AI基础设施投资浪潮中的关键参与者 - KLA (KLAC) 和 Advanced Energy Industries (AEIS) 在AI价值链中扮演关键角色，两家公司均受益于AI基础设施支出的增加[1] - 据CNBC报道，Alphabet、Meta Platforms、Amazon和Microsoft等超大规模数据中心运营商预计在2026年将合计投入7000亿美元用于建设AI基础设施[1] - 这推动了对更强大芯片的需求，进而驱动了对更多晶圆厂、设备和电力的需求[1] - KLA为半导体晶圆厂提供工艺控制和检测设备，而Advanced Energy提供AC/DC、DC/DC电源、等离子电源和测量系统[1] KLA (KLAC) 的增长驱动力与市场前景 - KLA受益于对先进逻辑芯片、高带宽内存和先进封装的强劲需求，这推动了其收入增长[3] - 先进封装收入预计在2026年将实现同比中高双位数的增长[3] - 公司在晶圆厂设备(WFE)和先进封装领域的强劲投资代表了巨大的增长机会[3] - 支持异质芯片集成的先进封装增长已成为KLA的新市场，该市场目前价值110亿美元，增速快于核心WFE市场[3] - KLA强大的产品组合及其在工艺控制系统领域的领导地位，帮助客户管理日益增加的设计复杂性[4] - 工艺控制通过解决晶圆厂产能爬坡阶段的工艺集成挑战，加速了结果达成时间，从而优化了多种半导体设计的上市时间[4] - KLA预计核心WFE市场在2026年将实现高个位数到低双位数的增长，达到约1200亿美元的低位区间[5] - 公司预计市场中的先进封装部分将以相似增速增长至120亿美元，使整体市场预测达到约1300亿美元的中位区间[5] KLA (KLAC) 的近期财务与运营挑战 - KLA预计2026财年第三季度收入为33.5亿美元（上下浮动1.5亿美元），反映出产品组合环比略有疲软[6] - 该指引反映了随其系统一同出货的KLA图像处理计算机中所用DRAM芯片成本的快速上涨，从而损害了毛利率[6] - 由于供应限制导致的交货期延长以及关税的负面影响是公司近期面临的不利因素[6] Advanced Energy Industries (AEIS) 的增长驱动力与业务拓展 - Advanced Energy不断扩大的产品组合值得关注，2025年，AEIS在其目标市场（包括半导体、工业和医疗应用）推出了26款新产品，这有助于推动增长并扩大其市场影响力[7] - 公司在工业和医疗市场不断扩大的业务范围是一个关键催化剂[7] - 数据中心市场为AEIS提供了强劲的增长机会，因为超大规模数据中心继续在各种AI机架应用中采用其定制化电源解决方案[7] - 公司专注于为下一代半导体技术（包括eVoS、NavX和800伏产品）开发产品，这已成为主要增长动力[8] - 这些创新有望通过满足从事先进半导体工艺的客户需求来推动增长[8] - AEIS正在投资扩大其产能，特别是在泰国和墨西哥，以满足数据中心终端市场不断增长的客户需求[8] - 公司预计到2026年底将增加25亿美元的创收产能，这将进一步巩固AEIS的市场地位[8] - AEIS强劲的客户需求及其在半导体、工业和医疗等目标市场的增长，预计将有利于公司的收入增长[9] - 对于2026年第一季度，Advanced Energy预计收入为5亿美元（上下浮动2000万美元）[9] 盈利预测与股票表现 - Zacks对KLA 2026财年每股收益的共识预期为36.62美元，过去30天内上调了4美分，表明较2025财年报告数据增长10%[11] - 同时，对Advanced Energy 2026年每股收益的共识预期在过去30天内攀升了1.5%至8.32美元，表明较2025年实际数据增长29.8%[11] - 年初至今，Advanced Energy股价已上涨51.5%，而KLA的回报率为23.3%[12] 估值比较 - 从估值角度看，KLA和Advanced Energy都被高估了，其价值评分均为F[15] - 然而，就未来12个月市盈率而言，KLAC股票的交易倍数为33.72倍，低于Advanced Energy的36.94倍[15]

核心观点 - 报告认为，随着新能源、5G通信、数据中心（特别是AI算力需求）及工业自动化等领域的发展，全球电源设备市场需求将持续增长，行业前景广阔 [1][3] - 报告重点关注北交所电源产业链相关企业，并具体分析了万源通和许昌智能两家公司的业务与财务表现 [2] 电源行业概述与产业链 - 电源是电子设备中将电能转换为所需形式和电压等级的核心组件，其发展正朝着高效、稳定、小型化、节能及高功率密度、数字化控制和可再生能源集成的方向升级 [10][16] - 电源产业链完整，上游包括铜、铝、磁性材料、半导体器件、PCB板等原材料；中游为各类电源设备（如AC/DC转换器、开关电源、UPS、逆变器）的研发制造；下游广泛应用于通信、新能源、工业自动化、消费电子及数据中心等领域 [3][16] 电源市场规模与增长驱动 - 全球电源市场规模持续增长，据QYResearch数据，2024年市场规模约为525.4亿美元，预计到2030年将达到746.1亿美元，期间复合年增长率为6.0% [3][19] - 中国国内电源市场增长迅速，据中国电源学会统计，2024年市场规模约3,853亿元，同比增长约8%，预计2025年将突破5,400亿元 [20] - 全球AI服务器电源市场将迎来爆发式增长，根据Valuates Reports数据，2024年销售额约为28.46亿美元，预计2031年将大幅增长至608.1亿美元，2025-2031年复合年增长率高达45% [3][23] - 全球通信电源市场同样增长强劲，据QYResearch数据，2024年市场规模约为28.46亿美元，预计到2031年将突破至608.1亿美元，2025-2031年复合增长率达45% [3][26] - 全球开关电源市场在AI服务器、数据中心等需求拉动下触底反弹，2024年市场规模约为400.71亿美元，预计2028年将增至434.76亿美元 [20] 北交所相关企业总览 - 截至2026年2月24日，北交所筛选出5家电源行业相关企业，分别是雅达股份、万源通、许昌智能、亿能电力和派诺科技 [29][32] 重点关注企业：万源通 - 万源通主营业务为印刷电路板的研发、生产和销售，产品应用于消费电子、汽车电子、工业控制及家用电器等领域 [2][33] - 2025年上半年，公司产品收入构成中，多层板、双面板和单面板占比分别为43.54%、29.70%和18.72% [2][33] - 公司客户资源优质，包括台达集团、新普、LG集团、立讯精密、欣旺达、京东方A等知名企业 [35] - 2024年，公司实现营收10.43亿元，同比增长5.96%；归母净利润1.38亿元，同比增长4.45% [39] - 2025年前三季度，公司实现营收8.73亿元，同比增长15.39%；归母净利润1.00亿元，同比增长7.20% [39] - 2024年公司毛利率为22.39%，研发费用为0.40亿元，研发费率为3.82% [41] 重点关注企业：许昌智能 - 许昌智能主营业务为智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、销售及电力工程总承包，是国家专精特新企业 [2][45] - 2025年上半年，公司配用电自动化系统及智能元件、高低压成套开关设备及智能开关元件、电力工程总承包项目和新能源业务收入占比分别为35.41%、30.79%、18.50%和12.07% [2][45] - 公司产品应用于北京地铁、大兴国际机场、华能集团、国家电网等重点项目和大型企业，客户集中度相对较低 [48] - 2024年，公司实现营收6.30亿元，同比增长7.37%；归母净利润0.42亿元，同比下降8.40% [51] - 2025年前三季度，公司实现营收4.15亿元，同比增长8.93%；归母净利润0.25亿元，同比增长5.69% [51] - 2024年公司毛利率为25.65%，研发费用为0.33亿元，研发费率为5.19% [53]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入375.90亿元，同比增长19.25% [1] - 2025年前三季度归母净利润为19.41亿元，同比大幅增长37.66% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为15.03亿元，同比增长26.67% [1] - 2025年前三季度经营性现金净流入22.97亿元，同比激增60.19% [1] - 2025年第三季度单季营收139.65亿元，同比增长12.91%，已连续5个季度单季营收突破百亿元 [1] - 2025年第三季度归母净利润达10.12亿元，同比增长39.28% [1] - 2025年第三季度扣除股权激励摊销费用后归母净利润为11.11亿元，同比增长51.35% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为9.97亿元，同比增幅高达60.67% [1] 业务增长驱动力 - 公司聚焦AI终端硬件领域，构建覆盖电池结构件、热管理方案、快充产品等核心领域的产品矩阵 [2] - 人形机器人业务实现规模化订单交付，与多家行业头部企业达成战略合作，近期再获头部客户百余台整机组装订单 [2] - 公司掌握伺服电机、减速器等核心技术，可提供从核心零部件到整机ODM的一站式服务 [2] - AI眼镜领域，公司深度参与铰链结构件、散热等关键硬件供应，2024年相关业务收入达40.41亿元 [2] - 与AR头部企业合作的组装服务产品成功入选国际会议指定设备，海外市场反响热烈 [2] - 折叠屏领域，公司为全球头部客户提供一站式解决方案，核心产品涵盖多材质支撑件、VC均热板、转轴模组等 [2] - 0.2mm超薄新工质VC方案、0.1Xmm超薄钛合金支撑件等实现行业规模化应用突破，显著提升单机价值量 [2] 新兴市场与技术布局 - 服务器领域，公司凭借自研技术晋升AMD核心供应商 [3] - “羽毛铜仿生结构”纳米散热技术及高阶散热产品BigMAC性能优势突出，可满足高功耗设备需求 [3] - 公司布局AC/DC、DC/DC等电源解决方案，积极导入核心客户，在AI基建领域打开新增长空间 [3] - 公司将持续深化在AI终端硬件产业链的核心能力，推动新兴业务与海外市场拓展 [3]

思瑞浦2024年报及2025年一季报分析 财务表现 - 2024年营收12.2亿元，同比+11.52%，其中创芯微并表贡献5882万元，信号链类产品占比80%，电源类占比20% [1] - 2024年归母净利润亏损1.97亿元，扣非归母净利润亏损2.81亿元，毛利率48.19%，同比-3.6pcts，信号链类毛利率50.1%（同比-4.18pcts），电源类毛利率40.52%（同比-1.76pcts） [1] - 25Q1营收4.22亿元，同比+110.9%/环比+13.6%，毛利率46.43%（同比-1.21pcts/环比+1.16pcts），归母净利润1556万元，首次实现单季扭亏，净利率3.69% [1] 业务分下游领域 - 汽车电子：2024年营收2.07亿元，占比16.95%，同比+80%，拥有200余款车规级芯片 [2] - 泛通讯：无线通信库存去化后24H2回暖，光模块及服务器业务快速增长 [2] - 泛工业：新能源、工业控制等领域持续推进产品份额提升和新品导入 [2] - 消费电子：创芯微并表后占比提升，25Q1预计与泛通讯业务占比相当 [2] 创芯微收购影响 - 创芯微2024年营收3.1亿元（同比+23.01%），剔除股份支付后净利润4730万元（同比+165.46%），产品以锂电保护IC（58%）和AC/DC（26%）为主 [3] - 终端客户覆盖小米、OPPO、VIVO等，业绩承诺2024-2026年合计净利润不低于2.2亿元（剔除股份支付） [3] - 补强消费电子业务实力，实现与思瑞浦的电源管理产品协同 [3] 产品与战略布局 - 信号链类产品技术领先，电源管理类通过收购增强竞争力，下游形成泛工业、汽车、泛通讯、消费四类均衡布局 [3] - 汽车电子增速显著，泛通讯业务触底回升，泛工业边际改善 [2][3]