行业核心观点 - 口腔正畸行业是融合高端医疗器械制造、数字化医疗服务与个性化消费的交叉产业，兼具“颜值经济”的消费属性与“健康刚需”的医疗属性，正迎来AI技术与消费升级的双轮驱动 [1][21] - 中国口腔正畸行业呈现“低渗透、高增长、快演变”的总体特征，市场潜力巨大 [14][33] - 行业当前处于数字化全面普及、智能化方兴未艾的阶段，技术迭代快速且呈现融合特点 [6][24][27] - 未来行业发展趋势明确，包括AI深度赋能核心诊疗、治疗场景向口腔整体健康管理拓展、市场普惠化与下沉、服务模式向全周期解决方案生态演进，以及中国企业的全球化竞争力输出 [10][11][12][13][29][30][31][32] 产业链与价值分布 - 产业链条清晰，呈微笑曲线分布，中游的数字化矫治方案设计与服务平台是当前价值创造的核心和利润中心 [3][21] - 上游主要包括医用高分子材料（如TPU、PETG）、金属合金、数字化设备（口内扫描仪、CBCT、3D打印机）及设计软件供应商，其发展直接影响行业创新速度与成本结构 [3][22] - 下游为各类口腔医疗服务机构，是最终的价值实现和客户触点，其格局变化对中上游有反向塑造作用 [3][22] - 大型连锁机构的扩张推动中游企业完善服务体系，而中小型诊所的数字化需求则为中游企业提供了广阔的渠道下沉市场 [3][22] 行业竞争格局 - 行业竞争呈现“中游高度集中，下游分散但加速整合”的鲜明特征 [4][22] - 中游隐形矫治解决方案市场已形成稳固的“双雄主导”格局：国际巨头艾利科技（隐适美）凭借全球品牌影响力、超过**1700万例**的庞大病例数据库和软件生态系统，在高端和复杂病例领域占优；国内领军企业时代天使则依托对中国市场的深刻理解、灵活的产品矩阵和深入二三线城市的渠道网络，形成强大的本土化竞争力 [4][23] - 两者合计占据中国市场大部分份额 [4] - 下游市场以通策医疗、瑞尔集团、瑞泰口腔等为代表的连锁机构正在扩大份额，但大量的单体诊所和医生工作室仍占据主流 [5][23] 技术水平与发展阶段 - **数字化技术已成为行业基础设施**：口腔三维扫描几乎完全取代传统硅橡胶取模；CBCT广泛应用实现硬组织三维评估；基于CAD/CAM软件设计和3D打印的规模化生产构成隐形矫治器标准制造流程 [7][25] - **人工智能正处于快速渗透和深化应用期**：目前AI主要应用于自动识别牙冠牙龈边界、分割牙齿、初步排牙等环节，提升设计效率；更前沿的探索集中于力学模拟和治疗结果预测；AI深度应用依赖高质量海量临床数据，构成头部企业核心数据壁垒 [8][26] - **技术迭代呈现快速、融合的特点**：材料、硬件、软件、算法的进步相互促进，迭代周期短，要求企业具备跨学科研发能力和持续研发投入 [9][27] 行业发展趋势 - **智能化深度演进**：AI将从“辅助”走向“赋能”核心，深入预后预测、风险预警、动态方案调整及疗效智能评估，可能催生“AI主治医生+人类医生监督”的新模式 [10][28] - **治疗场景融合与边界拓展**：正畸将与种植、修复、牙周治疗等更深度结合，形成多学科联合治疗常态；针对睡眠呼吸暂停综合征（OSA）的口腔矫治器、运动防护牙套等新场景不断涌现，行业价值向解决更广泛的口颌系统功能和全身健康问题延伸 [11][29] - **普惠化与市场下沉成为增长新动能**：在集采趋势和技术成本下降驱动下，正畸治疗平均价格有望更亲民；借助互联网医院、远程诊疗平台和AI辅助系统，头部品牌和连锁机构能够更有效地将服务能力下沉至三四线城市及县域市场，激活增量人群 [12][30] - **服务模式与生态竞争**：领先企业从“卖产品”转向构建集智能诊断工具、数字化产品、远程监控平台、患者教育及终身口腔健康档案于一体的生态系统，竞争重点转向提供全程服务体验，增强客户粘性和数据价值 [13][31] - **全球化输出与标准参与**：以时代天使为代表的中国企业正加速出海，将成熟的数字化产品和运营模式推向东南亚、欧洲等市场，未来有望更多地参与甚至主导相关国际技术标准的制定 [13][32] 区域市场结构 - 区域市场呈现从沿海到内陆的梯度差异，发展趋势是从一线城市向新一线、二三线城市下沉扩散 [17][36] - **华东地区**市场容量最大，消费力强，技术接受度高，竞争白热化 [17][36] - **华南地区**民营口腔发达，国际化程度高，隐形矫治推广快 [17][36] - **华北地区**以北京为中心，优质医疗资源集中，政策敏感，高净值客户多 [17][36] - **华中地区**人口稠密，市场潜力巨大，正处于快速增长期 [17][36] - **西南地区**以成都、重庆为中心，消费观念前沿，医美产业发达带动口腔消费 [17][36] - **东北与西北地区**市场处于发展早期，渗透率低，增长空间广阔，是渠道下沉关键区域 [17][36]

公司市场活动与品牌建设 - 公司于2025年暑期联合小红书发起“天使KiD星计划”活动，面向其KiD儿童版产品用户，鼓励分享微笑故事与成长变化[3] - 活动从参与者中评选出100位“闪光矫矫者”，并最终选出10位“天使KiD星”，为其举办了专属的线下收官加冕活动[3] - 活动通过游泳世界冠军汪顺的参与、冠军游泳课、趣味口腔知识问答及荣耀加冕等环节，旨在传递自信、坚持的价值观，并提升品牌温度与影响力[1][5][10] - 公司通过该活动，将专业的早期矫治理念转化为可感知、可讨论的成长话题，推动科学早矫认知在家庭中的普及与深化[1][3] 行业趋势与市场教育 - 2025年底，公司联合小红书发布的《2025中国儿童早矫趋势报告》显示，儿童牙齿矫正关注度迅速上升，多个细分领域关注度大幅增长[12] - 报告指出，许多家庭在早矫决策中存在诸多疑问，亟需更权威、系统的科普支持[12] - 在此市场背景下，公司发起“天使KiD星计划”，联合专业医生、医疗机构及平台创作者，共同打造面向家庭的儿童口腔科普体系[12] - 活动旨在将专业医学知识转化为真实案例与生活化表达，帮助家长建立全面、科学的早期矫治认知[3][12] 产品与品牌表现 - 活动聚焦于推广公司旗下的“时代天使KiD儿童版系列产品”[3] - 游泳冠军汪顺作为公司微笑代言人，在活动中向孩子们赠送了公司便携式口腔护理套装，内含牙刷、牙膏、漱口水等，并叮嘱关注日常口腔健康[6] - 小红书平台数据显示，“时代天使”品牌热度在行业中位居第一，搜索增速达112.41%，显著高于同类品牌[12] - 公司正持续将专业能力转化为社会价值，以更具温度的方式推动儿童早矫理念的普及[12]

公司科研平台与人才建设 - 公司获授“浙江省博士后工作站”铜牌，标志着在科研平台搭建和人才自主培育方面实现新突破 [3] - 博士后科研工作站授牌仪式暨开题评审会于2025年10月24日顺利举行 [1] - 活动由产品研发部牵头组织实施，学术合作组统筹协调，展现了公司在产学研融合与高层次人才培养方面的组织能力 [1][4] 研发合作与技术创新 - 博士后开题课题由公司研发团队与高校导师联合指导，整合了公司在材料研发及临床转化领域的优势资源 [3] - 公司创始人兼CEO强调将不断加大研发投入，积极推动产学研的深度融合 [3] - 评审专家组一致认为该课题具有重要的研究价值和广阔的产业化前景 [3] 政府支持与行业认可 - 南湖区人力资源和社会保障局副局长高度肯定公司在科技创新和人才引育方面取得的显著成果 [3] - 政府表示将持续支持企业博士后工作站建设，助力区域人才发展及产业升级 [3] - 与会领导参观了公司展厅，深入了解公司在口腔正畸领域的创新成果及技术实力 [5]

公司战略与全球布局 - 公司于2025年9月在英国特伦特河畔斯托克市正式投入运营英国子公司兼欧盟医学中心 [1] - 此举标志着公司在欧洲市场的本地化战略进入全新阶段 [1] - 该中心是公司在德国、法国设立分公司及在西班牙建成自动化生产基地后的重要布局延伸 [3] - 公司在欧洲已形成集研发、生产、医学设计与服务为一体的协同体系 [3] 运营中心功能与服务 - 英国医学中心地处曼彻斯特与伯明翰之间，交通便利且医疗资源集中 [3] - 该中心专注为欧洲地区口腔医生提供定制化正畸方案设计、病例分析及技术支持 [3] - 中心通过专业医学团队确保服务贴近当地临床实践并符合监管标准 [3] - 未来将依托公司二十余年的技术积累，结合欧洲临床需求开发更具针对性的解决方案 [3] 未来发展规划与合作 - 公司英国团队将结合隐形正畸与颌位重建技术积累服务欧洲市场 [3] - 中心计划与当地口腔医疗机构及学术组织展开深入技术研发与合作 [3] - 公司CEO表示英国是欧洲最具活力的医疗与科研市场之一 [3] - 新中心的落成旨在强化区域服务能力并为欧洲医生与患者提供高质量本地化支持 [3]

学术成就与行业地位 - 泰康口腔首席正畸专家、正雅GS技术与产系研发首席科学家沈刚教授连续三年入选斯坦福大学2025《全球前2%顶尖科学家榜单》并荣登“终身科学影响力榜单”[1] - 该榜单基于Elsevier Scopus数据，涵盖22个领域和174个子领域，通过论文被引用次数、h指数、合著情况等多维度指标评估全球科学家的科研产出与学术影响力[2] - 沈刚教授拥有30余年口腔正畸教学、临床与科研经验，其入选体现了在口腔正畸学领域的国际学术影响力与持续创新的科研实力[1][3] 科研创新与临床贡献 - 沈刚教授基于大量中国患者临床实践，创新性提出以面形为基础的错He畸形诊断分类系统，将错He畸形划分为突面型、凹面型和偏颌型三大类别，有效弥补传统安氏分类的局限性[4] - 自2015年以来，沈刚教授在《上海口腔医学》杂志上系列发表10篇专家述评，总结正畸临床最新进展并阐述重要原创技术[3] - “沈刚错He畸形诊断分类”不仅适用于中国人群，对国际正畸临床诊断也具有重要参考价值[4] 技术转化与产业合作 - 2019年沈刚教授与正雅齿科达成战略合作，共同推动科研成果临床转化，成功研发并推出正雅GS产系[4] - 正雅GS产系采用共同研发的隐形颌位重建技术，大幅拓展隐形正畸的适应证范围，该技术已应用于临床超过10万例[4] - 未来将继续深化与正雅齿科的科研合作，聚焦隐形正畸领域核心难题与前沿方向，推动关键技术的自主创新与临床应用[4]

核心观点 - 公司2025年上半年通过价格调整、早期矫治和下沉市场策略实现案例数显著增长 维持行业龙头地位 [1] - 海外业务快速发展 案例数及收入贡献超预期 全球化布局成效显著 [1][2][3] - 公司收入同比增长33.1%至1.61亿美元 经调整净利润同比增长84.8%至0.20亿美元 [2] 财务表现 - 毛利率达62.4% 经营利润同比增长52.1%至0.17亿美元 经营利润率提升6.5个百分点至19.2% [2] - 中国市场收入同比增长0.7%至0.90亿美元 占比55.6% [2] - 海外市场收入同比增长123.4%至0.72亿美元 占比提升至44.4% [2] 业务运营 - 总案例数同比增长47.7%至22.58万例 [3] - 海外案例数同比增长103.5%至11.72万例 占比达51.9% [3] - 国内案例数同比增长14.0%至10.86万例 主要受益于策略性价格调整及下沉市场拓展 [3] 战略布局 - 通过医学设计支持、稳定交付及关键意见领袖教育扩大海外市场覆盖 [4] - 在全球关键位置新建制造及设计设施（如巴西、东南亚中心）以强化全球供应链 [4] - 升级数据安全设施及运营流程以确保符合多国数据法规 [4]

财务表现 - 上半年收入达1.61亿美元 同比增长33.1% [1] - 净利润1420万美元 同比增长584% [1] - 经调整净利润1950万美元 同比增长85% [1] - 毛利率持平于62.4% [1] 运营指标 - 总个案量同比增长47.7% [1] 机构评级 - 目标价由82港元上调至91港元 [1] - 每股盈测计量单位由人民币改为美元 [1] - 重申"买入"评级 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入1.61亿美元 同比增长33.1% [1] - 经调整净利润达到1950万美元 毛利为1.01亿美元 [1] - 隐形矫治案例总数达22.58万例 同比增长47.7% [1] 市场拓展与全球化布局 - 国际市场案例数达11.72万例 同比增长103.5% 首次超越中国市场的10.86万例 [1] - 巴西及东南亚医学设计中心已投入运营 支持北美市场 [3] - 计划在多个地区新建或扩建生产与医学设计中心 [3] 产品创新与研发成果 - 推出A10扩弓解决方案 AngelActivator HG天使头帽式肌激动器等多项创新产品 [2] - 将智能初诊沟通与复诊监控深度整合入矫治流程 [2] - 在全球主流市场布局矫治器设计 材料技术 智能制造及诊疗软件专利组合 [2] 战略投入方向 - 增加销售与市场推广 临床支持及客户服务投入 [1] - 建立国际医学设计中心和制造基地 [1] - 全面升级IT基础设施与运营流程 建立全生命周期数据安全管理体系 [3] 知识产权与合规建设 - 构建覆盖知识产权创造 保护与管理的全链条体系 [2] - 在产品全生命周期实施严格的知识产权合规审查 [2] - 将合规性视为知识产权战略的重要支柱 [2] 资本市场反应 - 业绩发布后股价涨幅一度超过9% [4] - 市场认可公司全球化战略与可持续增长能力 [4] - 全球隐形正畸市场被形容为"长坡厚雪"的优质赛道 [4]

核心财务表现 - 隐形矫治总案例数同比增长47.7%至约225,800例 [1] - 收入同比增长33.1%至约161.4百万美元 [1] - 毛利达100.6百万美元 经调整净利润达19.5百万美元 [1] - 严格费用管控措施助推盈利表现 包括暂缓部分区域人员招募及延迟国际中心运营 [1] 区域市场表现 - 国际市场案例数达117,200例 同比增长103.5% 受益于低基数与新市场开拓成果 [2] - 中国市场案例数达108,600例 同比增长14% 早期矫治与新兴市场成为增长驱动力 [2] - 通过KOL教育培训扩大国际市场覆盖 通过儿童版产品KiD提升中国市场占比 [2] 产品与技术创新 - 推出A10扩弓解决方案 AngelActivator HG天使头帽式肌激动器等创新产品 [3] - 将智能初诊沟通 复诊监控等环节整合进隐形矫治流程 [3] - 与高校联合研究成果发表于《BMC Oral Health》等国际顶级期刊 [3] 战略投入与产能建设 - 建设世界级智能制造体系 在巴西和东南亚设立医学设计中心服务美国市场 [3] - 战略性加大销售与市场推广 临床支持及客户服务投入 [1] - 升级数据安全基础设施确保符合全球数据隐私法规 [4] 知识产权战略 - 加强全球知识产权和专利布局 内外协同推进法律团队建设与业内合作 [3] - 将知识产权保护列为核心战略 积极维护自身知识产权权益 [3] 管理层展望 - 对全球隐形矫治行业长期增长前景充满信心 [4] - 重点投入生产规模扩张 临床服务能力提升与合规建设 [4]

行业背景与需求 - 中国错颌畸形患病率达74% 口腔正畸需求持续释放[1] - 国民健康意识提升推动隐形正畸行业发展[1] 技术创新与突破 - 基于中国人颌面特征创新提出突面畸形、凹面畸形和偏颌畸形三大错颌畸形分类系统[2] - GS颌位重建技术实现从单纯牙齿排齐到整体面形优化的跨越[3] - 相关技术获国内授权专利64件 海外授权59件[3] - 隐形颚部装置和凹面畸形治疗系统发明专利填补国际复杂病例治疗空白[3] - 3D打印与口腔扫描技术推动数字化智能化正畸发展[3] 产学研协同模式 - 临床驱动研发模式融合30年临床数据与算法模型设计[4] - 形成临床需求-技术研发-专利布局-产品转化全链条创新体系[1][4] - 海内外GS颌位重建技术累计应用案例突破10万例[5] 智能制造与产能 - 嘉兴10万平方米全自动化智能制造基地年产能超2000万个隐形矫治器[6] - 马德里欧洲制造基地实现本地化生产与快速响应[6] 国际化与市场竞争 - 自有品牌Smartee进入欧洲、中东、东南亚等57个国家和地区[7] - 在英、法、日、德、新加坡、西班牙等国设立子公司[7] - 实现自主品牌与代工双轮驱动模式[7] - 累计获得国内外授权专利729件[7] - 核心技术被公认为正畸领域自主创新典型[7]