报告行业投资评级 - 报告覆盖航空航天、国防、政府服务和航天四个子行业，对多家上市公司给出了具体评级（Overweight/增持, Equal Weight/中性, Underweight/减持）和价格目标 [7][11] 报告核心观点 - **航空航天**：尽管第一季度业绩超预期，但板块平均表现落后约9%，其中HEI和HWM表现最佳，WWD和RTX表现最差。第一季度后市场增长平均约20%，高于2025年的十位数增长率。原始设备制造商（OE）增长达到十位数中段，高于2025年的5-10%。波音和空客维持其交付指引和生产爬坡节奏，包括737到夏季增至每月47架，A320到2027年底增至每月70-75架 [3][4] - **国防**：板块平均表现落后约14%，其中GD表现最佳，HII表现最差。该板块目前有10-15%的折价，回到了年初1.5万亿美元预算消息前的水平。第一季度收入平均增长十位数中段 [5] - **市场动态**：全球航班时刻表进一步削减，5月全球飞行小时预计同比下降1%，6月预计增长1%。中东地区（约占全球航班4%）5月航班同比下降28%，6月预计下降11% [2] - **估值变化**：自2月高点以来，航空航天后市场估值倍数压缩了约15%，目前交易于18倍EV/EBITDA和28倍市盈率（基于2028年） [3] 公司财务数据与评级总结 - **航空航天与国防**：报告列出了包括空客、波音、GE航空航天、通用动力、洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼等20家公司的详细财务预测、评级、当前股价、目标价及上行/下行空间。例如，波音评级为增持，当前价219.02美元，目标价250美元；空客评级为中性，当前价169.52欧元，目标价175欧元 [7] - **政府服务**：覆盖了博思艾伦汉密尔顿、CACI国际、Leidos控股三家公司。例如，CACI国际评级为增持，当前价501.35美元，目标价725美元，上行空间显著 [7] - **航天**：覆盖了Rocket Lab、Voyager Technologies、York Space Systems三家公司。例如，York Space Systems评级为增持，当前价29.03美元，目标价35美元；Rocket Lab评级为中性，当前价135.76美元，目标价60美元，显示下行风险 [7][11] 行业表现与估值比较 - **近期绝对与相对表现**：报告通过多个图表展示了各子行业公司在不同时间段（5天、1个月、3个月、年初至今）的绝对表现和相对于标普500的相对表现。例如，航天板块在2026年年初至今加权平均绝对回报达83%，表现强劲；而政府服务板块年初至今加权平均绝对回报为-17%，表现疲软 [23] - **历史估值比较**：报告比较了各公司当前市盈率与3年、5年、10年平均水平的差异。例如，航空航天板块公司当前市盈率相对3年平均水平的溢价/折价幅度从CRS的73%溢价到TXT的-35%折价不等 [47] - **共识盈利预测修正**：报告跟踪了2026年和2027年每股收益共识预测随时间的变化。例如，航空航天板块2026年EPS预测自一年前以来的中位数修正幅度为增长15%，自三个月前以来中位数修正为增长2% [41][44] 航空航天行业详细数据 - **商用飞机交付预测**：预计全球总交付量将从2025年的1，393架增长至2026年的1，559架（增长12%），到2030年达2，060架。窄体机交付增长预计从2026年的12%放缓至2030年的5% [60] - **订单与储备**：截至2026年5月21日，空客储备订单约9，200架，其中81%为A320系列；波音储备订单约6，800架，其中72%为737系列 [66][70] - **发动机市场份额**：在A320系列发动机交付中，LEAP发动机在过去12个月占据约55-60%份额，GTF发动机占据约40-45%份额 [77] - **后市场与飞行活动**：2026年第一季度后市场增长平均约18%。2026年至今，全球飞行小时增长因地区而异，中东地区显著下滑 [88][96][97] - **公务机预测**：公务机交付量预计从2025年的710架增长至2026年的746架（增长5%），增长主要来自中型和大型机舱类别 [109] 国防预算与前景 - **现代化预算**：根据2027财年预算请求，国防部总现代化预算（包括基础预算和补充拨款）预计从2026财年的4，342亿美元增长至2027财年的7，568亿美元，增幅达74%。其中，航天部队现代化预算请求增长143%，导弹项目（陆军、海军、空军）预算请求也大幅增长 [114] - **预算与收入关联**：国防现代化支出与国防公司收入增长趋势存在关联性 [118]