投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级 [1] - 报告核心观点：腾讯控股在电商、游戏、云计算及医疗健康等多个核心业务领域均展现出积极的战略进展与创新突破 这些进展旨在利用其核心社交关系链优势 推动业务增长并构建长期生态壁垒 [2][3][4][5] 电商业务 - 微信小店上线“朋友赞”社交优惠活动 用户邀请好友点赞集满指定数量可解锁专属低价 平台提供最高45%的专项补贴支持 [2] - 该功能旨在解决“私域转化”痛点 相比“砍一刀”交互更轻量 利用熟人背书提升商品曝光率与转化率 [2] - 战略上 这是利用“社交关系链”核心护城河反击公域流量焦虑的战术 试图在互联互通背景下重构“信任电商”闭环 为商家提供区别于算法推荐和硬核补贴的差异化增长路径 [2] 游戏业务 - 马斯克在X平台评论腾讯“品味极佳” 前暴雪制作人指出腾讯仅海外市场收入已超越艺电、Roblox及GTA系列 [3] - 分析认为腾讯的核心优势在于“去中心化”的赋能模式 即善于挑选赢家并给予充分的创作自主权 而非将工作室变成分部 [3] - 战略上 这标志着腾讯全球化从“资本出海”迈向“审美共识”新阶段 “只给钱不干涉”的发行逻辑有助于在全球构建更具韧性的游戏生态壁垒 [3] 云计算业务 - 腾讯云原生产品API日调用次数突破100亿 累计服务开发者超过100万 [4] - 技术侧 通过容器、微服务及Serverless等全栈产品 将底层算力封装为标准化的API服务 以解决传统开发模式运维重、资源弹性差的痛点 [4] - 战略上 这是腾讯云从“资源售卖”向“能力服务”转型的关键战果 庞大的开发者基数为未来AI大模型等高阶云服务的规模化落地提供了坚实的“数字底座” [4] 医疗健康业务 - 腾讯医疗健康旗下“腾讯脑力锻炼”在浙江省中医院开出首张处方 标志着其首款数字疗法产品正式进入真实诊疗场景 [5] - 该产品针对轻度认知障碍临床干预难、依从性差的痛点 已获药监局二类医疗器械认证 利用“游戏化交互”将认知训练转化为生活场景 [5] - 战略上 这是“游戏技术”外溢至严肃医疗领域的标杆案例 跑通了“研发-取证-临床应用”的商业闭环 展现了在银发经济中的社会价值 为后续产品规模化推广确立先发优势 [5] 公司基础信息 - 公司为腾讯控股 股票代码700.HK 所属行业为TMT [1] - 报告发布日股价为596.5港元 市值为5.446万亿港元 总股本为91.31亿股 52周股价区间为683港元至360.3港元 [1] - 每股净资产为141.41港元 [6]

波音公司研究 - 波音2025年第三季度收入为232.7亿美元，同比增长30%，但GAAP净亏损达53.4亿美元，每股亏损7.14美元[6] - 季度经营现金流为11.2亿美元，自由现金流为2.4亿美元，为2023年第四季度以来首次转正[6] - 737 MAX产量预计在2025年10月提升至每月42架，787月生产速率预计在2026年提升至12-14架[7] - 777X项目延迟交付产生49亿美元费用，预计在2028年左右实现现金流盈亏平衡[7][8] - 使用DCF模型（WACC 8.5%，永续增长率2%）得出目标价240.00美元，较当前股价205.50美元有16.79%上行空间[5][9] - 预测2025年每股亏损8.97美元，2026年转为每股盈利3.47美元，2027年增至8.10美元[11] 腾讯控股评论 - 微信小店上线“朋友赞”社交优惠功能，平台提供最高45%的专项补贴以撬动社交裂变[15] - 腾讯游戏海外市场收入已超越艺电（EA），核心优势在于“去中心化”的赋能模式[16] - 腾讯云原生API日调用次数突破100亿次，累计服务开发者超过100万[17] - 腾讯首款数字疗法产品“腾讯脑力锻炼”在浙江省中医院开出首张处方，进入临床应用[18] 其他公司评级（摘要） - 报告覆盖多家公司评级，例如腾讯目标价790港元[21]，苹果目标价330美元[23]，英伟达目标价240美元[23]

日经BP成立于1969年4月, 隶属于日本经济新闻社集团。作为日本领先的B2B媒体公司，我们聚焦"经营 管理"、"专业技术"及"生活时尚"三大主要领域，满足客户多元化的需求。 编者荐语： 日经中文网"开设了"日经BP精选"栏目。日经BP是日本经济新闻社媒体集团的一员，成立于1969年。作 为日本领先的B2B媒体公司，聚焦经营管理、专业技术及生活时尚三大主要领域。敬请读者关注。 以下文章来源于日经BP ，作者日经BP 日经BP . 1. 旨在控制近视发展的眼镜型设备的开发不断推进 "近视本身就是典型的现代病"，开发眼药等产品的日本窪田制药控股（HD）会长、社长兼首席执行官 （CEO）窪田良敲响了这样的警钟。 2. 挑战摆脱手机成瘾的技术出现。利用NFC标签防止过度使用社交媒体等 3. 通过APP等治疗高血压等疾病的"数字疗法"也备受关注 阅读更多内容请点击下方" 阅读原文 " （本文由日经BP提供） 可自动调节焦距的 " 自动对焦智能眼镜 "——ViXion01S （图片来源： ViXion ） 近视、手机成瘾、高血压 …… 科技的广泛应用正让人们面对越来越多 " 现代病 " 的困 扰。一方面，很多企业也在尝试 ...

近日,由中国人口与发展研究中心(国家卫生健康委直属事业单位)联合脑动极光、并由人民好医生客户端 提供平台支持的"守护脑龄"脑健康促进公益项目正式启动。项目聚焦老年群体脑健康迫切需求,通过联 动专业医疗机构,提供从早期认知筛查到个性化干预的全流程服务,旨在帮助老年人降低认知障碍风险、 提升脑健康素养,为晚年生活质量构建坚实保障。 本项目主要面向经初步评估存在认知下降风险的老年群体。凡年龄在55周岁及以上,且符合至少一项"痴 呆高危因素"的老年人,均可报名参与。高危因素包括: -患有高血压、糖尿病、高脂血症等慢性心脑血管基础疾病; -有主观认知下降(SCD)表现,如经常感觉 "记忆力减退、反应速度变慢"; -有脑卒中、冠心病、心房颤动等疾病病史; -家族中存在阿尔茨海默病或其他类型痴呆病史; -接受过心血管手术(如冠状动脉搭桥术、心脏支架植入术、心脏瓣膜置换术等),存在术后认知功能下降 (POCD)或谵妄(POD)风险; 且经初筛评估,结果显示存在异常或处于临界风险水平。 经合作医院审核符合条件者,将免费获得以下全程服务: 30天数字化认知训练:项目将提供专属数字疗法设备与系统,老人居家即可进行训练。依托AI智能 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过市场规模预测和趋势分析，整体对行业前景持积极态度 [6][22] 报告的核心观点 * 中国可穿戴医疗设备行业正经历从消费级健康追踪向专业级医疗应用的关键转型，其核心价值在于将可穿戴技术的便捷性与医疗诊断的严谨性相结合 [3][4] * 行业已构建起覆盖硬件、算法、数据平台及诊疗决策的全链条服务框架，在政策与技术驱动下，致力于完善“设备+数据+服务”的一体化健康管理生态 [3][5] * 未来增长动力来自政策红利、技术升级与生态融合，行业正从硬件销售转向“健康服务+数据生态”的高附加值模式 [6] * 市场竞争格局呈现医疗级专业厂商与消费级科技巨头相互渗透、边界模糊的态势，竞合关系将推动行业向专业化、智能化发展 [16] 市场背景 * 行业定义：可穿戴医疗设备是满足医疗器械标准、数据具备临床级精度与可靠性，并可直接用于疾病辅助筛查、诊断、治疗监测或慢病管理的专业细分领域 [4] * 市场演变：经历了从消费电子附属功能（如基础心率监测）到专业化医疗应用（如动态心电图、连续血糖监测），再到当前“设备+数据+服务”一体化生态构建的演进路径 [5] 市场现状 * 市场规模：2020年至2024年，中国可穿戴医疗设备市场规模从1,400.2亿元增长至1,499.6亿元，年复合增长率1.7% [6] * 市场预测：预计至2029年，市场规模将进一步攀升至2,230.2亿元，年复合增长率达7.0% [6] * 短期波动：2022年市场规模显著下滑，主要受高基数效应、宏观经济下行、供应链波动与成本攀升等因素影响 [6] * 增长动力：未来增长主要源于政策红利（如“国补”刺激消费，2025年1-2月成人智能手表销量同比激增90%）、技术升级（医疗级功能推动高端化）与生态融合 [6] * 市场供给：消费级市场活跃，国内现存智能穿戴相关企业30.63万家，近十年注册量持续增长 [7] * 供给核心：医疗级设备厂商的核心壁垒在于中游技术整合能力，竞争焦点已从硬件制造转向临床级算法和医疗数据闭环能力 [7] * 市场需求（老龄化）：中国60岁以上人口从2015年的22,200万增长到2024年的31,031万，占比从16.1%攀升至22%，老龄化加速催生对健康监测与医疗干预的迫切需求 [8] * 市场需求（健康意识）：超七成受访职场青年愿意通过规律作息等方式维持健康，约半数计划定期体检，健康意识增强使可穿戴医疗设备成为热门选择 [8][9] 市场竞争 * 评估维度：报告采用五大维度量化评估品牌竞争力，包括产品力（临床效能与精度）、研发实力（核心技术专利与医疗器械认证）、资源整合度（与“医-研-健”生态的融合）、专业服务能力（数据解读与干预建议）以及品控成熟度（数据安全与设备可靠性） [10][11][12][13][14][15] * 竞争格局：医疗级领域主要由九安医疗、乐心医疗、乐普医疗等专业医疗企业主导 [16] * 跨界竞争：消费级科技公司如华为、苹果、小米凭借技术研发和生态整合能力，持续拓展健康监测功能并向医疗级领域渗透（如华为Watch D系列获NMPA认证），对传统医疗企业形成竞争压力 [16] * 未来格局：医疗级与消费级市场边界将进一步模糊，竞合关系推动行业向专业化、智能化发展，形成多层次市场格局 [16] * 品牌推荐（科技巨头）：苹果（引领消费级设备向专业医疗应用渗透）、华为（在主动健康管理领域建立优势）、小米（在健康数据采集广度与规模化应用上形成壁垒）、三星（在前沿传感器技术领域持续投入） [17] * 品牌推荐（专业厂商）：华米（自研生物传感器与算法具备技术深度）、乐普医疗（构建心血管领域闭环服务生态）、三诺生物（推动血糖监测系统升级）、九安医疗（在生命体征监测设备领域领先）、宝莱特（聚焦急重症监护）、乐心医疗（深耕慢病管理数据互联） [18][19][20][21] 发展趋势 * 技术趋势：技术架构将从被动采集数据的“感知智能”向能实时分析、预警并提供初步决策支持的“认知智能”升级，AI重心向设备本地（边缘端）转移 [23] * 应用趋势：应用价值从健康监测向“闭环管理”与“医疗生态”深度融合演进，设备成为接入远程医疗等专业服务体系、支持医疗信息化建设的核心工具 [24] * 产业驱动力：产业驱动力从科技产品创新向“政策与刚需”双轮驱动转化，在政策环境加速完善的同时，设备正逐步向覆盖全民的健康刚需品转化 [25][26]

财务业绩表现 - 总收入攀升至3.58亿元，同比增长8.7% [1] - 公司现有业务经调整EBITDA较去年同期翻倍，约5400万元 [1] - 大数据平台和解决方案板块收入为1.53亿元，同比增长14.6% [2] - 生命科学解决方案板块收入为1.38亿元 [2] - 健康管理平台和解决方案板块收入达6667万元，同比增长30.3% [2] 核心技术与平台能力 - 大模型技术进入多点开花、规模落地新阶段 [1] - AI中台落地30多家三甲医院，医生Copilot在单院实现日均近千次高频调用 [1] - TNM分期评估智能体的准确率大幅提升 [1] - 通过医生数字分身将专家临床经验更广泛服务于患者 [1] - YiduCore累计处理分析超13亿患者人次的近70亿份经授权医疗记录，覆盖超10000家医院 [1] - 疾病知识图谱基本覆盖所有已知疾病，专病库覆盖病种拓展至98个 [1] 业务板块发展态势 - 三大业务板块呈现深渗透、广覆盖、强落地的良性发展态势 [2] - 大数据平台和解决方案已向127家中国顶级医院及44家监管机构和政策制定者提供解决方案 [2] - 生命科学解决方案成功支持多个首创新药加速获批上市，包括全球首创婴幼儿血管瘤外用凝胶制剂和慢乙肝首创新药 [2] - 健康管理平台在核心城市的惠民保业务保持领先地位，连续三年作为深圳惠民保及连续五年作为北京普惠健康保的主运营平台 [2] - 糖尿病数字疗法从试点地区陵水推广至三亚、万宁、琼海、文昌等地 [2] - 健康管理平台上的活跃交易用户数超过2200万 [2]

行业政策与规模 - 数字疗法是以软件程序为核心、循证医学为基础的医疗干预手段，通过AI、VR、XR等数字技术提供健康管理、疾病治疗或康复支持 [3] - 自2022年以来，海南累计发布30余条支持数字疗法产业发展的政策，在临床科研、注册审批、推广应用及支付方式等方面提供全方位支持 [3] - 截至2025年7月，海南数字疗法企业已达73家，其中近半企业落地海南生态软件园，该园区成为行业发展的核心引擎 [3] 产品应用与优势 - 数字疗法产品利用虚拟现实技术开发认知康复训练、心理疏导等模块，通过游戏化设计和剧情化场景提升患者依从性，将“要我治疗”转变为“我要参与” [1][3] - 与传统心理疏导每小时数千元的咨询费相比，数字疗法产品在纳入医保后单次收费仅20余元，大幅降低了治疗成本 [4] - 产品涵盖数百个治疗模块，无需额外占用大型实体空间，以50人左右的病房为例可直接节省3至4名医护人员的人力成本 [5] 临床实践与成效 - 数字疗法产品已在海南省人民医院、海南省安宁医院等医疗机构落地，为相关科室提供筛查、诊断、治疗、康复的数智化解决方案 [5] - 在慢性病管理领域，数字疗法核心是赋能村医，通过AI管理软件完成患者危险分层、明确控制目标并给出药物推荐建议，帮助实现基层诊疗不出村 [5] - 通过软件管理的糖尿病患者空腹血糖达标率平均提升16.6%，高血压患者血压达标率提升4.9%，既减少患者痛苦也节省医疗支出 [6]

行业趋势与市场表现 - CGM（持续血糖监测系统）血糖仪可24小时动态监测血糖，帮助糖尿病患者避免每日多次扎指采血 [3] - 2025年至今，京东平台上CGM品类整体成交额同比增长超过90% [3] - 健康器械市场近五年呈现从“被动治疗”到“主动预防”的明显趋势 [10] 公司产品与技术进展 - 鱼跃医疗新一代CGM血糖仪安耐糖5系列于今年4月问世，其MARD值达到8.58%，核心技术指标已达到国际头部水平 [4] - 安耐糖5系列是全球首款可持续监测血糖16天的CGM产品，在京东健康首发当日销量突破13000台，创下行业纪录 [6] - 公司CGM生产线正在进行扩建，预计明年产能将翻倍 [3] - 公司在传统强项产品中不断升级迭代，例如在血压计中叠加监测房颤的功能 [10] 战略合作与服务模式创新 - 鱼跃医疗与京东健康联合推出京东定制款CGM血糖仪，通过蓝牙直连京东健康APP进行AI智能分析 [6] - 合作提供“监测-分析-干预-跟踪”的一站式血糖管理服务，并可触发高低血糖实时预警，结合京东互联网医院的医生、护士、营养师等资源为用户提供定制建议 [6] - AI的加入使血糖数据测算更精准，并将服务从“响应式”升级为“主动式”，例如基于长期数据主动提供分析并匹配医生 [7] - 公司视京东健康为全生态合作伙伴，而不仅是销售渠道，旨在借助其数字化医疗管理服务优势提升产品力 [11] 运营与用户洞察 - 鱼跃医疗在京东所有区域进行布货，大部分区域可实现“当日达”物流 [10] - 京东健康有用户服务团队入驻公司生产基地所在产业园办公，提升协同效率和售后问题处理速度 [10] - 通过电商平台购买医用器械的用户中，90后、00后占比超过30%，且存在购买者非使用者的典型特点 [7]

产品审批进展 - 海南省药监局通过优先审评审批程序批准1款用于轻度认知障碍康复训练的认知功能筛查及训练软件上市 [1] - 该产品是按第二类医疗器械管理的数字疗法产品 [1] - 这是海南省今年批准的第3个数字疗法产品 [1] - 截至目前海南省已累计批准11个按第二类医疗器械管理的数字疗法产品注册 [1] 行业政策支持 - 海南省药监局在全国率先针对数字疗法推出专项咨询辅导服务举措 [1] - 政策坚持普惠帮扶与重点培育相结合 [1] - 共计为近百家数字疗法企业提供技术咨询 [1] - 为46家企业提供67场专项辅导 [1] - 助力14家企业注册申报15个数字疗法产品 [1] - 相关举措有效缩短了产品注册前准备周期 [1] 产品定义与特点 - 数字疗法是由软件程序驱动以循证医学为基础的干预方案 [1] - 数字疗法用于治疗、管理或预防疾病 [1]

行业合作与平台建设 - 京东健康联合武汉大学人民医院、武汉市精神卫生中心及湖北省医师协会精神科医师分会成功召开第二届精神领域学科融合与创新大会 [1] - 行业共识认为技术赋能及深化系统间连接协同是构建一体化服务网络的关键路径 [1] - 大会为行业搭建了权威交流平台，并通过跨界协作为破解精神卫生服务痛点提供路径 [2] 公司战略与业务模式 - 京东健康精神心理专科秉持"做大专科、小综合"的思路，其核心价值定位是成为连接各方专业力量的平台和放大器 [2] - 公司通过创新形式连接专业服务与大众需求，例如联合专业机构在武汉江滩打造"心迷艺术展"以帮助公众进行自我觉察和情绪疏导 [2] 技术投入与产品发展 - 京东健康持续加大AI和数字疗法投入，正与多家顶尖医院合作研发基于AI的辅助评估及危机干预系统 [2] - 公司利用数字化技术能力为用户提供随访追踪、用药咨询提醒、社会功能恢复计划等全流程管理服务 [2] - 在京东健康牵头下，同步启动了《精神健康数字疗法临床应用指南》制定工作，旨在为数字疗法的科学规范应用提供权威框架 [1] 行业前景与专家观点 - 中国医师协会精神科分会会长表示互联网医院是重要媒介和平台，尤其在简化流程、提升效率方面作用巨大，精神卫生领域特别适合互联网诊疗 [1] - 未来行业将通过与企业的广泛合作，在安全有效与可及便利之间寻求平衡以更好地服务患者 [1] - 随着多学科协同深化和数字技术持续渗透，精神卫生事业将朝着更高效、更普惠的方向迈进 [2]