投资评级 - 维持"买入"评级 目标价91.10港币 [1][4][5] 核心财务表现 - 1H25实现收入1.61亿美金 同比增长33.1% [1] - 净利润0.14亿美金 同比增长583.6% [1] - 经调整净利润0.20亿美金 同比增长84.8% [1] - 预计25/26/27年经调整EPS为0.16/0.16/0.21美元 [4] - 给予25年73倍PE估值 较可比公司65倍均值存在溢价 [4] 国内业务分析 - 1H25中国市场收入0.90亿美金 同比基本持平 [2] - 案例数稳健增长至约95,300例 同比增长14% [2] - 全年案例数有望冲击25万例 同比增长14% [2] - 加权平均ASP或有所下滑 因策略性价格调整及产品结构调整 [2] 海外业务分析 - 1H25海外市场收入0.72亿美元 同比增长123% [3] - 海外案例数达117,200例 同比增长103.5% [3] - 全年海外案例数有望冲击24-25万例 [3] - 预计海外业务或于1H27实现月度盈亏平衡 [3] 增长驱动因素 - 儿童早矫产品矩阵完善 Kid Max等子产品线发力 [2] - 成人产品研发升级 A10扩弓解决方案等技术突破 [2] - 海外本土化销售架构及iOrtho国际版上线支持扩张 [3] - 巴西工厂及新建海外医学设计中心为全球供应提供支撑 [3] 估值与市场表现 - 当前股价68.10港币 市值116.29亿港币 [5] - 52周价格区间45.75-79.80港币 [5] - 25年预测PE为54.92倍 PB为3.05倍 [8] - 可比公司包括爱博医疗、华熙生物等 25年平均PE为65倍 [9] 财务预测指标 - 预计25年营业收入336.77百万美元 同比增长25.29% [8] - 预计25年毛利润率59.17% 调整后净利润率8.01% [16] - 预计25年ROE为5.62% 27年提升至7.22% [16] - 现金及等价物保持充足 25年预计为229.53百万美元 [16]

8月25日，隐形正畸龙头——时代天使(06699)发布2025年中期业绩报告，多项核心指标呈现强劲增长态 势，并表述将战略性加大在多个关键领域的长期投入。 报告期内，公司隐形矫治案例总数同比大幅增长47.7%，达到约22.58万例，其中国际市场案例数同比增 长103.5%，约为11.72万例，超越中国市场的10.86万例，展现出全球化布局的显著成效。 时代天使高度重视研发过程中的专利布局，推动临床实践与数字技术的融合创新，确保每一代新产品和 技术方案都能形成有效的专利壁垒。 知识产权管理的核心不仅在于保护自身创新，也需全面遵循全球不同地区的监管要求。因此，时代天使 将"合规性"视为知识产权战略的另一重要支柱，在产品全生命周期均实施严格的知识产权合规审查，确 保业务拓展符合当地法律法规与行业标准，最大限度降低全球经营中的知识产权风险。 除了知识产权领域的重点投入，时代天使也在全球供应链与数据安全方面持续加码。为满足国际市场日 益增长的需求，公司正在加快建设环境友好、高扩展性的世界级智能制造体系，并计划在多个地区新建 或扩建生产与医学设计中心。目前，位于巴西及东南亚的医学设计中心已成功运营，并为北美市场提供 支持 ...

财务表现 - 上半年实现收入1.61亿美元 同比增长33.1% [1] - 经调整净利润达到1950万美元 同比增长84.8% [1] - 隐形矫治总案例数同比增长47.7%达到22.58万例 [1] 市场拓展 - 国际市场案例数达11.72万例 同比增长103.5% [1] - 中国内地市场案例约10.86万例 同比增长14% [2] - 通过KOL教育培训项目扩大市场覆盖范围 [1] 产品与创新 - 推出A10扩弓解决方案 AngelActivatorHG天使头帽式肌激动器等新产品 [2] - 智能初诊沟通和复诊监控整合进隐形矫治流程 [2] - "儿童版"产品案例数占比持续提升 [2] 战略布局 - 前瞻性布局早期矫治与下沉市场 [2] - 完成对隐形矫治品牌"舒雅齐"的战略投资 [2] - 设立中国以外医学设计中心及生产基地 [1] 未来重点 - 扩大矫治器和医学设计生产规模 [2] - 提升临床服务能力并强化知识产权保护 [2] - 加大数据安全基础设施投入 [1]

大会概况 - 第11届A-TECH大会于2025年6月5日-6日在上海举行，主题为"溯本源向世界"，聚焦全周期早期矫治、疑难病例解决方案及数字化与人工智能[1] - 大会系统展示公司在医学思维、产品研发与技术落地的最新进展，并邀请口腔正畸领域权威专家分享临床案例与前沿观点[1] - 会议作为中国隐形正畸行业风向标，汇聚全球权威专家、临床医生与产业同仁，见证数字化与智能技术在正畸领域的深度融合[3] 战略与理念 - 公司坚持"医学为本、AI驱动"战略，致力于通过创新提升数字化隐形正畸诊疗全流程的医患体验[5] - AngelMind隐形矫治系统以"生物整体性"治疗理念为核心，融合牙合颌面生物结构自然发展规律，形成涵盖医学方案设计、工具研发与治疗目标的系统性方法论[5] - 公司CEO提出未来目标是与全球口腔医生共同构建更高效、精准、智能的数字化隐形正畸生态[5] 新产品发布 早期矫治解决方案 - 发布A10扩弓解决方案，针对中国儿童超30%存在的上颌横向发育不足问题，构建轻中度分级矫治路径[6] - 推出angelActivatorHG天使头帽式肌激动器，结合传统头帽肌激动器原理与隐形矫治系统，白天矫治排齐牙列，夜间矫形前导下颌，重塑II类高角病例隐形早期矫治范式[6] 疑难病例解决方案 - 发布天使锁合导板，通过侧翼导板设计形成咬合交互结构，省去传统实体合垫粘接步骤，精简椅旁操作并提升矫治效率[9] - 推出天使曲面导板，通过仿生曲面设计适配下前牙运动轨迹，精准引导前牙压低并改善转矩控制，克服传统平导板和斜导板不足[9] - 发布MIA辅助复杂拔牙解决方案，结合微种植支抗技术与自研天使扣系统，优化牵引路径与分步策略[10] 数字化与人工智能 - 发布新一代智能正畸平台iOrtho2025，以AI为核心技术锚点，聚焦初诊沟通、方案设计、复诊监控三大场景[13] - AI智能分析报告2.0支持多维度融合分析并生成3D可视化模拟方案 - LiveNow功能支持医生自主调整设计，方案批准周期平均缩短40% - MOOELI系统可识别30+类风险，患者依从性提升20%[13] - 推出首款自主研发口腔扫描仪AngelScannerA8，实现135g轻量化机身、1分钟内全口扫描，并与iOrtho平台无缝集成[14] 行业合作与生态建设 - 发起"天使扣"病例创意秀与"KiD星计划"，促进医生学术交流并帮助家长理解儿童成长需求[14] - 全球专家认可公司创新技术，如美国福赛斯研究所KangTing教授评价其AI与生物力学融合赢得全球口腔医生认可[3] - 西班牙教授展示天使扣牵引技术在复杂矫治中的灵活应用，体现临床价值[14]