垄断+新赛道卡位"，既享受新能源车确定性增长红利（2025年全球渗透率预计达38%），又提前布局人形机器人百万台量产带来的20倍增量市场 [1] 医疗器械出海：从"代工出海"到"生态出海"的质变 - 鱼跃医疗新增持仓3.52亿元，通过入股美国呼吸设备龙头Inogen获得北美2000+诊所渠道，形成"产品+服务+数据"的生态输出 [3] - 单客户价值从300美元跃升至2000美元 [3] - 2025年Q1中国医疗器械出口结构中，高端产品占比首次突破40%，具备临床数据闭环能力的企业毛利率高出行业均值12个百分点 [3] 智能制造的"第二增长曲线"暗战 - 公牛集团新增持仓2.43亿元，依托插座业务70%市占率，智能无主灯产品通过"光环境AI算法"实现客单价从50元到5000元的跃升 [5] - 2.8万+终端网点转型为家庭能源管理服务站，抢占户用储能设备后市场 [5] 长线资金的三大择股铁律 - 现金流厚度：Q1经营现金流净额/净利润＞1的企业占比76% [8] - 研发转化效率：近三年专利商业化率超60% [8] - 全球定价权：海外收入占比＞30%且毛利率同比提升 [8] - 诺瓦星云LED控制系统全球市占率从2022年18%增至2025Q1的34%，通过底层光学校准算法将客户安装效率提升40% [8] 一季度新增持股市值超1亿元的公司 - 宏发股份：持股1222.26万股，市值4.50亿元 [9] - 鱼跃医疗：持股1009.38万股，市值3.52亿元 [9] - 公牛集团：持股336.98万股，市值2.43亿元 [9] - 農裕科技：持股149.25万股，市值2.38亿元 [9] - 香农芯创：持股627.54万股，市值2.34亿元 [9] - 海兴电力：持股669.83万股，市值2.29亿元 [9] - 浙江龙盛：持股2224.48万股，市值2.09亿元 [9] - 奥飞数据：持股693.69万股，市值1.68亿元 [9] - 诺瓦星云：持股98.76万股，市值1.60亿元 [9] - 爱柯迪：持股949.94万股，市值1.55亿元 [9] - 罗博特科：持股78.25万股，市值1.42亿元 [9] - 益方生物：持股667.17万股，市值1.27亿元 [9] - 五洲新春：持股326.63万股，市值1.26亿元 [9] - 城建发展：持股2667.78万股，市值1.26亿元 [9] - 上峰水泥：持股1556.28万股，市值1.18亿元 [9] - 川仪股份：持股520.37万股，市值1.11亿元 [9] - 济川药业：持股378.52万股，市值1.05亿元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 208.80 元，对应 2025 年 40X 动态市盈率 [4][8] 报告的核心观点 - 受益国内高功率厚板切割需求增加及国外应用场景拓展，公司丰富行业解决方案巩固市占，2025Q1 收入和利润双增 30%+，盈利能力维持高位，利润增速高于收入增速因对控股子公司持股比例提升增厚利润 [2] - 短期焊接业务进展顺利构筑新成长曲线，长期公司凭借平台化能力向工业自动化上下游延伸有望打开成长天花板 [2] 报告各部分总结 事件 - 柏楚电子 2025 年一季报显示，营收 4.96 亿元，同比+30.12%，归母净利润 2.55 亿元，同比+31.99% [1] 产品拆分情况 - 平面解决方案 2024 年收入 11.25 亿元，同比+11.83%，毛利率 82.69%，公司在中低功率市占率高，有望受益国内景气回升和海外市场拓展实现增长 [2] - 管材解决方案 2024 年收入 3.80 亿元，同比+38.19%，毛利率 87.54%，收入增长源于新增应用需求，后续有望受益渗透率提升维持高增速 [2] - 三维解决方案 2024 年收入 0.37 亿元，同比+409.90%，毛利率 80.67% [2] - 切割头 2024 年收入 4.95 亿元，同比+43.71%，公司在软硬件成套解决方案领域优势明显有望持续放量 [2] - 智能焊接业务进展顺利，2024 年在多个下游应用领域有样本落地，已在建筑钢结构行业批量应用，未来希望在船舶等方向拓展 [2] 盈利能力与费用管控 - 2025Q1 公司毛利率 77.76%，同比 - 1.55pct，净利率 52.25%，同比 - 1.50pct，毛利率波动因产品结构变化 [3] - 2025Q1 公司期间费用率 22.50%，同比 - 2.40pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.27%/5.96%/12.46%/-1.19%，同比分别 - 1.00pct/+0.65pct/-3.32pct/+1.27pct，整体费用管控良好 [8] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 21.05/26.97/34.11 亿元，同比分别为 21.30%/28.10%/26.51%，净利润分别为 10.74/13.68/17.08 亿元，同比分别为 21.72%/27.31%/24.86%，对应 PE 分别为 36.2/28.5/22.8 [8]