报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司主业盈利能力改善，但海外业务重组一次性费用拖累表观利润；2025年Q1营收和归母净利润同比增长 [1] - 毛利率持续优化，降本增效成果显著，分业务看汽车安全系统和汽车电子系统各有表现 [2] - 汽车智能化全栈布局和机器人产业链取得重要突破，有望打造新增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年全年营收558.64亿元，同比增长0.24%，归母净利润9.60亿元，同比下滑11.33%；2025年Q1营收145.76亿元，同比增长9.78%，归母净利润3.40亿元，同比增长11.08% [1] - 2024年整体毛利率16.22%，同比增长1.14pct，2025年Q1毛利率17.90%，同比增长2.39pct [2] - 预计2025 - 2027年营收638.4/692.6/743.8亿元，归母净利润15.5/18.9/22.0亿元，对应EPS为1.10/1.34/1.56元，对应PE为14.68/12.01/10.34倍 [3] 业务情况 - 汽车安全系统2024年收入386.17亿元，同比增长0.23%，毛利率14.81%，同比增长2.27pct [2] - 汽车电子系统2024年收入166.00亿元，同比下降1.13%，毛利率19.71%，同比增长0.63pct [2] - 智能驾驶业务与Momenta合作开发全场景解决方案，获海外客户L2/L2++域控定点，2025年底量产；发布基于高通、地平线等芯片平台的域控制器，探索中央计算单元 [3] - 智能座舱业务包括鸿蒙座舱等产品持续放量，新获百万台级区域控制器项目订单 [3] - 新能源与车联网业务中，800V高压平台产品获全球车型订单130亿元，2025年启动交付，且5G - V2X进入量产周期 [3] - 机器人产业链方面，定位“汽车 + 机器人Tier1”，切入人形机器人领域，已研发嗅觉传感器，并与智元机器人达成合作 [3] 股票数据 - 2025年4月29日收盘价16.11元，12个月股价区间13.49 - 20.52元，总市值22,694.18百万元，总股本1,409百万股，日均成交量22百万股 [5] - 近1M、3M、12M绝对收益分别为 - 12%、 - 5%、 - 7%，相对收益分别为 - 9%、 - 5%、 - 11% [8]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入2.97亿元，同比上升20.7%，归母净利润108.37万元，同比上升163.14% [1] - 毛利率16.42%，同比增3.42%，净利率0.03%，同比增102.52% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2803.11万元，三费占营收比9.42%，同比减18.39% [1] - 每股净资产4.86元，同比减33.44%，每股经营性现金流0.1元，同比减60.64%，每股收益0.01元，同比增162.96% [1] - 货币资金1.59亿元，同比减19.03%，应收账款4.26亿元，同比增43.26%，有息负债7.96亿元，同比增8.08% [1] 业务评价 - 去年净利率为-1.72%，公司产品或服务的附加值不高 [3] - 公司上市4年以来累计融资总额6.77亿元，累计分红总额4250.97万元，分红融资比为0.06 [3] - 公司业绩主要依靠股权融资驱动，需研究驱动力背后的实际情况 [3] 现金流与债务状况 - 货币资金/流动负债仅为52.49%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-7.27% [4] - 有息资产负债率已达31%，近3年经营性现金流均值为负 [4] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [4] 新能源汽车领域进展 - 控股子公司芯动能第100万只车规级电驱双面散热塑封模块成功下线，成为国内第二家拥有大规模量产该模块能力的半导体公司 [5] - 该模块采用双面焊接、双面散热技术，兼容IGBT和SiC MOSFET芯片，满足200KW以内电机控制器需求 [5] - 2024年上半年推出的GVD模块及800V高压平台产品已批量交付，形成灌封与塑封模块双轨并行的产品结构 [5] - 未来将依托第七代IGBT技术迭代及SiC MOSFET芯片研发成果，深化与核心车企合作，拓展新兴客户 [5] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩在3900.0万元，每股收益均值在0.18元 [4]